1、我国国内盘菜粕期货交易的金融风险管理模式研究【文章摘要】 国内盘菜粕期货要设计出微型仓单的交易模式。要从宏观上把中国国内菜粕期货市场改造成正向市场（目前是反向市场） ，锁定或降低猪农和渔业的饲料成本，掌控中国国内菜粕期货市场的系统性金融风险。 1 做国内盘菜粕期货交易的原则、纪律或标准 1.1 菜粕期货人要记住的四条基本原则 1.1.1 既不要紧张盯盘也不要患上持仓的健忘症 有的菜粕期货人一天到晚紧盯菜粕期货 RM1409 日 K 线盘面，赚钱不到何必太累呢。有的菜粕期货人不做交易，又很健忘，把过夜仓持仓单的进价都忘记了。 1.1.2 方向正确盈利持单的单子太少 菜粕期货交易中小散们常常持有很
2、可怜的一点盈利单子。在做错亏损加码加仓后，试图降低持仓成本，却非常胆大地抱着一大堆亏损仓单持仓过夜。没有做到平亏留赢，低买高卖，卖弱买强。亏钱被套的单子不留仓过夜，收市前一定使用跟踪价砍仓。赚钱单子留仓 1 手到 2 手，从动态赢钱最高点吐盈到拥有 70%的利润时候，立即平仓。例如，最高盈利的时候赚 80 元，到 80 元*70%=60 元利润时候，平仓。除非因为期货交易停市导致运气不佳，即使采用跟踪价格成交，也很无奈，也平不了仓。1.1.3 菜粕期货亏损单必须立即平仓 不要持有亏损单过夜。盈利单留下一手或 2 手，盈利单最好也轻仓位过夜。禁止持有巨额亏损单过假期。如，持有 11 手亏损单过春
3、节节日。春节前持有 11 手亏损空单，共亏 350 元，过春节七天后第一天最高涨到超 147 点，结算价每单亏损（2563 元-2467 元）96 元，总亏损11*10*96=10560 元。 1.1.4 菜粕期货交易价格大起大落 菜粕期货的行情走势是不会符合那些著名菜粕期货品种价格分析师固定技术节奏的。 1.2 菜粕期货交易金融风险管理的模式 做多菜粕期货 1409 投资者最好是短线交易为主，盈利就平仓。高峰卖空，波谷买平。菜粕 RM09 合约因为中长期价格趋势是价格下跌趋势，假如做亏损了，先逢低买入平仓一手，要到 2489 元以上才再逢高加仓，一手一手第做空卖出，直到盈利。假如做空没有作反
4、方向，一定要吃尽下跌波段，2505 元之下，市场方向是判断为下跌，不赚 3000 元以上不平仓，盈利后，止盈最大吐盈是 X-1000 元。在期货交易软件博易大师软件里面设自动滑动止损止盈点。在“工具”菜单里选择“行情预警” 。 某期货人是做养殖肉鸭、肉鸡的企业家。2004 年开始做菜粕期货交易的，9 年了。认为菜粕期货和螺纹钢期货，被很多高手作为指数型的期货。不够五六年炒菜粕期货实盘经验，不要做期货半仓交易，只能 10%的仓位进行交易。如果很有钱，投资菜粕期货也不要超过五万元本金。8 万元总家产，实在是算一个很没钱投资菜粕期货的期货人，为了有后备资金护盘，一个菜粕期货仓单，做错 20 个点是大
5、亏，有亏损在日内交易中要立即斩断。在 250 个点盈利之后用盈利加仓 1 手，6 年内做盘菜粕期货不要超过 5 千元，最多不能超过 5 千元。闫总不是天天做期货的那类职业投机者。 2 国内菜粕期货交易出现的一些金融风险管理问题 2.1 国内多头大资金太有钱无视做多菜粕期货盘的金融风险管理问题 蛇年仓位太重导致风险度好几次超过了 100%，有期货人爆仓 10 数次，方向做反了。在第一次开盘价以上 30 元为起点，每手间隔要超过 30 元才能逆市加仓一手，28 元以上，才能亏损加仓卖出一手。蛇年只有几元钱的间隔的亏损，急得加仓卖出一手，减亏之努力太急。每手间隔没有间隔 30 元以上。梦想投机获取超
6、额利润，没有持仓耐心，稍微赚了一点盈利就全部清仓，想再从波峰往下卖空。10 万元以下的资金一手一手地做菜粕期货交易是正确的。10 万元的保证金经常没有到位，通常只有不足两万元保证金。2 万元以下抗风险能力太低了。2014 年 1 月 30 日收盘后 80945 元的总权益过春节。只能拿出 8 千元来做盘，其余的 7 万多元元资金只用来护盘，11 手菜粕期货对于 10 万元以下的温饱之家存仓量过高。加上提高交易保证金到 20%，这有利于菜粕多头大资金控制了大量菜粕期货仓单。 2.2 国内菜粕期货人缺少菜粕期货交易做盘的金融风险管理专业技能和条件 国内掌握菜粕期货交易知识普通大学专任教师缺乏资金和
7、时间。国内菜粕期货市场价格倒挂，菜油价格下跌，菜粕价格猛涨。因为中国国内操盘期货交易市场不适合于交易保证金 10 万元资金以下的中国温饱之家。因为国内期货交易每手单子设计得过大，导致国内期货交易市场扩容速度比较缓慢。据我所知，13 亿中国人参与期货投资理财人数比例不高。在国内，期货交易每手保证金要求比较低的期货交易品种首选菜粕期货交易，一是菜粕每一手交易保证金不足三千元人民币，二是交易活跃，2013 年一年内成交量超过 2.6 万亿手，交易手数位居国内所有交易期货品种的第二位。这是作者通过实践操盘，选择国内菜粕期货交易作为研究样本的原因。其次，还有玉米期货、豆粕期货、玻璃期货和螺纹钢期货等少数
8、几种期货交易品种，每一手期货交易的保证金也没有超过一万元人民币。 3 菜粕期货交易金融风险管理的对策建议 中国国内菜粕期货价格是扭曲的。以 2014 年 1 月 30 日为例，国内菜粕期货近月合约 RM1405 比元月合约 RM1409 强（2612-2482=130） ，强130 元。一个正常菜粕期货市场，只有菜粕期货 RM1409 比 RM1405 高 100元左右，才是正向市场。因为远期合约交割期离现在时间长，产生的仓储费增加，而中国是反向市场。 3.1 国内盘菜粕期货做盘做空方高卖的因素与对策 现在菜粕饲料和菜粕期货的高价是国内菜粕现货顶价联盟和国内多头大资金因为自私自利合谋推高的。菜
9、粕期货的价格跟主要跟资金因素、养殖业饲料产业链因素关系密切。菜粕主要是饲料使用，目前养殖行业禽类天天禽流感、猪类目前是数量最旺盛，时期已过，2014 年春节，前估计唯一价格没涨起来的就是猪了，肉价贱菜粕饲料价格高伤了猪农，猪农饲料的需求就会大量萎缩，结果就是菜粕与菜粕期货价格的跳水。从一个正向菜粕期货市场的中长期价格趋势分析，现在菜粕 1405 以及菜粕 1409 做空很有必要了，对菜粕后期走势而言，比较大的菜粕期货价格下跌风险点是包括菜籽在内的全球油籽严重过剩。假如以菜粕正向市场作为研究前提，研究国内价格涨跌中长期趋势，国内菜粕多头很疯狂，菜粕多头必败：一是菜粕多头无视国内近期发生了禽流感，
10、养殖业对菜粕需求减少。二是无视全球豆类和菜籽丰收，菜粕供应增加巨大。三是无视猪去库存，猪肉价格在 2014 年春节后猛降，导致养猪减少，对菜粕需求随之减少。四是在菜油价格下跌的时候，为了把菜油压榨成本转移到菜粕上，利用国内菜粕现货顶价联盟惜售菜粕，制造菜粕供应紧张的虚假表象。完全过高估计国内菜粕现货顶价联盟的实力。五是菜粕多头无视郑交所增加福建交割库的警告，进口的低价菜粕菜粕质高价廉，一定会打破国内菜粕现货顶价联盟联盟，高价销售菜粕质次价高的国内菜粕的垄断销售局面。国内菜粕多头土豪过高相信钱的力量，动用一切资金推高菜粕期货价格上涨。菜粕期货做多主力推高 RM1405 太高调，还差4 个月交割，
11、就在 2014 年 1 月逼仓菜粕空头 1405 合约。无视中央一号文件政府发展农产品的决心，完全无视菜粕期货空头的必死决心。问题是，国内菜粕多头们暴掠成性，造成了中国国内菜粕市场是一个扭曲的反向市场，研究国内价格涨跌中长期趋势缺乏正常前提，实际价格涨跌走势让做空盘者亏损累累，中国菜粕现货市场价格成本居高不下。 3.2 菜粕期货做盘做多方低买的因素与对策 菜粕期货 1501 的市场价格是弱势振幅。在金融经济时代，农产品加工企业的厂长和养殖公司的总经理，必须具备金融理财知识和期货交易素质，才可能避免亏损。榨油企业运用现货和期货，必须学会运用菜粕期货市场套期保值。 菜粕期货自 2012 年 12
12、月上市以来一直维持区间内震荡态势，没有走出真正的大行情，2013 年底 2014 年初作为传统的菜粕消费淡季，突破震荡平台的概率不大，预计周线形态将呈现冲高回落态势，并跌破 2430附近的区间中轴，向底部靠拢，后市一轮震荡筑底之后，2014 年 5 月份后，消费旺季之际将重拾升势，或最终突破平台，2014 年内震荡重心应较 2013 年有所上移。 【作者简介】 邹定斌（1966-） ，博士，贵州财经大学金融学院金融工程系副教授。主要研究方向：股票、期货、期权与外汇。现任期货与期权市场基本原理 、 证券投资分析和外汇交易与管理等课程的教学与科研工作。曾任中国基金网首席研究员、中国灾害防御协会风险分析专业委员会金融风险分析（上海师范大学年会）分会主席。
