1、浅论股指期货的功能及意义摘要：股指期货（Stock Index Futures）已经成为国际金融市场体系中的重要组成部分，在全球衍生品交易中占据显要地位，已经超越利率衍生品，在全球交易所衍生品交易排行榜中排名第一。随着我国2010 年 4 月 16 日，股指期货正式上市交易，中国股市进入做空时代。 关键词：股指期货 功能 意义 引言： 股指期货是从股市交易中衍生出来的一种新的交易方式，股指期货交易的标的物是股票价格指数。自 1982 年 2 月美国堪萨斯期货交易所上市价值线综合平均指数期货交易以来，股指期货日益受到各类投资者的重视，交易规模迅速扩大，交易品种不断增加。目前，股指期货交易已经成为
2、金融期货也是所有期货交易品种中第一大品牌。 我国股指期货起步比较晚。中国证监会有关部门负责人 2010 年 2 月 20 日宣布，证监会已正式批复中国金融期货交易所沪深 300 股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的主要制度已全部发布。2010 年 2 月 22 日 9 时起，正式接受投资者开户申请。公布沪深 300 股指期货合约自 2010 年 4 月 16日起正式上市交易。股指期货已经成为国际金融市场体系中的重要组成部分，在全球衍生品交易中占据显要地位，已经超越利率衍生品，在全球交易所衍生品交易排行榜中排名第一。随着我国 2010 年 4 月 16 日，股指期货正式上市交易，中国股市进
3、入做空时代。 一、股指期货的基本功能 对于投资者而言，股指期货具有几方面的基本功能。 1.提供方便的卖空机制 如果是现货股票，投资者要做要卖空交易就必须先从他人手中借到一定数量的股票，这个难度很大，但如果是进行指数期货交易就能解决这个问题。也就是说，如果投资者看空将来股票大盘，则可以先卖出股指期货合约，即先卖出开仓，这个合约价格本身就代表了其成份股的涨跌，将来这些成份股总体跌了，股指期货也将趋跌，这样投资者就有机会以较低的股指期货价格买回来，抵消掉先前卖出的合约，即平仓。这样就赚得了大盘下跌的差价，同时不用把现货股票卖掉。 2.交易成本低廉 相对于股票现货交易，股指期货交易的费用是相当低的。股
4、指期货交易的费用是交易手续费，其金额大约是万分之几。有人认为指数期货交易成本仅为股票交易成本的 1/10。 3.较高的杠杆比率 上面已提到股指期货是“杠杆交易” ，它放大了投资者可交易金额，一般十倍以上。这种较高的杠杆比率使投资者的资金效率大大提高，一定量的资金做股指期货，相当于做了比现货更多金额的股票。 4.市场的流动性较高 有研究表明，股指期货市场的流动性明显高于现货股票市场。如在1991 年，FTSE-100 指数期货交易量就高达 850 亿英镑是现货股票的 15倍左右。日经指数开市以来是现货股票交易量的十倍。 5.具有价格发现功能 价格发现，是指利用期货市场公开竞价交易的特点，通过人数
5、众多的、各种各样的投资者的参与，形成一个对将来市场预期的、反映市场供求关系的市场价格。股指期货市场的价格也是对股票市场未来走势作出的预期反应，即发现未来股票指数的价格点位。 它与现货市场上的股票指数一起，共同对国家的宏观经济和具体上市公司的经营状况作出预期。从这个意义上讲，股指期货对经济资源的配置和流向发挥着信号灯的作用，有助于提高资源的配置效率。 对于做股票现货的投资者，也可用股指期货的行情趋势，来评估自己现货交易的决策，优化自己的交易效益。 6.具有套期保值功能 套期保值，是指投资者买进或者卖出与现货数量相等但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约，从而补偿因现货
6、市场价格波动带来的实际损失。这样，期货与现货两个市场的交易盈亏就“套”在一起了。 股指期货的这种套期保值功能，丰富了股票市场参与者的投资工具，促进股票现货市场交易的活跃，并减轻集中性抛售对股票市场造成的恐慌性影响，对平均股价水平的剧烈波动起到了缓冲的作用。 二、股指期货的推出的意义 股指期货的推出，对于我国资本市场的完善发展具有重要的作用。股指期货是以股票指数为标的物的期货品种，双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，通过现金结算差价来进行交割。它的本质还是一种期货商品，是一种以指数变动为依据的期货，只不过结算的是现金。股指期货本身具有很优良的功能，所以股指期货的推出具有典型的商品意义、金融
7、意义和社会意义。 1、商品意义体现在股指期货的推出增加了一种风险工具。目前国内证券市场还缺乏做空机制，期指的推出刚好填补了这个空白，使得股票持有者可以通过股指期货转嫁手中股票的风险，锁定收益。或者可以在资本市场做多时，做空期货市场，在市场非理性下跌时做多股指。从而增加市场平衡力量，有利于整个市场的稳定，减缓股市的大起大落和单边市的状况。同时放大资金量，提高资金使用效率，为投资者规避风险。2、金融意义表现在完善资本市场结构，为其他金融衍生品的创新发展开创先河。全球金融衍生品市场份额占整个资本市场份额的 90%以上，涉及股票、指数、汇率和利率，品种包括期货、期权、互换和远期交易。股指期货和期权是其
8、中重要的品种，占全球衍生品交易量的 40%以上。 从发展路径而言，美国则沿着外汇期货、利率期货再到股指期货、期权的路径发展。而欧洲的衍生品发展思路与美国不同，主要根据欧洲各国自身发展需要，选择以股指期货为突破点，利用后来优势再发展其他金融衍生品。中国的资本市场经历了近 20 年的积累，渐渐成熟，不过目前还缺乏衍生品对市场的平衡和调节。中国的资本市场除了外汇有远期和掉期交易，其他衍生产品十分缺乏，股指期货的推出将是整个衍生品市场发展的里程碑，是资本市场真正成熟的开始。 目前我国以沪深 300 指数为标的，预计下一步可能会率先丰富指数期货，再发展股指期权，然后逐步推出股票期货。而人民币汇率和利率期
9、货虽然暂时不会开放，但作为衍生品市场的重要部分将是未来衍生品发展的必然趋势。 3.社会意义反映在两个方面。股指期货首先是解决社会财富再次分配的重要工具。股票期货作一种期货工具，本质上是零和游戏，风险转移的同时必然带动财富转移。股指期货除了具有发现价格、增加市场流动性功能外，在社会层面就是财富的二次分配。股票持有者可以通过股指期货交易进行风险转移，锁定股票收益。另一方面，随着衍生品时代的到来，意味着机构投资者时代的到来，中小投资者可以通过基金等集合资产介入衍生品交易，从而实现财富再分配。其次，当前资产价格高企，特别是房地产价格高位徘徊，这是因为有大量的资金无处可投，必然抬升房价。因此，衍生品市场逐步壮大，将解决这部分资金的去向问题，有助房价的合理回归。 参考文献： 1高雅慧.股指期货的推出对我国的重要意义.厦门大学. 2廖晓飞.股指期货的推出对我国证券市场的影响.对外经济贸易大学. 作者： 梁剑，山西大学初民学院 2010 级经济学专业学生。
