1、独立董事制度与公司绩效文献综述【摘要】独立董事制度是公司治理的重要机制。之前，国内外学者对独立董事制度与公司绩效之间的研究普遍集中在独立董事比例与独立董事背景特征两个角度。但随着研究的深入，目前，国内外关于独立董事制度与公司绩效的研究已涉及独立董事的各个方面。本文对以前的观点进行简单梳理后，主要阐述近几年来有关独立董事与公司绩效的研究观点和结论。 【关键词】独立董事，公司绩效，综述 一、引言 独立董事是指不在上市公司担任除董事以外的其他职务且与其所受聘的上市公司及其主要股东之间不存在可能妨碍其进行独立、客观判断的关系。独立董事基于公司治理理论而产生，其目的是防止控股股东及管理层的内部控制，以便
2、解决代理冲突问题，提高公司整体利益。因此，许多学者对独立董事制度与公司绩效问题展开研究。随着独立董事制度的日益成熟以及研究的日益深入，其研究角度也发生了很大地变化。以下是对有关观点的梳理和比较。 二、独立董事制度与公司经营业绩相关性研究综述 （一）独立董事比例、背景特征与公司绩效 早期，对独立董事制度与公司绩效之间的研究普遍集中在独立董事比例和独立董事背景特征两个方面。之前关于独立董事的综述很多都是从这两方面的进行梳理的，因此，本文在此只做简单介绍。关于独立董事比例的研究以 Fama 和 Jensen（1983）证明独立董事比例与公司绩效呈正相关关系为开端。随后，各国学者又相继证明了独立董事比
3、例与公司绩效负相关、独立董事比例与公司绩效不相关的观点。引起这些观点差异的主要原因在于有的基于代理理论，有的基于乘员理论。关于独立董事背景特征的研究主要涉及专业特长、学历高低、年龄大小、职业背景、任职家数等各个方面。以 Agrawal 和 Knoeber（1996）发现具有政治关系的独立董事与公司绩效呈正相关关系为开端。随后，各国学者又发现独立董事背景特征与公司绩效负相关、独立董事背景特征与公司绩效不相关的观点。引起这些观点差异的主要原因在于有的从独立董事的社会关系角度出发，有的从独立董事的行为角度出发。 （二）独立董事激励与公司绩效 独立董事制度确立以后，更多的学者开始转向研究独立董事的薪酬
4、激励与公司绩效，且主要侧重于独立董事的声誉激励和薪酬激励两方面。关于声誉的研究，通常认为，上市公司聘请的独立董事基本在社会上具有较高的学术地位或社会地位，因而具有较好的公众形象，一旦其声誉受到损害，对其今后担任独立董事会造成很大影响。因此，声誉较高的独立董事在董事会中的表现更为积极。王跃堂等（2006）的研究发现独立董事的声誉能够显著地促进公司绩效。关于独立董事薪酬的研究，一部分学者认为独立董事不能较好的发挥作用，因为他们认真履行职责的成本较高，但报酬却较低。因此为了避免独立董事的懈怠和逆向选择问题，所以需要薪酬激励；另一部分学者基于独立性的考虑，认为如果给独立董事的薪酬过高，就会使其产生依赖
5、性，从而会影响其独立性。谭劲松等（2003）的研究发现，独立董事的薪酬与公司绩效存在倒 U 型关系，从 2 万-4 万的区间开始上升，在 8 万-10 万元的区间达到最大，超过 10 万元后就开始下降。因此，上市公司对独立董事的薪酬主要应该把握好一个度的问题。 （三）独立董事的其他方面与公司绩效 近年来，各国学者对独立董事的研究更加善于与其他方面的研究相结合，从而使得对独立董事的研究内容更加宽泛。主要侧重于独立董事的突然事件、独立董事的意见表达、独立董事与盈余管理等方面。在独立董事的突然事件方面，Nguyen 和 Nielsen（2010）在对独立董事价值的研究中发现，独立董事的突然死亡使得该
6、公司股价平均下跌 0.85%，说明独立董事的突然事件对公司绩效有显著影响。在独立董事的意见方面，叶康涛等（2011）利用中国特有的强制披露数据研究发现，存在异议独立董事的公司市场价值也更高。唐雪松等（2013）也利用该数据，发现独立董事说“不”的意见表达，会对股票市场产生消极影响，从而对公司价值产生消极影响。在独立董事与公司盈余质量方面，王兵（2007）研究发现，独立董事并不能提高公司盈余质量； 独立董事中至少有一名会计专业人士的公司， 盈余质量更高；独立董事津贴越高和兼职家数越多，会对公司盈余质量造成负面影响。胡奕明和唐松莲（2008）的研究发现，董事会中具有财务或会计背景的独立董事、在董事
7、会中独立董事占比较高，上市公司盈余信息质量较好；独立董事参会次数越多，代表公司问题较多，相应地公司的盈余信息质量则较低；但是没有发现独立董事报酬与公司盈余信息质量之间有显著关系。 三、研究述评 国内外学者对独立董事制度与公司绩效的结论之所出现这些不同，主要可以从以下几个方面分析： （一）对董事的分类不同。目前，对董事的分类主要有执行董事和非执行董事、内部董事和外部董事等。分类的差异会导致结果出现差异。（二）理论基础不同。目前关于独立董事的研究，主要从代理理论，乘员理论，行为理论，社会关系理论等方面出发。理论基础的差异也会导致结果出现差异。 （三）分析方法不同。研究人员在实证建模时，由于独立董事
8、与公司绩效没有确定的函数关系，因而选取的函数关系和公司业绩衡量指标差异会造成结果出现差异。 （三）结合领域的不同。根据研究人员擅长的研究领域的不同，不同的研究人员又开始研究独立董事的不同方面与公司绩效的影响，如独立董事的突然事件、独立董事意见表达、独立董事与盈余管理等。 参考文献： 1王跃堂，赵子夜，魏晓雁.董事会的独立性是否影响公司绩效J.经济研究，2006， （5）. 2谭劲松，李敏仪.我国上市公司独立董事制度若干特征分析J.管理世界，2003， （9）. 3叶康涛，祝继高.独立董事的独立性：基于董事会投票的证据J.经济研究， 2011， （1）. 4王兵.独立董事监督了吗基于中国上司公司盈余质量的视角J.金融研究，2007， （1）. 5胡奕明，唐松莲.独立董事与上市公司盈余信息质量J.管理视角，2008， （9）.
