1、浅论期货套利策略【摘要】本文阐述了期货市场下套利交易策略，介绍了跨期套利、跨商品套利、跨市套利、期现套利；套利交易从操作原理不同可分为价值型套利、趋势型套利；并对价差图套利、技术面套利、统计套利、程序化套利、人工智能套利给予简要论述。 【关键词】期货 套利 套利策略 一、跨期套利 跨期套利是指在同一市场上的同一期货品种的不同合约月份建立数量相等、方向相反的交易操作，并以对冲平仓或者交割结束交易的操作方式；例如，预计近期大连交易所豆类商品将会供不应求时，远期因生产者的积极性提高，市场供应量会得到恢复，从而导致价格回落，因此可以采取买近卖远的方式进行牛市套利。 根据买卖的交割月份以及买卖反方向的差
2、异，跨期套利分为牛市套利、熊市套利、蝶式套利；牛市套利-当市场出现供给不足、需求旺盛时，近月合约价格上涨幅度大于较远期的上涨幅度或者近月合约下跌幅度小于较远月份合约，无论正向市场还是反向市场，买入较近合约同时卖出远月合约进行套利盈利的可能性较大；熊市套利-当市场出现供给过剩、需求不足时，近月合约价格上涨幅度小于较远期的上涨幅度或者近月合约下跌幅度大于较远月份合约，无论正向市场还是反向市场，买入远月合约同时卖出近月合约进行套利盈利的可能性较大，蝶式套利共享居中交割月份的一个牛市套利和一个熊市套利跨期套利组合，中间月份的合约价相对两边合约价格一个价差过小，一个价差过大，未来会趋向正常。 二、跨商品
3、套利 跨商品套利是指利用两种或两种以上不同的、但相互关联的商品之间期货合约价格差异进行套利，例如买入某一交割月份某种商品期货合约、同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品期货合约，在有利时机将两种合约对冲平仓获利，例如，大连大豆、豆粕、豆油之间的套利，即大豆提油套利或者反向提油套利。 跨商品套利需要几种商品之间具有关联性或相互替代性；交易受同一因素制约；买进或卖出的期货合约交割月份相同。 三、跨市场套利 跨市场套利是指在某一交易所买入或卖出某一交割月份的某种商品期货合约，同时在另一交易所卖出或买进同一交割月份同种商品合约，在有利时机分别在两个期货交易所对冲平仓而获利的套利方式；跨市套利交易在价
4、差发生有利变动时，在期货市场上对冲平仓获得利润，价差发生不利变动时，将期货交易与实物交割结合，通过实物交割获得利润；跨市套利交易操作灵活，风险相对较小，收益比较稳定，适合有一定资金规模的机构投资者。 跨市套利的特点是风险及操作难度比跨期套利大，利用不同交易所间的价差获利，需要考虑保证金及佣金成本，跨市套利需要在两个市场缴纳保证金，两个市场套利价差高于成本时，跨市套利才可以盈利。 四、期现套利 期现套利是指利用同一品种商品在期货市场与现货市场之间的不合理价差进行的套利操作；当期货价格超出现货价格的程度远高于正常水平，出现套利机会，卖出期货合约买入现货进行套利，期货价格超出现货价格远低于正常水平时
5、，可通过买入期货，在期市上进行实物交割，进行期现套利必须有现货背景。 期现套利原理是指某种商品当期货市场与现货市场在价格上出现较大偏差时，利用不正常价格偏差套利，低买高卖获利；期现套利有两种形式，正向期现套利，反向期现套利；期现套利具有无套利区间，无套利区间与期现套利成本有关，正常情况下，期货价与现货价趋于一致，受某些因素影响例如权威报告的发布、单边逼仓、天气影响、其他突发事件等因素，使期现价格出现短暂偏离，套利机会出现。 五、价值型套利 价值型套利是应用最普遍的套利方法，同一品种在临近交割月时，期货价格和现货价格趋于一致，价值型套利操作关键估算套利成本，市场价差水平远超成本价时，可以从成本角
6、度做套利交易，依据两个合约历史价差，当两个合约的价差脱离历史价差的合理范围时，不计两个合约的强弱表现进行建仓，当两个合约之间价差达到预期利润时采取平仓的操作方法。 价值型套利理论基础是指两个合约的未来表现，应在其历史价差之内或应该在其合理的价差之内，价值型套利主要是靠历史数据和理论价差来进行套利，以历史数据作为套利依据，以“历史会重演”作为理论依据，以理论价差作为套利的依据，其合理性经得起历史考验。 六、趋势套利 趋势套利是指根据价差趋势变化而获利的套利交易，期货价格具有趋势性，因此套利合约之间的价差也有趋势性，套利交易者在进行套利时，主要参考当时两个市场同种商品或同一市场两个合约的强弱表现来
7、决策，买进强势合约而卖空弱势合约形成的套利；趋势套利操作适用所有可具套利条件的合约，其理论基础是指“趋势仍将延续” ，弱势合约在没有其它因素影响下后期还将表现弱势，而强势合约同时继续保持强势；趋势套利应用比较灵活，套利者选择自己信任的趋势研判方法作为趋势的判断，确定了正确的趋势，操作起来直观简单，套利机会较多，获利比较客观。 七、其他套利方式 价差图套利是根据相关合约间的协整关系，通过历史数据分析套利的置信上限和置信下限，高于置信上限或者低于置信下限就可以进行套利的原理；技术面套利是指建立在技术分析的基础上进行的期货套利，根据技术分析方法的不同可以分为许多技术面套利方法；程序化交易是以计算机为
8、基础的交易系统仅仅根据事先编好的规则来发出指令，由系统确定进入市场和离开市场的时机、目标利润以及止损的价位，人工智能在期货交易上的应用主要通过数据挖掘、神经网络、遗传算法、模糊逻辑等具有类人类大脑传递的智能系统来对期货交易进行指导分析，甚至做出决策，人工智能套利就是人工智能在套利方面的应用，这种智能系统的应用能够对交易的模式进行智能识别、智能预测，甚至还可以通过结果进行再学习，以适应不断变化的市场环境；统计套利是指参考相关商品历史交易的情况，结合商品的现实基本面，以数学方法统计商品价差区间，挖掘市场中商品合约的套利机会进行套利的行为。 参考文献： 1中国期货业协会 大豆期货投资者教育系列丛书M.中国财政经济出版社，2010，12. 2孙才仁.套期保值理论与实践上卷M.中共中央党校出版社，2011，12.
