1、2013 年“保级”基金难度年关东吴行业轮动、中欧中小盘等多只基金，坠入今年的保级行列。虽然基金行业没有足球那样的升降机制，但在投资人心中，他们已经降级了 同为基金经理，有人在琢磨 2013 年怎么冲冠，有人则在发愁如何“保级” 。甚至在同一家基金公司，也有这种情况出现。像景顺长城能源基建的兄弟景顺长城内需增长目前排在股基第 2 名，而自己则位列 366只股基倒数第 10。 投资者报近期开设的“熊基金经理”系列报道，引起诸多关注。值此岁末之际，我们在重点报道冲冠队伍的同时，也不得不回顾 2013 年典型的“保级”基金。 “瞎轮动”的东吴行业轮动 东吴行业轮动股票型基金的现任基金经理任壮从 20
2、09 年 1 月 19 日任职至今（12 月 12 日） ，任职总回报为负的 21%，在 137 名同类基金经理中排名倒数第一，的确让基民很受伤。 从东吴行业轮动今年的十大重仓股调仓情况来看，据 Wind 数据，2013 年中东吴行业轮动至少曾持有过 5 只走出了翻番行情的牛股，分别是光线传媒、四川美丰、人民网、五矿稀土和隆基股份（详见本报 2013年文章“瞎轮动”的东吴行业轮动：近三年排名垫底 ） 。按理说持有过这么多的大牛股，应该能给投资人交出一份良好的业绩答卷，然而，Wind 数据显示，截至 12 月 11 日，东吴行业轮动从 2008 年 4 月 23 日成立以来，取得的收益为负 40
3、.00%， 低于同类平均水平，同类排名为126/126。从各区间表现看，该基金产品今年以来收益率为-20.75%，同类排名为 522/531；1 年收益率为-10.22%，同类排名为 518/528；3 年收益率为-50.98%，同类排名为 313/314；5 年收益率为-19.11%，同类排名为 155/155。 从东吴行业轮动重仓行业配置可以看出，其行业配置更换也是非常频繁，一季度，该基金除了重点配置了制造业以及采矿业外，也配置了相当数量的涨幅不错的文化体育、娱乐业板块，占基金净值比的 13%。二季度对制造业和文化体育、娱乐业进行了减仓，制造业由一季度的占基金净值比 40%减持到占基金净值
4、比 14%，文化体育、娱乐业由占基金净值比的 13%减持到占基金净值比的 4%，使其错失了二季度这两大行业的上涨行情。而二季度增持的建筑业、房地产业表现又不佳。随着成长股的上涨，该基金又在三季度进行了大的调仓，其中采矿业较上期增持了13%，制造业增持了 7%，金融业增持了 6%，建筑业和房地产业则分别减持了 13%和 6%。显然，追涨杀跌的心态使得东吴行业轮动错失了大牛股所带来的表现机会，成了“瞎轮动” 。 从任壮最近一年的操作来看，频换股票、高仓位、投资逻辑飘忽不定和散户操作思维是其主要特点。也是导致其所管理基金业绩垫底的主要原因。 “爱押宝”的中欧中小盘 目前 2013 年排名后 10、基
5、金经理被基友戏称为“王亚伟弟弟”的中欧中小盘也让持有人气得牙痒痒。据 Wind 数据，中欧中小盘从 2009 年12 月 30 日成立以来， 已取得-20%的收益，低于同类平均水平。该基金产品今年以来收益率为-19%，同类排名为 520/531；1 年收益率为-8%，同类排名为 514/528；3 年收益率为-24%， 同类排名为 271/314。 作为 2012 年年底基金市场最大一匹“黑马” ，中欧中小盘基金的黑马神话一度风光无限。当时，王海豪赌式押注房地产股被人喻为绝地大反击。该基金产品在 2012 年二季度末曾以净值增长 16.81%排名股基第五，到了 2012 年三季度净值却急跌，一
6、度在全部偏股型基金中排名倒数第一。然而峰回路转到了 2012 年 12 月份，基金净值迅速上升，最终全年以 29%的收益率夺得 2012 年股基榜眼位置。 然而历史不会重演。2012 年过山车似的业绩表现已经在昭示中欧中小盘的赌性并不可靠。可是王海不但没有就此警醒，反而从 2013 年一季度起又再次加大了房地产业的配置比例，房地产业占基金净值比由 62%再度提升到 80%以上，最终在世茂股份、荣盛发展上大幅套牢。 （详见本报2013 年 283 期文章中欧中小盘基金为何败走麦城 ） 然而，对于投资者来说，除了该基金产品从巅峰跌至谷底的净值表现，更令人担心的是为何基金经理敢于如此重仓房地产业？
7、对此，中欧基金公司表示，其所看中的地产股主要指的是那些一、二线的优质地产上市公司。对于地产股的买入时机，中欧基金公司表示，从 2011 年四季度起，当时房地产的调控政策逐渐迎来顶峰，未来为了经济逐渐复苏，房地产的大方向将向预调、微调演绎，对于居民的改善性住房需求、刚性需求等将有所支持，因此房地产调控政策顶点即将出现。“时间是好公司的朋友” ，保持耐心，等待机会的来临。短期的股价波动，是市场情绪的一种正常表现。中欧中小盘基金力图去把握住市场发展趋势的根本逻辑。 然而 2013 年即将画上句号，可是房地产调控政策并未有任何松动的迹像。对于“组合投资、分散风险”的公募基金来说，押注单一板块的押宝式豪赌是否值得提倡？净值的缩水，损失的是投资人实打实的真金白银，又岂是“保持耐心，等待机会的来临”这样轻飘飘的话语可以一带而过的？ 从王海 2012 年 1 月 18 日担任中欧中小盘基金经理以来的操作来看，“挂羊头卖狗肉式”的集中持仓取巧博业绩的豪赌式操作风格、有违“组合投资、分散风险”契约精神的持仓结构、类似基金专户产品的操作手法是其主要特点。当行业一旦错配或押错，其管理的基金产品业绩垫底也就不可避免。 ”
