1、金融改革应满足实体经济需求国务院总理李克强近日在天津滨海新区考察时指出，金融和实体经济相辅相成，经济发展需要金融支撑，经济平稳运行更能创造良好金融市场。金融创新要围绕实体经济需求，才能实现双赢。上海交通大学上海高级金融学院金融 EMBA 项目主任钱军教授认为：在加强金融服务实体经济方面，我们现有的金融体系应该增加、完善对民企，尤其是中小民企的融资功能。 而针对日前审计总署披露的近 16 万亿地方政府债务，钱军认为，金融体系能够发挥的作用就是构建地方政府债市场，要解决地方债务问题，需要改革地方财政制度。同时他认为中国需要扩大发行地方债，但也需要地方财政做到公开透明。 中国经济周刊：经过 30 多
2、年发展，中国的经济增长模式正面临着转型升级的压力，我们的实体经济需要什么样的金融服务来助其转型？钱军：首先，我们现有的金融体系应该增加、完善对民企，尤其是中小民企的融资功能。目前我们上市的企业中有很多国有企业，它们规模很大但效率不一定高。 另一方面，中国有很多很好的民营企业，对于今后发展服务行业来说，民企的作用非常重要。融资难已经成为抑制民企发展的最重要的瓶颈。？所以银行体系乃至整个金融市场都迫切需要解决民企融资难的现状。 其次，在发展金融市场方面，需要进一步发展股市，让股市更加健康和完善。同时更重要的是需要大力发展“债券市场” 。 目前我们的债券市场中，国债量已经很大了，但我们的公司债规模还
3、很小。美国企业在融资方面，从债券市场通过公司债融资的规模远远大于从股市融资，我们在这方面还存在非常大的空白。 另外，我们的实体经济发展，也要求其技术含量越来越高，需要在很多项目上进行创新。虽然我们也大力投资一些高科技项目的基础研究，但针对此的金融配套服务并不完善。 在美国，有非常完善的风险投资环境，美国之所以能够在很多领域进行创新，与他们发达的金融环境密不可分。这种环境能够为一些处于初期试验阶段的项目进行融资，其技术创新的每一步都与金融行业所提供的服务紧密相连。 从基础研究到企业能够做出商业化的产品，这个过程都可以依赖于金融体系为其提供资金。今后我们怎么把基础研究和金融行业联动起来，是我们金融
4、改革、让金融服务于实体经济的重要环节。 中国经济周刊：我们金融领域的改革，往往是自上而下的顶层设计，如果要达到您所说的理想状态，需要从哪些方面去着手？ 钱军：我们注意到十八届三中全会决议中有很重要的一句话就是：要“使市场在资源配置中起决定性作用” 。实际上在技术创新领域，到最后不一定是由科学家来说什么东西能够赚钱，也不是政府部门来说什么能够赚钱，最后都应该由市场来决定。 在成熟的市场上，一个项目可以通过融资发觉其商业价值，可以借助风投、投行等金融机构与市场紧密联系起来，每一个创新的过程都有相应的金融服务去推动。 在二战后，德国、日本等国在制造业方面发展很快，但在新兴行业的创新方面仍与美国保持着
5、差距。美国式创新，在很大程度上依赖于高度成熟的金融服务业，不断地帮助科学家把创新项目做出来，投放市场并推向全球。这个体系中除了成熟的金融服务外，更重要的是完全由市场起主导作用，而政府就像是比赛的裁判。 我们需要政府制定规则，但在市场发展成熟后，政府就该退出，政府的主要职责是对违规行为进行监管。 此外，我们在这方面也面临人才瓶颈。创新领域的人才应该是兼具理工科知识和金融知识的，我们国家的企业跟美国企业一个很大的差别，就是缺乏市场意识和金融意识。 美国的企业管理者一天到晚都是在跟市场打交道，随时观察市场融资成本、股份成本、债券成本等等。而我们企业，尤其是体制内的国有垄断企业，在经济体制中地位比较稳
6、定，因此不会特别关注这些。 尤其在风险投资领域，好的人才更难找。美国硅谷里面很多获得博士学位的人才，本身是研究化学、医药等领域的，在他们获得博士学位后，不是一下子就转做风投的，而是会去高盛这类投行，或麦肯锡这种咨询公司或其他金融机构去工作，在获得一定的经验及“人脉”后最后再到风投领域，因为风投的东西最难做，你要判断的不是一个成熟的而是完全是一个新兴行业的前景。 中国经济周刊：目前审计署披露我国的地方政府负有偿还责任的债务接近 11 万亿元，您认为这会对现有的金融体系带来什么风险？有消息称，中国或于近期扩大地方政府市政债券试点计划，对此您如何看待？ 钱军：在我看来，中国最可能导致金融危机发生的环
7、节在于地方政府债。地方政府债是一个非常复杂的现象，但根本的解决办法是要对地方财政制度进行改革。要允许地方政府有收入来源和融资来源。公共财政改革，地方政府需要具备自身的收入来源，如房产税和消费税。我们国情非常复杂，地、市、县各级政府较多，因此需要给地方政府一定的财权，在税收政策上需要进一步改革，比如说房地产税、消费税或者其他增值税。 在对地方财政改革中，金融体系能够贡献的一个重要方面就是构建地方政府债市场。目前尽管我国各地的地方政府债总体规模很大，但不全部是坏账，比如修高速公路、高铁等基建项目的投资，从长远来讲是应该有很好收益的。如果地方政府借了钱不搞基建，但却把钱投到别的行业，比如房地产，这就
8、会出现问题。 我们需要扩大发行地方债券。美国的公司从债券市场融资远远大于股市，而这些债券市场中也包括很多地方政府债，其规模跟美国的企业债一样大。 如果比照美国，地方政府就是一个经济实体。一旦地方政府要收税、发债的话，要具备相当的透明度。美国地方政府债之所以有那么大的规模，是因为它每一个最小的单位有邮政编码的县级政府，都有一个可以公开的清晰账本，纳税人可以随时查看。 当然中国国情不能完全参照美国，但需要强调的是，中国地方政府作为一个经济实体要有一定的透明性。如果有机构投资者在大量买地方政府债券的时候，它至少需要有相应的信息对称。 我们不是没有爆发地区性金融危机的可能，有可能个别地方房价波动，地方政府税收乏力，这些问题就会集中爆发。
