1、ETF 井喷 六大基金公司包揽九成份额ETF 来了，像潮水一般！ 对于先发优势非常明显的指数化产品而言，这注定是一场实力和速度的竞赛。 根据证监会 3 月 5 日发布的公募基金募集申请公示表，目前有 14 只ETF 进入审批程序，其中工银瑞信、易方达各上报三只，国泰、博时各上报两只。 与此同时，公募基金行业有关 ETF 的故事不断上演：华夏 5 只行业ETF 同时发行，国泰 5 年国债 ETF 一周募集 54 亿份提前结束；华安、国泰、博时、易方达竞相上报黄金 ETF。 投资者报记者还了解到，工银瑞信黄金 ETF、易方达 7 只沪深行业 ETF 已经在准备材料。 从上面这些事实中不难发现，工银
2、瑞信、易方达、华夏、国泰、华安、博时等基金公司在 ETF 领域表现得尤为积极。 事实上，竞争者并非这几家，据投资者报统计，近 80 家基金公司中，参与竞赛的有 22 家基金公司，ETF 总规模为 2500 亿元左右，目前来看，嘉实、华夏、易方达、华泰柏瑞、南方、华安 6 家基金公司取得先机，6 家基金公司 ETF 规模达 2200 亿元，占比 88%，接近九成。 ETF 数量三年增 5 倍 什么是 ETF？用专业术语，它是指交易所指数基金（Exchange-TradedFund） ，简单点说，是像股票一样在交易所交易的基金。比如易方达深证 100ETF，它在深交所上市，跟股票一样，它有交易代码
3、，对应的标的是一篮子股票，即深证 100 指数的成份股。 投资者既可以按照交易所每天公布的交易清单，买到 100 只股票，换成 ETF 份额，也可以直接从交易所买卖 ETF 份额。换成“一篮子股票” ，这种操作过程中也隐藏着套利的机会，目前，已经有 10 只 ETF 成为融资融券标的。 随着行业 ETF 的不断产生，投资者不再为到底买哪只消费股、能源股而纠结，直接买入对应的 ETF 份额，就相当于买到一篮子股票。 今年以来，ETF 突然呈井喷之势。 据投资者报统计，2009 年之前，市场上只有 9 只 ETF，目前已经成立的 ETF 达到 54 只（ETF 和 ETF 连接基金算作一只基金）
4、。2010 年、2011 年、2012 年，分别新成立 11 只、17 只、12 只，今年前两个月已经有 5 只 ETF 上市交易，目前正在发行的有 6 只，等待审批的有 14 只。三年零两个月的时间里，ETF 的数量增长了五倍。 ETF 为何被基金公司如此重视？接受投资者报记者采访时，易方达基金公司总经理刘晓艳认为，一方面，作为工具性产品，其成本低、透明度高的特点，越来越被投资者认可；另一方面，目前股指相对较低，指数基金也比较安全。 工银瑞信基金经理赵栩还认为，这与监管层的推动有重大关系。 2011 年 11 月 25 日，经中国证监会批准， 上海证券交易所融资融券交易实施细则正式发布，并自
5、发布之日起施行。 ETF 作为融资融券的标的物出现在投资者的面前。该细则明确了 ETF成为融资融券标的物的三个条件，即上市交易超过三个月；近三个月内的日平均资产规模不低于 20 亿元；基金持有户数不少于 4000 户。 目前，有十只 ETF 成为融资融券的标的物，分别是在深交所上市的华夏恒生 ETF、嘉实沪深 300ETF、南方深成 ETF、华夏中小板 ETF、易方达深证 100ETF，和在上交所上市的华泰柏瑞沪深 300ETF、华安上证180ETF、华夏上证 50ETF、交银 180 治理 ETF、华泰柏瑞红利 ETF。 春节前，证监会又发布黄金交易型开放式证券投资基金暂行规定 ，规定指出黄
6、金 ETF 可以投资于上海黄金交易所挂盘交易的黄金现货合约，持有的黄金现货合约价值不得低于基金资产的 90%。 政策出台极大刺激了基金公司申报 ETF 的热情，包括国泰、华安、博时、易方达基金公司竞相提交了黄金 ETF 的申请，目前四只产品还在审批流程之中。哪一只产品能首先获批，并率先发行，很大程度上决定着规模及成败。 速度与实力的竞赛 ETF 发行是一场速度与实力的游戏。 经过 2010 年至今三年的快速发展，目前 ETF 大多以创新面孔出现，如跨境 ETF，包括华夏恒生 ETF、易方达恒生 ETF；再如跨市场 ETF，包括华泰柏瑞沪深 300ETF 与工银瑞信已经上报的中证 200ETF
7、在内，均跨着上海证券交易所和深圳证券交易所；此外，ETF 投资范围也从股票拓展至债券领域，如正在审批的产品中，有深证信用债 ETF、中债高信用等级债券 ETF。 ETF 之所以是速度的游戏，主要体现在其先发优势上。 据易方达基金公司总经理刘晓艳透露， “以前，基金公司获得某一个指数授权时，按惯例会有半年的保护协议，现在基本上都市场化了，保护时间大大缩短甚至都没有了。 ” 这增加了不少竞争因素。而 ETF 非常明显的先发优势特点注定了谁抢先，谁就成功了一半。 能否进入融资融券标的物，至少从目前来看，是一只 ETF 运作成功的重要标志，入围的十只 ETF 中，七只都在 2010 年以前成立，而且指
8、数均为市场比较认可或熟悉的包括上证 50 指数、深证 100 指数、深成指、中小板指数、上证 180 指数等，另外三只分别是去年成立的嘉实沪深300ETF、华泰柏瑞 ETF 和华夏恒生 ETF。 以沪深 300ETF 为例，目前市场上的沪深 300ETF 有三只，包括华泰柏瑞沪深 300ETF、嘉实沪深 300ETF 和华夏沪深 300ETF，这三只包括连接基金总规模超过 1300 亿元，占 ETF 总规模的一半以上。投资者的交易习惯逐渐形成，想再发沪深 300ETF 的基金公司，面临巨大的发行风险。 “虽然从指数来看，跨市的指数中，沪深 300 是最好的，但嘉实和华泰柏瑞抢了先，因此，我们选
9、择了中证 200 指数作为标的物。 ”工银瑞信深证红利 ETF 及央企 ETF 基金经理赵栩说。 此外，ETF 还是实力的比拼。实力不仅体现在前期产品设计上，还包括财力、人力投入以及系统支持水平以及风控能力。 记者获悉，基金公司开发 ETF 产品的大致流程是，基金公司主动找指数开发公司沟通，并获得授权，再设计产品方案并与交易所、监管层进行多方沟通。提交方案后，基金公司还要进行多轮答辩。 “ETF 因为是指数化的产品，其管理费比较低，但是投入成本并不小，这包括人员投入、系统投入。 ”赵栩说， “同时，ETF 管理是个精细化的工作，每天晚上要根据交易所的数据做清单，像我们公司要通过多次复核确定无误
10、后，才发送至交易所公布。 ” 2009 年，交银上证 180 公司治理 ETF 申赎清单计算错误而导致基金公司损失上千万，令业内唏嘘不已。 据记者了解，华安黄金 ETF 以及华夏五只行业 ETF 的研发也均在三年以前。华安自 2009 年，就开始与上交所和黄金交易所共同研究推出黄金 ETF 的可行性，包括模式选择、登记结算流程、风险管理研究等主题。经过多轮修改和完善，才获得了相关主管机构的认可。 可见，每一个 ETF 的面世，都走过一段艰辛的路。 寡头垄断格局形成 参与 ETF 竞赛的 22 家基金中，前六家基金公司占有近九成的份额。这和国际基本接轨。 相比其他产品，ETF 的寡头垄断格局更为
11、明显。截至 2012 年年底，全球管理 ETF 前十大基金公司的管理规模几乎占到全球的总额，其中前三家基金公司规模占比达 84%，而龙头老大 Ishares 旗下的 ETF 产品多达632 只，市场份额占比达 47%。 “国内也会不断集中。 ”刘晓艳说。 单从规模来看，嘉实基金暂时领先，目前旗下有 4 只 ETF 产品，总规模超过 700 亿元，紧随其后的华夏、易方达、华泰柏瑞基金公司，规模分别为 613 亿元、309 亿元和 257 亿元。 嘉实 ETF 虽然规模大，但只限于沪深 300ETF。嘉实沪深 300ETF 以及连接基金就接近 700 亿元，而嘉实旗下的其他三只嘉实中证 500ET
12、F、嘉实中创 400ETF、嘉实基本面 120ETF 总规模只有 40 亿元左右。 从占有的指数资源来看，易方达和华夏略胜一筹，华夏占有沪深 300指数、中小板、上证 50、恒生指数以及上证多个行业指数等优质的指数资源；易方达占有深证 100、创业板、恒生指数、黄金以及多个沪深 300行业指数等优质指数资源。 因为，从全球 ETF 的发展来看，好的指数是 ETF 成功的关键，据记者了解，全球股票、债券、商品等各类资产在内的前十大标的指数 ETF市场份额占比超过 30%，标普 500 指数所对应的 ETF 产品规模最大，为1740 亿美元，占比达到所有 ETF 规模的 9%；伦敦黄金所对应的产品规模达到 1320 亿美元，另外，新兴市场指数（MSCI） 、纳斯达克 100 指数所对应的 ETF 规模分别为 590 亿美元、330 亿美元。 国内现有的 54 只 ETF 大多交易并不活跃，参与人数也较少，六成ETF 总规模低于 5 亿元。 但整体而言，目前 ETF 所处的阶段是“量胜于质” ，除了争夺优质指数以外，基金公司力求在短时间内向市场推出尽可能多的产品，并等待这些产品中出现成功者。美国的 ETF 也有同样经历。 基金业很多人将这种模式描述为向墙上扔果冻，然后看多少果冻被粘在墙上。
