1、我国创业板上市公司财务风险控制研究摘 要：创业板上市公司从上市以来虽然拥有很大的成长空间，获得了较大的融资机会，但是随着公司的不断发展，公司治理和财务治理都出现了问题，创业板上市公司目前面临的财务风险相对较高，因此，有必要对创业板上市公司财务风险控制问题进行深入的探讨。本文通过创业板上市公司财务风险的成因分析，提出有关创业板上市公司财务风险控制的对策和方法。 关键词：创业板上市公司；财务风险；管理；策略 1 我国创业板上市公司的基本特点 1.1 公司规模与主板市场相比较小 创业板上市公司与主板上市公司相比，无论是营业收入、净利润率还是总资产规模差距甚远，这些科技含量高、成长性快的中小企业，不符
2、合主板上市的条件只能在创业板筹集资金，它们的资金来源主要是靠股东的初始投入和向银行贷款。在遇到财务风险时抵抗力较差。 1.2 公司科技含量高 创业板上市公司主要分布在制造行业和信息技术产业。先进制造、信息技术、新能源、生物医药以及现代农业等都是创业板上市公司的重要组成行业。由此可见创业板上市公司科技含量较高，研发产品所需资金量较大，而新产品上市后市场接受程度存在较大的不确定性，资金周转回笼的财务风险较大。 2 创业板上市公司财务风险控制存在的主要问题 2.1 创业板上市公司在长期债务偿付上陷入困境 现金流量是企业偿还债务的重要保证，这主要体现在企业的经营现金净流量。但是，目前对创业板上市公司的
3、随机调查发现，有许多公司经营现金净流量为负，甚至这种现象占到被调查样本公司总数的 43%。这说明，创业板中有较大一部分公司在面临着财务风险，如果不及时控制负现金流量企业很可能面临财务风险的发生。 2.2 创业板上市公司在投资决策上随意性较大 创业板上市公司多为高科技企业，这些企业不像传统企业一样偏好固定资产投资，它们更愿意将大部分资金投放于产品研发和技术改造上。而在公司募集的资金用途方面，募集的资金要求专款专用，但是一些公司为了满足公司短期偿债的需要，使用与主营业务有关的募集资金补充流动资金，随意改变资金用途。这些都表明企业在投资决策上随意性较大，如果不积极解决这些问题，企业很可能由于投资选择
4、失败而给企业带来风险。 2.3 创业板上市公司选择的经销商信用评级低 一方面，由于创业板上市公司大多数为高新技术行业，它们对自己的产品期望值较高，因而急于扩大企业规模。另一方面，认为自己的产品具有竞争实力，乐观估计销售和回款，从而降低了对经销商信用的考察力度，过快的确认收入，导致应收账款的回收需要较长的时间，甚至可能成为坏账无法收回。这将给企业带来财务风险，影响企业的发展。 3 创业板上市公司财务风险控制存在问题的成因分析 3.1 创业板上市公司内部财务运行管理机制执行不到位 创业板上市公司内部财务运行管理机制执行不到位，主要体现在投资活动和收益分配。 目前，我国创业板上市公司之中经验决策和主
5、观决策现象普遍存在，企业投资决策依据的信息不全面，并且没有对投资项目进行周密分析，从而导致项目投资收益率不高，甚至投资失败，使企业的资金流循环受阻，资金周转缓慢停滞，引发企业财务风险。创业板公司为了加速发展壮大，盲目上马缺乏可行性依据的技术改造和新产品投资项目，无视公司扩张与其资金实力、公司规模等方面的配比性。过度的扩张必将导致上市公司资金需求量增加，一旦投资失败，公司则难以偿还巨额债务而面临财务危机。 分配过度和分配不足是引起收益分配活动失衡的主要原因。在创业板上市公司中，大部分公司为了吸引投资者采用高股利政策，使公司内部留存收益降低，降低公司的偿债能力，一旦债务到期很可能因为无法偿还债务造
6、成财务风险。而有些公司为了研发新产品，采用低股利政策留存大量收益，这将会导致投资者失去兴趣，股票下跌，再融资困难，频繁的股价变动将给企业带来较大的财务风险。 3.2 创业板上市公司部分经营者的财务风险意识不强 创业板上市公司同其他主板上市公司一样，财务风险是客观存在的，甚至比主板上市公司的风险更大。但是部分创业板上市公司管理人员认为创业板上市公司是高科技行业，投资相对于传统产业较小，适应和调整能力强，从而放松了对财务风险的警惕性。 3.3 创业板上市公司偏好股权融资 通过对创业板上市公司抽样调查结果知其内源融资额占平均总融资额不到 5%，而外源融资所占比值达到了 95%以上，这表明创业板上市公
7、司的资金来源大部分来自外源融资，而自身的盈利能力较差，很少通过自身的盈利来扩大公司规模。虽然降低了企业的债务压力，但是企业将大部分收益用来分配股东股利，自身留存收益较少，降低了企业自身的偿债能力和抵抗财务风险的能力。 3.4 创业板上市公司过度融资现象严重 根据近三年创业板首批上市的 28 家企业公布的年报数据显示，自2009 年 9 月起，原计划募资总计 67.86 亿元的 28 家公司，实际却超额募集，实际募资规模总计达到 145.25 亿元，是上市公司融资需求计划的 2倍多，平均融资规模水平达到 5 亿多元。28 家公司超额募集资金 77.90亿元，平均超额募集率高达 115%，平均每家
8、公司超募 2.78 亿元，其中神州泰岳超额募集比例最高，达到 264.7%。 4 加强创业板上市公司财务风险控制的对策 4.1 加强创业板上市公司内部财务活动的管理 4.1.1 加强现金流管理 由于创业板上市公司大部分处于初创期和成长期，处于成长期的公司需要大量的资金投入，这就要求加强对现金流管理。在现金的投资使用方面要先进行财务预算，使现金的使用量控制在合理的范围内。其次公司还要建立完善的预算机制，对现金的收支状况进行预测，掌握公司的营运状况，预测公司的现金流风险，及时进行控制。 4.1.2 寻求最优资本结构，降低筹资风险 创业板上市公司的筹资方式主要有股权筹资和债务筹资。为了能够降低筹资风
9、险，企业要选择风险相对较小，利益相对较大的最优资本结构。如果企业息税前利润率高于预计负债利息率时，增加负债资本。 4.2 加强创业板上市公司财务风险的分散化 分散化是管理财务风险的一个重要工具。财务风险的分散化对企业的发展是很重要的，为了帮助企业发展，加强企业风险分散化是十分有利的。投资资产的分散化能够降低由于一个项目的选择失误而导致的投资损失。筹资方式的分散化可以避免由于暂时的经营失败而导致债务缠身，使公司陷入财务危机。财务风险的发生是不可避免的，但通过财务风险分散化可以降低企业财务风险。 4.3 提高财务管理人员的风险意识 由于财务人员是企业成员的最重要的组成部分，财务人员也是最了解企业财
10、务状况的，为了帮助企业快速高效的发展，加强企业的财务人员的管理培训是十分重要的。企业需要有固定的财务人员财务风险意识培训基金，定期对财务人员进行培训。此外，还要让财务人员意识到他们日常的行为活动的不规范给企业带来的财务风险，适时地对日常的风险控制管理进行经验总结。 4.4 建立财务风险基金 财务风险基金的建立会给企业带来很大的安全保证，创业板上市公司可以根据自身的情况合理的提取准备金，一旦损失发生，公司可以从基金中列支，或者进入经营成本，降低企业由于财务风险的发生对公司正常经营活动的影响。要采用合理的基金使用制度，根据公司实际情况分配基金的使用量，不能随意用基金弥补损失，保证基金的合理使用。
11、4.5 制定合理的股利政策 在收益分配之前，必须综合考虑企业的偿债能力、筹资能力等因素，选取合理的股利发放率。一般情况下，在企业进入高速发展期时，为了给企业发展需求提供充足的资金，应尽量减少发放现金红利而以股票股利为主，避免企业因资金紧张甚至短缺而发生财务风险；在企业进入平稳发展期时，由于企业的现金流较为平稳，为了保证企业资本结构和控制权的稳定，可以考虑现金红利为主。 参考文献： 1常海英.经济论坛N，河北省科学院，2011， （8）：1-5. 2管丽明.我国证券公司财务管理存在的问题及改进建议J.财经界（学术版）2011， （3）：67-89. 3中国注册会计师协会.公司战略与风险管理M.北
12、京：经济科学出版社，2012：176. 4张军华.资本结构，资产结构与企业绩效-基于创业板高新技术中小企业的实证研究J.财会通讯，2011， （5）：175-176. 5张庆利.研发投入影响企业绩效的传导路径分析-引入中介变量：技术效率N.重庆工商大学学报，2011.12.15. 6Laitinen EK， Chong HG.Early-warning system for crisisin SMEs：preliminary evidence from Finland and the UK. Journal of Small Business and Enterprise Devdopment . 2005. 7Basaks，Sbapiroa.Value-at-Risk-basedrisk management：optimal optimal policies and asset prices. The Review of Financial Studies . 2006.
