1、基于 KMV 模型对商业银行的信用风险分析【摘要】本文选取了 kmv 模型对商业银行的信用风险进行评估，且验证 kmv 模型能较好地预估出银行的信用风险。 【关键词】kmv 模型 信用风险 商业银行 一、文献综述 KMV 模型是 1997 年美国 kmv 公司开发的用于估计贷款企业违约概率的方法，国内外许多学者都对其进行了研究。Kurbat.e.t（2002）利用美国公司的数据证明了模型的有效性。Crodbie，e.t（2003）以金融类公司数据研究发现 kmv 模型很好地预测到公司信用的变化。易丹辉等（2004）以我国上市公司为样本，发现利用 kmv 模型估计违约风险效果较好。综上，大多数研
2、究结果表明，KMV 模型能够反映信用风险的高低 ，而我国将出台存款保险制度，将打破我国商业银行不破产的神话，所以本文利用 kmv 模型对三家商业银行进行信用风险的分析，并试对模型有效性进行探究。 二、模型基本理论介绍 KMV 模型是将 B-S 期权定价模型用于信用风险的管理中。一笔贷款相当于一份期权，其行权价是贷款额、标的是贷款人的资产，那么如果贷款到期时企业资产市场价值高于贷款，企业偿还债务；小于，则企业选择违约。 根据这一思路，先用 B-S 期权定价模型估计资产的市场价值 V 和波动率 V： E=VN（d1）-DE=E d1= d2=d1-V 其中，E、V 分别为企业股权、资产市场价值，E
3、、V 为对应的波动率，r 为无风险收益率， 为债务偿还期限，D（d）为标准正态分布积累函数。 另外，违约点 DPT=公司短期债务+长期债务的一半；再根据以下公式可得出用于衡量公司信用风险的两个指标， 违约距离 DD=（V-DPT）/（V*V） ，DD 越大，信用风险越小 预期违约率 EDF = N-DD =1 - N（DD）*100 ，EDF 越小，信用风险越小 三、商业银行的信用风险实证分析 本文选择工商银行、建设银行、中国银行三家银行 2008 年至 2012年的年度数据进行分析。数据来源 CSMAR 以及各银行年报。 根据公式计算得出信用风险两个指标结果如下： 表 1 信用风险指标 20
4、08 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 工商银行 违约距离 DD 1.70 2.90 3.12 3.77 4.21 预期违约率 EDF（%） 4.45 0.186 0.0904 0.00816 0.00127 建设银行 违约距离 DD 1.05 2.64 3.98 4.32 4.91 预期违约率 EDF（%） 14.73 0.4116 0.003494 0.00077 0.000046 中国银行 违约距离 DD 1.80 2.56 3.62 3.84 3.84 预期违约率 EDF（%） 3.59 0.523 0.0147 0.00615 0.00615 从表 1 知，
5、三家银行自 2008 年以来，违约距离持续变大，违约率降低，表明信用风险是下降的，说明银行经营较稳健，特别是 2010 年违约率有较大幅度降低，可能原因是 2010 年巴塞尔协议三颁布，我国大型商业银行预期我国监管机构将出台新的监管政策，这种预期的改变强化其风险控制行为。 四、kmv 模型的验证 前面的研究是基于 kmv 模型预估信用风险是可行的，下面将验证这一基础，方法主要是选取能代表银行实际风险的指标与 kmv 模型的结果进行对比。 本文选取核心资本充足率作为对比分析指标，原因是核心资本反映银行抵御兑付危机的能力，其值越大，信用风险越小。数据来源各银行年报： 图 1 银行核心资本充足率 从
6、图 1 可以看出，银行抵御风险的能力大致上不断增强的，这与 kmv的结果基本一致，但 2008 到 2009 年核心资本充足率是降低的，与 kmv模型的银行信用风险降低不吻合，主要原因可能在于 EDF 是基于历史数据来衡量公司的未来违约率，同时，KMV 是基于 B-S 期权定价公式，而B-S 公式的系列假设，往往在现实的金融市场中得不到满足，因此，KMV模型自身存在一定的缺陷。 五、结论 本文将 kmv 模型用于商业银行的信用风险衡量，发现该模型整体上能较好地预估出银行的信用风险，且随着现代银行业体制的建立，监管制度的完善，银行业的风险水平在逐渐减低。 本文的不足之处在于，kmv 模型的适用性
7、还须利用更多的数据进行更深入的研究，同时我们也要认识银行的风险暴露较滞后，对银行的风险管理也不能仅依赖外部的模型测算、监管，更多地还需要银行自律，提高风险管理水平。 参考文献： 1M Kurbat， I Korbalev，Methodology for testing the level of the EDF credit measure J.Moodys KMV Technical Report， 2002. 2P Crodbie， J BOHN，Modeling default riskJ.Moodys KMV Revised， 2003. 3易丹辉，吴建民 .上市公司信用风险计量研究KMV 模型及其应用J.统计与信息论坛， 2004. 4鲁炜，赵恒衔.Kmv 模型在公司价值评估中的应用J.管理科学，2003， （3）.
