1、全国 31 家煤炭上市公司 2012 年绩效评价分析摘要：随着国内煤炭价格的变化，煤炭上市企业经营业绩受到广泛关注。本文以我国 31 家煤炭上市公司为研究对象，运用主成分分析法，对其投资与收益能力、资产运营能力、偿债能力、盈利能力以及发展能力建立绩效评价指标体系，利用 SPSS 统计软件进行实证分析，得出企业的能力对企业绩效的影响为：投资收益与盈利能力发展能力偿债能力资产运营能力生产销售能力信用政策。绩效较好的煤炭企业特点包括煤炭储量丰富、煤炭产业成熟；企业规模较大，矿井分布较广；企业发展多元化。 关键词：煤炭上市企业 绩效评价 主成分分析 我国一次性能源生产和消费中煤炭占到 60%以上，煤炭
2、行业的发展在我国国民经济中有极其重要的地位。2013 年我国煤炭价格持续走低，国内市场处于低迷的状态。以大同混煤 5000 卡热量的煤炭价格为例，从2013 年 1 月 1 日至 2013 年 7 月 1 日，煤炭价格跌幅达到 6.8%，已经与2008 年 1 月的煤炭价格价格持平，煤炭企业举步维艰。因此针对煤炭上市公司进行绩效分析，对于煤炭产业的监管部门，有助于全面了解产业信息为制定产业政策提供依据；对于金融机构，有助于其了解煤炭行业更新或变动贷款政策提供依据；对于煤炭企业本身，有助于了解自身实力以便做出恰当的市场定位，为其战略制定与决策提供有效依据；对于煤炭上市公司的投资者，有助于做出正确
3、的投资决策，为避免盲目投资提供重要的参考信息。 一、绩效评价研究现状 绩效评价始于所有权与经营权的分离，其开始的主要目的是对企业经营业绩的监管，我国的学者们对企业的绩效评价按照评价的目的或评价的角度做了不同的研究。 杜纲1等提出企业集团进行战略性分析的内部绩效评价九方格综合分析模型。基于现行业业绩和未来发展潜力采用定量分析可直观的展示集团成员的实力分布情况。 赵国杰2为满足现代集成制造系统（缩写 CIMS）的实施效果，建立了一套科学的指标体系和评价方法，主要研究企业实施 CIMS 后产生的左右、影响和效益，对实施后该项改革的影响进行全面而又系统的分析评价。 张青3对煤矿企业经营绩效受自然地质条
4、件影响较大，对产生相应的“级差”特点，采用人工神经网络（缩写 ANN）模型对煤矿企业的级差条件存在“级差”进行的识别，建立基于 ANN 煤矿企业经营绩效综合评价与排序及其影响因素直接的相互关系的分析模型。 沙景华4针对矿业公司的投资收益能力、偿债能力和经营能力建立指标体系，运用企业财务报表的一些财务数据，避免了专家评分法等主观赋权法定权的客观性不足。 本文运用因子分析法对煤炭上市公司的经营绩效进行评价。该方法通过在多个指标中寻找主成分，用因子来确定权数，降维作用较明显，得到的结果客观性强，更能反映企业各项能力的重要性，可提供较为全面、客观、公正的评价信息。 二、建立上市公司绩效评价指标体系 本
5、文借鉴沙景华所建立的矿业公司评价指标体系，选取与企业绩效相关的多项指标，避免了单指标的片面性；其分析过程是从数据的内部结构出发，最终获得公司绩效评价的信息，克服了其他方法中存在的主观因素。 为综合反映样本公司的业绩，本文在选取指标时，从投资收益能力、资产管理能力、负债水平及偿债能力、盈利能力和发展能力五个方面考虑，选取 21 个三级指标（X1 为每股收益，X2 为每股净资产，X3 为每股资本公积金，X4 为应收账款周转率，X5 为存货周转率，X6 为流动资产周转率，X7 为固定资产周转率，X8 为总资产周转率，X9 为流动比率，X10为速动比率，X11 为产权率、X12 为资产负债率、X13
6、为营业利润率、X14为成本费用利润率、X15 为总资产报酬率、X16 为加权净资产收益率、X17 为营业收入增长率、X18 为总资产增长率、X19 为营业利润增长率、X20 为净利润增长率、X21 为净资产增长率） ，采用主成分分析法对主营业务定义为煤炭开采业的 31 家上市公司 2012 年的财务报表进行评价（样本数据见表 1） 。 三、煤炭上市公司绩效评价的步骤与过程 我国深沪上市的被划分为煤炭采选业的公司共 31 家，本文以此 31家公司为样本，对上述指标进行主成分分析。分析过程如下： （一）用 SPSS 软件对指标体系选取数据进行相关性测试，检验指标体系中的指标是否有自相关严重的存在。
7、检验结果得出，指标体系中各指标自相关系数在正常范围之内，指标体系可以进行绩效评价。 （二）用 SPSS 软件将样本公司 2012 年的财务报表中选取的数据标准化，得到特征值。主成分个数提取原则主要包括两个标准，第一是主成分对应的特征值大于 1，第二是主成分累积贡献率大于 85%。本文选取的指标体系经分析得出前 6 个主成分的特征值大于 1，且累积贡献度达到85.778%（见表 2） 。说明前 6 个因子来代表原来的 21 个指标已经同时达到两个标准，从而确定我们提取前 6 个因子作为此次评价的综合变量。 （三）考虑特征值对应的特征向量，使用最大方差旋转法得到旋转因子载荷矩阵。从表 2 中可以看
8、出，在第一主成分（F1）每股收益（X1） 、每股净资产（X2） 、营业利润率（X13） 、成本费用利润率（X14） 、总资产报酬率（X15） 、加权净资产收益率增长率（X16）载荷较大，说明第一主成分（F1）基本反映了企业投资收益能力与盈利能力；在第二主成分（F2）中营业收入增长率（X17） 、总资产增长率（X18） 、营业利润增长率（X19） 、净资产增长率（X21）载荷较大，说明第二主成分（F2）基本反映了企业的发展能力；在第三主成分（F3）中流动比率（X9） ，速动比率（X10） ，产权率（X11） 、资产负债率（X12）载荷较大，说明第三主成分（F3）基本反映了企业偿债能力；在第四主成
9、分（F4）中流动资产周转率（X6） ，固定资产周转率（X7） ，总资产周转率载荷较大（X8） ，说明第四主成分（F4）基本反映了资产运营能力；在第五主成分（F5）中存货周转率（X5） 、净利润增长率载荷较大（X20） ，说明第五主成分（F5）基本反映了生产销售状况；在第六主成分（F6）中每股资本公积金（X3） ，应收账款周转率（X4）载荷较大，说明第六主成分（F6）基本反映了信用政策的状况。 （四）根据 2012 年 31 家煤炭上市公司财务报表相关数据，将其标准化后的数据代入下面的公式中，就可将前面的 21 个指标转换成 F1、F2、F3、F4、F5、F6 六个因子来计算煤炭上市公司排名。再
10、以每个主成分所对应的特征值（i）占所提取主成分总的特征值之和的比例作为权重计算主成分综合评价，将公式（1）（6）代入公式（7） ，评价值越大就说明公司绩效越好。 F1=0.38ZX1+0.29ZX2+0.1ZX3+0.11ZX4 -0.02ZX5+0.09ZX6-0.03ZX7+0.02ZX8 +0.01ZX9+0.01ZX10-0.15ZX11-0.16ZX12 +0.39ZX13+0.4ZX14+0.39ZX15+0.38ZX16 -0.08ZX17+0.04ZX18+0.24ZX19+0.11ZX20 +0.1ZX21 F2=-0.01ZX1-0.03ZX2+0.14ZX3+0.02ZX
11、4 -0.03ZX5-0.17ZX6+0.05ZX7-0.08ZX8 +0.03ZX9+0.05ZX10+0.11ZX11+0.12ZX12 +0.11ZX13+0.11ZX14-0.09ZX15+0.02ZX16 +0.48ZX17+0.54ZX18+0.32ZX19+0.11ZX20 +0.5ZX21 F3=0.04ZX1-0.02ZX2-0.04ZX3-0.07ZX4 +0.01ZX5-0.17ZX6+0.01ZX7-0.03ZX8 +0.54ZX9+0.54ZX10-0.4ZX11-0.43ZX12 +0.06ZX13+0.08ZX14+0.16ZX15+0.04ZX16 +0.02Z
12、X17-0.05ZX18-0.05ZX19-0.03ZX20 -0.01ZX21 F4=0.09ZX1+0.13ZX2+0.1ZX3+0.04ZX4 +0.12ZX5+0.43ZX6+0.56ZX7+0.59ZX8 +0.01ZX9+0.01ZX10+0.16ZX11+0.13ZX12 -0.09ZX13-0.14ZX14+0.07ZX15+0.07ZX16 +0.02ZX17 -0.06ZX18+0.05ZX19+0.001 ZX20-0.12ZX21 F5=-0.08ZX1-0.23ZX2-0.14ZX3-0.15ZX4 +0.59ZX5+0.09ZX6+0.03ZX7+0.04ZX8 -
13、0.09ZX9-0.06ZX10-0.13ZX11-0.11ZX12 +0.07ZX13+0.04ZX14+0.09ZX15+0.2ZX16 +0.02ZX17-0.03ZX18+0.32ZX19+0.58ZX20 +0.09ZX21 F6=0.08ZX1+0.31ZX2+0.64ZX3-0.65ZX4 +0.03ZX5-0.07ZX6+0.1ZX7+0.02ZX8 -0.01ZX9-0.01ZX10-0.04ZX11-0.08ZX12 -0.07ZX13-0.07ZX14-0.01ZX15-0.09ZX16 +0.12ZX17+0.03ZX18+0.03ZX19-0.02ZX20 -0.02
14、ZX21 F=（1F1+2F2+3F3+4F4+5F5+6F6） /（1+2+3 +4+5+6 ） 四、煤炭上市公司绩效排名结果分析 （一）按照各主成分因子的排名与综合排名对比分析 第一主成分的排名可以看出，在投资收益与盈利方面前四家公司分别是中国神华、兰花科创、露天煤业、大有能源，并且这四家公司在总体排名也都位于前列。统计可得，总体排名前十的公司，第一主成分位于前十的占有 8 家。第一主成分对总体排名的解释程度达到 27%，可见一个企业投资收益的能力是企业绩效最直观的体现，而企业盈利的能力决定了企业的市场定位。 第二主成分的排名可以看出，永泰能源位于第一，兰花科创位于第二，靖远煤电位于第四，
15、这三家企业的综合排名也位于前 10。第二主成分排名前十的公司在综合排名前十里面占到 5 个。第二主成分对总体排名的解释程度达到 16%，可见发展能力弱于其他企业，对企业的经营能力有一定程度影响。从排名 12 的山煤国际开始，之后的企业发展能力这项评分均为负值，说明煤炭企业 2012 年的较 2011 年而言，投资、收入、利润的增幅全面降低。 第三主成分的排名可以看出，排名前三的平庄能源、大有能源、昊华能源，在综合排名中都进入前十，并且在前十中第三主成分排名前十的占有 7 个。可见第三主成分对总体排名的解释程度达到 15%，所代表的企业偿债能力对企业业绩影响力度很大。在煤炭价格下降，煤炭市场需求
16、疲软的情况下，煤炭企业的偿债能力直接决定企业是否能够撑过这个煤炭产业的冬天。资产偿债能力过低，说明企业负债过重，如果长时间处于煤炭市场的低谷，一旦有资金链断裂的情况出现，企业将面临破产的风险。 第四主成分的排名可以看出，排名第 1、第 2、第 3 的山煤国际、阳泉煤业、安源煤电在综合排名中排第 20、第 12、第 14，综合排名前十的企业中第四主成分排名前十的企业仅有 2 家，并且从第 10 家企业开始第四主成分的评价分值开始为负数。第四主成分对总体排名的解释程度占有 10%，反映了企业资产运营的能力，在煤炭产业结构调整，煤炭需求疲软的情况下，一味的追求高产量，资产高运作对企业的绩效提升贡献并
17、不大，所以控制产量也可以作为企业应对市场的一种策略。 第五主成分的排名可以看出，排名第 1、第 2 和第 4 的爱使股份、永泰能源和露天煤业综合排名分别位于第 7、第 1 和第 3，排名第 21、第 22、第 26的中国神华、平庄能源、兰花科创综合排名分别位于第 2、第 6、第 5。第五主成分对总体排名的解释程度有 9%，代表了企业生产销售的状况。从排名第 12 的昊华能源开始，之后的第五主成分评价均为负值，说明企业的存货周转过慢，净利润呈现负增长。 第六主成分排名可以看出，排名第 1、第 4 和第 5 的中国神华、永泰能源和靖远煤电综合排名分别是第 2、第 1 和第 9，而排名第 26、第
18、27和第 31 的露天煤业、爱使股份和兰花科创综合排名分别是第 3、第 7 和第 5。第六主成分对总体排名的解释程度仅有 5%，反映了企业的信用政策。其中每股资本公积金体现了企业扩大生产经营的能力，应收账款体现了企业的财务信用政策。应收账款周转率过低，说明企业赊销收入所占比重过大，资产流动性差，短期还债能力弱，增加坏账损失；但是从另一方面来说，应收账款周转率过高，应收账款天数过短，则说明企业付款条件过于苛刻，信用政策过于保守，会极大的影响企业的销售。 从主成分分析对各成分赋予的权重来看，企业的能力对企业绩效的影响为：投资收益与盈利能力发展能力偿债能力资产运营能力生产销售能力信用政策。前三种主成
19、分所代表的能力是企业立足与生存必备的能力，后三种主成分所代表的能力是企业根据市场可战略调整的能力。认清市场，正确的对企业进行定位，才能使得企业安全度过此次煤炭产业结构调整引发的煤炭产业波动。 （二）企业聚类分析 经过对企业绩效评价的排名后，对排名靠前的企业进行了聚类分析，发现绩效较佳的企业所拥有的共同点有一下三点： 1、煤炭储量丰富、煤炭产业成熟。 煤炭产业绩效较佳的企业山西和内蒙古所占比重较多，我国煤炭产量有接近一半集中在这两省，煤炭行业发展非常成熟，产业聚集度高，产业链长。 内蒙古是我国煤炭资源储量排名第一的省份，煤种主要为褐煤，少量供应至东北，其他多数在本地转化。综合排名第 3 的露天煤
20、矿地处内蒙古自治区霍林郭勒市，是国内五大露天煤矿之一，露天煤矿的生产的优质褐煤具有高灰熔点的特性，符合环保要求，主要用作电厂燃料。从绩效评价来看，露天煤矿的投资收益与盈利能力、偿债能力和生产销售能力排名较前，信用政策较为宽松，发展能力和资产运营能力与其他企业相比较落后。 山西位于我国中部，煤炭储量占全国第二，煤炭产能占全国第一，山西煤类齐全，煤质良好，除了褐煤外，各种煤类均有赋存，其中丰富的炼焦煤资源使得山西成为我国最大的焦炭生产基地。山西的煤炭产量66%调出省外，主要调往山东、河北、湖南、广东等地区。综合排第 5 的兰花科创，地处全国最大的无烟煤和化肥原料煤基地山西省晋城市沁水煤田腹地，资源
21、优势突出。从绩效评价排名来看，兰花科创投资收益与盈利能力、发展能力和偿债能力排名比较前，可战略性调整的三项能力比较落后，说明企业定位正确，及时调整运营战略，应对煤炭市场的波动。 2、企业规模大，矿井分布较广。 企业规模大，资金实力雄厚，在市场疲软，存货过量的情况下依然能够维持企业的正常运营；矿井分布广，可在开采成本上得以控制。 排名第 2 的中国神华集团，是我国中央直管的国有重要骨干企业之一，注册资本达到 199 亿，是我国规模最大、现代化程度最高的煤炭企业和世界上最大的煤炭经销商，世界 500 强企业，现有 58 个生产煤矿，产能达到 4 亿吨/年。从绩效评价来看，中国神华集团除去企业资产运营能力和生产销售能力排名位于中间，其他排名都比较靠前，说明在此次煤炭产业结构调整中，中国神华集团对企业内部进行适当的战略调整，收缩产量以保证企业的业绩。 3、企业发展多元化。 企业发展多元化，纵向发展从煤炭的开采洗选销售到煤炭加工产业、到煤炭附产品的深加工、到发展煤化工，延伸产业链，提升附加值；横向发展从制造生产煤炭所需要的机械设备、到发展电力、交通、进出口
