资本运作模式.doc

1、资本运作模式目录什么是资本运作 资本运作包括的内容 资本运作的作用 资本运作的特征 资本运作模式分类 一 、 资 本 运 作 概 念又 称 资 本 运 营 、 资 本 经 营 、 资 本 营 运 ， 是 中 国 大 陆 企 业 界 创 造 的 概 念 ， 它 指 利 用市 场 法 则 ， 通 过 资 本 本 身 的 技 巧 性 运 作 或 资 本 的 科 学 运 动 ， 实 现 价 值 增 值 、 效 益 增长 的 一 种 经 营 方 式 。 简 言 之 就 是 利 用 资 本 市 场 ， 通 过 买 卖 企 业 和 资 产 而 赚 钱 的 经 营 活动 和 以 小 变 大 、 以 无 生 有

2、 的 诀 窍 和 手 段 。资 本 经 营 是 指 围 绕 资 本 保 值 增 值 进 行 经 营 管 理 ， 把 资 本 收 益 作 为 管 理 的 核 心 ， 实 现资 本 盈 利 能 力 最 大 化 。 资 本 经 营 的 涵 义 有 广 义 和 狭 义 之 分 。 广 义 的 资 本 经 营 是 指 以 资 本 增 值 最 大 化 为 根 本 目 的 ， 以 价 值 管 理 为 特 征 ， 通 过 企 业全 部 资 本 与 生 产 要 素 的 优 化 配 置 和 产 业 结 构 的 动 态 调 整 ， 对 企 业 的 全 部 资 本 进 行 有 效 运营 的 一 种 经 营 方 式 。

3、 包 括 所 有 以 资 本 增 值 最 大 化 为 目 的 的 企 业 经 营 活 动 ， 自 然 包 括 产 品经 营 和 商 品 经 营 。 狭 义 的 资 本 经 营 是 指 独 立 于 商 品 经 营 而 存 在 的 ， 以 价 值 化 、 证 券 化 了 的 资 本 或 可 以按 价 值 化 、 证 券 化 操 作 的 物 化 资 本 为 基 础 ， 通 过 流 动 、 收 购 、 兼 并 、 战 略 联 盟 、 股 份 回购 、 企 业 分 立 、 资 产 剥 离 、 资 产 重 组 、 破 产 重 组 、 债 转 股 、 租 赁 经 营 、 托 管 经 营 、 参 股、 控 股

4、 、 交 易 、 转 让 等 各 种 途 径 优 化 配 置 ， 提 高 资 本 运 营 效 率 和 效 益 ， 以 实 现 最 大 限 度增 值 目 标 的 一 种 经 营 方 式 。 这 里 所 要 分 析 的 就 是 后 一 种 ， 即 狭 义 的 资 本 经 营 。所 谓 资 本 运 营 ， 就 是 对 集 团 公 司 所 拥 有 的 一 切 有 形 与 无 形 的 存 量 资 产 ， 通 过 流 动 、裂 变 、 组 合 、 优 化 配 置 等 各 种 方 式 进 行 有 效 运 营 ， 以 最 大 限 度 地 实 现 增 值 。 从 这 层 意 义上 来 说 ， 我 们 可 以 把

5、 企 业 的 资 本 运 营 分 为 资 本 扩 张 与 资 本 收 缩 两 种 运 营 模 式 。 二 、 资 本 运 作 的 内 容发 行 股 票 、 发 行 债 券 (包 括 可 转 换 公 司 债 券 )、 配 股 、 增 发 新 股 、 转 让 股 权 、 派 送红 股 、 转 增 股 本 、 股 权 回 购 (减 少 注 册 资 本 )， 企 业 的 合 并 、 托 管 、 收 购 、 兼 并 、 分 立以 及 风 险 投 资 等 ， 资 产 重 组 ， 对 企 业 的 资 产 进 行 剥 离 、 置 换 、 出 售 、 转 让 ， 或 对 企 业 进行 合 并 、 托 管 、 收

6、 购 、 兼 并 、 分 立 的 行 为 ， 以 实 现 资 本 结 构 或 债 务 结 构 的 改 善 ， 为 实 现资 本 运 营 的 根 本 目 标 奠 定 基 础 。 从 资 本 的 运 动 状 态 来 划 分 ， 可 以 将 其 划 分 为 存 量 资 本 经 营 和 增 量 资 本 经 营 。 存 量 资本 经 营 指 的 是 投 入 企 业 的 资 本 形 成 资 产 后 ， 以 增 值 为 目 标 而 进 行 的 企 业 的 经 济 活 动 。 资产 经 营 是 资 本 得 以 增 值 的 必 要 环 节 。 企 业 还 通 过 对 兼 并 、 联 合 、 股 份 制 、 租

7、赁 、 破 产 等产 权 转 让 方 式 ， 促 进 资 本 存 量 的 合 理 流 动 和 优 化 配 置 。 增 量 资 本 经 营 实 质 上 是 企 业 的 投资 行 为 ， 因 此 ， 增 量 资 本 经 营 是 对 企 业 的 投 资 活 动 进 行 筹 划 和 管 理 。 包 括 投 资 方 向 的 选择 、 投 资 结 构 的 优 化 、 筹 资 与 投 资 决 策 、 投 资 管 理 等 。从 资 本 经 营 的 形 式 和 内 容 来 划 分 ， 可 以 将 资 本 经 营 分 为 实 业 资 本 经 营 、 金 融 资 本 经营 、 产 权 资 本 经 营 以 及 无 形

8、 资 本 经 营 等 。 实 业 资 本 经 营 是 以 实 业 为 对 象 的 资 本 经 营 活 动。 金 融 资 本 经 营 是 指 以 金 融 商 品 （ 或 称 货 币 商 品 ） 为 对 象 的 资 本 经 营 活 动 。 产 权 资 本 经营 是 指 以 产 权 为 对 象 的 资 本 经 营 活 动 。 无 形 资 本 经 营 是 以 无 形 资 本 为 对 象 的 经 营 活 动 ，本 书 的 基 本 框 架 就 是 按 照 资 本 经 营 过 程 来 安 排 的 。 三 、 资 本 运 作 的 作 用资 本 运 作 是 整 合 资 源 的 法 宝 企 业 和 政 府 同 样

9、 需 要 整 合 资 源 ， 以 促 进 地 区 的 发 展 。 企 业 整 合 资 源 有 两 个 层 次 ： 一个 是 低 层 的 ， 就 是 把 已 有 的 资 源 用 好 ； 另 一 个 是 高 层 次 的 ， 在 企 业 的 发 展 过 程 中 有 效 地获 得 所 需 要 的 外 部 资 源 。 对 于 政 府 也 是 一 样 的 ， 包 括 这 两 个 层 次 。 首 先 政 府 将 已 有 的 资源 用 好 ， 然 后 我 们 吸 引 各 种 资 源 、 人 才 ， 为 长 沙 造 福 ， 也 像 企 业 一 样 要 整 合 资 源 ， 某 种意 义 上 说 ， 世 界 上 看

10、 来 不 相 干 的 事 ， 其 实 都 是 相 互 关 联 的 。 政 府 和 企 业 一 样 需 要 资 源 的整 合 ， 收 购 兼 并 。 资 本 运 作 是 整 合 资 源 的 非 常 重 要 的 渠 道 ， 联 想 收 购 IBM 的 PC 业务 就 是 这 样 。 有 一 个 全 球 化 的 公 司 思 科 ， 它 就 是 通 过 不 断 的 收 购 来 达 到 整 合 资 源 的 目 的， 所 以 这 个 企 业 在 长 时 间 里 一 直 占 据 领 先 地 位 。资 本 运 作 是 企 业 发 展 壮 大 的 捷 径企 业 希 望 能 实 现 跨 越 式 的 发 展 ， 并

11、 购 是 一 个 捷 径 。 例 如 政 府 主 导 大 学 的 合 并 ， 合 并后 的 大 学 规 模 就 大 了 ， 企 业 通 过 并 购 ， 大 企 业 更 强 大 ， 更 具 竞 争 力 。资 本 运 作 也 是 企 业 快 速 实 现 自 身 价 值 的 利 器资 本 市 场 具 有 将 未 来 的 潜 力 转 变 为 现 实 的 能 力 。 把 梦 想 变 为 现 实 这 一 重 要 功 能 。 如百 度 05 年 上 市 ， 一 下 子 就 有 几 十 个 亿 的 资 源 ， 他 能 在 一 瞬 间 把 企 业 的 潜 力 转 变 成 真 金白 银 。 投 资 资 本 市 场

12、 就 是 投 资 未 来 ， 别 人 把 真 金 白 银 投 资 未 来 ， 瞬 间 就 有 可 能 积 累 巨 额的 财 富 。 在 转 型 变 革 的 现 行 社 会 常 常 会 给 人 带 来 意 想 不 到 的 机 遇 ， 把 握 机 遇 对 提 升 经 济具 有 巨 大 意 义 。 当 然 资 本 运 作 可 能 成 为 企 业 管 理 失 败 、 企 业 财 务 危 机 的 导 火 线 ， 像 中 国的 德 隆 ， 所 以 资 本 运 作 是 一 把 双 刃 剑 ， 做 得 好 让 企 业 发 展 壮 大 ， 做 得 不 好 前 功 尽 弃 ， 企业 家 的 资 本 运 作 能 力

13、 对 企 业 的 发 展 的 重 大 意 义 。 四 、 资 本 运 作 的 特 征资 本 运 作 和 商 品 经 营 、 资 产 经 营 在 本 质 上 存 在 着 紧 密 的 联 系 ， 但 它 们 之 间 存 在 着 区别 ， 不 能 将 资 产 经 营 、 商 品 经 营 与 资 本 经 营 相 等 同 。 资 本 经 营 具 有 如 下 三 大 特 征 ： （ 1） 资 本 运 作 的 流 动 性 。 2 资 本 是 能 够 带 来 价 值 增 值 的 价 值 ， 资 本 的 闲 置 就 是 资 本 的损 失 ， 资 本 运 作 的 生 命 在 于 运 动 ， 资 本 是 有 时 间

14、 价 值 的 ， 一 定 量 的 资 本 在 不 同 时 间 具 有不 同 价 值 ， 今 天 的 一 定 量 资 本 ， 比 未 来 的 同 量 资 本 具 有 更 高 的 价 值 。 （ 2） 资 本 运 作 的 增 值 性 。 3 实 现 资 本 增 值 ， 这 是 资 本 运 作 的 本 质 要 求 ， 是 资 本 的内 在 特 征 。 资 本 的 流 动 与 重 组 的 目 的 是 为 了 实 现 资 本 增 值 的 最 大 化 。 企 业 的 资 本 运 动 ，是 资 本 参 与 企 业 再 生 产 过 程 并 不 断 变 换 其 形 式 ， 参 与 产 品 价 值 形 成 运 动

15、 ， 在 这 种 运 动 中使 劳 动 者 的 活 劳 动 与 生 产 资 料 物 化 劳 动 相 结 合 ， 资 本 作 为 活 劳 动 的 吸 收 器 ， 实 现 资 本 的增 值 。 （ 3） 资 本 运 作 的 不 确 定 性 。 资 本 运 作 活 动 ， 风 险 的 不 确 定 性 与 利 益 并 存 。 任 何 投资 活 动 都 是 某 种 风 险 的 资 本 投 入 ， 不 存 在 无 风 险 的 投 资 和 收 益 。 这 就 要 求 经 营 者 要 力 争在 进 行 资 本 经 营 决 策 时 ， 必 须 同 时 考 虑 资 本 的 增 值 和 存 在 的 风 险 ， 应

16、该 从 企 业 的 长 远 发展 着 想 ， 企 业 经 营 者 要 尽 量 分 散 资 本 的 经 营 风 险 ， 把 的 资 本 分 散 出 去 ， 同 时 吸 收 其 他 资本 参 股 ， 实 现 股 权 多 元 化 ， 优 化 资 本 结 构 来 增 强 资 本 的 抗 风 险 的 能 力 ， 保 证 风 险 一 定 的情 况 下 收 益 最 大 。 资 本 运 作 除 了 上 述 的 三 个 主 要 的 特 征 ， 还 具 有 资 本 运 作 的 价 值 性 、 市 场 性 和 相 对 性的 特 征 。 五 、 资 本 运 作 模 式资 本 运 营 分 为 资 本 扩 张 与 资 本

17、 收 缩 两 种 运 营 模 式 。（ 一 ） 扩 张 型 资 本 运 营 模 式资 本 扩 张 是 指 在 现 有 的 资 本 结 构 下 ， 通 过 内 部 积 累 、 追 加 投 资 、 吸 纳 外 部 资 源 即 兼并 和 收 购 等 方 式 ， 使 企 业 实 现 资 本 规 模 的 扩 大 。 根 据 产 权 流 动 的 不 同 轨 道 可 以 将 资 本 扩张 分 为 三 种 类 型 ： 1、 横 向 型 资 本 扩 张 横 向 型 资 本 扩 张 是 指 交 易 双 方 属 于 同 一 产 业 或 部 门 ， 产 品 相 同 或 相 似 ， 为 了 实 现 规模 经 营 而 进

18、 行 的 产 权 交 易 。 横 向 型 资 本 扩 张 不 仅 减 少 了 竞 争 者 的 数 量 ， 增 强 了 企 业 的 市场 支 配 能 力 ， 而 且 改 善 了 行 业 的 结 构 ， 解 决 了 市 场 有 限 性 与 行 业 整 体 生 产 能 力 不 断 扩 大的 矛 盾 。 青 岛 啤 酒 集 团 的 扩 张 就 是 横 向 型 资 本 扩 张 的 典 型 例 子 。 近 年 来 ， 青 啤 集 团 公 司抓 住 国 内 啤 酒 行 业 竞 争 加 剧 ， 一 批 地 方 啤 酒 生 产 企 业 效 益 下 滑 ， 地 方 政 府 积 极 帮 助 企 业寻 找 “大 树

19、”求 生 的 有 利 时 机 ， 按 照 集 团 公 司 总 体 战 略 和 规 划 布 局 ， 以 开 发 潜 在 和 区 域 市场 为 目 标 ， 实 施 了 以 兼 并 收 购 为 主 要 方 式 的 低 成 本 扩 张 。 几 年 来 ， 青 啤 集 团 依 靠 自 身的 品 牌 资 本 优 势 ， 先 后 斥 资 6.6 亿 元 ， 收 购 资 产 12.3 亿 元 ， 兼 并 收 购 了 省 内 外 14家 啤 酒 企 业 。 不 仅 扩 大 了 市 场 规 模 ， 提 高 了 市 场 占 有 率 ， 壮 大 了 青 啤 的 实 力 ， 而 且 带 动了 一 批 国 企 脱 困 。

20、 2003 年 ， 青 啤 产 销 量 达 260 万 吨 ， 跻 身 世 界 啤 酒 十 强 ， 利 税 总 额也 上 升 到 全 国 行 业 首 位 ， 初 步 实 现 了 做 “大 ”做 “强 ”的 目 标 。 2、 纵 向 型 资 本 扩 张 处 于 生 产 经 营 不 同 阶 段 的 企 业 或 者 不 同 行 业 部 门 之 间 ， 有 直 接 投 入 产 出 关 系 的 企 业之 间 的 交 易 称 为 纵 向 资 本 扩 张 。 纵 向 资 本 扩 张 将 关 键 性 的 投 入 产 出 关 系 纳 入 自 身 控 制 范围 ， 通 过 对 原 料 和 销 售 渠 道 及 对

21、用 户 的 控 制 来 提 高 企 业 对 市 场 的 控 制 力 。 格 林 柯 尔 集 团 是 全 球 第 三 大 无 氟 制 冷 剂 供 应 商 ， 处 于 制 冷 行 业 的 上 游 。 收 购 下 游 的冰 箱 企 业 ， 既 有 利 于 发 挥 其 制 冷 技 术 优 势 ， 同 时 也 能 直 接 面 对 更 广 大 的 消 费 群 体 。 从 2002 年 开 始 ， 格 林 柯 尔 先 后 收 购 了 包 括 科 龙 、 美 菱 等 冰 箱 巨 头 在 内 的 五 家 企 业 及 生 产 线。 通 过 这 一 系 列 的 并 购 活 动 ， 格 林 柯 尔 已 拥 有 900

22、 万 台 的 冰 箱 产 能 ， 居 世 界 第 二 、亚 洲 第 一 ， 具 备 了 打 造 国 际 制 冷 家 电 航 母 的 基 础 。 格 林 柯 尔 集 团 纵 向 产 业 链 的 构 筑 ， 大大 提 高 了 其 自 身 的 竞 争 能 力 和 抗 风 险 能 力 。3、 混 合 型 资 本 扩 张 两 个 或 两 个 以 上 相 互 之 间 没 有 直 接 投 入 产 出 关 系 和 技 术 经 济 联 系 的 企 业 之 间 进 行 的产 权 交 易 称 之 为 混 合 资 本 扩 张 。 混 合 资 本 扩 张 适 应 了 现 代 企 业 集 团 多 元 化 经 营 战 略

23、的 要求 ， 跨 越 技 术 经 济 联 系 密 切 的 部 门 之 间 的 交 易 。 它 的 优 点 在 于 分 散 风 险 ， 提 高 企 业 的 经营 环 境 适 应 能 力 。 拥 有 105 亿 资 产 的 美 的 集 团 一 直 是 我 国 白 色 家 电 业 的 巨 头 ， 2003 年 的 销 售 额 达 175 亿 元 。 在 20 年 的 发 展 历 程 中 ， 美 的 从 来 没 有 偏 离 过 家 电 这 一 主 线。 专 业 化 的 路 线 使 美 的 风 扇 做 到 了 全 国 最 大 ， 使 空 调 、 压 缩 机 、 电 饭 锅 等 产 品 做 到 了 全国

24、前 三 名 ， 巨 大 的 规 模 造 就 了 明 显 的 规 模 优 势 。 然 而 ， 随 着 家 电 行 业 竞 争 形 势 的 日 益 严峻 ， 进 军 其 它 行 业 、 培 养 新 的 利 润 增 长 点 成 为 美 的 集 团 的 现 实 选 择 。 与 此 同 时 ， 美 的 在资 本 、 品 牌 、 市 场 渠 道 、 管 理 和 人 才 优 势 等 方 面 也 积 累 到 了 具 备 多 元 化 经 营 、 资 本 化 运作 的 能 力 。 审 时 度 势 之 后 ， 美 的 毅 然 作 出 了 从 相 对 单 一 的 专 业 化 经 营 转 向 相 关 多 元 化 发展

25、的 战 略 决 策 。 2003 年 8 月 和 10 月 美 的 先 后 收 购 了 云 南 客 车 和 湖 南 三 湘 客 车 ， 正 式进 入 汽 车 业 。 此 后 不 久 ， 又 收 购 了 安 徽 天 润 集 团 ， 进 军 化 工 行 业 。 在 未 来 的 几 年 中 ， 美的 将 以 家 电 制 造 为 基 础 平 台 ， 以 美 的 既 有 的 资 源 优 势 为 依 托 ， 以 内 部 重 组 和 外 部 并 购 为手 段 ， 通 过 对 现 有 产 业 的 调 整 和 新 产 业 的 扩 张 ， 实 现 多 产 业 经 营 发 展 的 格 局 ， 使 美 的 最终 发

26、展 成 为 多 产 品 、 跨 行 业 、 拥 有 不 同 领 域 核 心 竞 争 能 力 和 资 源 优 势 的 大 型 国 际 性 综 合制 造 企 业 。 （ 二 ） 收 缩 型 资 本 运 营 模 式收 缩 性 资 本 运 营 是 指 企 业 把 自 己 拥 有 的 一 部 分 资 产 、 子 公 司 、 内 部 某 一 部 门 或 分支 机 构 转 移 到 公 司 之 外 ,从 而 缩 小 公 司 的 规 模 。 它 是 对 公 司 总 规 模 或 主 营 业 务 范 围 而进 行 的 重 组 ,其 根 本 目 的 是 为 了 追 求 企 业 价 值 最 大 以 及 提 高 企 业

27、的 运 行 效 率 。 收 缩 性 资本 运 营 通 常 是 放 弃 规 模 小 且 贡 献 小 的 业 务 ,放 弃 与 公 司 核 心 业 务 没 有 协 同 或 很 少 协 同的 业 务 ,宗 旨 是 支 持 核 心 业 务 的 发 展 。 当 一 部 分 业 务 被 收 缩 掉 后 ,原 来 支 持 这 部 分 业务 的 资 源 就 相 应 转 移 到 剩 余 的 重 点 发 展 的 业 务 ,使 母 公 司 可 以 集 中 力 量 开 发 核 心 业 务 ,有利 于 主 流 核 心 业 务 的 发 展 。 收 缩 性 资 本 运 营 是 扩 张 性 资 本 运 营 的 逆 操 作 ,

28、其 主 要 实 现形 式 有 :1、 资 产 剥 离 资 产 剥 离 是 指 把 企 业 所 属 的 一 部 分 不 适 合 企 业 发 展 战 略 目 标 的 资 产 出 售 给 第 三 方 ,这 些 资 产 可 以 是 固 定 资 产 、 流 动 资 产 ,也 可 以 是 整 个 子 公 司 或 分 公 司 。 资 产 剥 离 主 要适 用 于 以 下 几 种 情 况 :(1 )不 良 资 产 的 存 在 恶 化 了 公 司 财 务 状 况 ； (2 )某 些 资 产 明 显干 扰 了 其 它 业 务 组 合 的 运 行 ； (3 )行 业 竞 争 激 烈 ,公 司 急 需 收 缩 产 业

29、 战 线 。 中 国 人 寿 在 上 市 之 前 ， 就 进 行 了 大 量 的 资 产 剥 离 。 2003 年 8 月 ， 原 中 国 人 寿 保险 公 司 一 分 为 三 ： 中 国 人 寿 保 险 （ 集 团 ） 公 司 、 中 国 人 寿 保 险 股 份 有 限 公 司 和 中 国 人 寿资 产 管 理 公 司 。 超 过 6000 万 张 的 1999 年 以 前 的 旧 保 单 全 部 被 拨 归 给 母 公 司 中国 人 寿 保 险 (集 团 )公 司 ， 而 2000 万 张 左 右 1999 年 以 后 签 订 的 保 单 ， 则 以 注 资 的 形 式被 纳 入 新 成

30、立 的 股 份 公 司 。 通 过 资 产 剥 离 ， 母 公 司 中 国 人 寿 保 险 (集 团 )公 司 承 担了 1700 多 亿 元 的 利 差 损 失 ， 但 这 为 中 国 人 寿 保 险 股 份 有 限 公 司 于 2003 年 12 月 在美 国 和 香 港 两 地 同 时 上 市 铺 平 了 道 路 。2、 公 司 分 立 公 司 分 立 是 指 公 司 将 其 拥 有 的 某 一 子 公 司 的 全 部 股 份 ,按 比 例 分 配 给 母 公 司 的 股东 ,从 而 在 法 律 和 组 织 上 将 子 公 司 的 经 营 从 母 公 司 的 经 营 中 分 离 出 去

31、。 通 过 这 种 资 本 运营 方 式 ,形 成 一 个 与 母 公 司 有 着 相 同 股 东 和 股 权 结 构 的 新 公 司 。 在 分 立 过 程 中 ,不 存在 股 权 和 控 制 权 向 第 三 方 转 移 的 情 况 ,母 公 司 的 价 值 实 际 上 没 有 改 变 ,但 子 公 司 却 有机 会 单 独 面 对 市 场 ,有 了 自 己 的 独 立 的 价 值 判 断 。 公 司 分 立 通 常 可 分 为 标 准 式 分 立 、换 股 式 分 立 和 解 散 式 分 立 。 3、 分 拆 上 市 指 一 个 母 公 司 通 过 将 其 在 子 公 司 中 所 拥 有

32、的 股 份 ， 按 比 例 分 配 给 现 有 母 公 司 的 股 东， 从 而 在 法 律 上 和 组 织 上 将 子 公 司 的 经 营 从 母 公 司 的 经 营 中 分 离 出 去 。 分 拆 上 市 有 广 义和 狭 义 之 分 ， 广 义 的 分 拆 包 括 已 上 市 公 司 或 者 未 上 市 公 司 将 部 分 业 务 从 母 公 司 独 立 出 来单 独 上 市 ； 狭 义 的 分 拆 指 的 是 已 上 市 公 司 将 其 部 分 业 务 或 者 某 个 子 公 司 独 立 出 来 ， 另 行公 开 招 股 上 市 。 分 拆 上 市 后 ， 原 母 公 司 的 股 东

33、虽 然 在 持 股 比 例 和 绝 对 持 股 数 量 上 没 有 任何 变 化 ， 但 是 可 以 按 照 持 股 比 例 享 有 被 投 资 企 业 的 净 利 润 分 成 ， 而 且 最 为 重 要 的 是 ， 子公 司 分 拆 上 市 成 功 后 ， 母 公 司 将 获 得 超 额 的 投 资 收 益 。 2000 年 ， 联 想 集 团 实 施 了 有 史 以 来 最 大 规 模 的 战 略 调 整 ， 对 其 核 心 业 务 进 行 拆 分， 分 别 成 立 新 的 “联 想 集 团 ”和 “神 州 数 码 ”。 2001 年 6 月 1 日 ， 神 州 数 码 股 票 在 香 港

34、 上市 。 神 州 数 码 从 联 想 中 分 拆 出 来 具 有 一 箭 双 雕 的 作 用 。 分 拆 不 但 解 决 了 事 业 部 层 次 上 的激 励 机 制 问 题 ， 而 且 由 于 神 州 数 码 独 立 上 市 ， 联 想 集 团 、 神 州 数 码 的 股 权 结 构 大 大 改 变， 公 司 层 次 上 的 激 励 机 制 也 得 到 了 进 一 步 的 解 决 。4、 股 份 回 购 股 份 回 购 是 指 股 份 有 限 公 司 通 过 一 定 途 径 购 买 本 公 司 发 行 在 外 的 股 份 ,适 时 、 合理 地 进 行 股 本 收 缩 的 内 部 资 产

35、重 组 行 为 。 通 过 股 份 回 购 ,股 份 有 限 公 司 达 到 缩 小 股 本规 模 或 改 变 资 本 结 构 的 目 的 。 股 份 公 司 进 行 股 份 回 购 ， 一 般 基 于 以 下 原 因 ： 一 是 保 持 公司 的 控 制 权 ； 二 是 提 高 股 票 市 价 ， 改 善 公 司 形 象 ； 三 是 提 高 股 票 内 在 价 值 ； 四 是 保 证 公司 高 级 管 理 人 员 认 股 制 度 的 实 施 ； 五 是 改 善 公 司 资 本 结 构 。 股 份 回 购 与 股 份 扩 张 一 样 ，都 是 股 份 公 司 在 公 司 发 展 的 不 同 阶

36、 段 和 不 同 环 境 下 采 取 的 经 营 战 略 。 因 此 ， 股 份 回 购 取决 于 股 份 公 司 对 自 身 经 营 环 境 的 判 断 。 一 般 来 说 ， 一 个 处 于 成 熟 或 衰 退 期 的 、 已 超 过 一定 的 规 模 经 营 要 求 的 公 司 ， 可 以 选 择 股 份 回 购 的 方 式 收 缩 经 营 战 线 或 转 移 投 资 重 点 ， 开辟 新 的 利 润 增 长 点 。 1999 年 ， 申 能 股 份 有 限 公 司 以 协 议 回 购 方 式 向 国 有 法 人 股 股 东 申 能 （ 集 团 ） 有 限公 司 回 购 并 注 销 股

37、份 10 亿 股 国 有 法 人 股 ， 占 总 股 本 的 37 98 ， 共 计 动 用 资 金 25 1 亿 元 。 国 有 法 人 股 股 东 控 股 比 例 由 原 来 的 80 25 下 降 到 68 16 ， 公 司 的 法人 治 理 结 构 和 决 策 机 制 得 到 进 一 步 完 善 。 回 购 完 成 后 ， 公 司 的 业 绩 由 98 年 每 股 收 益0.306 元 提 高 到 99 年 每 股 收 益 0.508 元 ， 而 到 2000 年 ， 每 股 收 益 达 到 了 0.933 元。 这 为 申 能 股 份 的 长 远 发 展 奠 定 良 好 的 基 础

38、， 并 进 一 步 提 升 了 其 在 上 市 公 司 中 的 绩 优 股地 位 。 （ 三 ） 资 本 运 营 创 新 模 式 的 探 索 1、 TCL 集 团 整 体 上 市 模 式 2004 年 1 月 ， TCL 集 团 的 “阿 波 罗 计 划 ”正 式 得 以 实 施 。 即 TCL 集 团 吸 收 合 并 其旗 下 上 市 公 司 TCL 通 讯 ， 实 现 整 体 上 市 。 原 TCL 通 讯 注 销 法 人 资 格 并 退 市 ， TCL集 团 向 TCL 通 讯 全 体 流 通 股 股 东 换 股 并 同 时 发 行 TCL 集 团 人 民 币 普 通 股 ， TCL 通

39、讯 的 全 部 资 产 、 负 债 及 权 益 并 入 TCL 集 团 。 整 体 上 市 为 TCL 集 团 筹 资 25.13 亿 元 ，这 将 给 公 司 带 来 产 业 扩 张 的 新 契 机 ， 也 为 其 带 来 一 个 新 的 资 本 运 作 平 台 。 这 是 企 业 集 团资 本 运 营 的 一 个 里 程 碑 。 集 团 整 体 上 市 将 给 集 团 以 更 大 的 运 作 平 台 。 企 业 要 面 对 全 球 化竞 争 ， 要 做 大 做 强 ， 这 都 需 要 资 金 ， 金 融 资 本 集 资 是 最 有 效 的 方 式 ， 集 团 上 市 后 无 疑 可以 让

40、集 团 更 加 有 效 地 通 过 集 资 发 展 。 而 在 行 业 整 合 、 产 业 重 组 方 面 ， 让 大 集 团 完 全 靠 现金 收 购 来 进 行 产 业 重 组 显 然 不 大 现 实 ， 整 体 上 市 可 以 让 大 集 团 通 过 股 权 收 购 实 现 更 有 效的 扩 张 ， 这 对 蓝 筹 大 集 团 来 讲 极 具 意 义 。2、 德 隆 集 团 行 业 整 合 模 式 一 个 产 业 规 模 很 大 、 很 分 散 ， 怎 么 整 合 ？ 德 隆 的 选 择 是 ， 把 资 本 经 营 作 为 产 业 整 合的 手 段 。 通 过 资 本 经 营 ， 收 购

41、 同 行 业 中 最 优 秀 的 企 业 ， 然 后 通 过 这 个 最 优 秀 的 企 业 去 整合 和 提 升 整 个 行 业 。 德 隆 把 资 本 经 营 与 产 业 整 合 相 结 合 、 二 级 市 场 与 一 级 市 场 相 结 合 。 德 隆 现 在 控 股 5家 上 市 公 司 ， 他 们 的 做 法 是 ， 把 证 券 市 场 作 为 企 业 整 合 的 一 个 手 段 。 德 隆 一 般 不 孤 立 投资 一 个 项 目 ， 其 投 资 某 个 项 目 ， 是 为 了 整 合 整 个 行 业 。 例 如 为 了 整 合 新 疆 水 泥 行 业 ， 首先 控 股 屯 河 7

42、0 以 上 ， 然 后 把 屯 河 的 水 泥 生 产 能 力 卖 给 天 山 ， 用 所 卖 得 的 钱 买 天 山 集团 对 上 市 公 司 的 控 股 股 权 ， 从 而 控 股 天 山 ， 通 过 天 山 整 合 整 个 新 疆 的 水 泥 业 。 而 屯 河 做红 色 产 业 ， 在 国 外 与 亨 氏 合 作 ， 进 入 欧 洲 的 蕃 茄 酱 市 场 ， 变 成 亚 洲 最 大 番 茄 酱 生 产 和 出口 企 业 ； 在 国 内 控 股 汇 源 果 汁 公 司 ， 迅 速 打 开 国 内 饮 料 市 场 。3、 海 尔 集 团 -产 融 资 本 结 合 模 式 当 产 业 资

43、本 发 展 到 一 定 阶 段 时 ,由 于 对 资 本 需 求 的 不 断 扩 大 ,就 会 开 始 不 断 向 金 融资 本 渗 透 ； 而 金 融 资 本 发 展 到 一 定 阶 段 时 ,也 必 须 要 寻 找 产 业 资 本 支 持 ,以 此 作 为 金 融产 业 发 展 的 物 质 基 础 。 于 是 ,产 业 资 本 与 金 融 资 本 的 融 合 就 成 为 市 场 经 济 发 展 的 必 然 趋势 。 2002 年 9 月 ， 海 尔 集 团 财 务 有 限 责 任 公 司 正 式 成 立 ， 这 标 志 着 海 尔 集 团 全 面 吹 响了 进 军 金 融 业 的 号 角

44、。 同 年 12 月 ， 海 尔 集 团 与 全 球 最 大 的 保 险 公 司 之 一 美 国 纽 约 人寿 保 险 公 司 携 手 ， 成 立 海 尔 纽 约 人 寿 保 险 有 限 公 司 。 而 在 过 去 的 一 年 时 间 里 ， 海 尔 已 先后 控 股 青 岛 商 业 银 行 、 鞍 山 信 托 、 长 江 证 券 。 如 此 ， 海 尔 在 金 融 领 域 已 经 涵 盖 了 银 行 、保 险 、 证 券 、 信 托 、 财 务 公 司 等 业 务 。 海 尔 投 资 金 融 业 是 真 正 地 开 始 搭 建 一 个 跨 国 公 司的 框 架 ， 由 于 金 融 业 本 身 良 好 的 资 金 流 动 性 ， 产 融 结 合 将 为 海 尔 的 资 金 链 加 入 润 滑 油 ，加 速 其 资 金 融 通 ， 为 海 尔 冲 击 世 界 500 强 提 供 强 劲 的 资 金 动 力 。 资 本 运 营 形 成 的 原 因即 有 企 业 内 部 的 动 因 ， 也 有 企 业 外 部 环 境 的 支 持 。 重 视 资 本 运 营 的 战 略 地 位 ， 借 鉴 成 功的 运 营 模 式 ， 并 在 现 实 的 运 作 中 不 断 地 探 索 和 创 新 ， 这 对 我 国 企 业 集 团 的 发 展 有 着 深 远的 意 义 。