1、2013 年日本经济运行情况及 2014 年走势分析2013 年日本经济运行情况 及 2014 年走势分析 文崔 成 牛建国 在安倍经济学量化宽松政策的刺激下，2013 年日本经济呈现出逐步复苏势头，前三季度 GDP 环比增长率分别为 1.1%、0.9%和 0.5%，折年率分别为 4.1%、3.8%和 1.9%，安倍经济学的三支箭中的第 1 支“超级量化宽松货币政策”的经济刺激效应逐步减退，第 2 支“机动的财政政策”因实现政府预算平衡而逐步提高消费税，也将使消费恢复受到一定程度的抑制，第 3 支“成长战略”虽备受期待，但创新内容有限且实施需要一定的过程，能否得到彻底贯彻及具体效果如何仍有待观
2、察。 一、日本经济运行基本情况 （一）受日元持续贬值等因素影响，出口有一定的起色 2013 年前三季度，出口环比增长率分别为 3.9%、2.9%和-0.6%。财务省 11 月 20 日发布的贸易统计数据显示，今年 10 月份出口总额 6.1 万亿日元，同比增长 18.6%，连续 8 个月实现正增长，汽车、矿物燃料、化工产品分别增长 30.3%、80.8%和 38.3%。其中对美出口同比增长 26.4%，已连续 10 个月实现正增长，汽车及零部件、机械产品的贡献最大；对欧盟出口同比增长 27%，连续 5 个月正增长，汽车、矿物燃料、机械产品贡献最大；对亚洲出口 14.9%，连续 8 个月实现正增
3、长，有机化工产品、矿物燃料、汽车的贡献最大。对中国出口同比增长 21.3%，连续 5 个月正增长，以汽车及零部件、有机化工产品贡献最大，出口增长具有总体反弹的趋向。 2013 年前三季度，进口环比增长率分别为 1.0%、1.7%和 2.2%，为缓慢增长态势。10 月份进口总额 7.2 万亿日元，同比增长 26.1%，已连续12 个月增加，原油、液化天然气、半导体零部件分别同比增长67.8%、39.4%和 50.8%，对进口增长的贡献度也最大。受日元贬值及核电停运等因素影响，原油及液化天然气的进口额持续攀高，使得 10 月份的贸易赤字达到 1.9 万亿日元，同比增加 96.1%，已连续 19 个
4、月出现赤字。与此相对照的是，日本的经常收支仍为黑字。财务省 11 月 11 日发布的数据显示，受日元贬值等因素影响，今年 49 月期日本经常收支黑字额同比增长 10.7%，为 3.55 万亿日元，海外投资等所得收支黑字同比增加 19.6%，达到 8.995 万亿日元，为历史最高。 （二）在超级量化宽松货币政策推动下，内需明显抬头 2013 年前三季度日本民间最终消费环比增长率分别为 0.8%、0.6%和0.1%，实质劳动报酬环比增长率分别为 0.7%、0.3%和-0.6%，均呈现缓慢回落态势，79 月份民间最终消费对 GDP 增长的贡献率为 0.1%。内阁府11 月 12 日公布的消费态度调查
5、显示，10 月份的消费综合指数为 41.2，同比增长 4.1%，但环比下降 4.2%，尽管在 68 月份连续下降后 9 月份出现了一定的反弹。受资产价格上升等因素影响，国内新车销量呈持续稳定态势，79 月份分别为 40.2、31.1 和 41.6 万辆，环比有所提高，同比基本持平。预计在明年 4 月 1 日消费税提高之前，消费需求仍将保持一定的增长态势。 民间住宅投资持续回暖，2013 年前三季度的环比增长率分别为2.3%、0.4%和 2.7%。受超级量化宽松货币政策影响，房地产市场持续景气，79 月份新开工住宅数分别为 97.5、96 和 104.4 万件，同比增长10%以上。预计在明年 4
6、 月 1 日消费税提高之前，新开工住宅数还将会有一定程度的上升。 公共需求方面，政府消费保持了微弱增长态势，前三季度分别环比增长 0.0%、0.8%和 0.3%。在年初紧急经济对策追加的 5 万亿日元公共建设资金的刺激下，政府投资保持了较高的增长速度，前三季度分别环比增长 2.5%、4.8%和 6.5%，成为公共需求及 79 月份经济增长的主要拉动力量。受公共投资增加及灾后重建持续等利好因素影响，政府公共投资仍将保持一定的增长速度，继续成为经济复苏的重要驱动。 （三）企业收益出现反弹，但企业设备投资仍无明显进展 2013 年前三季度，民间企业设备投资环比增长率分别为 0.1%、1.1%和 0.
7、2%，仅 46 月份出现微弱反弹。民间设备投资与工资水平提高一道，成为当前制约日本经济出现新的景气循环的主要原因。内阁府 11 月 13日发布的机械订单统计显示，除船舶、电力外的机械订单数 79 月份环比下降 2.1%，大于市场预期。 日本经济新闻 11 月 5 日发布的数据显示，除金融之外的占市值 60%的 589 家上市企业，2013 年 49 月期决算收益率同比增加 11%，增收企业超过六成，日元贬值使出口竞争力提高、国内需求复苏等为主要动因。其中，钢铁企业增收为 20%、汽车及零部件企业为 13%、通信企业为37%，特别是汽车企业海外销售额因日元贬值而得到大幅提高。 不动产企业在安倍经
8、济学实施中受益较大，49 月期决算数据显示，5 家大型不动产企业中，有 3 家的联结纯收益为过去最高，同比增幅分别为 48.3%、75.6%和 58.8%。7 家大型商社中除住友外均实现了最终受益的正增长，增幅在 13%31%之间，除机械、化工等非资源类产品贡献较大外，日元大幅贬值也是重要影响因素。受核电停运及进口燃料价格上涨影响，10 大电力公司中有 5 家处于赤字状态，因削减成本与提高电价效果较好，东京电力实现了 3 年来的首次黑字。新上市企业继续受到热捧，今年新上市的 32 家企业中有 18 家的市值已超过发行初期的 2 倍。 （四）有望摆脱长期通缩状态，但 2 年内 2%的通胀目标仍有
9、难度 受超级量化宽松货币政策影响，日本经济有望摆脱长期以来的通缩状态。79 月扣除生鲜食品的消费者价格指数 CPI 分别为 0.7%、0.8%和0.7%，已连续 4 个月实现正增长。日本银行在 10 月 31 日发布的今后 3年景气与物价展望中，对 20132015 年 CPI 预测分别为 0.7%、1.3%和1.9%。日本经济研究中心综合了 40 位经济学家的预测认为，明年 13月 CPI 将达到 0.95%的峰值，2015 年初会回落至 0.7%的水平。在全球经济复苏缓慢的大背景下，日本的就业状况一直维持在较好的状态，79月份完全失业率分别为 3.8%、4.1%和 4.0%，相比 46 月
10、略有降低。有效求人倍率呈持续改善迹象，79 月份分别为 0.94、0.95 和 0.95，为2008 年全球金融危机后的最好水平。此外，明年大学毕业生就业确定率为 81.7%，同比提高了 5.5%。 （五）金融机构收益有所提高，但民间信贷需求增长仍然乏力 在安倍经济学超级量化宽松货币政策下，日本广义货币 M2 在 710月分别增长 3.7%、3.8%、3.9%和 4.1%，10 月份同比提高了 1.8 个百分点，广义流动性则同比提高了 3.7 个百分点。银行间市场同业拆借月加权平均利率处于接近 0.07%的极低水平，10 年期长期国债平均利率降至 0.6%以下的低水平。日本银行统计显示，今年
11、79 月银行贷款余额同比增加2%，比 46 月期提高 0.2 个百分点，10 月份贷款余额为 469.82 万亿日元，仍为 2%的同比增长，企业对超级量宽政策的反应不敏感，50%的上市企业无实质性负债的局面也无明显改变。日本银行在 11 月 21 日的金融政策会议上，决定继续维持 4 月份以来的超级量化宽松货币政策不变，同时继续以两年内 2%的 CPI 上涨率为物价稳定目标。 11 月 14 日公布的 5 大银行 49 月期决算数据显示，受持有股票价格冲高及经济好转带来的不良债权处理费用下降（同比减少 95%）等因素影响，5 大银行的最终纯收益同比增长了 59%，达到 1.65 万亿日元，为7
12、 年来的新高。在超级量化宽松货币政策影响下，长期利率一直处于极低状态，5 大银行 9 月末的国债保有量比 3 月末减少了 21%，尽管贷款余额同期增加了 2.5%，但实质业务纯收益却同比下降了 14.2%，只有三井住友一家实现了 5.7%的正增长。9 月末三大银行的贷款余额仅同比增加 3.6%，也远远低于 49.1%的基础货币增速。瑞穗银行的分析认为，事实上银行信贷一直处于收缩状态，超级量宽后仅为缩小停止，总体 3%的信贷同比增长也主要集中于通信和房地产领域。 日本五大银行还于 11 月起纷纷下调住宅十年期固定贷款利率，范围由 0.05%0.15%不等，力图在消费税提高之前进一步扩大住宅贷款市
13、场规模。主要 10 家地方银行 2013 年 49 月期决算数据显示，联结纯收益总体同比增长 20%，达到 1876 亿日元，股市等市场环境改善、有价证券运用及面向个人的金融产品销售旺盛是主要原因。几大证券公司业绩表现良好，野村控股的相关纯收益则为 11 年来最高，大和证券则为历史最高。银行融资余力的增加，以及证券公司中介能力的提高可为经济成长提供充足的金融支持。 二、主要经济政策 （一）安倍经济学三支箭之一：大胆的金融政策 日本央行在 4 月初的金融政策会上，提出了前所未有的超级量化宽松货币政策，以 2 年内 CPI 上涨 2%为目标，每年增加基础货币供应 6070 万亿日元，2013 年内
14、国债购入余额增加 20 万亿日元，同时购入开放式指数基金 ETF 和房地产投资信托基金 J-REIT。日本银行的资产负债表显示，其活期存款账户余额已经从 2012 年底的 47.2 万亿日元，增加到9 月底的 97.4 万亿日元，预计年底将接近 110 万亿日元的规模，主要为大规模购买政府长期国债所致。目前日本银行的负债约占 GDP 的 30%，预计 2 年之后将达 60%，而美国目前仅为 20%。在超级量化宽松等政策推动下，安倍政权上台 1 年，日元兑美元汇率贬值了近 20%，日本股市升值了68%，国内消费特别是高端消费因此复苏，房地产市场明显回暖。瑞穗银行的学者认为，国债市场的稳定是安倍经
15、济学取得成功的必要前提，长期利率上升对经济和金融的负面影响最大，因此，美国金融政策的周期性转变所带来的不确定性很值得关注。 （二）安倍经济学三支箭之二：机动的财政政策 随着老龄化问题的逐步加剧，日本政府的财政状况日趋严峻。2012年底，政府债务余额对 GDP 的比值达到 214.3%，为发达经济体中最高，其基础财政收支占 GDP 的比重则为-7.9%，也是发达经济体中最糟糕的。为缓解日益严峻的财政状况，逐步实现财政平衡，安倍政府推出经济财政运营和改革的基本方针 ，明确提出 2015 年财政赤字对 GDP 占比相对于 2010 年减半，2020 年实现政府财政盈余并稳定占比的目标。为实现上述目标
16、，安倍政府于 10 月 1 日宣布 2014 年 4 月 1 日如期提高消费税，税率由目前的 5%提高至 8%。 为避免消费增税对经济景气恢复的冲击，在 1 月份紧急经济对策追加 5 万亿日元公共事业费的基础上，安倍政府又推出了 5 万亿日元的大规模经济刺激对策及 1 万亿日元的减税措施。刺激对策主要包括 3000 亿日元的低收入家庭直接补贴、3100 亿日元的住宅取得补贴、9000 亿日元复兴法人税的废止、2 万亿日元的企业竞争力强化和弱势人群扶持及复兴减灾等。减税主要包括 7300 亿日元的设备投资减税、1600 亿日元的所得增长促进税制、以及 1100 亿日元的住宅贷款减税。而备受经济界
17、推崇的法人税减税则因意见分歧过大目前尚无定论。 （三）安倍经济学三支箭之三：成长战略 安倍经济学成长战略的目的是：通过放松规制、开放官营事业、促进更新换代来最大程度地带动起民间力量，通过充分发挥女性、年轻人和老人的潜能、以及各种国际人才的培养实现全体国民的参与，通过重振日本技术立国战略、大力开拓国际市场来创造新的增长前沿。主要目标为实现 10 年内平均名义 GDP 增长 3%、实质 GDP 增长 2%的经济发展目标，并使 10 年后日本的人均国民总收入（GNI）增加 150 万日元以上。战略由产业重振计划、战略性市场创造计划、国际发展战略三大部分构成，第一部分是基础，第二、三部分为国内、外重点
18、。 产业重振计划涵盖产业新陈代谢、雇用制度改革、人才培养、加强科技创新、推动 IT 技术发展与运用、提高核心竞争力、以及中小企业革新等多个领域。通过纠正过少投资、过分限制、以及过度竞争“三过度” ，来扩大民间投资、开拓新市场、并促进产业业务重组；将就业政策从维持就业型向支援劳动转移型转变，促进年轻人、女性和老年人的就业，并在大学间引入市场竞争原则；加快解决待托儿童问题；强化“综合科学技术会议”功能及知识产权与标准化战略，推动科技创新；促进 IT 创新与社会应用；设立“国家战略特区” ，减少规制强化竞争。 战略性市场创造计划涵盖医疗健康及看护产业发展、清洁能源供应、新一代基础设施建设、以及农业等
19、地方资源产业化等领域。创建更多的医疗研究所，推动医疗体系的整体输出；逐步实现电力市场化，引领清洁能源发展方向；加强基础设施延寿与更新，推动智能驾驶及官民合作；出台相关法案，推动大企业进入农业，实现农业规模化、年轻化与专业化；放宽签证条件，进一步吸引海外游客。 国际发展战略涵盖 TPP 与 RCEP 等自由贸易构建、海外市场的获取、以及促进日本国内的国际化等方面。力争到 2020 年获得 30 万亿日元基础设施出口订单，建立酷日本推进机构，促进创意产业海外发展。 国内重点方面，日本已经在 IPS 细胞、燃料电池、汽车智能驾驶、以及大数据应用等领域取得了一定的突破，IPS 细胞在医疗领域的应用已经
20、实现了公司上市，燃料电池汽车已实现关键领域技术突破，计划 2015年量产并使价格不高于 500 万日元，向民间开放公共数据及电子行政服务体系也基本建立。 国外重点方面，日本计划于 2014 年设立铁路、港口、机场等基础设施输出的后援公司，以进一步强化基础设施的整体输出。主要面向泰国、越南、印度等亚洲国家，2014 年总体融资额 2750 亿日元。在医疗体系对外输出方面，日本计划到 2020 年，全球医疗市场获得额为目前的 3 倍，即 1.5 万亿日元的发展目标，并在新兴经济体国家开设 10 所医院。为此，日本的大型商社已开始向新加坡等亚洲国家输出最尖端的医疗设施，并启动在泰国、柬埔寨等开设医院
21、的项目，日本政府也在着手制订对医疗设备的输出给予日元贷款等相关政策。 （四）TPP 与东南亚战略备受重视 农业领域的高额进口关税及国内补贴是日本加入 TPP 的主要障碍之一。为促进农产品竞争力的提高、为 TPP 的谈判创造更好的条件，在安倍政权超级量化宽松所带来的日元大幅贬值的利好条件下，日本政府制订了将大米的进口关税由现行的 778%、分阶段下调至 500%到 600%的方针。同时，日本政府还计划大幅削减对稻米生产者的补贴，明年起由现有的10 公亩 1.5 万日元下调至 7500 日元，并在 5 年后废止“减反政策” ，改为以大米售价低于过去的年平均价时予以补贴的方式。 日本企业加快了在东南
22、亚地区的投资步伐。39 月份对东南亚投资同比增长 55%，达到 1.3 万亿日元，为对中国投资的 2 倍以上。19 月份在东南亚国家的并购数达到 70 件，并购金额为去年的 13 倍。除传统的制造业之外，金融、航空等服务业领域也成为投资对象。 日本政府还计划对亚洲各地的代工工厂及相应的工业园区进行整合，以降低企业的初始投资、促进汽车及电子等领域的中小企业海外拓展。作为该计划的第一步，对在越南建设 100 家企业规模的工业园给予投融资支持，并以在今后 5 年中，实现 1 万家中核与中小企业的海外拓展为成长战略的重要一环，加以全力推进。 三、20132014 年日本经济发展趋势分析及预测 （一）日
23、元贬值刺激出口已告一段落，明年消费增税对内需的抑制明显 日元贬值使企业原材料进口成本大幅上升，部分行业转嫁困难。6 月份以来，汽车钢板价格上升了 10%，没有达到行业 15%20%的要求，业内中小企业受影响最大。相对于进口大豆价格 9%、小麦价格 14%的涨幅，9 月份面包零售企业的价格涨幅仅有 2.3%，距行业 7%的要求差距较大。但从总体上看，企业效益趋向好转，财务省预期，政府的法人税收入将由当初预期的 8.7 万亿日元，提升至 10 万亿日元，预计今年政府总体税收收入将达 45 万亿日元，比预期增加 2 万亿日元，为政府采取大规模经济刺激对策、应对消费增税的不利影响创造有利条件。 企业设备投资、员工工资收入增加是未来日本经济能否真正走向景气循环的重要指标。日本经济新闻 11 月 22 日公布，对以大企业为中心的 300 家上市企业的调查显示，超过五成的企业若手头有富余资金将优先进行设备投资，且回答研发与并购者居多。有 56%的企业认为下期的最
