1、我国中小企业资本运作的浅见改革开放以来，尤其是近些年，我国中小企业的发展较为迅速，规模逐步扩大，经济实力显著增强，而中小企业发展面临一些突出问题。这些问题可以通过资本运作的方式进行解决，本文主要从中小企业在上市目的地选择以及上市前企业的内部管理方面提出了个人的浅见。 中小企业实施资本运作的背景 在改革开放以来，尤其是近些年，我国中小企业的发展较为迅速，规模逐步扩大，经济实力显著增强。但目前我国中小企业发展面临融资难、规模效应低、法人治理结构不规范等问题，上述突出问题可以采用资本运作这一手段加以解决。同时中国的资本市场欢迎具有高成长性、有可持续发展潜力的企业，具有上述两个特点的中小企业在今后的市
2、场竞争和发展过程中，比拼的将是以资本运作的方式解决企业面临困难的能力。 中小企业实施资本运作的必要性 目前我国成长中的中小企业已经走出了创业期，逐步进入了至关重要的转型期，正从产业发展、产业竞争阶段迈入资本发展和资本竞争的阶段1。 推动中小企业实施资本运作，第一，资本运作是中小企业发展壮大的重要途径之一，其可以有效地推动企业调整产业结构和改革完善企业制度，同时为企业在市场竞争中实现规模扩张、提高经济效益、提升管理效率方面提供强有力的支撑；第二，能够有效整合行业现有资源，实现企业资源的合理配置，进一步形成具有竞争力的协同机制；第三，资本运作是中小企业快速实现自身价值的利器，资本市场具有将未来的发
3、展潜力转变为现实的能力2。在转型改革的背景下，资本运作对中小企业的快速、健康发展具有重大意义。 中小企业在上市过程中申报 IPO 目的地选择 从上世纪九十年代初至今，我国资本市场走过了 20 多载，资本市场的制度与功能也不断地进行着完善与补充，目前已经形成了主板、中小板、创业板为主的股份交易平台。近年一些在创业板上市的中小企业在IPO 过程中实现了高募资与高市盈率的情形，特别是发行市盈率大幅高于主板和创业板，从而导致众多中小企业更加热衷于追捧创业板，与此同时拟申请发行的中小企业保荐人基于压缩审批周期、节省通道等方面考虑，通常支持拟发行企业摒弃中小板，直接向创业板申请。但是从深层次讲，不是所有的
4、中小企业都适合申请创业板。下面将从以下几个方面分析中小企业拟上市目的地的选择。 资产财务方面：中小板注重的是拟发行企业的资产规模；而创业板则注重的是拟发行企业的成长性、创新性和可持续盈利能力。 信息披露方面：创业板的要求更为细化与严格，在招股说明书中增加了业务创新性、自主创新能力、持续创新机制、企业未来的成长性以及在经营风险描述方面新增了 8 条需阐述的内容。 审核周期方面：主板和中小板共用一个发审委；创业板则有独立的发审委。从表面上看，申请创业板 IPO 的审核的排队速度将会快于中小板。在实际执行过程中，创业板的发审部门对拟发行企业的审核极为细致、深入，发审部门针对所提出的问题会要求保荐机构
5、反复核查确认。 行业性质方面：中国证券监督管理委员会于 2010 年 3 月发布了关于进一步做好创业板推荐工作的指引 ，文件中明确要求保荐机构应向创业板重点推荐符合国家战略新兴产业发展方向的企业，特别是新能源、新材料等九大领域内企业3。在实际执行过程中，根据保荐机构的统计，发审部门拒绝受理的原因主要是拟发行企业性质不符合所属行业领域所造成的。 退市方面：创业板的退市制度于 2013 年 5 月 1 日开始实施，拟发行企业需要考虑到上市后“壳资源”的价值，根据保荐机构的分析，创业板的“壳资源”价值应该小于主板或中小板。 整体来看，拟发行企业应该根据自身的行业特点、中长期战略规划、资产规模、盈利能
6、力等方面并结合国家的政策法规统筹考虑后，正确的选择上市目的地。综上所述，具有良好成长性、自主创新能力强、盈利模式成熟的并且符合国有产业政策的中小企业比较适合申请在创业板的IPO；对于资产规模较大，盈利规模稳定发展、成长性一般的中小企业则比较适合申请在中小板的 IPO。 关于中小企业实施资本运作的建议 （一）完善企业内控制度 内部管理制度的建设是当代企业健康、持续发展环节中至关重要的基础工作，尤其是中小企业更是应当结合自身产业状况和行业发展情况，根据国家法律法规及政策要求，逐步建立并完善企业的内控制度，进一步提升管理效率，为拟发行企业资本运作的合规性、科学性、可行性与高效性提供制度保障。 （二）
7、明确企业运营目标 在现有市场经济制度体系下，所有企业经营的最终目标均为实现利益最大化，进而使股东获得最大收益4。能够成功通过资本运作实现上市的基础条件是拟发行企业的生产经营具有盈利能力。这就要求拟发行企业必须在既定的发展规划的指导下，结合宏观经济形势及行业发展走势，制定生产经营策略及未来的盈利目标，在执行过程中要坚决做到有的放矢的开展相关工作，保持企业盈利能力的提升，为企业资本运作规划的顺利实施奠定基础。 （三）加强资本运作的培训 随着市场竞争环境的日益激烈，有效的培训也是提升企业综合竞争实力的手段。拟发行上市的中小企业应加大对资本运作规范性方面的投入力度，逐步以上市公司的制度和标准严格实施对企业的管控，进而有助于提升 IPO 申报过程中发审会的过会率。 结束语 通过资本运作是实现中小企业做大做强的重要途径之一，也是当期成熟企业发展的必然趋势，随着我国市场经济建设的稳步发展，选择好企业发行目的地，同时按照企业的战略规划做好运营并及时完善相关制度工作是保证资本运作顺利实施的关键。 （作者单位：保定天威集团有限公司）
