1、基于 EVA 国有建筑企业价值评估研究【摘要】 “一带一路”战略为新疆建筑企业发展、增加自身价值带来一次绝佳机会。但在衡量企业价值时，传统财务指标经过众多实践检验，不难发现许多问题，往往不能真实反映企业的经营业绩，不利于股东判断。 因此，本文以基于 EVA ，以新疆城建为例，对国有建筑企业的价值评估进行分析研究，以期为企业的利益相关者提供一个更好的企业价值评估思路。 【关键词】EVA，建筑，企业价值 近年来，财务理论不断发展， EVA（经济增加值，Economic Value Added）企业价值评估方法应运而生。EVA 评估方法相对于传统评估方法的最大的优点在于把权益资本的成本考虑进去，同时
2、对会计账面做了指向企业价值的必要调整，从而能够真正全面、准确地反映企业的价值和增值能力。2010 年 1 月，国有资产监督管理委员会颁布施行的中央企业负责人经营业绩考核暂行办法中明确规定，企业运用 EVA 指标评价企业的业绩要占到整个业绩评价体系的 40%以上。 “一带一路”战略背景 2013 年 9 月，习近平总书记在访问中亚四国期间首次提出了共同建设“丝绸之路经济带”的战略构想，同年 10 月，在访问东盟期间又首次提出了共建 21 世纪“海上丝绸之路”的战略构想，此后“一带一路”战略得到了国内外的广泛关注。2015 年 3 月 28 日，国家发展改革委、外交部、商务部经国务院授权联合发布推
3、动共建丝绸之路经济带和 21 世纪海上丝绸之路的愿景与行动 ，文件指出，新疆将建设成“一带一路”核心区。常言道“兵马未动，粮草先行” ，要实现“丝绸之路经济带”这个宏大的战略构想，相关基础设施建设必然先行动起来。新疆作为核心地区，在基建方面的国有企业，率先得到了一次极大的机遇。相关企业能否抓住这次机遇，振兴新疆的同时提升自身的企业价值？本文正是基于这样的研究背景下，采用这种最新型的企业价值评估方法EVA 进行研究。目的是将其应用到新疆建筑企业的价值评估中，从而可以引导决策者做出正确的管理决策，提升企业价值，进而振兴新疆。 EVA 评估建筑企业价值应用分析 EVA 的思想源于剩余收益法，是指企业
4、在一定时期调整后的税后经营净利润扣除所有资本成本后的余额。EVA 的计算步骤：首先，调整计算税后经营净利润和投资资本的数据；其次，计算企业加权平均资本成本，确定与公司风险相当的折现率；最后，计算企业各期的经济增加值。计算公式如下： EVA=NOPAT- TC*WACC 其中，NOPAT 指调整后税后经营净利润，TC 指调整后投入资本总额，WACC 指企业加权平均资本成本。若 EVA 大于 0，则说明企业当期创造的营业利润超过所有资本成本，为股东等投资者创造了新的价值；反之，若 EVA 小于 0，则表明企业当期创造的营业利润未能弥补获得该收益所投入的资本成本，减少了投资者的财富。由此可见，EVA
5、 和会计利润不同，当期的会计净利润大于 0 未必表示经济增加值（EVA）的增加，有时可能呈现反向变化，这时企业管理经营者在会计上创造了正的净利润的同时，表面上为投资者带来了财富的增加，实质上减少了股东的价值。EVA 比其他指标更能反映股东财富价值，采用 EVA 来评估企业价值更加可靠。 在确定 EVA 的各项调整事项时，采用国资委设定的调整事项进行调整，以“归属于母公司所有者的净利润”加上“少数股东损益”再加上“财务费用 *（1-所得税税率） ”，确定出“税后净营业利润” 。以“平均所有者权益+平均少数股东权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程” 确定出调整后的资本，资本成本率以国
6、资委统一规定的 6%进行计算。 EVA 在新疆城建应用的案例分析 新疆城建集团股份有限公司（股票代码 600545） ，控股股东为乌鲁木齐国资委，公司主营业务为基础设施建设，房地产开发，城市公用类事业投入等相关多元化运营业务。数据来源于新疆城建 2014 年年报，计算新疆城建 EVA 主要过程如下： 平均在建工程=（年初在建工程+年末在建工程）/2=（3813+4318）/2=4066 万元 平均无息流动负债=平均流动负债-平均短期借款-平均一年内到期的长期负债=（584853+633533）/2-（148600+164000）/2-（107545+36470）/2=380886 万元 平均所
7、有者权益=（年初所有者权益+年末所有者权益）/2=（207886+217358）/2=212622 万元 平均负债合计=（年初负债总额+年末负债总额）/2=（634925+740667）/2=687796 万元 调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程=687796+687796-380886-4066=990640 万元 税后净营业利润=归属于母公司所有者的净利润+少数股东损益+财务费用（1-所得税税率）=5016+8854（1-25%）=11656 万元 EVA=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本平均资本成本率=11656-9906406%
8、=-47782 万元 通过上面的计算可以看出， 新疆城建在 2013 年和 2014 年分别实现盈利 28700 万元和 5016 万元，如果以会计利润来对公司领导层进行考核的话，新疆城建的领导完成了考核目标；但是，从经济增加值的角度来看，新疆城建的 EVA 为-47782 万元，为负数，说明公司价值不升反降， 并没有实现公司经济价值的增加，所以考核目标并没有完成。 EVA 评估企业价值的优缺点 通过上面的分析可以发现，EVA 评估企业价值与传统财务指标相比的最大优势在于，它是从股东角度出发，能更准确地反映企业的价值创造能力。以 EVA 为基础的企业价值评估体系是从股东角度出发，以股东财富增值
9、为目标导向，可有效防止管理层对股东利益的背离。EVA 主要是通过影响管理层的投资决策行为进而达到提升企业价值的目的，对于存在过度投资的公司，EVA 考核的实施能够显著降低过度投资，进而提升企业价值。但 EVA 在实际运用中仍存在一些不可忽略的问题，主要包括：（1）准确计算 EVA 存在困难，由于可调整的项目众多，因而要针对性的做出项目调整，在选择项目时需根据企业具体情况选择；（2）选取折现率的标准不统一，折现率的选取对于 EVA 企业价值评估具有至关重要的影响，现有的折现率确定方法标准不统一，且各有优缺点；（3）未考虑非财务指标的影响，进行企业价值评估时，评估一个企业的价值创造能力以及是否能长期持续发展，部分非财务指标也发挥着至关重要的作用。
