1、媒体监督下的公司治理与投资者保护摘要：媒体监督作为一种重要的监督制度，在公司治理中发挥着越来越重要的作用，媒体已成为公司治理非正式影响因素的主要研究对象。本文研究了媒体监督发挥作用，结合我国实际情况分析了我国媒体监督所遇到的困境，给出提高媒体监督在公司治理和投资者保护中发挥作用的建议。 关键词：媒体监督 治理与投资者保护 1、引言 在公司治理中，中小投资者处于信息劣势，其利益很容易受到拥有信息优势的内部代理人或大股东侵占。虽然完善法律水平有利于保护中小投资者利益，但是在我国经济转轨过程中，正式法律制度的完善并非朝夕可就，因此，重视对法律外替代机制在公司治理中作用的研究就显得非常重要，在这些替代
2、机制中，媒体对公司治理的作用获得了广泛的重视。近年来，媒体监督被认为是可以代替司法保护不足性的一项重要的制度安排，在西方国家，媒体监督甚至被视为是独立于立法、司法、行政三者的“第四方权利” ，成为市场和政治之外的另一种资源和财富的配置机制。以往的实践来看，媒体监督对公司治理的作用并没有得到充分的发挥，影响了公司治理绩效。为此有必要对媒体如何更好地发挥公司治理职能进行系统研究，从而更好地促进我国公司治理水平的提升。 2、媒体监督在公司治理和投资者保护中的作用 （1）缓解公司治理中的信息不对称 美国学者拉扎斯菲尔德提出了著名的“意见领袖”和“二级传播”说，指出媒体作为社会信息发布收集和舆论导向的主
3、体，是社会大众的“意见领袖” ， 因此，媒体作为社会的“意见领袖” ，实现公司治理作用的主要手段是通过信息的制作和二级传播来实现的。 信息不对称问题是公司治理的关键问题，很多公司在进行公司治理的过程中所面临的问题，如对经理的激励问题，都是因为公司的非对称信息。此外，信息不对称也存在于上市公司和监管部门之间，媒体的功能就是采集和编辑信息，用新闻、专题评论等形式播出，特别当发生经济事件时，新闻的原则是可以及时、公正、准确的报道信息。媒体在参与公司信息的收集过程中，并不是被动地采集公司主动披露的信息，而是通过自身的调查采访，以自己的原则标准制作有价值的、可以被大家参照的信息。 （2）提高投资者保护的
4、力度和效能 投资者保护一直是公司治理的理论研究和现实实践中关注的热点，现有的研究提出了各种保护投资者利益的措施，其核心是围绕披露会计真实信息并降低会计舞弊的机会。在现代企业制度下，公司的所有权与经营权分离，会计信息是衡量企业契约履行的基础，会计信息在现代企业契约中发挥着重要作用，所以一些处于契约连接中心的利益主体就会想操纵会计信息的动机，而信息的不对称也恰恰为会计舞弊提供了客观条件，主要有融资舞弊、大股东利益最大化舞弊、税收舞弊等 3、媒体监督在公司治理和投资者保护中存在的问题 我国媒体在近年来得到快速发展，媒体在信息披露、舆论监督、揭发会计舞弊等方面取得了巨大的进步，这对于公司治理和投资者保
5、护起了积极的作用，但还存在一系列的问题。 首先是媒体监督的独立性不足。媒体发挥其监督职能的关键一点就是保持自身新闻的自由和独立性，媒体才能勇于揭露市场的违规行为，尽管随着经济的发展和法律的完善，我国媒体的自由度逐渐扩大，但政府对媒体的干预还是比较多的，由政府职能机构决定的信息披露报刊带上了浓重的行政色彩，肯定会影响新闻媒体的言论自由，这必然会是媒体丧失独立性，很难实现对公司治理有效的监督和对投资者的引导作用。其次媒体监督缺乏有效的法律保护。我国很多公司，因为媒体报道对其不利的内容而频频起诉媒体，而在这些被起诉案中媒体往往败诉。在类似的涉及媒体名誉侵权的案件中，美国媒体败诉的可能性只有 8%，而
6、在我国则达到了惊人的 71%。新闻媒体在报道和披露公司信息时，由于受到时间和信息来源的限制，媒体很难有足够的实力证明自己报道的内容是真实的，所以本文认为，新闻侵权与合法报道的界限应灵活掌握，不仅防止部分媒体不负责任的报道，也尽量避免一些上市公司大喊“新闻侵权” 。 最后是媒体监督公信力尚未建立起来。我国媒体发展水平还是处于初级阶段的，功能比较单一，自我约束力不足。很多媒体容易误导大众，跟随潮流。没有形成具有公信力并能够为大家广泛认可的权威媒体。其次是媒体从业人员的自律性不够，素质有待提高。一些媒体的从业人员丧失职业道德炮制假新闻，辜负大众赋予他们的责任，滥用公众的信任，误导投资者。 4、提高媒
7、体监督对公司治理和投资者保护发挥作用的建议 （1）提高媒体新闻报道的独立性 美国耶鲁大学金融学终身教授陈志武博士认为，资本市场的发展程度与新闻媒体的言论自由度有着很强的正相关，从实证意义上说，财经媒体的监督越自由，资本市场越发达。高度发达的媒体能够及时地向公众披露经济动态，使市场各方都掌握充足的信息。建立有效的竞争机制，广泛利用各种媒体提高媒体监管水平，才能有效的保证媒体作为非正式的外部监督手段对公司治理和投资者保护的作用。 （2）完善媒体报道的法律基础 当今市场，监管不力、信用严重缺乏，强化公司的外部治理必须要依靠媒体的力量。要做到这一点，首先必须从法律上来保证媒体对上市公司的监督权。尽管媒
8、体诉讼不断引起司法部门重视，相关司法解释也在不断细化和深人，但目前还是有很多问题没有得到解决。例如，当媒体与公众人物发生名誉权诉讼，媒体报道的内容又与公众利益有关系的时候，法律应该尽可能地保护媒体的言论权。财经媒体也遇到越来越多名誉权诉讼，所以要对现实中的举证责任进行调整和安排等等。 （3）提升媒体公信力并加强自律性 公信力是媒体的立身之本，直接影响着媒体的号召力和对公司管理层和股东的制约作用，也减少这各利益主体特别是投资者搜索信息的成本和“理性无知”的损失。媒体监督若要成长为市场中的权威，需要具有相当强的自律精神，并加强媒体自身从业人员的素质，不但要提供最丰富、最真实的信息，同时必须秉持客观
9、立场，对信息的不对称做出公正的报道。而这就需要我国的媒体，尤其是财经类媒体，在未来相当长的一段时间里为达到这个目标做出最大的努力。 5、结论 媒体监督是现代社会权利制衡的重要形式，这一机制最能体现民意的力量，媒体监督对公司治理的作用更是资本市场监督体系的重要组成部分，对投资者保护具有重大意义。但由于缺乏一些数据和对相关数据分析方法知之较少，所以本文缺乏数据的支撑，也是本文最大的缺点。由于以媒体为代表的中介治理其作用机理比较复杂，相应研究需要有合理的制度环境，以便准确分离媒体所起的作用。因此，未来对于媒体监督在公司治理中作用的研究会以转型经济为背景，但将与更多的治理主题相结合，比如，媒体的性质（
10、平面媒体、立体媒体还是互联网媒体）对其监督力度的影响，上市公司政治联系与媒体关注度等等。此外，或将引入新的研究手段。 参考文献： 1严晓宁：媒体在上市公司治理中的角色和功能 ，载经济管理 ，2008 年第 9 期。 2周新军：公司治理结构与媒体监督 ，载经济研究参考 ，2003 年第 9 期。 3刘 蔚：媒体监督对公司治理的影响 ，载商场现代化 ，2005 年第 12 期。 4李建标，张斌，李朝阳：媒体监督与公司治理：一个理论模型，载郑州大学学报（哲学社会科学版） ，2010 年第 3 期。 5张 烨：媒体与公司治理关系研究述评 ，载经济学动态 ，2009 年第 6 期。 6黄一琨：媒体诉讼的荆棘路 ，载经济观察报 ，2003 年 8 期。脚注： 严晓宁：媒体在上市公司治理中的角色和功能 ，载经济管理 ，2008 年第 9 期。 周新军：公司治理结构与媒体监督载经济研究参考 ，2003 年第 9 期。
