1、公允价值会计信息的价值相关性研究【摘 要】本文选用 2010-2012年我国 A股上市公司为样本，运用修正的 Ohlson模型来研究公允价值会计信息与股价的相关性，用计入利润表的公允价值变动损益来计量公允价值会计信息，通过多元线性回归模型研究发现，公允价值变动损益对股价具有显著相关性，即公允价值的引入增强了会计信息的价值相关性，该结论说明了 2006年新会计准则中引入公允价值提高了财务报告的信息质量。 【关键词】公允价值；价值相关性；公允价值变动损益 近年来，根据金融创新的需要，美国财务会计准则委员会和国际会计准则理事会对公允价值准则进行不断的修订与完善，我国也于 2006年颁布实施新企业会计
2、准则基本准则 ，其中明确规定将公允价值作为会计计量属性之一。然而自从公允价值出现以来，国内外学者关于公允价值会计信息质量尚未得出一致结论。一些学者认为历史成本忽视了市场价格，而公允价值能够以市场为基础，因此公允价值的有用性和相关性均高于历史成本，公允价值能够提高会计信息的相关性。另外一部分学者则得出了相反的结论，他们认为管理人员的主观判断对公允价值的影响很大。因此本文将对公允价值会计信息的价值相关性进行实证研究，为会计准则的制定和实施提供参考。 一、文献回顾与研究假说 关于公允价值会计信息的价值相关性，国内外学者已经作出了大量研究，虽然争论从未停止过，但大多数研究还是认为公允价值优于历史成本，
3、具有价值相关性。Gates（1997） ，Mengle（1998）及Barth（2006）所作的规范研究的结论基本上都肯定了公允价值计量，他们认为公允价值计量属性应该被广泛运用。国内学者，如徐培红（2006） ，葛家澍、窦家春、陈朝琳（2010）及胡庭清、谢诗芬（2011）等也同样认为公允价值计量能够提高会计信息的价值相关性，从而为投资者提供更为有用的会计信息。实证研究方面，Landsman et al.（1996） ，Khurana et al.（2003 ）及 Eric D.Hirst et al.（2004）均认为公允价值会计信息是具有价值相关性的。而国内学者则较少对公允价值的相关性做出
4、研究，罗胜强（2007）认为已经实现的公允价值损益具有价值相关性，但未实现的部分却是缺乏价值相关性的。李琴、朱凯、潘金凤（2008）发现会计环境会显著影响到公允价值会计信息与股价的关系。刘永泽、孙翯（2011）研究表明我国上市公司与公允价值相关的信息具有一定的价值相关性，且该相关性没有受到金融危机的影响。 2006 年新会计准则广泛引入了公允价值，对财务报表部分财务数据产生了较大影响，例如规定交易性金融资产采用公允价值计量，持有期间的公允价值变动要计入利润表中的公允价值变动损益科目。由此可见，公允价值引入后，无论是企业资产的价值还是因为持有该资产而产生的损益的数值都会有很大的波动，从而会影响到
5、企业的净资产和净收益。而投资者往往会根据财务报表的会计信息来作出相应的判断，从而作出决策，由此可见，公允价值计量的会计信息是具有价值相关性的。另外，随着资本市场的不断发展以及股权不断分散，会计目标由受托责任观转向决策有用观，从而导致了公允价值的产生，因此决策有用观就是公允价值的理论基础。在此基础下，净盈余理论以及实证检验的结论都促使信息观向计量观转变，而在报告企业资源的价值时，为了及时反映环境变化，能够提供与经济决策最为相关的会计信息，计量观主张采用公允价值计量属性。 基于以上分析，本文认为 2006年我国新会计准则中公允价值的引入具有具有价值相关性，这与投资者的决策是相关的。同时考虑到公允价
6、值反映在企业的财务报表的会计信息中，最主要的就是计入利润表的“公允价值变动损益” ，基于以上理由，本文提出以下假设： 假设：利润表中披露的“公允价值变动损益”项目具有价值相关性。二、实证分析 （一）数据来源 本文以 2010年2012 年 3年期间我国 A股上市公司为样本，通过CSMAR数据库和上市公司披露的年报信息收集相关的数据，并对原始数据进行了一定的筛选与处理：（1）剔除 ST、ST*、PT 的公司；（2）剔除金融、保险业的公司；（3）剔除公允价值变动损益为零或者缺失的公司。经过以上处理后，得到三年间共 705个有效样本。 （二）模型构建 修正的 Ohlson模型（价格模型）采用的是线性
7、回归方程的形式，模型简洁而实用，并且同时包含了净资产和每股收益两个因素，即同时包含了企业资产负债表的信息和利润表的信息两类信息，所以一经推出，就被广为应用。因此本文在前人研究的基础上，采用该模型来研究会计信息与股价的价值相关性。 其中，表示公司权益在 t时刻的市场价值或价格，表示公司权益在t时刻的账面价值，表示公司的每股收益。 本文假设检验的是计入利润表的公允价值变动损益的价值相关性，则对价格模型中每股收益 E进行分拆，分拆成每股公允价值变动损益 EFV和扣除每股公允价值变动损益后的每股收益 ENFV，参考前人研究，得到本文的假设模型如下： （三）描述性统计 由表 4.2可知，2010 年至
8、2012年 3年中 A股上市公司股价 P的最大值为 61.48，最小值为 3.35，这两个数值之间的差异还是比较大的，因为不同的公司的股价有高有低，而且相同的公司的股价在不同期间也会有差异；再看公允价值变动损益 EFV的均值为-0.00015，中位数为0.000222，二个数值都比较低，这就表明我国 A股上市公司在对金融资产进行分类时，划分为第一类金融资产的数量比较少，而且在对这类金融资产进行计量时，上市公司对其价值变动的估计都比较谨慎；公允价值变动损益 EFV的最大值为 0.848703，最小值为-1.46086，二个数值也都比较低，这也说明了我国 A股上市公司在对金融资产进行分类时，划分为
9、第一类金融资产的数量比较少。 （四）回归分析 从该表中可以看出模型中 Adjusted-R2的数值为 0.843，说明模型的被解释变量也就是股价 P的变化中，可由三个解释变量解释的总比例为84.3%。模型的 F值为 16.531，说明模型中各解释变量的联合影响对被解释变量 P而言是显著的。表中显示出自变量每股公允价值变动损益 EFV与股价 P是显著相关的，说明按照我国新会计准则，财务报表中计入利润表的“公允价值变动损益”科目的金额具有价值相关性，且对股价产生正向的影响。表中还显示出每股净资产 BVPS和扣除每股公允价值变动损益后的每股收益 ENFV这两个解释变量与股价 P也是显著相关的，说明财
10、务报表中的这两个数值也有价值相关性，且对股价产生正向的影响，从而说明投资者在做出投资决策时，参考了每股收益和每股净资产的值。从以上分析可知本文的假设得到了验证。 三、结论 本文通过修正的 Ohlson模型研究发现：公允价值变动损益与股价具有显著的价值相关性。公允价值能够提高会计信息的价值相关性，一方面说明资本市场已经产生积极效果，财务报表使用者已经接纳了公允价值计量的市场信息；另一方面也说明了 2006年新会计准则引入公允价值计量属性是非常必要的，增强了财务报告信息的解释力。最后，由于我国资本市场仍处于初级阶段，随着公允价值计量属性运用时间的增长，能够对本文的结论作出进一步的扩充研究。 参考文
11、献： 1Barth，M.E.Including Estimates of the Future in Todays Finance StatementJ. Accounting Horizons，2006，20：271-285. 2Feltham，G.A.& Ohlson，J.A.Valuation and Clean Surplus Accounting for Operating and Financial ActivitiesJ.Contemporary Accounting Rearch，1995，2：689-731. 3Gates.The Situation of a New Mod
12、el about Financial PerformanceJ.The Accounting Review，1997，72：475-488. 4Mengle.The Feasibility of Accounting by Commercial BankJ.Journal of Accounting Research，1998，36：33-56. 5徐培红.对历史成本与公允价值计量属性的评价与应用J.会计之友，2006，2：27. 6葛家澍，窦家春，陈朝琳.财务会计计量模式的必然选择：双重计量J.会计研究，2010，2：7-12. 7胡庭清，谢诗芬.非活跃市场环境下公允价值计量相关问题研究J.当代财经，2011，7： 110-121. 8刘永泽，孙翯.我国上市公司公允价值信息的价值相关性J.会计之友（中旬刊） ，2010，3：11-18.
