1、企业财务预警矩阵定位模型研究摘要：行业是企业生存最直接的外部环境，企业财务风险的形成必然与行业环境密切相关。本文首先剖析行业环境对企业财务风险的影响机理，然后分别设计企业财务风险预警指标和行业环境风险预警指标，最后以矩阵定位模型为依托，将二者有机结合起来，全面地刻画企业的财务状况。本文为研究企业财务风险这类特殊的复杂系统提供了一条新的思路和方法。 关键词：财务风险 行业环境风险 财务预警 矩阵 一、 引言 为了能够更好地适应瞬息万变的行业环境，避免财务危机的发生，建立优良的财务预警系统成为了当前学术界和实务界亟待解决的重要课题。目前，代表性的财务预警模型主要包括单变量模型、Z 模型、Logit
2、模型及神经网络预警模型。各种预警模型的优缺点各异，但整体看来，这些方法都只是站在微观经济的角度来分析企业的财务状况，只展示了财务风险的“果” ，没有阐释其中的“因” ，缺少对客观条件外部环境的探索；近年来，也有学者试图将行业环境因素纳入企业风险分析中来，然而这些研究大多都是通过统计方法来分析行业环境与企业内部财务要素之间的相关关系，却没有探索出一套适用的预警方法，将行业环境风险融入企业财务风险预警中来。 鉴于传统方法的不足，本文在系统归纳国内外相关研究成果的基础上，借鉴“风险矩阵”的基本原理，将企业所处行业环境风险和内部财务风险两个层面有机地结合起来，全面地刻画企业财务状况。从而摆脱了传统仅依
3、靠线性回归分析来简化地研究财务危机的痼疾。 二、行业环境视角下的企业财务风险形成机理 本文认为企业财务风险的形成与行业环境风险有着密切的联系。 首先，耗散结构理论从系统内外两方面影射了企业财务风险产生的原因。耗散结构理论认为，熵导致了系统的无序化，即风险的产生，系统的熵（无效能量）总是在不断的增加，但整个世界是处在一个开放的环境下，任何系统都会和外界环境进行物质和能量的交换，因此，系统内部熵的变化还会受到外部环境的影响。总熵变 ds 是由两个部分构成的：ds=des+dis。其中，des 称为系统外部的熵流。而 dis 称为熵产生，是由系统内部自发的不可逆过程产生的。 其次，行业环境深刻影响企
4、业经营环境。企业的生存环境大体可以分为三个层次：宏观环境、行业环境、企业内部环境。而行业环境是企业最基础的外部环境，宏观环境对企业的影响一般是通过影响行业环境而波及具体的企业的，企业内部环境的调整也是以行业环境的要求为基础的。因此，行业环境对企业的生产经营起着决定性的作用。 最后，行业环境不确定性间接导致企业财务风险。随着市场经济的不断深化，行业环境总是处于一种不断变化的状态，具有高度的不确定性，这种不确定性就必然引发行业环境风险，包括行业的政策风险、市场风险、技术风险等，这些外部风险因素通过影响企业内部的供、产、销等生产经营活动，最终会导致企业利润变动的风险，即企业财务风险。因此，研究企业财
5、务风险必须研究它所处的行业环境及其同行业环境的相互作用。 根据以上分析，企业财务作为一个耗散结构体，它不可避免的会受到来自内部和外部两方面因素的影响。企业财务系统中的熵可以理解为企业财务运行中的不确定性，即财务风险，而行业环境风险是导致企业财务风险的外在客观条件。 三、预警指标体系设计 （一）基于自由现金流量的企业财务预警指标体系设计 本文遵循重要性、全面性、先行性、可得性原则，选择 9 个财务指标，建立了自由现金流量指标体系，它们分别反映了企业盈利风险、营运风险和偿债风险。下页表 1 列示了该指标体系的构成和计算方法。 （二）行业环境风险指标设计 行业环境风险主要包括 6 个方面，即行业资源
6、风险、行业竞争风险、行业生命周期风险、行业技术变革风险、行业信用风险、行业利率风险。这些风险含义丰富，难以用单一的客观指标进行清晰的描绘。因此，本文对每一行业环境风险都分别设置了主观与客观两类指标：行业资源风险。本文定义的行业资源风险主要是原材料市场状况。定性指标为供应商依赖性；定量指标包括原材料、燃料、动力购进价格指数和供应商集中度。行业生命周期风险。定性指标为行业所处生命周期阶段；定量指标包括销售增长率和行业固定资产投资增长率。行业竞争风险。定性指标为产品差异化程度；定量指标包括行业集中度和行业内企业年增加率。行业信用风险。定性指标为企业回收账款的难易程度；定量指标包括行业坏账率和行业现金
7、流动比率。行业技术变革风险。定性指标包括产品更新速度和本企业技术水平；定量指标为行业技术投入比率。行业利率风险。定性指标包括利率波动幅度和利率波动频率；定量指标为行业利率水平。 对于定性指标，可以采取专家咨询、打分法来计算，并利用几何平均法来计算各定性指标的综合评价值，即令有 n 个专家参加评分，且第j 个专家给出的第 i 个指标的分值为 aij，则第 i 个指标的综合评分值为：ai=（aij）1/n。对于定量指标，笔者借鉴已有的研究成果，得到如表 2的计算公式，公式中的数据来源于国家统计局和行业内所有企业财务数据。最后，可以采用模糊综合评价方法计算各维度行业环境风险值。 （三）行业环境风险与
8、企业财务风险的逻辑关联 行业环境风险与企业三个维度的财务风险间存在的客观逻辑关联：第一，行业资源条件影响企业原材料的购进价格从而影响企业的成本自由现金率，行业竞争状况和行业生命周期影响企业的销售自由现金率、净利润自由现金率。因此，这三类行业环境合称为行业盈利环境，它与企业财务盈利能力有必然的联系。第二，行业信用水平决定企业应收账款回收的难易程度，行业技术水平决定企业内部生产效率和周转能力。因此，这两类行业环境合称为行业营运环境，它与企业财务营运能力有必然联系。第三，行业利率水平的大小决定企业偿付利息的压力，因此，把它称为行业偿债环境，它与企业财务偿债能力有必然联系。因此，依照企业财务风险分类标
9、准，同样可以将行业环境风险划分为行业盈利环境风险、行业营运环境风险和行业偿债环境风险三个维度。 四、企业财务预警矩阵定位模型设计 （一）企业财务预警矩阵定位原理 本文建立的企业财务预警矩阵定位模型最重要的特征是整合性，将企业所处行业环境风险和企业内部财务风险二者有机的结合起来，从内外两个层面全面刻画企业的财务状况。首先构建一个以行业环境风险作为纵坐标，企业财务风险作为横坐标的二维矩阵（如图 2） ，然后分别测度行业环境风险值 RY 和企业财务风险值 RX，并将该点（RX，RY）定位在矩阵中的不同区域，不同的区域代表了企业不同的财务风险涵义。利用矩阵定位方法，能够对企业财务风险进行直观全面的分析
10、和评价。 （二）风险指数的计算 1.预警临界点的确定。本文在确定“预警临界值”之前，先需要对所有风险指标进行定量测算。然后将每个风险指标的预警临界值规定为三个数值 1、2、3，将风险划分为无警、轻警、中警和重警四个区域。1、2、3 分别为该指标前 5 年的平均值、落后平均值和先进平均值。 2.风险等级判定原理。为了便于风险矩阵的设计，须将行业环境风险指标值和企业财务风险指标值无量纲化，并界定在 R0，4的区域内。假设 ti 表示实际风险值。tmax 表示最大值。tmin 表示最小值。1、2、3 分别表示三个预警临界值（如图 1） 。由此，可以给出如下定义： 定义 1：如果计算值 3titmax
11、，则 R3，4。表示风险水平为“重警” 。 定义 2：如果计算值 2ti3，则 R2，3） 。表示风险水平为“中警” 。 定义 3：如果计算值 1ti2，则 R1，2） 。表示风险水平为“轻警” 。 定义 4：如果计算值 tminti1，则 R0，1） 。表示风险水平为“无警” 。 根据定义，可以得到如下数学模型进行 R 值的计算（如公式 1）： 3.风险指数的计算公式。经过数学转换后的行业风险指数值与企业风险指数如表 3。 由此，根据几何平均值的计算方法，给出以下风险指数的计算公式，如公式（2）-公式（4）： （三）企业财务预警矩阵定位模型设计 企业财务预警矩阵定位模型是根据行业环境风险指数
12、值和企业财务风险指数值，将风险定位在矩阵的不同区域，从而直观全面地识别风险水平。首先，根据1，2，3，4四个风险指数临界点，将二维矩阵划分为十六个区域。X 轴表示行业环境风险值，Y 轴表示企业财务风险值，并可以在矩阵识别模型中找到该点（RX，RY） 。在此基础上将每一个区域用预警信号灯标识出来，就可以得到企业财务预警定位矩阵（图 2） 。 其中每个区域中的前信号灯表示横坐标即企业财务风险的警情，后信号灯表示纵坐标即行业环境风险的警情。由此，可以根据 RX 和 RY 的值定位于不同的区域，发出不同的预警信号。而每一对组合信号灯代表着不同的涵义。最后根据信号灯的涵义，可以将企业财务预警矩阵划分为绿
13、色、黄色、橙色、红色四个区间（图 2） 。绿色区域代表企业财务和行业环境风险都较小，属于“无警区” 。黄色区域代表企业财务风险较小，而行业环境风险较大，说明企业当前财务状况良好，但较差行业环境对企业经营有着潜在的影响，随时可能波及到企业内部，因此，该区域属于“潜伏期” ，亦称“轻警区” 。橙色区域代表行业环境风险较小，而企业财务风险较大，说明企业的财务状况已经出现危机，但行业环境良好，有益于企业摆脱暂时的困难，因此，该区域属于“发展期” ，亦称“中警区” 。红色区域代表行业环境风险和企业财务风险都较大，说明不仅单个企业的财务状况已经出现危机，而且整个大的行业环境都非常低迷，因此，该区域属于“恶
14、化期” ，亦称“重警区” 。 五、结论 本研究在深入剖析行业环境风险与企业财务风险相互作用机理的基础上，通过企业财务预警矩阵定位模型在微观与宏观之间建立起联系的桥梁。具体而言，得出如下结论： 1.耗散结构理论从系统内外两方面影射了企业财务风险产生的原因。企业财务满足耗散结构的形成条件，是一个耗散结构体。企业财务系统中的熵即为企业财务风险，它不可避免地受到企业内部和外部环境两方面因素的影响。 2.自由现金流量指标能很好地衡量企业财务风险状况，对企业的盈利能力、营运能力、偿债能力都会有不同程度的反映。根据行业环境风险与企业三个维度的财务风险间存在的客观逻辑关联，可以将行业环境风险划分为行业盈利环境
15、风险、行业营运环境风险、行业偿债环境风险三个维度。 3.借鉴“风险矩阵”的基本原理，可以构建一个以行业环境风险作为纵坐标，企业财务风险作为横坐标的二维矩阵，并设定相应阈值，将二维平面划分为多个评价区域，并赋予不同区域相应的经济涵义，全面地刻画企业的财务状况。J （注：本文系 2013 年浙江省自然科学基金课题，项目编号：Q13G020022；绍兴文理学院博士科研启动项目，项目编号：20125040） 参考文献： 1.张友棠，黄阳.基于行业环境风险识别的企业财务预警控制系统研究J.会计研究，2011， （3）. 2.于晓红，张立.基于行业环境因素的上市公司资本结构影响因素分析J.财会通讯，2009， （11） . 3.陆正华，钟燕华.行业环境变化对上市公司现金持有量的影响分析J.财会通讯，2009， （11）. 4.熊启才.数学模型方法及应用M.重庆：重庆大学出版社，2005.
