1、浅谈美国“次贷”危机对中国经济的影响【摘要】从 2006 年下半年发端的美国次级债危机至今，美国经济危机四起，并且正在影响着全球的经济发展。尽管美国政府多次降息，并且采取了一系列的应急措施，终无法改变美国经济不断衰退的趋势。本文从中美经济的基本面出发，探讨了美国美国次级房贷危局成因及次级债对中国经济的影响；并提出了中国应对美国次贷危机的措施。 【关键词】次级债 经济危机 股市 国际并购 次级债务是指固定期限不低于 5 年（包括 5 年） ，除非银行倒闭或清算，不用于弥补银行日常经营损失，且该项债务的索偿权排在存款和其他负债之后的商业银行长期债务。次级债计入资本的条件是：不得由银行或第三方提供担
2、保，并且不得超过商业银行核心资本的 50%。 美国次贷危机源于美国银行向 600 万不合格贷款者提供了 2000 亿美元的住房抵押贷款，在房价不断上涨的情况下，这些贷款者就可以以房产增值部分继续向银行抵押而贷到新的贷款，再用这些新贷款去归还贷款。一旦房价不能继续上涨，他们就无力继续还贷。银行向贷款者发放了贷款，会把手中的贷款进行分类打包，做成资产抵押债券，在债券市场出售给基金公司；基金公司会再把自己手中的债券分类打包做成资产抵押凭证出售；购买者再把自己手中的资产抵押凭证做成信誉违约掉期保险合同，基金公司之间互相投保，使次级贷款涉及的资金规模成几何级数扩张。而金融衍生工具还在衍生，信誉违约掉期保
3、险合同还会被打包成合成资产抵押凭证。上述过程使得 2000 亿美元的坏账拖累了 4050万亿美元的债券市场，次贷危机因此全面爆发。 一、美国次级房贷危局成因 经济决定金融，次级债危机始于美国房地产市场。911 事件后，在宽松货币政策、积极减税政策的刺激下，美国的住房消费需求迅速增长，而全球流动性过剩亦使得房贷市场供大于求，消费者和金融机构的风险偏好普遍增强，房屋抵押贷款快速增长，并推动了房价格迅猛上涨。但随着美联储货币政策的紧缩和油价不断上涨，美国经济复苏放缓和居民收入增速下降，消费者还贷压力不断加大，违约风险开始集中暴露，房价也开始下跌。这种风险迅速传至美国的信贷市场。 首先，次级债危机直接
4、导致以房屋抵押贷款为证券化标的的各类债券的贬值，一些优质债券也由于市场的普遍看淡而遭到错杀，同时一些与次级债类似的企业债亦被投资者抛售。 其次，投资于次级债和其他高风险债券的基金遭到抛售和赎回，与房地产相关行业的股票也受到重创，加之不良的市场预期引导，美国股指近来下跌明显。次级债危机的根源在于美国的房地产市场泡沫的堆积以及居民的过度负债消费。房价下跌后，大量的房屋抵押消费贷款来源被切断，导致作为美国经济增长主要推动力的消费增长乏力，经济增长预期进一步下降，如此形成恶性循环。 二、美国次贷危机对当前中国经济的影响 （一）对金融机构的直接影响。中国的金融机构在次债方面也是有一些投资的，据美国财政部
5、近日公布的一项研究指出，截止到 2007 年 6月底，中国机构购入美国按揭证券 1075 亿美元，其中相当部分是次贷业务。我国少数商业银行如中行、工行因为次贷危机也蒙受了一些损失，据悉购买了美国次级贷款债券的中国商业银行的经营业绩就已经受到影响。另有消息称中国银行受 79.5 亿美元次级债相关债券投资巨额冲减的拖累已公布其 2007 年净利润大幅下降甚至亏损。因此，这次危机提醒我们，国内企业在进入境外高风险行业时必须慎之又慎。 （二）间接的影响。股市有联动效应，全球的股价有攀比效应，美国股市下挫对欧洲，亚洲市场都会有重大影响。另外，美国经济带动全球经济也会产生一些变化，包括在国际贸易方面产生的
6、变化，这些对中国经济会有进一步的影响，这个影响究竟有多大还有待观察。另外，这个影响有可能是一轮一轮的，美国的经济可能第一轮会影响到其他国家，比如说欧洲等方面，欧洲又间接的对中国经济有影响。所以对此要有充分的估计。 （三）从政策层面来看，美国通过降低利率来应对可能出现的经济衰退，美国降低利率以后，对中国的利率或者中国的货币政策是会有影响的。同时，当今的全球经济，相互影响比以前大多了。过去在一定前提条件下，利率政策都是相对独立的，但是现在各国利率的相互依赖性比以前增大，对我们来讲也是需要观察的挑战。具体而言有以下几点： 1.对我国经济增长的影响 美国次级债券危机使美国经济减速，会在一定程度上影响中
7、国经济的增长，尤其是在对外贸易方面，美国对中国产品的需求不像以前那样旺盛。给中国的出口带来了很大的影响，中国是出口导向型经济，出口拉动了经济增长，而其中对美国的出口占了很大比重。 2.对我国经济宏观调控的影响 美联储通过降息来刺激美国经济发展，给中国的货币政策运用、宏观调控带来很大困难。中国基于防止人民币过快升值的压力不能提高利率，美国降息使中国对利率这种货币工具的运用没有很大的回旋余地，中国政府可能会用再提高准备金率来遏制流动性过剩。而美元加快贬值、美联储货币政策稳中趋松，在国内货币政策将进一步紧缩的背景下，人民币对美元可能面临更大的升值压力。 三、中国应对美国次贷危机的措施 （一）必须密切
8、关注国际国内经济形势。当今世界是一个整体，随着经济全球化的发展，各国各地区之间的经济政治联系将会更加紧密，任何一国发生经济政治危机都有可能波及全世界，引发多米诺骨牌效应。1997 年东南亚金融危机给我们上了一堂生动的课，我们必须从中汲取经验教训，因此密切关注国际国内经济形势，加强防范是十分必要的。 （二）加强对国内资产泡沫风险的监测。美国次贷危机的发生与资产价格泡沫是紧密联系的。当前在流动性相对充裕的情况下，我国房地产价格持续快速上涨，2007 年以来，商业性购房贷款中的个人住房贷款增速呈逐月加快趋势， 2007 年 6 月末个人住房贷款增速比 2007 年 1 月末和第一季度分别提高 4. 8 个和 4. 6 个百分点。房价的快速上涨往往会掩盖大量的风险。因此政府应加强对房地产市场的监管，同时加大经济适用房和廉价租房的供给，合理引导房地产价格回调。 （三）商业银行要树立强烈的危机管理意识。商业银行在设计和推销任何金融产品特别是衍生工具，在利用其价值的同时，应更多关注风险的防范。要保持适度的信用规模，同时积极推动贷款证券化，以分散风险。
