1、基于 EVA 的石油企业投资决策研究【摘要】石油企业投资项目决策判断的准确度关系对企业的经济效益有着至关重要的影响。在纷繁复杂的投资项目中如何做出正确的投资预测，规避投资带来的各种风险，取得预期的投资收益是企业必须解决的问题。本文从石油企业投资决策的重要性出发，在 EVA 指标与传统决策指标对比的基础上，提出 EVA 在石油企业投资决策中的有效价值。 【关键词】EVA 石油企业 投资决策 评价分析 石油企业是国家的战略性能源企业，具有投资大、风险高、投资回报水平差异性大的特点。项目投资所涉及到的资金密集性较高，投资的周期性长、稳定性较差，因此，投资决策方法的准确度将直接影响到投资决策的成败。决
2、策的成功能够为企业带来高额的收益，创造更多的价值，而决策失误不仅会浪费国家对石油企业投入的宝贵资金，浪费资源，造成重大的经济损失，还会使处于有利地位的企业陷入困境。现阶段石油企业的投资决策方法与其他企业一致，以现金流分析和预测为主，对投资的利润、现金收益进行预测，在一定程度上控制了风险，但是仍然存在决策失误、决策时滞、强调短期收益等问题，因此，将 EVA 引入投资决策的方法中，通过具有价值导向的经济增加值的判断，确保企业利润指标基础上的价值的稳定增长，优化企业的价值空间。EVA 在投资决策中的引用，不仅强调了资源的合理的预算、有效的分配、较好的投资产出，而且重视了决策者在企业投资决策机制中的主
3、导型地位。 一、EVA 概述 EVA 是企业税后经营利润扣除资本费用（ 债务资本和股权资本的成本之和）后的利润余额。其计算公式为企业经营业利润扣除企业资本成本。企业资本成本是企业加权平均资本成本与企业投入的总资本的乘积。EVA 的核心是扣除了被大多企业忽视的所有者投入的资本，而投资者取得的价值与投入成本之间的差额才是企业真正的经济利润。当 EVA 计算所得的值为正值时，公司获得的收益高于企业为了获得此项收益而付出的所有资本成本，真正为股东创造了价值；如果 EVA 的值为负时，则表明公司获得的收益没有超过所投入的资本成本，股东的财富受到了损失。 二、EVA 与传统石油企业投资决策指标对比分析 E
4、VA 与以 NPV 为代表的贴现现金流量法的对比分析。NPV 是一个表示存量的时点，强调的是企业在某一时点的概念。对于投资为 I 的项目，投资决策的选择必须满足以下公式： NPV=V-1=-10 由于 NPV 是点的概念，只能对项目的整个周期的情况进行计算，不能将项目的整个投资生命周期进行等额划分，以此了解项目投资生命周期的各个阶段的投入产出情况，无法进行资金有效的实施追踪、合理的预算控制。只有当项目周期结束后，将现金流量的真实值与之前的预测值进行对比分析，以检验现金流量预测的准确精度。所以在整个过程中，只能采用事后控制，而不能进行事中的调整，因而，投资过程中的部分风险将无法进行有效的规避。
5、与 NPV 相对应，EVA 是一个期间的概念，可以反映整个项目生命周期中各个阶段的价值创造与消失情况，有利于投资资金有效的配置与调控，并可以对项目管理进行实时的监控，对业绩进行评价与下一个阶段的准确预测，达到了整个项目生命周期事前评估、事中控制、事后评价的效果，从而规避了资金过度使用、项目工期延误等风险的产生。 EVA 与以 ROI 为代表的非贴现现金流量法对比分析。投资收益率是项目评价中非贴现现金流量法的重要指标。当投资收益率达到标准值，企业将接受项目的投资。投资收益率的高低在一定程度上反映企业价值的增加。但是也有不足之处是缺乏可持续发展的观念。比如一个投资项目的投资报酬率处于某投资中心的投
6、资报酬率与整个企业的投资报酬率之间时，从计算结果上看，企业的投资决策是接受，而投资中心的投资决策是拒绝；或者是企业的投资决策是拒绝，而投资中心的投资决策是接受。所以这个指标在一定的情况下给投资决策一个较为正确的答案。同时，项目经理会利用这个指标进行不合理的调整，比如刻意增大分子或者减少合理的投资额，使投资收益率增大，却损害了投资者的利益。 从管理的角度来看，EVA 作为项目评价指标的时候，保护了项目中不同角色的管理者和投资者的利益。EVA0 时，项目投资就会为投资者带来价值的增加，当 EVA0 时，投资就不会被接受。从业绩考核的方面，项目中的管理者的目标也将更加明确。 三、EVA 指标在投资决
7、策中的实施 在面对多个投资项目时，选择哪些进行投资而放弃哪些项目归根结底是根据项目是否可以满足投资者的预期收益。根据 EVA 与传统指标的对比分析，将 EVA 融入企业的投资决策中。 首先，根据投资的总体目标，提出多种不同的投资方案。其次，进行项目的比选。将项目周期按全生命周期的理论进行合理的分解，计算出各个期间的 EVA。根据资金时间价值原理，计算各期 EVA 的现值，其中贴现率为企业规定的项目的加权平均资本成本。根据计算的结果进行投资方案的选择。结果为正数时，说明此方案可以为企业创造价值，产生了真实的利润，接受此方案。第三，将 EVA 与 NPV 进行融合。项目投资所产生的收益折现到现在时
8、刻点时，包括投资者初期投入的资本金、投入资本的利息以及价值的增值部分。因此，按照 NPV 指标的计算模式进行改进，可以将 NPV 的计算公式变为：NPV=。第四，对项目进行实时追踪。在各期期末计算当期实际完成的 EVA 数值，与预期 EVA 数值进行比较，对决策的执行情况进行跟踪评估。若实际 EVA 高于预期，则可以继续执行此投资项目。而当实际 EVA 低于预期时，投资者可以及时发现过去决策中存在的问题，调整投资，纠正偏差，以保证决策目标的最终实现。第五，建立完善的投资决策管理模式。建立严格、适合的组织结构，完善制度保障机制，保证投资项目的正确决策。同时，建立资源要素管理电子平台，促进石油企业竞争能力的提升。EVA 指标在投资决策中的实施将会保障石油企业资源的合理配置、有效规避资金风险，从而促进石油企业可持续价值的创造。 参考文献： 1李滢等.EVA 价值管理体系在我国石化行业上市公司中的应用研究J.青海社会科学， 2006， （6）.
