1、敬请阅读末页的重要 声 明 策略报告 铁矿 正套策略 I1601-1605 2015 年 11 月 10 日 操作建议 多 I1601 空 I1605 开仓 区间 20-25 建议仓位 30% 目标点位 50-60 止损点位 5-10 收益风险比 2:1 操作理由 基本面 1、 2016 年矿石过剩依然严重，新增量 1.1-1.2 亿吨，国产及非主流矿山减产有限，远期铁矿石价格依然偏空。 2016 年 5-10 月唐山园艺博览会，环保限产将对 I1605 合约造成较大压力。 图 1： 主流矿山 2014-2016 年销量预测 资料来源： Wind，招商期货研究所 图 2： 主流矿山 2014-
2、2016 年销量预测 合计 资料来源： Wind，招商期货研究所 策略报告 敬请阅读末页的重要说明 2.短期来看，钢厂并未出现大规模减产，铁矿现货价格下跌使得钢厂利润有所修复。 I1601 临近交割，贴水约 40 元 /吨。且持仓偏大，多头有卖长协矿买期货交割矿意愿。 图 3： 铁矿石 1601 合约升贴水 资料来源： Wind，招商期货研究所 数据解读：虽现货下跌使得期现价差缩小，但仍有约 40 元 /吨贴水，加上交割成本，空头交货亏损 60 元 /吨。 图 3： 唐山螺纹钢厂利润测算 资料来源： Wind，招商期货研究所 数据解读：铁矿下跌使得唐山钢厂利润大幅修复，虽然仍有亏损，但是没有伤及现金流。 减产意愿不强烈。 策略报告 敬请阅读末页的重要说明 图 4： 唐山高炉开工率及疏港量 资料来源： Wind，招商期货研究所 数据解读： 高炉开工率从 9 月下旬开始阴跌，但近期并没有爆发式减产。 疏港量维持在 245-250万吨 /天。 基本面上 风险点 ： 1 近期钢厂爆发式减产，铁矿现货价格跳水 。 2 2016年春 外矿发货量不及预期，尤其 Samarco尾矿坝时间严重影响淡水河谷发货 。
