1、财务管理案例复习题一、在深圳证券交易所上市的 ABC 股份有限公司，主营业务为产销各种民用和工业用照明灯具。2003 年-2008 年的各项财务指标如下：表一： 历年净利润、净利润增长率和负债比例年 份 净利润（万元） 利润增长率（%） 负债比率（%）2003 18427 0 442004 19000 3.11 442005 20423 7.49 432006 21385 4.71 462007 23147 8.24 442008 25000 8 43平均 6.31表二： ABC 公司历年收益与分红情况年 份 每股收益 历年分红 分红比例（%）2003 0.574 10 送 1 派 3.5 （
2、0.1+0.35）0.574=78.392004 0.45 10 派 3.82005 0.484 10 派 42006 0.57 10 派 4.62007 0.63 10 派 4.62008 0.62 10 派 4.2平均假定过去 10 年我的国债平均收益率为 5%，过去六年两市平均股指收益率 9%，该公司股票贝他系数为 0.90。要求：（1）简述股票内在价值由是哪些因素决定的？现金流量贴现定价模型有哪几种？（2）计算该公司每年的利润增长率和分红比率。（3）该公司适用于何种估价模型？为什么？（4）对 ABC 公司的股票进行价值估计。如果该股票目前市价为 12 元，根据你对国家产业政策的看法，你
3、是否购买？为什么？ （1）股票内在价值是由企业未来的每股现金股利、股利增长率和贴现率所决定的。现金流量贴现定价模型有股利贴现模型、股权自由现金流模型和公司自由现金流模型。（2）利润增长率与分红计算年 份 净利润（万元） 利润增长率（%） 负债比率（%）2003 18427 0 442004 19000 3.11 442005 20423 7.49 432006 21385 4.71 462007 23147 8.24 442008 25000 8 43平均 6.31年 份 每股收益 历年分红 分红比例（%）2003 0.574 10 送 1 派 3.5 02004 0.45 10 派 3.8
4、84.442005 0.484 10 派 4 82.642006 0.57 10 派 4.6 80.72007 0.63 10 派 4.6 73.022008 0.62 10 派 4.2 67.74平均 77.71（3）该公司 2003-2008 年经营稳健。利润不断增长，年增长率平均达到 6.31%；公司每年分红，且分红比率保持在 70%左右，比较稳定。因此，可以利用固定增长模型进行估价。（4）贴现率=5%+0.90（9%-5%）=8.6%2008 年税后每股现金股利=0.42（1-20%）=0.336（元/股）)/(60.15%3.6.8)1(01 股元grdv该股票市价小于其内在价值，因
5、此可以购买。但国家产业政策在鼓励节能照明灯具的发展，如果该企业能够尽快研发并生产合乎产业要求的新品，则产业前途远大，值得购买，否则估价高估，不值得购买。二、华美公司只生产甲产品。本年有关资料为：单位售价 20 元，单位直接材料费用5 元，单位直接人工费用 3 元，单位变动制造费用 2 元，全年固定制造费用 300000 元，单位变动性销售及管理费用 2 元，全年固定销售及管理费用 100000 元。计划销量 100000件。要求：（1）分别计算以实物量和金额表示的盈亏临界点销售量。（2）计算本年安全边际率。（3）计算计划期预计利润。（4）确定单价和单位变动成本对利润的敏感程度。（5）如果该企业
6、拟在下期利润增长 80%，在其他因素不变情况下单价应采取什么措施？(1)该企业 b=5+3+2+2=12(元)a=300000+10000=400000(元)%50)2(5011240安 全 边 际 率 件x(3)预计利润=100000 (20-12) 50%=400000(元)(4)假定各因素均以 10%的幅度分别增减,使得利润提高：P P=（22-12）100000-400000=600000 （元）利润增长幅度=（600000-400000）400000=50%SP=50%10%=5P b=（20-10.8 ）100000-400000=520000（元）利润增长率=(520000-40
7、0000)400000=30%Sb=30%10%=3(5)单价增长幅度=80%5=16%三、三峡电力是经国务院批准成立，计划在国家单列的自主经营、独立核算、自负盈亏的特大型国有企业。该公司为大型水力发电企业，主业突出，拥有大量优质水电资产，项目本身符合国家产业政策，具有较强的现金流产出和盈利能力，发行人具有灵活的多渠道持续融资能力。截止 2005 年 12 月 31 日，发行人的资产总额为 1，501.27 亿元，负债总额为 606.29亿元（其中应付债券余额 50 亿元） ，所有者权益为 806.12 亿元，资产负债率为40.39%。2005 年发行人实现主营业务收入 137.69 亿元，净
8、利润 33.49 亿元。2006 年 5 月 11 日-2006 年 5 月 17 日，等价发行总额 30 亿元，面值 1000 元，期限20 年的企业债券（简称“06 三峡债” ） 。该债券票面固定利率 4.15%，单利计息，到期一次还本。当时中国人民银行公布的 5 年期定期储蓄存款年利率 3.6%。本期债券还本日期为 2026 年。届时，三峡工程和金沙江下游四个梯级电站项目已全部竣工，发行人水电装机容量将超过 6360 万千瓦，年发电量将超过 3000 亿千瓦时，仅水力发电业务收入将超过 600 亿元。要求：（1）请根据所学财务管理知识，分析该公司是否符合发行债券的规定？（2）结合企业具体
9、情况，分析其发行企业债券的动机。（1）该公司从事水利发电，符合国家产业政策； （1 分） 公司属于国有公司制特大型企业，符合关于发行企业债券的组织形式的规定；（1分）企业累计发行债券占净资产比例（5030）806.129.92，小于 40；（2 分）票面利率 4.153.6（140）5.04； （2 分）年支付利息（5030）4.153.32（亿元）33.49 （1 分）从国家规定看，完全符合发行企业债券的规定。 （1 分）（2）资产负债率（606.2930）（1，501.2730）41.55，说明其偿债能力比较强。 （2 分）该企业资产利润率33.49（115）1501.272.624.15
10、，从这一项看，不符合财务法则，但该企业由很强的现金流产出能力，具有灵活的多渠道持续融资能力，因此可忽略这一指标。 （2 分）获利保障倍数【（33.49（115）3.32）】3.3212.87（倍），长期偿债能力很强，因此，发行企业债券不会影响企业的长期偿债能力。 （4分）从企业情况出发，需要很多的资金发展水利水电，发行长期企业债券（20 年） ，可以问企业筹集需要的资金，加之税收优惠政策，使之筹资成本较低，尽管企业筹资利率较高，但现金产出能力和融资能力强，没有短期偿债或长期偿债风险； （2 分）在企业不断发展过程中，与发行股票或优先股相比，成本低，由可以发挥财务杠杆的作用，提高企业的资产增值能
11、力，提高企业价值。 （2 分）四、十堰制动器有限责任公司2008年资产负债表简表如下:资产负债表简表资产 期末数 负债及所有者权益 期末数货币资金 25 000 应付帐款应收帐款净额 应交税费 25 000存货 长期负债固定资产净值 294 000 实收资本 300 000未分配利润合计 432 000 合计 432 000已知该公司 2008 年流动比率 1.5，期末权益乘数 1.8，本期存货周转次数 4.5 次，销售成本 315000 元，期初存货 60000 元。要求：（1）分别计算期末存货数，应收帐款净额，应付帐款、长期负债数、未分配利润。（2）根据上述计算结果填列完成资产负债表简表的
12、制作。五、通用公司的案例通用汽车公司成立于 1908 年，是全球最大的汽车公司，共拥有 266,000 名员工。全球总部位于美国底特律，迄今在全球 35 个国家和地区建立了汽车制造业务。旗下品牌包括：凯迪拉克、雪佛兰、悍马、五菱等十三个品牌，是汽车安全、信息服务方面的业界领导者。受世界经济危机影响，该公司 2008 年亏损 309 亿美元。2008 年的总营收为 1490 亿美元，比上降低 17.22%。 面对信贷紧缩、经济疲软以及消费者信心下挫，现金消耗加剧，难以维持巨大的财务要求。它的 10 万本土工人时薪 70 美元，近 50 万退休员工及其家属享受着终身退休金和医疗保险；它的 Jobs
13、Bank 项目供养着 8000 多名全薪下岗工人，和其他工人一样拿着 15 万美元的年薪；它欠下了 300 多亿医保费用，将以每年数十亿的速度递增；不断疯涨的石油价格，让通用非常耗油的运动型多用途车(SUV)和卡车的销量冷却下来，而公司又未能尽早研发混合动力型轿车。2009 年新任的通用首席执行官弗里策亨德森也表示，公司破产的可能性越来越大。如果你是通用汽车公司的财务分析师,请根据上述资料解决下列问题:(1)什么是财务风险? 影响财务风险的因素主要有哪些?(2)什么是经营风险?影响经营风险的因素主要有哪些?（3）财务风险与经营风险是什么关系？(4)通用汽车公司濒临破产是主要由何种风险造成的?是
14、哪些具体因素导致企业面临破产境地?（1）财务风险是指企业不能到期偿还债务（本息）的风险，该风险影响的结果是EPS 的变动幅度增大。影响企业财务风险的因素主要是借款本金及其利率高低、国家金融政策等因素。（2）经营风险是指企业由于经营上的原因导致 EBIT 变动的风险。影响企业经营风险的因素主要有产品价格及其弹性、变动成本、销量和固定成本的高低。（3）财务风险与经营风险的关系是经营风险决定财务风险，财务风险影响经营风险。（4）通用汽车公司濒临破产主要是由于经营风险造成的。由于国际金融危机的影响，消费者信心受挫，同时石油价格暴涨，材料成本上涨，这些宏观因素导致企业经营风险加大。就企业而言，产品研发滞
15、后，不能适应市场需求，销量大幅下降，固定费用过重，使得企业严重亏损，2008 年亏损达 309 亿美元；经营的失败必然导致现金严重短缺，难以为继，造成企业面临破产的境地。六、安利受雇于一家设备制造公司，主要负责筹资决策，由于决策稳健受到总经理的器重。2008 年第四季度，总经理考虑到企业的长远发展，决定在 2009 年一月开设一家作为独立法人来运营的子公司，以利于扩大市场占有率。公司授权安利作相关调查和分析，指定方案。经财务人员测算，新公司 2009 年预计销量 5 万台，单价 1800 元，变动成本率60%，固定成本 600 万元。安利制定的两套筹资方案如下：（1）普通股筹资，以每股 10
16、元的价格发行 1000 万股（不考虑发行税费，下同） ；（2）债务普通股筹资。发行利率 12%的长期债券 5000 万元；以每股 10 元的价格发行 500 万股股票。该公司适用的所得税率 35%。要求：为选择最佳方案，你必须解下列 5 个问题。（1） 计算每股收益无差别点时的息税前利润；（2） 计算两种方案下的预期每股收益；（3） 基于以上信息，应采用哪一方案？哪些因素将影响你的决策？（4） 假设该公司最终选择第二套方案，且其开设的公司在第一年的 EBIT 为 3000万元，计算此时的已获利息倍数；（5） 如果债权人要求新公司已获利息倍数不得低于 3.5，则当公司采用第二套方案后，EBIT
17、水平可以被允许下降的幅度是多少？（1）先计算每股收益无差别点 万 元 ）(12050%)31()2(0%)35( EBITEBITEBIT（2）该公司 2009 年 EBIT=51800(1-60%)-600=3000(万元)方案 1 每股收益=1.95（元/股）方案 2 每股收益=3.12（元/股）（3）计算确定 EBIT1 是否大于无差别点 EBIT，再进行决策。由于 EBIT1 大于 EBIT0，因此应选择第二套方案。公司应考虑的因素包括：在证券市场不同方案对公司股票价格的影响；母公司的资本结构；预计的 EBIT 的概率分布情况，以较为准确地衡量企业的经营风险。（4）已获利息倍数=300
18、0600=5（5）EBIT=6003.5=2100（万元）七、南方置业股份公司 2008 年度预计可实现销售收入 3000 万元，企业息税前利润率30%。该企业资产总额 5000 万元，资产负债率 40%，负债平均利息率 6%，假定该企业适用的所得税率 25%，按 10%和 15%提取法定盈余公积金和任意盈余公积金。按提取两金后余额发放现金股利。该公司普通股数 430.75 万股。该企业拟于 2009 年新建一新项目。项目投产运营后，第一年和第二年的净利润增长率为 20%；第三年转为正常，每年增长率保持在 8%的水平。该公司一直采用固定股利支付率政策，并打算继续实行这一政策。考虑新项目的因素，
19、公司的 从 0.8 提高到 1；近三年来国库券平均收益率 4%，市场要求的收益率 10%。2008 年 12 月 30 日，公司的股价为 80 元。如果你是一位股票投资者，请你根据上述资料，确定该公司股票的内在价值。在目前的价位，拟是否考虑购买该公司股票？为什么？（1）2008 年利息=500040% 6%=120（万元）2008 年净利润=（300030%-120）（1-25% ）=585（万元）提取两金后余额=585（1-25%）=430.75 （元）2008 年每股现金股利=430.75430.75=1（元/股）（2）该公司股价适用的贴现率=4%+1（10%-4%）=10%（3）d 1
20、=1 (1+20%)=1.2 (元/股)第一年股利现值=1.20.9091=1.09（元）d2=1.2 (1+20%)=1.44（元）第二年股利现值=1.440.8264=1.19（元）D3=1.44 (1+20%)=1.73（元）第三年股利现值=1.730.7513=1.3（元）93.72（元）%810)(7.P三年后股利现值=93.720.7513=70.41（元）P=70.41+1.09+1.19+1.3=73.99（元）由于该公司股票内在价值低于市价，因此处于谨慎考虑，不应购买该股票。八、微波炉点火器案例分析东方柔性家用微波机械有限责任公司生产单一产品微波炉点火器，由于产品的人性化特别
21、设计技术突出，市场份额不断提高。2007 年和 2008 年的价格、人工薪酬标准和成本水平比较稳定，预计 2009 年也不会有明显变化。该公司微波炉点火器单价 19 元，每年固定性销售与管理费用为 20 万元。该公司 2007 年和 2008 年的产销量和成本资料如下：柔性微波机械的产销量和成本 项目 2007 年 2008 年产销量/万台 200 000 210 000产品成本（万元） 2 000 000 9 800 000其中：原材料 1 000 000 1 050 000直接人工 600 000 630 000制造费用 1 000 000 1 010 0002008 年 12 月 2 日
22、,公司办公会议要求财务部门测算如下指标:(1)公司柔性微波机械的保本销售量和销售额;(2)根据企业面临的市场环境，2009 年预计销量可提高到 25 万件，则其安全边际率为多少?目标利润预测数为多少?(3)为了扩大市场份额，拟单价降低 2 元,目标利润仍要达到上述预测数，则销量应为多少台?比 2008 年增加的百分比是多少?(4)经生产部门测算，产量只能增加 30%，目标利润仍要达到上述预测数，固定成本达到什么水平？比上年降低的百分比是多少？（5）经测算，单位售价降低 2 元，产销量可增加 30%，但固定成本只能降低 15%，目标利润仍要达到上述预测数，则变动成本应控制在什么水平？ (1)公司
23、柔性微波机械的保本销售量和销售额; )/(120件元固定性制造费用=100-201=80(万元)b=5+3+1=9(元)a=80+20=100(万元) )(1090件xS0=10000019=1900000(元)(2)根据企业面临的市场环境，2009 年预计销量可提高到 25 万件，则其安全边际率为多少?目标利润预测数为多少? %602501安 全 边 际 率目标利润=(19-9)25000060%=1500000(元)(3)为了扩大市场份额，拟单价降低 2 元,目标利润仍要达到上述预测数，则销量应为多少台?比 2008 年增加的百分比是多少 ?x1=25000008=312500(件)比 2
24、008 增加幅度=(312500-210000) 210000=48.81%(4)固定成本=273000(17-9)-1500000=684000(元)固定成本降幅=3160001000000=31.6%（5）（850000+1500000）（17-b）=273000B=8.39（元/件） 九、佳佳有限责任公司只生产一种产品，产品单价 10 元，单位变动成本6 元，固定成本总额 2000 元；固定费用总额 1000 元。2005 到 2007 年的其他资料如下：要求：（1）采用变动成本法计算并填制贡献式利润表；（2）采用完全成本法计算并填制职能式利润表；（3）分析两种方法计算成本对利润的影响。
25、十、某企业近二年的有关资料如下： 项 目 2006 年 2007 年项 目 2005 年 2006 年 2007 年 合计期初存货量 200 200 400本期产量 1000 1000 1000 3000本期销量 1000 800 1200 3000期末存货量 200 400 200总资产（万元）其中：流动资产8,0003,20010,0003,500负债 4,500 6,000所有者权益 3,500 4,000营业收入净额 2,000 2,200净利润 500 600要求：（1）分别计算该企业 2006 年和 2007 年的总资产周转率，并分析 2007 年度其相关因素对总资产周转率影响程度
26、； （2）分别计算该企业 2006 年和 2007 年的净资产收益率，并采用杜邦分析体系主要指标，分析各因素对 2007 年净资产收益率的影响程度，并进行验证。（3）结合（1）和（2）的计算结果，提出对该企业的改进措施。 十一、潍柴动力是山东的一家上市公司，于 2007 年 4 月 30 日在深圳证券交易所上市。上市前股本 33000 万股，在深圳证券交易所上市之前发行新股 19065.355 万股。 （计算每股收益要进行加权平均，后者期限 12 月，前者期限 8 个月） 。2、2007 年 12 月 31 日资产负债情况资产 金额（万元） 流动负债合计 1,267,380.01货币资金 27
27、1,581.28 长期负债合计 27,523.82应收帐款 214,850.43 负债合计 1,301,507.19存货 432,301.05 少数股东权益 302,625.86流动资产合计 1,447,741.45 股本 52,065.36股东权益合计 638,133.28资产总计 2,242,266.33 负债及股东权益总计 2,242,266.333、2007 年利润表摘要（万元）报告期 2007-12-31主营业务收入 2 926,096.83利润总额 327,764.64净利润 201,940.894、长期负债平均利率 8%，适用所得税率 25%。要求：（1）对该企业的短期偿债能力，长期偿债能力进行分析，并结合所给资料，分析其利用负债经营的情况（2）该企业根据 2007 年实现利润的情况，向投资者按每 10 股发放 4.4 元现金股利。如果其后每年股利增长率为 10%，则其股票价值几何？必要收益率 12%。2007 年企业每股收益 4.42 元，价格 86.6 元；如果 2007 年企业预计每股收益 5 元，
