1、2014 年国际原油价格分析与预测摘 要：2014 年美国一系列金融政策将发生改变，这些政策将直接导致国际资本流动性的紧缩，将造成国际大宗商品包括国际原油的价格大幅下降，本文将介绍影响国际原油结果的几个主要因素。 关键词：国际原油 价格 金融 受全球原油供需关系、地缘政治和市场投机等因素的综合影响，2013 年国际原油价格呈震荡走势，ICE 布伦特原油 2 月 8 日触及年内最高 119.17 美元/桶，4 月 18 日触及年内低点 96.75 美元/桶，年内波动区间 22.42 美元/桶。 2014 年国际市场供需关系总体仍维持宽松局面，美国的金融政策和国际地缘政治仍是影响国际原油价格的主要
2、因素，本文重点从金融及经济的角度分析 2014 年影响国际原油价格，主要有如下几个方面： 一、量化宽松政策 量化宽松（QE：Quantitative Easing）主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷，也被简化地形容为间接增印钞票。 第一次量化宽松（QE1）主要包括 1.25 万亿美元的抵押贷款支持证券、3000 亿美元的美国国债和 1750 亿美元的机构证券，实施时间为2009 年 3 月 1 日至 2010 年 3 月 31 日。 第二次量化宽松（QE2）主要是 6 千亿美元包括美联
3、储斥资购买财政部发行的长期债券，每个月购买额为 750 亿，实施时间为 2010 年 8 月底至 2012 年 6 月。 2012 年 9 月 14 日，美联储麾下联邦公开市场委员会（FOMC）宣布推出第三轮量化宽松政策，将从 15 日开始推出进一步量化宽松政策（QE3） ，每月采购 400 亿美元的抵押贷款支持证券（MBS） ，现有扭曲操作（OT）等维持不变，维持 0-0.25%的超低利率的维持期限将延长到 2015 年中。与前两轮行动不同，美联储的第三轮定量宽松举措（QE3）没有明确限制，将一直持续至就业市场复苏。加上在现有的“扭转操作” （Operation Twist）计划下购买的长期
4、美国国债，美联储将在今年剩余时间以每月850 亿美元的力度购买资产。 2013 年 12 月 18 日，美联储宣布从 2014 年 1 月起，将每月 850 亿美元的购债规模缩减 100 亿美元至每月 750 亿美元。美国缩减量化宽松政策必将逐步缩紧全球市场的流动性，对大宗商品市场价格形成打压态势。二、巴赛尔协议 巴塞尔协议是国际清算银行（BIS）的巴塞尔银行业条例和监督委员会的常设委员会“巴塞尔委员会”于 1988 年 7 月在瑞士的巴塞尔通过的“关于统一国际银行的资本计算和资本标准的协议”的简称。该协议第一次建立了一套完整的国际通用的、以加权方式衡量表内与表外风险的资本充足率标准，有效地扼
5、制了与债务危机有关的国际风险。 巴塞尔协议的草案于 2010 年提出，巴塞尔银行业监管委员会2013 年 1 月 6 日公布巴塞尔协议 。该协议规定，截至 2015 年 1 月，全球各商业银行的一级资本充足率下限将从现行的 4%上调至 6%，由普通股构成的“核心”一级资本占银行风险资产的下限将从现行的 2%提高至4.5%。另外，各家银行应设立“资本防护缓冲资金” ，总额不得低于银行风险资产的 2.5%，这样核心资本充足率的要求可达到 8.5%-11%。 2013 年 7 月 2 日，美联储宣布全球 20 个主要国家从 2014 年开始 1月开始执行巴塞尔 3，这个协议原本是国际清算银行为了应对
6、重大金融危机才予以制定，巴塞尔 3 的执行，将会导致全球收缩资金，极大影响全球的流动性，这个行为导致的后果将会远远超过 2008 年。 三、沃尔克规则 “沃尔克规则”是奥巴马在 2010 年 1 月时公布的，内容以禁止银行业自营交易为主，将自营交易与商业银行业务分离，即禁止银行利用参加联邦存款保险的存款，进行自营交易、投资对冲基金或者私募基金。奥巴马批准了沃尔克提出的这个建议，并把这项政策称为“沃尔克规则”（Volcker Rule） 。 2013 年 12 月 10 日，美国通过了“沃尔克规则”最终版本。这项新规主要包括三方面内容：1、禁止银行机构从事大多数自营交易；2、限制银行机构投资对冲
7、基金和私募股权基金；3、要求银行机构设立内部合规计划，并向监管机构提交相关计划和报告重大交易活动情况。这项新规定将于 2014 年 4 月 1 日生效。 届时大宗商品金融炒作因素将下降，金属、能源等价格更多地回归产业属性和供需基本面影响。 四、美元互换利率（SWAP） 美国联邦储备委员会 2011 年 11 月 30 日发表声明，美联储决定与加拿大银行、英格兰银行、日本银行、欧洲中央银行以及瑞士国民银行采取协调行动，向市场提供流动性，以支持全球金融体系。声明指出，将把几大央行之间现有的临时性美元流动性互换利率下调 50 个基点，该举措从 2011 年 12 月 5 日开始生效，以此作为对欧元区
8、主权债务危机的回应。美联储发表声明，该行将把美元互换利率（swap）下调至美元隔夜指数掉期利率（OIS）加 50 个基点，此前为美元隔夜指数掉期利率加 100个基点，同时还将把互换协议的到期时间延长到 2013 年 2 月 1 日。 2012 年 12 月月 13 日，美联储发表声明，与加拿大、英国、瑞士和欧洲央行联合决定，把本于 2013 年 2 月到期的临时美元流动性互换协议延长至 2014 年 2 月，同时，五大央行间的临时性双边流动性互换协议也将延期至 2014 年 2 月。如果不再延期，将意味着就是美联储和全球五大央行联手进行的汇率掉期的交易开始结算，很可能导致美元实际对除这五大央行
9、外的所有新经济体国家实行加息 50 个基点，这样必然导致美元走强，直接刺破所有新经济体国家的泡沫。 五、中国经济影响 2013 年 10 月 14 日，2013 年中国经济形势分析与预测秋季座谈会在中国社会科学院举行。会上发布中国经济形势分析与预测2013 年秋季报告 ，报告指出，伴随着外贸红利、人口红利的逐步减弱，中国经济已告别超高速增长期，进入稳中求进、提质增效的中高速增长新阶段。中国社会科学院副院长、党组成员李扬李扬认为，当前国际经济仍在不断下滑，原因在于导致本轮经济危机的一些因素仍然存在：全球经济发展方式存在问题，各国财政纷纷出现一些困局且愈演愈烈，金融系统存在去功能化倾向，各国之间贸
10、易战及非贸易摩擦加剧。 报告预测，2013 年中国 GDP 增长 7.7%，增速与上年持平，继续保持增长稳健、结构优化的发展态势。2014 年，我国仍处于重要战略机遇期。预计 2014 年中国 GDP 增长 7.5%左右，将继续保持在经济运行的合理区间，中央政府将着力深化改革开放、推动结构调整和转型升级。 12 月 23 日，中国社科院发布的中国国家资产负债表 2013显示，2012 年中央政府与地方政府加总债务 27.7 万亿元，占当年 GDP 的 53%，其中地方政府债务 19.94 万亿元。中国社科院副院长李扬还透露，据测算，2012 年，中国全社会的债务规模达到 111.6 万亿元，占当年 GDP 的215%。这意味着全社会的杠杆率已经很高，去杠杆势在必行。 六、结语 综合上述分析，从 2014 年 1 季度开始，国际和国内金融系统的去杠杆化，必将造成资本的紧缩，将造成大宗商品包括国际原油在内的商品价格大幅下跌，并且下跌趋势将持续至 2015 年。
