1、汇率变动对我国主要宏观经济指标的影响分析【摘要】由于汇率的升值和贬值对一国经济产生的影响一股情况下是相反的，因此本文以人民币升值为例来进行研究。本文首先对汇率变动可能对我国宏观经济某些方面产生的影响进行相关的分析和阐述。在实证分析部分，本文在经济增长和对外经济贸易各指标中选取主要宏观经济指标，在考虑了各个变量的平稳性后，先后采用 E-G 两步协整检验法和分布滞后模型考察变量之间的长期关系。最后，运用 VAR 模型讨论了当人民币汇率在当期受到冲击后，这种冲击会给主要宏观经济指标带来怎样的影响。结果表明，我国的汇率水平对出口总额、外商直接投资以及经济增长均有一定的负面影响，但是这种影响的作用和持续
2、的时间是比较有限的。 【关键词】人民币汇率 出口总额 外商直接投资 经济增长 长期变动 一、指标数据的选取 本文主要通过以上介绍的方法，研究汇率与主要的宏观经济指标之间的长期稳定的变动关系。主要选取的经济指标为：汇率（ER） 、出口总额（EX） 、外商直接投资（FD）和国内生产总值（GDP）分别作为出口、投资和经济增长的指标代表，从而研究汇率的变动会对我国经济带来哪些影响。以上的宏观数据均选自与中国统计年鉴1985- 2011 年的年度数据。 二、汇率与各宏观经济变量的平稳性检验 在协整检验之前，首先进行单位根检验，即检验各指标的平稳性。本文采用 ADF 单位根检验方法对 ER、LNFDI、L
3、NEX 以及 LNGDP 分别进行检验，结果表明这些序列的水平值均是非平稳的，并且 LNFDI 与 ER 一阶差分后是平稳的，而 LNEX 的二阶差分平稳，LNGDP 需要更高阶的差分才能达到平稳的要求。 三、汇率与外商直接投资的协整分析 由以上的平稳性检验可知，只有外商直接投资（LNFDI）与汇率（ER）是 I（1）序列。故本文在讨论外商直接投资与汇率的关系时选择对这两个变量进行 E-G 协整检验，拟合协整方程，并检验构成这个回归方程的相关变量是否确实具有协整关系。首先，用最小二乘法构建 LNFDI与 ER 的回归方程式。然后对以上回归方程式的残差进行单位根检验。 由于 LNFDI 与 ER
4、 都服从一阶单整，故对这两个变量运用最小二乘法拟合回归方程。估计结果为： 由残差的 Q 统计量检验以及相应的 LM 检验结果的 p 值可知，可以认为残差之间存在显著相关性，即残差序列仍有有价值的数据可以提取。从而 LNFDI 与 ER 之间不存在长期稳定的关系。 四、汇率与出口总额、外商直接投资和国内生产总值的分布滞后模型 （一） 汇率与外商直接投资的分布滞后模型。 由相关系数检验可知偏自相关系数存在明显的 1 阶截尾，又为提高估计的准确性，选择 p=2 的自回归过程，即 AR（2） 。在构建模型时，应对自相关性给予修正。由最小二乘法进行估计，估计结果如下： 并且，2 阶自回归过程的两个特征根
5、 分别为：0.79+.17i，0.79-.17i，都在单位圆以内，则可以认为该自回归过程是平稳的，其修正有效。 由以上分布滞后模型可知，虽然外商直接投资与人民币汇率之间不存在假设的长期稳定的关系，但是人民币汇率的当期值和滞后 1 期和 2期值对外商直接投资均有反向的拉动作用。并且通过 2 阶自回归将外商投资自身的序列相关性很好的进行修正。从方程和各个参数的显著性检验可知，该分布滞后模型拟合较好。 （二） 汇率与出口总额的分布滞后模型。 由出口总额与汇率的互相关检验结果图可知， LNEX 与 ER 的一期和二期滞后观测值有较强的相关性，而滞后两期的 AIC 与 SC 值均较小，为保证检验结果的准
6、确性，故在此考虑 LNGDP 与汇率的二期滞后模型。又考虑到出口的当期值易受其前一期数值的影响，故 LNEX 与 ER 的二期分布滞后模型的估计结果为： 由残差的 Q 统计量检验和平稳性检验可知模型的效果较好，汇率的2 期滞后对出口有反向拉动作用，而当期值和滞后一期值有一定的正向拉动作用。 （三）汇率与国内生产总值的分布滞后模型。 由互相关检验结果图可知， LNGDP 与 ER 的一期和二期滞后观测值有较强的相关性，故在此考虑 LNGDP 与汇率的一期分布滞后模型。由相关系数检验可知偏自相关系数存在非常明显的一阶截尾，且从二阶开始可以基本上认为偏自相关系数为 0。所以选取 p=1 的自回归过程
7、即 AR（1）过程对残差的自相关性给予适当的修正。故该模型的拟合结果为： AR（1）过程的特征根为 0.66，即可认为该自回归过程是平稳的，其修正有效。 由残差的 Q 统计量检验以及相应的 LM 检验的 p 值可知残差序列基本无自相关，且正态分布检验通过。由估计结果可知，汇率的 2 期滞后会对 LNGDP 有一个反向的拉动作用，而 ER 的当期值和滞后一期值会对LNGDP 有一个正向拉动作用。 五、汇率对外商直接投资、GDP 和出口总额的脉冲影响分析 现取各变量的最大滞后期为 2，输出期数为 10 期，得出脉冲响应的结果如下所示： 由图 1 可以看出：当在本期给人民币汇率一个正冲击后外商直接投
8、资会从第 1 期开始逐渐上升，但是上升速度在逐渐减小，在第 6 期上升速度为 0，即达到最高点，此后便保持稳定，这表明汇率受到外部条件的某一冲击后，将给外商直接投资带来同向的冲击，而且这一冲击的促进作用有限，在第四期以后影响趋于平稳。 由图 2 可以看出，投资一个正向冲击后，虽然也会给人民币汇率带来相应的正面影响，但是此影响在第三期后便逐渐消失，恢复到原来的水平，并于第五期开始转向负面影响，故可认为此冲击幅度比较有限。 由图 3 可以看出，在本期给人民币汇率一个正向冲击后出口会在第1 期出现小幅上升，而这种上升的趋势在第 2 期达到最大值之后便基本上保持稳定。可见，人民币汇率的变动对出口的促进
9、作用相比对外商直接投资的促进作用来讲是相当有限的。 由图 4 可以看出，当给出口一个正向冲击后，汇率首先表现出下降的趋势，即产生了负面的影响，而该影响在第 3 期达到最低之后有缓和趋势，从第 5 期开始该负影响趋于平稳。 由图 5 可以看出，当在本期给人民币汇率一个正向冲击后，国内生产总值对该冲击的反应非常迟缓，在第三期滞后开始出现负面影响，但在随后的几期该负面影响的作用仍非常有限。 由图 6 可以看出，国内生产总值在当期受到一个正向冲击后，会给人民币汇率带来一定的正面影响。该影响在第 3 期达到最大值后在之后的几期内出现缓慢下降的趋势，可以认为其对人民币汇率的影响也是很有限的。 六、结论 第
10、一，外商直接投资与汇率存在长期稳定的变动关系，这种变动关系表现为长期来看人民币升值会导致外商直接投资的相应减少。但是短期内变化不大。 第二，人民币汇率的滞后二期值对出口总额有反方向拉动作用，当期值和滞后一期值对出口总额有正向的拉动作用。 第三，人民币汇率二期滞后值对国内生产总值具有反方向的拉动作用，而当期值和滞后一期值有相对较微弱的正向拉动作用。 第四，基于 VAR 模型的脉冲响应显示，人民币升值会在一定时期内给外商直接投资和出口带来一定的正面影响，促进其数值的增长，但这种促进作用是非常有限的，即人民币升值导致外商直接投资和出口总额的增长的速度逐渐放缓，也可以理解为外商直接投资和出口总额的增长率逐年下降，最终趋于一个值。并且人民币升值将会给国内生产总值带来一定的负面影响，但是其负面影响比较微弱。 参考文献： 1魏巍贤.人民币升值的宏观经济影响评价J.经济研究.2006，4. 2何新华.人民币升值的宏观经济影响评价J.经经济研究，2006，6. 3王天龙.应对人民币升值压力的政策建议J.宏观经济管理，2010，5. 4戴金平，王晓夫.中国的贸易境外直接投资与实际汇率的动态关系分析J.量经济技术经济研究.2005，11.
