1、两型社会建设视域下湖南省投融资改革路径优化摘要长株潭城市群综合改革试验区的建设，对于湖南省经济社会协调发展具有十分重要的示范作用和现实意义。本文结合湖南省投融资改革现状，分析实施过程中存在的诸多问题，提出构建公共投融资平台，全方位加大投资力度；扩大证券投融资规模，完善投资基金，调整投资结构；充分发挥信贷融资作用，拓宽融资渠道；创新融资方式，加强资本市场建设等促进湖南省两型社会投融资改革的优化路径。 关键词两型社会；长株潭城市群；投融资改革 中图分类号F812.5 文献标识码A 文章编号1006-5024（2013）07-0158-05 作者简介王冬吾，广州工程技术职业学院外语商贸系讲师，硕士，
2、研究方向为国际金融。 （广东广州 510075） 2007 年 12 月，长株潭城市群被国家批准为“资源节约型、环境友好型社会建设”的综合改革试验区，拉响了湖南两型社会建设的号角，这是贯彻落实科学发展观的一项重大举措，是国家推进新一轮改革的重大决策，对于探索社会主义发展新道路，实现人与自然和谐发展、经济社会协调发展具有十分重要的示范作用和现实意义。两型社会是速度与质量、结构与效益相统一、经济发展与人口资源环境相协调的文明发展道路。长沙、株洲、湘潭 3 市位于湖南省东北部。根据最新数据显示，2012 年长株潭城市群完成地区生产总值 8307.4 亿元，比上年增长 4%，占全省的 42.3%，是湖
3、南省经济发展的核心增长极。 金融是现代经济的核心，富余的资金是推动资源配置并促进社会再生产不断运行的前提条件。在湖南省两型社会建设中，在资金有限的情况下，投融资改革是政策环境的优化与吸引利用外源资金的根本渠道，也是促进资本形成和增加国民产出的主要途径。因此，加快投融资体制改革是解决两型社会建设资金困境的根本出路。随着两型社会改革的不断深入，投融资改革中存在的问题也逐步暴露出来，如投资总量相对不足、结构不合理、市场不完善、机制不健全等问题严重阻碍了两型社会经济建设的进一步开展，更不利于两型社会改革的可持续发展。可见，本文深入研究湖南省两型社会投融资改革现状、问题与对策具有十分重要的意义。 一、湖
4、南省两型社会投融资改革的现状 （一）投资总量 长株潭城市群投资驱动对湖南经济实现快速稳定增长发挥了非常重要作用。从表 1 可以看出：投资总量上，2011 年，长沙市完成固定资产投资 3510.24 亿元，比上年增长 26.1%；株洲市完成固定资产投资 849 亿元，比上年增长 35.6%；湘潭市完成固定资产投资 650.18 亿元，比上年增长 36%。 （二）投资结构 从表 2 可以分析投资行业的投向结构：2011 年长株潭 3 市各行业投资额在全部城镇固定资产投资中的占比例前 5 位的分别是制造业（31.64%） 、房地产业（27.66%） 、水利、环境和公共设施管理业（11.02%） 、交
5、通运输、仓储和邮政业（5.45%）以及批发和零售业（4.93%） 。占比例后 5 位的分别是金融业（0.31%） 、居民服务和其他服务业（0.47%） 、公共管理和社会组织（0.64%） 、建筑业（0.71%）以及文化、体育和娱乐业（0.80%） 。（三）投资主体 经济体的投融资组织结构特征能正确反映经济体投融资的市场化程度。一般来说，市场化程度越高，私人投资比重就越高。相反，市场化程度越低，国有经济投资比重就越高。如表 3 所示，2011 年长株潭城市群固定资产投资中，来源于股份制经济组织的投资比重占 37.27%，居第1 位，反映出股份制经济组织是长株潭城市群微观经济主体；来源于国有经济组
6、织的投资比重占 26.80%、个体经济组织投资比重占 22.23%，占比值分别居第 2、3 位。由于股份制经济中有相当一部分是国资控股或参股，因此，长株潭城市群国有经济比重应是相当大的。而外商投资和港澳台商投资比重相对较小，二者投资在城镇固定资产投资中占比分别是 1.85%和 2.28%。 （四）资金来源 资金来源渠道及比重能正确反映融资的状况。表 4 反映了长株潭城市群城镇固定资产投资按资金的来源结构。其中，自筹资金占比为 67.85%，国内贷款占比为 9.14%，国家预算内资金占比为 3.34%，利用外资1.85%。上述资金外的其他资金占比 17.82%。 二、湖南省两型社会投融资改革的问
7、题 （一）投资总量相对不足 从未来发展对投融资需求来看，根据新修订的长株潭城市群区域规划（20082020） 的目标，到 2015 年，长株潭试验区将在资源节约、环境友好、产业优化等体制方面取得显著成效，初步形成资源节约和环境友好的产业结构、增长方式和消费模式，到 2020 年，基本完成“两型社会”建设综合配套改革的主要任务，基本建立新型工业化、城市化发展模式以及基本形成经济社会发展与人口、资源、环境协调发展的格局。依照以上的发展目标，长株潭城市群在经济、社会、生态、环保等各个领域的发展将是非常迅猛的，甚至在某些领域将是超常规的。因此，未来长株潭城市群发展所需的投融资规模非常大。 表 5 反映
8、了 2011 年长株潭城市群与全国及京津沪 3 市全社会固定资产投资的比较情况。从人均固定资产投资来看，2011 年长株潭城市群人均固定资产投资额为 3.31 万元，同期该指标值全国为 2.31，为全国平均水平的 1.43 倍，反映了长株潭城市群投资水平远高于全国平均水平。但与其他发达地区相比，长株潭人均固定资产投资额仅为天津的 63%。 （二）投资结构问题较为突出 投资总量是经济增长的主动力，它从增长速度上影响经济增长。投资结构则影响到经济发展的质量和效益。从长远看，投资结构比投资总量更重要。从近几年长株潭城市群投资的行业结构分析，反映出其存在较大的投资结构性问题，其积累的矛盾将影响到经济的
9、稳定运行和质量。这一结构性问题主要表现为房地产投资比重过大。 2011 年的数据显示，长株潭城市群房地产投资额在全部城镇固定资产投资中的占比达23.19%。如果房地产投资的过大占比是由市场有效需求所决定，则这种结构并非不合理。但观察影响住宅有效需求的主要因素，如居民收入、城市化进程、住房制度等在近几年并未有大的变化，因此，房地产投资在投资中的占比过大并非由住宅的有效需求所决定，而是其他因素在起主要作用。事实上，在过去的几年里，以投机需求推动为主，在投机需求、投资需求和消费需求共同作用下的房地产业迅猛发展，房地产价格也大幅上扬，吸引大量的资金投入到房地产市场，从而导致房地产投资快速增长，在国民经
10、济投资中所占比重大幅提高。房地产投资的非理性为经济发展带来很大的隐患：一是房地产投资本身积累的大量非理性泡沫决定了其高价格一高回报模式的非可持续性，对其本身的健康发展带来负面影响。二是房地产非理性投资刺激国民经济重要行业如钢铁、水泥、工程机械等产能非理性扩张和收缩，从而引发部分行业甚至整个经济的波动性加强，国民经济波动性损失将增大。三是房地产非理性投资导致房地产价格大涨大跌，对居民生活质量和消费带来很大的负面影响。房地产价格的大涨不仅无法激活消费者刚性的住房消费需求，使得中低收入阶层的住房条件难以得到改善，也迫使消费者通过增加储蓄和减少其他消费品和服务开支以应对高房价支出。四是房地产投资的非理
11、性增长通过“挤出效应”导致其他领域，如企业技术投资、社会事业投资等比重下降，不利于经济的持续发展。 （三）融资渠道相对狭窄 中国的投融资体系，尤其是金融市场，发育还不完善，市场效率较为低下，主要表现为高储蓄无法有效地转化为有效投资和金融资产融资方式单一。纵向来看，改革开放前，包括长株潭城市群在内的我国城市和产业发展由政府一手包办，忽视了社会融资渠道的作用。改革开放后，我国城市和产业融资放宽了市场准入，各类非政府资金也可以参与到城市和产业的投资中。但就现状而言，融资渠道仍显单薄，在一定程度上制约了城市和产业的可持续发展，尤其是长株潭城市群这一相对落后地区。横向来看，目前国际上广泛使用的投融资渠道
12、（如证券市场渠道）在长株潭城市群并不畅通，这既有宏观政策的原因，也有区域资本市场不发达、微观主体投资质量不高等原因。 在城镇固定资产投资中，来源于自筹部分的资金占到 67.85%（见表4） ，这部分资金为各地区、各部门及企事业单位筹集用于固定资产投资的预算外资金，包括中央各部门、各级地方和企事业单位的自筹资金；来源于国家预算内的资金由财政拨款和财政安排贷款两大部分组成，占比为 3.34%；来源于外资的占 1.85%，主要包括统借统还、自借自还的国外贷款，中外合资项目中的外资以及无偿捐赠等；来源于其他渠道的投资占比为 17.32%，是指报告期内收到的除国家预算内、国内贷款、利用外资和自筹资金的各
13、种拨款、借款、自筹资金之外的用于城镇固定资产投资的资金。 （四）资本市场建设不完善，投资方式相对匮乏 在投融资领域，投资方式是最为丰富的。单纯一个信贷融资市场，就从传统意义上的信贷融资发展出银团贷款、联合贷款、票据融资等多种方式，更不用说创新能力极强的资本市场利用金融工程技术开发的各种融资方式。但是，受投融资制度或出于风险控制需要的因素影响，一些在国外被证明技术成熟、创新风险较小的融资方式并未在我国得到广泛应用，这也限制了长株潭城市群投融资能力的提高。 对于地方政府来说，一方面发展资本市场具有较强的约束力，有利于地方政府资金的有效使用；另一方面能够有利于民间资本的充分利用，从而缓解资金不足的难
14、题。资本市场的有效发展，能为社会经济的发展注入大规模的资金和活力，成为社会经济持续、快速、健康发展的一个强有力的支撑条件。湖南省长株潭城市群的资本市场是伴随着经济体制改革的进程逐步发展起来的，由于建立初期改革不配套和制度设计上的局限，资本市场还存在一些深层次问题和结构性矛盾，制约了市场功能的有效发挥。具体表现为没有有效利用社会资本与民间资本，限制了民间投资主体的投融资活动，限制了充分竞争，削弱了市场对资源的配置作用。 三、促进湖南两型社会投融资改革的对策 围绕“资源节约”与“环境友好”两个核心目标，加快湖南省两型社会投融资改革，是有效推进长株潭城市群产业优化升级，促进湖南经济快速、持续与稳定发
15、展的重要举措，这也将成为促进中部地区崛起的重要战略。具体需要从以下几方面人手： （一）构建公共投融资平台，全方位加大投资力度 公共投融资平台在重大公益性和准公益性投资项目建设中起着重要的作用，同时具有引导社会资金的作用。长株潭城市群公共投融资平台建设应在充分发挥现有省、市两级公共投融资平台作用基础上，积极完善公共投融资平台管理体制和运行机制，除了特别重要的项目和必须由中央政府安排投资的项目由中央政府承担投资外，绝大部分项目应按受益范围由所在地方政府承担投资。提高平台运行效率，降低投资风险，有效利用它的杠杆作用。 积极构建省、市两级的公共投融资平台，以“政府主导、市场运作、社会参与、专业经营、管
16、理明晰”为原则，以重大项目为依托，在合理划分省、市两级工作职能的基础上，广泛吸引私人资金参与，通过公私合作，提高投资的专业管理水平，拓宽公共筹资渠道。同时，还应按照“授权经营、企业运作、专业管理、公共监管”的运作模式，努力健全投融资管理体制和运行机制。政府政策的干预可以跨越“死亡之谷” （政府投资的基础研究和企业投资的产品开发之间的空白） ，使技术发展和应用过程中的关键障碍得到解决。改变资源分割的行政化，改善市场主体项目运作，提高资产管理能力和加强监管体系建设，推动公共投融资平台的市场化、公开化、专业化。推行积极稳健的公共投融资平台财务政策。按照“净资产与负债平衡、企业现金流平衡、投入与产出或
17、投入与来源平衡”原则，实行积极稳健的财务政策，在扩大投融资规模的同时防止投资过度膨胀所带来的经营风险和财务风险。实行财政不为投融资平台提供融资担保，各投融资平台之间不互相担保，专项建设资金专款专用政策，避免出现系统性风险。 （二）合理调整投资结构 积极扩大证券投融资规模，建立和完善投资基金，合理调整好投资结构能最高效率地发挥投融资效率。证券投融资包括股票融资和债券融资两种基本方式。在此基础上，又衍生出股票期权、可转换债券、可交换债券等多种形式。因此，证券投融资具有灵活多变、适应性强等特点。同时，证券投融资有利于改善融资主体的财务结构、提高资本运作效率等作用。 由于地方政府特别是基层政府的财力十
18、分有限，举债搞建设的情况普遍存在。扩大证券投融资规模，要支持运用多样化证券融资方式，尤其要加大债券融资比重。受资本市场的影响，长株潭企业融资结构严重失衡，主要表现为债券融资规模过小。为此，要围绕支柱产业或基础产业发展，物色一批规模大、质量好、业绩优的公司向国家申报企业债券的发行，争取国家放宽“两型社会”建设试点企业债券审批条件和规模额度。同时，支持企业尤其是优秀民营企业通过企业债券、可转换债券、资产证券化、增发、配股等多样化方式募集资金。在扩大投融资规模的同时，还应建立和完善地方与证券交易所联动监管机制。应积极配合证券交易所建立上市公司证券发行、交易、信息披露、信用评级等规章制度，加强上市公司
19、监管能力建设，树立优质地方监管品牌，让长株潭城市群上市公司成为投资者放心、监管者放心企业。 在扩大投资规模的同时，建立和完善投资基金将进一步促进投融资效率的发挥。投资基金有证券投资基金和非证券投资基金两种基本形式，前者以投资股票市场、债券市场、国债市场和货币市场为主，后者以投资产业领域为主。显然，长株潭投资基金发展应以后者为主。积极发展产业投资基金，既能够提供新的融资渠道，改善融资结构，又能够提供新的股权融资方式，减轻部分资金密集型行业对于银行债务的高依赖形成的风险。同时，产业基金所具有的专家理财特征和积极股东主义的倾向有利于资本运作效率的提高。建立和完善创业投资机制，发展长株潭高新技术风险投
20、资基金，通过风险投资、贷款担保、短期借款等方式为高新技术提供支持；同时，主动争取国家社保资金投入长株潭产业投资基金和风险投资基金。利用“两型社会”配套改革机会，长株潭城市群完全可能争取国家社保资金投入长株潭产业投资基金和风险投资基金。 （三）充分发挥信贷融资作用，拓宽融资渠道 充分利用国内外融资环境，实施综合运用各种融资方式的多元化融资战略，将有效实现科学融资。我国信贷融资渠道主要有商业银行和政策性银行两种，信贷融资仍将是未来长株潭城市群重要的融资渠道和手段，其作用应进一步加以重视。 第一，鼓励区域间银行机构信贷合作业务发展。开展省内银行机构银团贷款和信贷资产交易机制，实现各金融机构间优势互补
21、，提高信贷规模的总体利用率；鼓励省内银行机构开展跨省银团和联合贷款业务，吸引省外信贷资金；鼓励省内银行机构设立海外金融机构、投资银行等，吸纳外资。 第二，积极应用开发性金融，维护国家经济金融安全，增强竞争力。与其他商业银行信贷相比，开发性金融具有以国家信用为基础，以市场业绩为支柱，通过市场路径实现政府经济社会发展目标的优势，这也是各类商业性金融、政策性金融所不具备的功能。此外，开发性金融以地方政府信用为依托，可以充分发挥地方政府的组织优势和信用优势，从而降低成本和控制信用风险。基于上述优点，利用开发性金融支持城市群建设能更好地推动长株潭城市群建设项目。 第三，鼓励运用多种信贷方式开展融资。完善银行固定资产贷款审批制度，运用银行贷款、融资租赁、项目融资、财务顾问等多种方式，
