1、民办高校资本市场融资研究综述【摘要】本文综述了学者对民办高校资本市场融资方式成果的文献，以总结对民办高校资本市场融资方式的选择，为今后研究高校融资提供参考。 【关键词】民办高校 资本市场 融资 一、引言 民办高校在现代教育中起着不可或缺的作用，2010 年 7 月 1 日我国国家中长期教育改革和发展纲要 （2010-2020）正式颁布，也为民办教育提供了很好的发展机会。同时，民办高校在扩大规模方面存在着资金紧缺的问题。如何能健康的发展是亟待解决的问题。民办高校融资方面的研究为数不多，尤其是资本市场融资方式更是在我国不常见。随着资本市场的完善，民办高校融资扩张到资本市场是发展趋势。 民办高校资本
2、市场融资方面的专著几乎没有，只有在书中个别章节中提到资本市场融资方式的，比如张剑波的民办高校可持续发展研究（2007 年 4 月） 、孟卫东的普通高校贷款建设问题研究 （2008 年 12月） 、查显友的中国高校融资结构优化研究 （2009 年 5 月）在论文方面，截止到 2013 年 12 月，在中国期刊网上以“民办高校融资”作为题名进行模糊查询，可搜到 2003 年至 2013 年的文章有 35 篇，其中核心期刊有 7 篇，以“民办高校资本市场融资”为题名进行模糊查询，可搜到2003 年至 2013 年的文章有 7 篇，关于民办高校资本市场融资还是在探索阶段，并且“我国关于高校和资本市场并
3、没有真正的联姻” 。目前的研究只是在浅层次方面，针对现有资料以及现实情况梳理民办高校资本市场融资的思路是至关重要的，下面是关于民办高校融资的若干观点进行整理和论述。 二、民办高校资本市场融资的观点 （一）民办高校界定的若干观点 目前， “私立学校” 、 “民办学校”和“公办学校”词语容易混淆，对私立、民办和公办的划分标准不一样，容易形成关系混乱。尤其是私利和民办的区别。袁征在文章公立还是私立：民办学校不可回避的原则性问题一文中，认为中国的学校分为“公办学校”和“民办学校” ，从教育哲学和教育法学的角度进行研究，发现“民办学校”是一个内涵混杂的概念，它使人难以认识这些学校的权利和义务，因而使“民
4、办教育”的发展陷入严重的困境。民办学校的概念界定是为了界定其责任。 潘懋元教授认为， “民办学校，实质上相当于私立学校，由设立者筹集学校资金，而不是依靠政府的拨款” 。1993 年民办高等学校设置条例暂行规定中“民办高等学校，系指除国家和国有企业事业组织以外的各种社会组织以及公民个人，自筹资金，按本规定设立的实施高等学历教育的教育机构” 。而张剑波在民办高校可持续发展研究中认为这种观点已经与目前的民办教育发展的现实有了冲突，因为目前很多公办学校已经不单单依靠财政拨款，很多通过捐资、产学研合作方式解决资金的来源。以上的观点是以教育经费的来源进行划分的，认为由国家投资（包括国家财政资金和全民所有制
5、企事业单位的资金）所办的学校，称为公办学校，其他学校则称为民办学校。 冯建军认为，必须先区分“立”与“办” ，学校的“立”与“办”是两个不同层次的管理概念，根据所有权和经营权分离的原则，提出四种学校类型：国立学校、公立学校、民办学校和私立学校。由政府设立、政府管理的称为国立学校；由全民或集体企业事业组织经营的称为公立学校；所有权属于国家，而经营权属于社会和团体个人管理的称为民办学校；这三类属于公立学校系统。由私营企业、社会团体和公民个人设立并管理的称为私立学校。第三种是以产权为标准划分。认为公办学校的产权属于（或基本属于）政府，民办学校的产权可以归属于某一个个体或团体，也可以属于若干个个体或团
6、体，并把民办学校区分为盈利性和非营利性学校。这些观点认为高校由“创办” 、 “承办”界定。 “民办教育机构的性质有三个界定条件，第一，民办教育举办者必须是国家机构以外的社会组织或者个人。即非国有投资实体或个人；第二，举办民办教育的经费只能利用非国家财政性经费，民办学校的经费来源不是来自国家教育拨款，而是学校通过其他方式自筹；第三，民办学校及其他教育机构是面向社会举办教育活动，而非行业内或机构内的培训机构” 。张宏博认为“民办教育” 、 “民办学校”不是国际通用的概念，只是我国特定历史时期形成的概念，国际通用标准是“私立学校” 。 综上所述，民办高校一般包括民办普通高校、民办高职院校、独立学院、
7、国有民办高校、高等教育职业资格考试、中外合作办学几种类型。（二）民办高校资本市场融资环境的研究综述 （1）国外的成果。Peacock，W.（2002）指出，发达国家充分利用了资本市场，发行教育股票、债券和投资基金，筹集了大量资金，大大地促进了高等教育的快速发展，一是由于良好的制度和政策环境，完善的市场机制和高效率的资本市场，发达国家的高等教育已经进入成熟发展阶段，二是其产业性和营利性被人们接受，可以带来巨大的利润空间；三是发达国家对教育实行产业倾斜，实行税收政策，这些推动了高等教育的发展和壮大。Roger.L.Geiger（2004）认为国外社会关心教育事业，人们关注教育、关心下一代的成长，踊
8、跃参与有关各种教育通体的探讨，创造了一种宽松的环境，使得富有创新的思想层出不穷，并且商机敏锐的企业家体会到这些创新想法，而且抓住市场需求，投资于各种教育事业，即取得了经济效益，也取得了良好的社会效益。Chickering A.和Gamson Z.（2006）提出，资本市场为私立学校发展壮大提供了良好的环境，一是资本市场的筹资功能可以为高等教育的发展筹集大量资金，增加全社会的教育投入，扩大教育供给，缓解高等教育经费短缺的矛盾，优化投入产出产出结构。二是资本市场的融资规则可以促进教育经费使用效率的提高，促使现有教育资源的合理使用，有利于高等教育相关产业和资本市场的健康发展。Bown，M.（2008
9、）认为，高效率的资本市场为国外私立高校提供了广阔的市场，在市场经济条件下，资本市场上融通资金的主要途径之一，具有效率高、透明度高、监管规范的特点，高等教育与资本市场对接，推动了高等教育众多方面及相关产业的发展。Levin Henry（2010）提出充分的自主办学权是国外私立高校强大的后盾。在西方发达国家，高等教育机构都享有充分的办学自主权，一般不受政府和社会团体的干涉，可以根据市场决定自己的办学方向，确定筹资战略，选择具体运作的模式，能够主动适应市场经济进军资本市场，通过发行股票、债券、投资基金等方式来弥补教育资金的缺口。 （2）国内的研究。邬大光（2005）认为，高等教育的市场化，正在促进民
10、办高等教育的融资和投资体制发生重大的变化，并已成为世界高等教育发展的一种趋势，以市场为导向。张宝明（2007）认为，学费已经成为民办高校可靠的资金来源和经费保障。它为民办高校的生存发展，为实现高等教育大众化创造了重要的条件。社会捐赠是以助学为目的慈善行为，它是一种不需要偿还或不需要全部偿还的无利益回报或低回报的筹资渠道，社会捐助应该成为民办高校发展筹资的主要渠道。李进才（2010）认为，通过资产市场力量，开辟一条让社会资金涌入高等教育的渠道，是推动中国高等教育发展的理想选择，社会资金与民间资金可以成为高校融资的一个重要的渠道。 （三）民办高校资本市场融资方式的研究综述 高等教育与资本市场的结合
11、是以美国为代表的西方市场经济体制国家已经有很长的时间了，国外高等教育介入资本市场发源于一些一流大学对学校发展基金的投资管理。而高等教育实质性进入资本市场进行融资是一些营利性高等教育机构的做法。 （1）基金融资方式。博里克博克（2004）在美国高等教育一书中提到：哈佛大学的基金 1997 年已突破 100 亿美元，2003 年达到 16 亿美元，投资收入在学校总收入中达到 31%，斯坦福大学的基金的投入 2003年达到 100 亿美元，投资收入在学校总收入中达到 20%以上。罗杰.L.盖格（2006）认为：私立高校资本市场自我创收的收入给予国外私立高校大量的血液。中国广东中尚基金管理股份有限公司
12、重庆分公司是落户重庆的首家以民办高校为投资对象的教育产业基金。 （2）债券融资方式。Lenin，Henry（2008）提出，发行高等教育债券，国外高等教育不仅利用发行股票和投资资金筹集了大量资金，还积极通过债券从资本市场上筹资。吴卿艳（2009）提出民办高等教育介入资本市场路径有股权融资、组建大学基金会、发行高等教育债券等。例如，耶鲁大学在 1996 年发行的“跨世纪债券”为一百年到期的债券。Emanuela Todeva（2008）提出，历经数十年的发展，美国高等教育债券已经颇具规模，1993 年发行债券总计达到 13.8 亿美元；1995 年发行债券的高等院校达到 160 所，且该年发行债
13、券总额高达 267 亿美元；1998年，美国高等教育债券的规模为 155 亿美元，是前三年总量的 2 倍，2001 年教育债券达到了 187 亿美元。 （3）股票融资方式。Angela Ronsom（2001）认为作为资本市场融资主体上市是国外私立高校资本市场普遍的一种融资手段，随着营利性高等教育机构的出现，高等教育介入资本市场的方式与目的都已经发生了实质性的变化。方式上，从大学购买股票到大学发行股票，则从“非营利” （获利用于学校发展）到“营利” （获利用于股东分红） 。Anger A.（2005）提出，APOLLO 集团最初主要是成人培训机构，1978 年成为美国第一所认证的营利性高等教育
14、机构。经过 20 年的发展，到 2003 年，该集团公司共有 74 个校园，122 个学习中心，遍及全美 38 个州和波多黎各、温哥华及哥伦比亚，在校生 211265 人，良好的经营情况激起了资本市场对高等教育投资的热情。朱俊（2006）提出，为了提高竞争优势，谋求可持续发展，民办高校应通过明晰产权、海外融资、发行海外股票和产学研一体化等方式，进行融资渠道的创新。权益融资中的内部融资占据主要地位。 （4）其他融资方式。一是大学高科技产业进入资本市场，北大方正、云大科技、清华大学企业集团、浙大海纳、同济科技、天大天财等。二是买壳上市，北大、北大青鸟、重庆海联学院等。三是高校联合上市，四是上市企业
15、投资教育产业，五是教育海外上市和高校联合上市等方式，融资方式多元化。 除此之外，邬大光指出我国高等教育介入资本市场的类型有四种：一是大学高科技产业进入资本市场，如北大方正；二是以“借壳上市”的方式与其他产业“捆绑上市” ，如英豪科教；三是以教育服务产品为主体介入资本市场，如科利华；四是已经在资本市场上的上市公司把高等教育当做教育产业，把举办高等学校作为一个新的投资方向。并且指出我国这四种高等教育与资本市场结合的类型，是在资本市场制度和法律的框架外进行的，在制度和法律上还存在着障碍。同样，厉以宁最早提出教育应用资本市场融资方式来发展，认为教育事业利用资本市场来发展可以有五种渠道：发行教育债券；校
16、办企业上市；建立教育产业基金；建立一批教育发展公司；上市公司用它筹集的资金办企业的培训中心。 三、结语 民办高校发展至今，融资方式的讨论就从未间断过，并且也是发展民办高校的至关重要的内容，然而民办高校融资没有实质性的突破，综上所述，民办高校真正实现资本市场融资，发挥资本市场的作用，要考虑以下几个方面：首先，国家还要建立法律上的支持，提高民办高校的竞争力；其次，优化资本市场的运行机制，透明化，规范化。最后，建立健全民办高校的融资机构，实现融资手段的多样化。 参考文献： 1李进才.运用资本市场推动高等教育发展待解决的几个认识.观念问题J.中国高教研，2004， （6）. 2大卫李斯特.政治经济学的国民体系M.邱伟立译，华夏出版社，2009. 3李进才.运用资本市场推动高等教育发展有待解决的几个认识观念问题J.中国高教研究，2010. 4Levin Education：Canthe DeliverHenry.Privatizing MarketplaceChoic and SocialCohesion.Boulder：West-vi10.EfficiencyEquity.
