1、企业财务分析评价初探虽然我国社会主义市场经济不断完善，但在我国企业的实践中，现金流入滞后于盈利确认的现象较为普遍、严重。因此，在进行企业盈利能力评价和分析时，补充和增加评价企业伴随有现金流入的盈利能力指标显得十分必要。本文试图从应用企业效绩评价结果及评价指标应注意的问题出发，谈谈常见的偿债能力分析指标和盈利能力分析指标的局限性和认识误区，并提出一些改进。 一、应用企业效绩评价结果及评价指标应注意的几个问题。 企业效绩评价是以财务指标为主要内容，以净资产收益率（即投资报酬率）为核；己指标的企业经营效益和经营者业绩的评价，财务指标值的高低直接影响评价结果的好坏。我们知道，计算财务指标值的高低来自会
2、计报表，而财务报表又是根据应计制和历史成本原则确认的会计账册数据编制的。因此，我们应在企业效绩评价结果和评价指标时。要注意以下几个方面问题： 1.未进行资产评估调账的老企业。这类企业资产负债表的项目，尤其是资产项目以及由此计算的指标值与新办企业和近期经过评估调账的企业比较相差甚远，因此，对这类企业的财务指标计算值应作进一步的分析。 2.未经独立审计机构审计调整的会计报表数据。这类企业由于未按国家统一会计政策和会计制度进行调整，其会计科目和对应会计科目的数据缺乏可比性，由此计算出的指标值也就缺乏可比性。 3.待摊费用、待处理流动资产净损失、待处理固定资产净损失、开办费、长期待摊费用等虚拟资产项目
3、和高账龄应收账款、存货跌价和积压损失、投资损失、固定资产损失等可能产生潜在的资产项目。对着两类资产项目，我们一般称之为不良资产。如果不良资产总额接近或超过净资产，即说明企业的持续经营能力可能有问题，也可能表明企业在过去因为人为夸大利润而形成“资产泡沫” ；如果不良资产的增加额及增加幅度超过利润总额的增加额及增加幅度，说明企业当期的利润表数据有“水分” 。 4.关联交易。通过对来自关联企业的营业收入和利润总额的分析，判断企业的盈利能力在多大程度上依赖于关联企业，判断企业的盈利基础是否扎实，利润来源是否稳定。如果企业的营业收入和利润主要来源于关联企业，就应该特别注意关联交易的定价政策，分析企业是否
4、以不等价交换的方式与关联交易进行会计报表粉饰。如果母公司合并会计报表的利润总额大大低于企业的利润总额，就意味着母公司通过关联交易将利润“包装注入”企业。 5.非主营业务利润。通过对其他业务利润、投资收益、补贴收入、营业外收入在企业利润总额的比例，分析和评价企业利润来源的稳定性，特别是进行资产重组的企业。 6.现金流量。通过经营活动产生的现金净流量、投资活动产生的现金净流量、现金净流量的比较分析及判断企业的主营业务利润、投资收益和净利润的质量。如果企业的现金流量长期低于利润，将意味着与已经确认利润相对应资的资产可能属于不能转化为现金流量的虚拟资产。 二、常见偿债能力分析评价指标的改进与完善。 （
5、一）流（速）动比率局限性的原因和改进方法 （1）局限性的原因 这主要是由于会计信息提供者的利益关系和信息不对称等原因，计算流（速）动比率的数据常常被扭曲。根据现代企业理论，企业的实质是“一系列契约的联结” ，由于各契约关系人之间存在着利害冲突，经纪人的逐利本质和契约的不完备性、部分契约关系人便有动机和机会通过改变会计数据进行利润操纵，以实现自身利益的最大化，从而导致计算流（速）比率的数据被扭曲。 流（速）动比率不能量化的反映潜在的变化能力因素和短期债务。流（速）动比率是通过流（速）动资产规模与流动负债规模之间的关系来衡量企业资金流动性的大小，判断企业短期债务到期前可以转化为现金用于偿还流动负债
6、的能力。实际上，由于计算流（速）动比率指标值的数据都是来自于会计报表，有一些增加企业变现能力和短期债务负担的因素没有在报表的数据中反映出来，会影响企业的短期偿债能力，有的甚至影响比较大。 （2）改进方法 为弥补流（速）动比率的局限性，较为可观的评价企业的短期偿债能力，建议改用以下三个指标评价企业的短期偿债能力： 超速动比率。用企业的速动资产（货币资金+短期证券+应收票据+信誉高客户的应收款净额）来反映和衡量企业变现能力的强弱，评价企业短期偿债能力的大小。由于超速动比率的计算，除了扣除存货以外，还要从流动资金中去掉其他一些可能与当前现金流量无关的项目（如待摊费用）和影响速动比率可信性的重要因素项
7、目（办信誉不高客户的应收款净额） ，因此能更好的评价企业变现能力的强弱和偿债能力的大小。 负债现金流量比率。负债现金流量比率是从现金流动的角度来反映企业当期偿付短期负债能力的指标。我们知道，经营活动产生的现金流量净额来源于现金流量表，年末（除）流动负债来源于资产负债表。由于有利润的年份不一定能够有足够的现金来偿还债务，所以利用以收付实现制为基础的负债现金流量比率指标能充分体现企业经营活动所产生的现金净流入可以在多大程度上保证当期流动负债的偿还，直观的反应出企业偿还流动负债的实际能力。因此，用指标评价企业的偿债能力应跟为谨慎。 现金支付保障率。现金支付保障率是从动态角度衡量公司偿债能力发展变化的
8、指标，反映公司在特定期间实际可动用现金资源能够满足当期现金支付的水平。现金支付保障率高，说明企业的现金资源能够满足支付的理想。如果该比率达 100%，意味着可动用现金刚好能用语现金支付，按理说这是一种理想的保障水平，即可保证现金支付的需要，又可使保有现金的机会成本降至最低。如果该比率超过 100%，意味着在保证支付所需后，企业还能保持一定的现金余额来，满足预防性和投机性需求，但若超过幅度太大，就可能使保有现金的机会成本超过满足支付所带来的收益，不符合成本效益原则；如果该比率低于 100%，显然会消弱企业的正常支付能力，有可能引起支付危机，是企业面临较大的财务风险。 （二）资产负债率评价偿债能力
9、的认识误区和评价标准 （1）认识误区 资产负债率作为反映企业长期偿债能力的指标，一般认为其值越低表明企业债务越少，自有资金越雄厚，财务状况越稳定，其偿债能力越强。其实，适当举债经营对企业未来的发展、规模的扩大起着不可忽视的作用。一些发展迅猛、势头强劲、前景广阔的企业在其能力范围内通过举债，取得足够的资金，投入到报酬率高的项目，从长远看对其实现经济效益的目标是十分有利的。相反，一些规模小、盈利能力差的企业，其资产负债率可能很低，但不能说明其偿债能力强。因此，对企业长期偿债能力的分析不光要看资产负债率，还要考察资产报酬率的大小。若其单位资产获利能力强，则其有较高的资产负债率也是允许的。但并非所有的
10、项目一经投资就会立即有回报，尤其是报酬率高同时投资回收期长的项目，其获得的利润并不能在当期得到反映，这便使资产报酬率也无法修正资产负债率所反映的情况。 （2）评价标准 那么企业的资产负债率多大时才算合理呢？我们认为主要取决于企业价值的大小。企业价值高一方面说明企业盈利水平高、经营活动产生的现金流量金额多、偿债资金多，另一方面也说明银行的信誉高、获取银行贷款的可能性大、偿债能力强。根据企业价值理论，企业价值等于不负债经营企业的价值加节税收益的现值减财务危机成本。当企业负债增加时贷方由于企业财务风险增大，往往要求很高的债息作为补偿，这种高息便成为一项企业的成本费支出。在极端的情况下，贷款人还有可能
11、完全拒绝给予贷款，这样企业就不得不放弃那些本来应当接受的利润较高的项目，从而产生了机会成本。另外，企业现有和潜在的客户还有可能对企业继续经营的能力失去信心，则会因为企业在财务上采取一些措施而发生一些法律费用或者会计费用。最后，如果企业被迫进行最终的清算，企业的资产将可能以低于市价的水平出售，这种损失也是财务危机成本的一种形式。企业的财务危机成本与自身的负债比例虽然并不呈线性关系，但是实践证明，在负债达到一定比例后，企业的财务危机成本发生的概率加大，相应的企业的财务危机成本也提高了。 三、常见盈利能力评价指标的改进与完善。 （一）常见盈利能力评价指标的改进 （1）净资产收益率。 净资产收益率常见
12、的计算公式有两种，一种分母是年末净资产，另一种分母是年初净资产与年末净资产的平均值，这两种形式的分子都是当年的净利润。由于净资产收益率的分子是当年的净利润，所以，分母用年初和年末净资产的平均值同分子的当年利润进行比较较为合理，即用后一种形式的计算公式更为合理。 （2）总资产报酬率。 总资产报酬率的一般意义是企业一定时期内获得的报酬总额与平均资产总额的比率，表示企业包括负债和所有者权益在内的全部资产总体的获利能力。 （3）成本费用利润率。 成本费用利润率是企业一定时间内的利润总额同企业成本费用总额的比率，该指标意在通过企业收益与支出的比较，评价企业为取得收益所付出的代价，从耗费角度评价企业收益状
13、况，以利于企业加强内部管理、节约支出、提高经营效益。 （二）常见盈利能力评价指标的完善 在市场经济条件下，企业现金流量在很大程度上取决于企业的生存和发展能力，从而在很大程度上决定企业的盈利能力。常见的企业盈利评价指标，基本上都是以权责发生制为基础的会计数据进行计算，给出评价的，如净资产收益率、总资产报酬率和成本费用利润率等指标，它们不能反映企业伴随有现金流入的盈利状况，存在着只能评价企业盈利能力的“数”量，不能评价企业盈利能力“质”量的缺陷和不足。在我国企业的实践中，现金流入滞后于盈利确认的状况较为普遍、严重。笔者曾选择 1988 年年报和 1999 年中报两期 A 股公司会计报告作为样本进行
14、实证分析，现金流入滞后盈利确认的约占样本总量的 67%，约有一半的公司滞后量超过盈利量确认的三分之一。因此，在进行企业盈利能力评价和分析时，补充和增加评价企业伴随有现金流入的盈利能力评价进行评价显得十分重要。以下提供一些这方面的指标供参考选用。 1.经营现金流量对销售收入的比率。经营现金流量对销售收入的比率，表示每一元主营收入能形成的经营活动现金净流入，反映企业主营业务的收现能力。公式是：经营现金流量对销售收入的比率=经营活动产生的现金流量净额+主营业务收入。一般来说，该指标越高，表明企业销售款的回收速度越快，对应收账款的管理越好，坏账损失的风险越小。1998 年度，沪深两市 A 股公司该指标
15、平均值为 3.24%。 2.经营活动净现金流量与营业利润比率。经营活动净现金流量与营业利润比率反映企业活动净现金流量与现实的账面利润的关系，其公式为：经营活动净现金流量与营业利润比率=经营活动净现金流量营业利润。指标值越大，表明企业实现的账面利润中流入现金的利润越多，企业营业利润的质量越高。因为只有真正收到的现金利润才是“实在”的利润而非“观念”的利润。 3.投资活动净现金流量与投资收益比。投资活动净现金流量与投资收益比反映企业从投资活动中获取的现金收益与账面投资收益的关系。其公式是：投资活动净现金流量与投资收益比率=投资活动净现金流量投资收益。该指标值越大，说明企业实际获得现金的投资收益越高
16、，通过该比率可以反映投资收益中变现收益的含量。 4.经营现金净流量与净利润的比率。经营现金净流量，表明每一元利润中的经营活动产生的现金金流入，反映企业净利润的收现水平。其公式是：经营现金净流量与净利润的比率=经营活动产生的现金流量净额净利润。一般来说，该指标越高，表明企业挂润的实现程度越高，可供企业自由支配的货币资金增加量大，有助于企业的偿债能力和付现能力。1988 年度，沪深两市 A 股公司的该指标平均值为 84.12%。 5.净现金流量与净利润的比率。净现金流量于净利润的比率反映企业全部利润中收回现金的利润是多少。其公式是：净现金流量与净利润的比率=现金净流量净利润。 6.资产的经营现金流
17、量回报率。资产的经营现金流量回报率表明每一元资产通过经营流动所能形成的现金净流入，反映企业资产的经营收现水平。其公式是：资产经营现金的回报率=经营流动产生的现金流量净额资产总额。一般来说，该指标值越高，表明企业资产的利用率越高，它也是衡量企业资产的综合管理水平的重要指标。1998 年度，沪深两市A 股公司的该指标平均值是 2.22%。 参考文献： 1财政部，国家经贸委，人事部和国家纪委.关于企业绩效评价的有关文件. 2财政部统计评价司.1998 年企业效绩评价标准值（上、下册）. 3企业财务通则.工业企业财务制度. 4财政部.企业经营效益评价指标.1995. 作者简介：李洋，助理经济师，现供职于南阳医学高等专科学校附属医院。
