1、公债发行对居民消费的影响摘 要：对发行国债所产生经济效应的研究中，李嘉图等价定理地位深远，它认为政府通过发行国债所实行的积极的财政政策是无效的，国债并不具有财富效应。本文将以消费函数为基础，增加国债发行量这一变量，建立一个新的函数。通过计量分析，论证国债的发行确实会影响居民的消费，李嘉图定理在中国并不成立。 关键词：李嘉图等价定理 居民消费 政府公债发行 消费函数 一、引言 李嘉图在其政治经济学及赋税原理中表达了这样一种思想：即政府无论使用发行公债的方式筹资亦或是税收的方式筹资其效果都是等价的，尽管在发行公债时会减税，但是这部分减少的税收仍然体现为政府未来的债务，政府将来必须要征收更多的税收以
2、清偿这部分债务。因此，政府发行的这部分公债并不体现为居民的净财富，居民会选择储蓄国债发行期减少的税收以支付未来要支付的税额。李嘉图等价定理的成立需要一系列的前提条件，包括：税收是一次性总赋税、存在完全的信贷市场、无限寿命假定等，而这也成为了李嘉图等价定理被批评的原因，后来巴罗发展了李嘉图等价定理，他证明了即使消费者寿命有限，只要消费者存在利他主义的动机就会在充分考虑后代税收负担的情况下增加自己的储蓄，因此李嘉图等价定理仍然可以在寿命有限的情况下成立。 尽管李嘉图等价定理存在诸多争议，但是在中国，公债的发行已经成为了政府经济调控的一项重要工具，例如 2006 年中国政府一共发行了8883.30
3、亿人民币的国债，而在 2007 年又发行了 7637 亿人民币的公债，可见公债在中国宏观调控中起到非常重要的作用。而本文将通过居民消费和公债发行量等因素建立模型，研究政府公债发行对居民消费的影响，探究李嘉图等价定理在中国是否成立。 二、文献综述 对于李嘉图等价定理适用性的分析主要分为两种方法。第一种是间接法，这种方法并不选择直接验证公债的财富效应，而是采用分析李嘉图等价定理的前提条件或者是分析李嘉图等价定理的等价命题来研究李嘉图等价的适用性。例如白彦锋和李贞试图通过实证分析论证税收平滑定理的正确性，从而否定了发行公债筹资和税收筹资经济效用相同的结论，间接否定了李嘉图等价定理。而唐毅、黎明、许璞
4、则通过储蓄视角的有向无环图分析，证明了政府财政赤字和我国 GDP 之间存在正相关，从而证实了积极的财政政策起到了拉动经济的作用，间接驳斥了李嘉图等价定理。陈守东、刘兵、杨东亮逐一分析了李嘉图等价定理的前提条件，结合中国的实际提出了对国债发行的政策建议。间接法最大的缺陷就是仅仅从理论上分析了李嘉图等价定理的适用性而并不能论证从多大程度上李嘉图等价定理是正确的或者是失败的，缺乏有效的实证检验。 第二种方法采取直接验证公债的财富效应，且往往用居民的消费来替代公债的财富效应，通过建立消费和公债的关系建立数理模型来进行分析，如果消费与公债时显著相关的，且消费随着公债发行的增加而增加则可以证明李嘉图等价定
5、理并不成立。这种方法往往引入消费函数，将公债作为影响消费的一个新的因素加入到消费函数中。如类承曜通过建立消费和居民可支配收入、财政赤字、居民财富和国债存量之间的关系对李嘉图等价定理进行了初步探索，证明了李嘉图等价定理在中国并不适用，但是该模型却存在着样本数据缺乏和变量缺失的问题。而郭宏宇、吕风勇则根据现代消费理论，同时考虑了持久收入假说和生命周期假说，在简单消费函数的基础上进一步建立了消费和本期及上期居民可支配收入、通货膨胀率、国债负担率、真实利率等因素的函数关系，同样证明了李嘉图等价定理在中国并不存在。吴宇、李巧莎、张兴使用欧拉方程方法推到总体消费函数，引入消费者的存活概率，否定了李嘉图定理
6、在战后日本的适用性。第二种方法虽然具备较为有效的实证检验，然而消费方程缺乏理论与架构，仅仅是将消费和几个可能影响消费的因素放在一起回归，而影响消费的因素又难以完全列举出来，因此回归所得的结果是值得怀疑的，研究中往往遗漏了关键的变量导致结论不准确本文基于持续收入假说，选取了 5 个消费的重要指标，尽量避免影响消费的重要因素的遗漏。本模型仍存在缺陷，本函数仍然存在遗漏重要变量的可能，而且仍然缺乏基础理论与架构，因此笔者对该模型持谨慎态度。 三、模型的建立 本文选取建立消费模型的方法，将公债的财富效应转化为居民消费函数，引入与消费相关的变量以及公债的发行量，判断在消费函数中公债是否为显著有效的变量。
7、如果公债发行量对消费有明显的影响则说明公债具有明显的财富效应，也就是说在中国李嘉图等价定理并不存在。以往的分析中往往存在变量选取有明显遗漏的问题，由于消费是由许多因素的协同作用所决定的，因此变量的选取务须完整。首先，根据凯恩斯的消费函数，消费和本期收入是相关的，本文采取本期扣除税收后的可支配收入，而居民消费显然是和可支配收入是相关的。其次，根据弗里德曼的持久收入假说，居民当期的消费和居民当期对未来收入的预期也是相关的，因此本文引入了收入变化率，以当期和上一期收入的变化代替居民对收入的预期。除此之外，模型还引入了当期中国人民银行公布的一年存款实际利率，由于我国的利率并没有完全市场化以及中国居民大
8、量储蓄的传统，笔者对该变量的选取持谨慎态度。最后，本文的模型还引入了通货膨胀率，随着中国市场经济的发展，居民对于 CPI 指数的变动越来越敏感，因此引入通货膨胀率是合理的。出于货币幻觉的考虑，本文对以上的变量全部采取了名义变量而非实际变量。 本文提出的模型如下所示： Y=a0+a1（Yt-Tt）+a2Yt-1+a3Dt+a4Gt+a5It+a6ln（Yt-Yt-1） 其中，Y 代表第 t 期的消费，取自我国居民当期消费，Yt 代表第 t期的国民收入，Tt 代表第 t 期的税收收入，因此， （Yt-Tt）代表第 t 期的居民可支配收入。Dt 代表当期国债发行额，Gt 代表现期的通货膨胀率，It
9、为当期一年存款实际利率，ln（Yt-Yt-1）代表收入变化率及其预期。本文选取了 1980 年-2007 年的数据，数据来自历年统计年鉴。 为了防止时间序列数据的不平稳导致伪回归的出现，首先进行数据的协整检验，本文采取 Eeviews6.0 软件，通过软件可以很容易得出各变量在二阶差分时都会变得稳定，说明各变量之间有可能存在协整关系。接下将对各变量进行协整检验，根据 johansen 检验的结果可以看出，本模型各变量之间存在协整关系，因此可以得出回归方程具有稳定性，不存在伪回归的可能性。然后构建回归模型，得到结果。其中，利率和明显对消费没有影响，这可能是由于中国居民历来的储蓄传统以及中国的利率
10、并没有真正的市场化所导致的结果，将利率这一变量剔除后再次进行回归分析发现各变量和消费都是显著相关的，而且 R2 值趋近于 1，模型通过各项检验，其中当期的国债发行量这一变量和当期居民消费也是明显相关的。初步判断中国发行的公债明显的财富效应，居民消费会受到公债发行的影响，李嘉图等价定理在中国并不成立。 四、主要结论 模型回归的结果中，Dt 的系数为 0.035368，且 t 值为 4.05，远远大于临界值，说明公债的发行会影响居民消费，从总体趋势上会导致当期消费的增加，可见中国的公债发行具有积极的财政效应，对消费有拉动作用，公债政策无疑是有效的，可以初步得出李嘉图等价定理在中国是不存在的，传统的
11、凯恩斯主义无疑有其合理性。 参考文献 ： 1类承曜.李嘉图等价定理的理论回顾和实证研究J.中央财政大学学报，2003（2）. 2刘成奎，王朝才.李嘉图等价定理的协整检验J.经济问题，2008（1）. 3郭宏宇，吕风勇.我国国债的财富效应探析：1985-2002 年间我国国债规模对消费需求影响的实证研究J.财贸研究，2006（1）. 4刘溶沧，马拴友.赤字、国债与经济增长关系的实证分析兼评积极财政政策是否有挤出效应J.经济研究，2001（2）. 5唐毅，黎明，许璞.我国的财政赤字政策是有效的吗？-基于储蓄视角的有向无环图分析A.经济问题研究，2011（12）. 6白彦锋，李贞.李嘉图等价定理与税收平滑定理比较研究J.税务研究，2010（8）. 7吴宇，李巧莎，张兴.国债的经济效应与李嘉图等价-基于战后日本数据的实证研究J.河北大学学报，2012（2）. 责任编辑：张莉莉
