1、道合金泽 打造 FOFs 一流品牌“联姻”Capital Dynamics后，道合金泽似乎成为中国 FOFs市场上最有竞争力的机构之一。关键在于，道合金泽将会走出一条什么样的“全球化运营、本地化投资”道路。 4 月 8日，雾霾散去、天空清澈，春之北京迎来了一个难得的好天气。是日，道合金泽与 Capital Dynamics在中国北京和瑞士楚格联合宣布，双方达成全面战略合作关系。道合金泽正式启用 Capital Dynamics China为其英文名称。 这个春天，以个人 LP为主的中国 PE市场经历粗放式野蛮生长并熬过 2012年的“寒冬”之后，渐趋回暖并开始转型“精耕细作”模式。致力于为中国
2、快速发展的投资人捕捉投资机会的道合金泽选择在这个时间节点出手，显然绝非“拍脑门”而是精心布局之后的重手。 应时而生 相关资料显示，美国 70年代末期允许养老金投资 PE基金，德国 90年代允许保险资金进入 PE基金。随后，母基金在这两个国家进入快速发展期。 世纪初 10年，中国 PE/VC市场和美欧发展历程相似之处颇多，开始走向成熟。作为 PE资产管理的最佳方式之一，中国母基金崭露头角。不过从整个市场的发展来看，中国的股权投资行业应该还属于发展初期。中国的大型机构投资者，如社保基金和保险公司刚刚开始投资于 PE市场。从 2008年全国社保基金可以用 10%占比投资 PE起，到保监会允许保险公司
3、将 10%资金用于 PE仅仅三四年时间。 从监管层面上看，2011 年底国家发改委出台政策明确规定母基金将作为单一投资人计算。保监会也出台政策，明确规定保险资金可以投资于母基金、股权投资基金。这些政策令人振奋和鼓舞。 从市场客观条件来看，PE 市场经过前一段时间的发展与调整，涌现出了一批具有专业水准并在机构专业能力建设、风控能力建设上都表现突出的机构。因此，人民币母基金在上下游合作伙伴的选择上都迎来了非常好的局面。 熬过 2012年的“寒冬” ，中国 PE市场伴随着春天的脚步逐渐回暖。道合金泽与 Capital Dynamics在此春暖花开之际宣布达成合作，给市场带来的好处显而易见： 其一有利
4、于推动降低投资门槛。优秀业绩的 PE一般设有最低投资金额限制，道合金泽可以将若干中小投资者的资金集结组成一支基金对 PE进行投资，使他们有机会参与那些只有大型机构投资者才有资格进入的PE。 其二有利于帮助加强风险控制。道合金泽通过对不同投资阶段、地区和策略的 PE基金进行投资，大幅度降低其受新技术、新团队、新市场和经济周期等诸多因素的负面影响，使投资组合多样化，大大降低风险。欧洲股权投资协会的研究统计报告显示：单只 PE基金出现亏损的可能性是 21%，项目投资是 42%；单只 PE基金出现全额亏损的可能性是1%，项目投资是 30%；而在这两个方面，PE 组合基金出现亏损或者全额亏损的可能性接近
5、为零。 其三能够弥补投资者所缺乏的专业技能。PE 行业公开信息较少，不同基金的投资业绩差异很大，因此选择优秀 PE进行投资需要较强的专业知识。例如前期调研、尽职调查等都需要专业的人才执行。道合金泽通过广泛的关系网络，专业的投资团队和强大的谈判能力正好帮助弥补投资者的不足，降低对投资者自身专业技能的要求。 随着上下游 LP和 PE的繁荣，中国股权投资母基金未来具有广阔的市场前景，将在促进 PE/VC行业的发展，促进整个 PE行业的机构化和专业化过程中发挥重要作用。 毋庸置疑，道合金泽生逢其时。 布局全球 “发展过程中，为了更好地更专业地服务于中国客户与全球客户，道合金泽迫切希望拥有一个全球的平台
6、支撑。 ”道合金泽董事总经理、中国区总裁葛琦说， “全球范围内精心选择、反复比较之后，我们开始与Capital Dynamics正面接洽。 ” Capital Dynamics的首席执行官 Stefan Ammann先生也给予了道合金泽中国团队高度评价。 “通过与道合金泽的合作，我们在中国拥有了一支经验丰富的优秀中国团队，我相信这将让我们领先于我们的同行，使我们能为我们遍及全球的投资人及时地发现和捕捉到这个世界上最有吸引力的股权投资市场的投资机会。 ”Stefan Ammann先生表示， “我们为与这样一个在中国本土投资市场中受到高度尊重的伙伴建立全面合作关系感到兴奋。 ” 葛琦表示：“Cap
7、ital Dynamics有着卓著的全球平台，是扩张中国业务的理想合作伙伴。其悠久的全球股权投资的历史和在多个新兴市场的实践经验都为大中华区的成功提供了良好基础。 ”他说：“20 多年来，Capital Dynamics为投资者带来持续高额投资回报的可证明业绩。他们在这个过程中积累的专业化知识与经验显得弥足珍贵。这些经验在中国市场都是可借鉴和适用的。 ” Capital Dynamics是一家拥有 20多年投资历史、良好的投资业绩与投资经验的全球性资产管理公司。Capital Dynamics遍布全球的专业化团队曾经服务过英国养老基金、保险公司等众多有代表性的大型机构投资者。其资深投资团队平均
8、拥有 20年以上股权投资经验。他们管理的资产规模逾 170亿美元，拥有遍布于欧洲、亚洲、北美、南美、澳洲等国家和地区的十几个办公室。 Capital Dynamics连年获得 Private Equity News、Private Equity International等行业媒体所颁发的欧洲前十私募股权基金投资人、欧洲年度最佳 FOFS等奖项。其董事会执行主席 Thomas Kubr先生在全球 PE行业颇有影响力，2011 年曾被 Priate Equity International杂志评选为最近 10年中，全球 PE行业 100个最有影响的人物之一。 道合金泽熟稔中国业务网络，是迄今为止
9、获发改委备案的少数几家领先业内的母基金管理公司之一，同时也是大中华区股权投资与风险投资市场开拓母基金模式的国内少数几家专业机构之一。 葛琦认为，和国内机构比起来，联手 Capital Dynamics之后的道合金泽在以下 4个方面特点突出： 其一是严格遵循客户需求导向，坚持为客户提供最有价值的服务，为大型机构客户提供定制化的产品服务；其二是全球一体化运营体系和流程，全球十余个办公室都拥有本地化背景的专业投资人才，实现了真正的全球化运营和本地化投资；其三是高级投资管理人平均行业经验 20年以上，积累了深厚的投资经验并基于此形成了“投资的感觉” 。这种感觉包含非凡的洞察力、专业判断能力等等。这点在
10、投资的过程尤为重要。其四是非常好的创新文化，在全球 PE行业发展历程上做出过扎实的引领风潮的创新产品：如曾第一个获得标普和穆迪 3A评级的 PE资产支持产品等。第五是真正能为客户提供多元化的投资服务和来自全球的广泛投资机会。联手 Capital Dynamics之后的道合金泽，已然成为能够真正为中国投资者提供广泛的全球投资服务的平台。 在目前仍以 IPO为主要退出手段的中国 PE市场，基金份额转让交易前景广阔。 道合金泽正可以此为契机大展拳脚，充分运用 Capital Dynamics全球统一的、成熟的投资管理体系和投资分析工具拓展全球视野，通过纵向横向比较调配资源， “尽职尽责”地为中国客户
11、和全球客户奉献更优质的服务，为机构客户包括持有多样化 PE产品的投资者提供最有价值的服务与策略。 我们有理由相信，联手 Capital Dynamics之后的道合金泽接下来将向“真正的全球化和真正的本地化”方向稳健迈进。 道远任重 2012 年葛琦曾公开表示：“人民币组合基金正在从初始期进入快速成熟期” 。不过，这或许只能更多地被看作一家之言。PE 及 PE母基金在中国的发展绝非一片坦途。 首先是国内绕不开政策层面：机构之间权责不明，整体监管乏力某些细枝末节又过于严苛。比如，前几天还传得沸沸扬扬的国家发改委金融处处长刘健钧“转会”中基协事件就是这种境况的一个凸显。 某 PE基金负责人直言：“现
12、在最怕两部门的 PE管理政策存在冲突，令双重备案的 PE基金不知该向左走，还是向右走。 ”PE二级市场发展到现在更是还找不到一个对口的监管部门，不知未来究竟是归到哪个部门还是哪几个部门监管。 其次是自律性行业协会及 PE机构、GP 和 LP等成熟度问题。举例来说，如果作为 GP的个人职业素养不高，就会导致机构运作不规范，甚至出现非法集资的情况，很容易使机构走上不规范的发展之路。而如果行业协会不够重视或者没有足够能力，有些运作不规范的机构管理人就会有机可乘，甚至能够跻身业内知名协会高位。 三是行业门槛太低，什么人都做当“PE” ，甚至部分 PE机构存在虚假或违规现象。对此，世纪方舟宋玉鸣说：“最
13、明显的形式是乱打电话、搞讲座，打着 PE的名号在搞传销式的非法集资。 ”“一个市场销售经理认识了一个老板，于是突然摇身一变成为 PE专家 、投资机构总裁、董事长，这不是很可笑吗？” 四是这个市场应该有合理的风险和回报，让卖家、买家、中介机构有良性互动，让市场的买家有合理的退出预期，同时卖家也能满足流动性、套现等需求。 从市场来看，人民币母基金刚刚起步，体量还很小。在欧美等国，PE行业所募集的资金 50%左右来自于 PE母基金。而我国这个占比只有 2%左右。PE 母基金国内现在还没有经历一个较长并且完整的投资周期，甚至基金管理机构的投资逻辑是否正确、投资策略是否奏效，都还需要实践的检验。 目前，借鉴国际成熟经验，结合中国国情摸着石头过河成为这个行业的一个基本共识。PE 母基金如果在未来想有更大的发展，必须不断提升管理人的能力及让更多的投资者了解这种商业模式。 “联姻”Capital Dynamic后，道合金泽似乎一举成为中国 FOFS市场上最有竞争力的机构。对林莉、葛琦和他们领导的团队来说，草肥水美、鲜花繁茂的胜景不再仅仅是“丰满的理想” 。我们拭目以待：道合金泽将会走出怎样一条“全球化运营、本地化投资”的道路。
