1、资本会诊医药问题一：投资关键是什么？ 郭海涛（高特佳投资集团合伙人）：每个细分市场里都有机会，作为投资人要抓住细分市场机遇的关键能力是什么？例如博雅做血液制品，血浆资源是最重要的。在医药行业有很多服务的相对低端的领域，存在很多机会。像我们投资的项目众安康，是专门做医院后勤服务管理的一家企业。医药后勤服务管理包括一些低端的服务，这家企业通过两三年的投资，从之前一千万的利润到目前达到了四五千万。我认为作为一个投资机构能不能具有前瞻性去发现机会，是最重要的，要投资极具成长性的企业。成长性的核心体现在几个方面：团队领导者应该脚踏实地，有远见，所在的细分领域要有市场空间。 蒋晓冬（NEA 基金合伙人）：
2、政策高度监管，政策走向决定医药行业发展的前途和命运。过去几年蓬勃发展的主要原因是政府的投入以及门槛极高。而后关乎我们投资生死存亡的关键是独特性。 独特性体现在别人眼里怎么看，如果能研发出一个非常有创新性的新药，哪怕暂时没有收入，都无所谓。医疗服务领域，经过三年的医改，现在到了一个行业大发展拐点的前夜。今年 4 月克强总理在京西宾馆总结上，第一次提出把医疗健康行业打造成国民经济的支柱产业。因此机会越来越多，40 年前是公立医院占主导的局面，当时有 8 千家公立医院，现在不到两千。在未来 15 或 20 年，医疗健康行业会像中国房地产的发展，门一旦打开，发展的速度会超过美国。这是一个长线投资，我们
3、非常有耐心做好我们的功课。 肖雪生（广发信德投资总经理）：任何一个行业需求是一端，供给是另一端。供给过剩会造成这个行业的供需失衡。我们给消费者供给的产品或者服务，不应该投这种同质化的供给，不管是产品还是服务，即便是好的产业最后都不一定能获利。 提供一种差异化的供给，才可能在医疗健康产业里获得比较好的回报：第一、医药产品方面主要是创新；第二、医疗服务方面品牌与人才非常重要；第三、养老的市场，最终可能会走向商业地产，社区的养老服务。应该是一种优质的服务，便利的服务。最后是社区化，跟商业地产、商业保险、金融结合在一起的商业模式，会是一个方向。 问题二：关注哪些细分领域？ 刘杰（海达创投执行总经理）：
4、我们看好具备长远战略规划、产品规划的企业，包括有优质品种储备的企业，这样的企业在未来的竞争中，会获得持久的成长。 除了主要关注制药领域、耗材和包材等，我们还关注提高医疗机构的运营效率这个细分领域。如今大家的目光都集中在降低药品的价格上，国家的医疗机构存在着降低人员的冗余，提高资金使用率，提高物流效率，在这方面存在巨大的提升效率空间。所以在这个领域能有所作为这些企业，都是我们关注的投资标的。 金炯（纪源资本合伙人）：我们最近解读，新一届政府把城市化定位非常清晰的是城镇化，也就是城乡一体化是未来中国经济发展的趋势。在医疗健康领域我们也会更深度去寻找在城乡一体化发展过程中，提升我们基层医疗资源水平的
5、一些企业。 资本市场发生了很大的变化，我们发现，在医疗健康行业，一些颇具规模的企业在海外或者创业板上市了，我们面临又有一个巨大的产业机会。我们试图在一些具备一定规模的企业做资源整合，利用成熟的企业销售渠道和品牌经验，跟新兴有技术有创新的企业做一种合作，希望这种尝试能够有更好的产品和技术，服务中国城乡一体化发展过程中，基层巨大缺少医疗资源的这个现象。 周逵（红杉资本合伙人）：在医疗健康产业，比如医疗服务，服务类型是核心，但服务类型是市场化最慢的一个环节。我们逐渐感觉到市场化不是那么好，产业还相对弱。例如医疗的服务，B2B 的服务，如何让医院提升效率。这个环节有投资机会，医院本身的投资机会。另外，
6、IT不仅提升医院的医疗服务的效率，还可以改变医疗服务的体验。IT 技术尤其是移动技术都有很多的潜力。 问题三：有哪些政策风险？ 郭克军（中伦律师事务所合伙人）：目前，全国有 10%的婴儿是早产儿，其中 20-30%在成长过程存在风险。另外据最新的统计数据，到去年7 月份全国民营机构将近 9000 家，卫生部在 7 月通过了关于“社会资本举办民营医疗机构”的意见，有政策的支持，相关机构如果能抓住这个细分的领域相信是一个不错的机遇。 另外，据统计，预计到 2015 年，超过 60 岁的人将超过 2 亿。这证明养老的市场值得大家挖掘。我是从事法律服务的，我认为中国大的医疗健康产业，除了受法律影响之外
7、，受政策的影响非常大。在投相关医疗产业的时候，政策的导向和政策风险需要提前考量。我们之前代表基金投资了以抗生素为主的企业，最近国家出台政策，限制抗生素的滥用，结果导致企业利润大幅度的下滑。 肖雪生（广发信德投资总经理）：实际存在两个风险，一是估值风险，一是政策风险，估值风险是对同质化的产品和服务，不要过高给予期望。政策风险，医改一直处在过程当中，医改是两面性，一旦医改政策一变，风险巨大。 问题四：如何应对市场风险？ 胡家武（中技富坤投资基金合伙人）：医疗是很宽泛的行业，真正比较好的项目还是比较难找的。我们对其中医疗服务、器检、流通领域比较关注，这几块最重要的是医疗服务。最近我们投资了上海复旦医
8、院后勤管理。医疗服务还是值得大家重点关注的，特别是在人力资源管理上。 另外，尽管医疗健康领域在国内有非常大的空间，实际上在选项目上应该慎重了。持续的一级市场高估值，在医疗健康和医疗服务领域经过一年大幅度的调整，并没有明显下降，实际上一两年后，甚至两三年医疗健康行业可能出现最近二级白酒板块的特征，很可能出现估值的明显下降，包括再转让市场。 因此选择医疗健康行业的项目也要大浪淘沙，选龙头投资。 周逵（红杉资本合伙人）：有些项目价钱不太敏感，在有些高速增长行业价钱上涨的时候，你付了一个比较高的价钱，公司增长回来我们还是挺满意的。而在医疗服务上面，医疗服务本身发展成熟了以后，还是一个慢增长的产业。国内的医疗服务项目，好公司价格太高。根据市场不同业务的特点，最关键还是找到很好的团队，可能也能获得一个好的回报，最关键还是对团队的判断。
