1、1欧洲主权债务危机分析【摘要】继美国在 2007-2009 年处于世界经济震荡中心之后，自2009 年 9 月开始，欧洲多国相继爆发主权债务危机，危及欧元区乃至欧盟的发展和存在，并且祸延世界。危机最主要的成因是福利过度化、产业空心化和欧元区在结构上的缺陷财政政策和货币政策不匹配。应对危机的举措，一是以受援国实行财政紧缩为条件，提供援助贷款；二是在欧元区内缔结政府间条约，建设财政联盟，实行统一的财政政策的解决危机方案。2013 年第 2 季度终于迎来了欧元区走出了历史上最长衰退期的消息。 【关键词】主权债务危机；福利过度化；产业空心化；紧缩财政开支；财政条约 【中图分类号】F811 【文献标志码
2、】A 【文章编号】16740351（2014）02012413 正当许多人认为世界经济在 2009 年 6 月已经走出衰退，国际金融危机宣告结束，世界正进入“后危机时代”的时刻，国际货币基金组织前首席经济学家、美国哈佛大学教授肯尼思?罗戈夫发表从金融危机到债务危机一文指出：“事实上依然存在这样一种风险，即金融危机可能正在冬眠，并且会逐渐转变成为一种政府债务危机” 。不久，欧洲主权债务危机果真翩然而至，2009 年 9 月，它先在希腊爆发，随后又在欧元区其他一些国家大规模扩散开来。 2欧洲经济发展水平居世界各大洲之首，欧洲绝大多数国家属于发达国家，其中北欧、西欧和中欧的一些国家经济发展水平最高，
3、南欧一些国家的经济发展水平则相对较低。 欧洲曾经是世界现代文明的发源地，从 15 世纪末期到 20 世纪上半叶，世界史的主要内容几乎都是围绕着欧洲而展开的。但在 20 世纪上半叶以后，欧洲昔日的主宰性地位开始易手，而在 20 世纪下半叶以后更不复存在。但在二战以后，欧洲建立起了欧盟这个欧洲一体化组织，它在一定范围内加强了欧洲对世界的影响。现在，欧盟是世界上最大的经济体，2011 年时欧盟的 GDP 高达 1627 万亿美元，占世界经济总量的213%；欧元区官方黄金储备高达 11931 吨，占世界官方黄金储备的 40%；欧洲海外资产的存量也高达数万亿美元。然而，欧洲的联合、欧盟和欧元的形成，它所
4、反映的实际上却是英、法、德等传统大国，现在需要依靠联合起来的力量才能捍卫自己和欧洲在世界中的权重。当前，在国际金融危机的冲击下，欧洲更深陷产业空心化、福利过度化、特别是层出不穷的主权债务危机之中而不能自拔。截至 2012 年第一季度，欧元区 17国的债务总额规模为其 GDP 的 882%。如果说，在 2007-2009 年，处在世界经济震荡中心的是美国的话，那么，随着从 2009 年 10 月爆发的希腊债务危机的深化并向欧元区其他国家扩散，全球金融危机的震荡中心就从 2010 年起转到了欧洲。早在 2009 年 9 月开始，欧元区就出现了国家主权债务危机，先是希腊，接着是爱尔兰、葡萄牙、西班牙
5、一直到塞浦路斯，使得由美国的次贷危机引发的国际金融危机从 2008 年爆发以来，延续了多年以后还看不到尽头。 3所谓主权债务，是指一国以自己的主权为担保向外借债。债务危机是指国家在国际借贷领域中大量负债，超过了自己的清偿能力，以致无力还债或必须延期还债。所谓主权债务危机，是指一国在高赤字之下的主权信用危机，这种危机发展到一定阶段时可能会出现主权违约现象，到那时，违约国家就得向世界银行、国际货币基金组织或其他国家借款偿债，或与债权国就其债务的利率、偿债时间和偿还的本金进行谈判，重组债务。 那么，欧洲主权债务危机到底是怎样爆发和蔓延的呢？ 一、欧洲主权债务危机的爆发、蔓延和不断攀升 虽然早在 20
6、08 年 10 月，冰岛这个人均 GDP 超过 4 万美元、曾被联合国誉为“全世界最适宜居住的国家” ，一夜之间突然爆发“国家破产”危机，使 32 万冰岛人人均负债 20 万美元。但由于冰岛游离在欧盟、欧元区之外，所以，严格意义上的“欧洲主权危机”的爆发，还得从 2009年 10 月在希腊爆发的主权债务危机说起。 （一） 希腊 首先拉开欧洲主权债务危机帷幕的是希腊。希腊是一个拥有 132 万平方公里土地、1060 万人口的传统农业国家，航运、旅游、侨汇是其经济的三大支柱。在国际金融危机的冲击下，希腊经济一直处在萎缩状态，早在 2009 年 10 月初，正当世界经济艰难地摆脱国际金融危机的最初冲
7、击，开始缓慢地走向复苏之际，希腊政府却突然宣布，预计该国政府2009 年的财政赤字和公共债务占国内 GDP 的比例，将分别达到 127%和113%，远远超出欧盟稳定与增长公约规定的 3%和 60%的上限。标普、4穆迪和惠誉三大信用评级机构当即相继调低了希腊的主权信用评级，希腊的主权债务危机由此正式拉开帷幕。到 2011 年 10 月，希腊的债务率又上升到占其 GDP 的 162%，债务金额为 3600 亿欧元，平均希腊每人负债3 万欧元以上。 希腊这样的财务状况，当年怎样能够加入欧元区呢？原来，在 2001年时，财政赤字已达 52%的希腊，为加入要求国家财政赤字不高于 3%的欧元区，曾求助于美
8、国投行高盛融资。于是，高盛就为希腊设计了一套“货币掉期交易”的金融产品，先由希腊发行 100 亿美元的 10 至 15 年期国债分批上市，然后由高盛负责将希腊发行国债获得的欧元换成美元，等到这笔债到期时再由高盛重新换成欧元偿清债务。在高盛将欧元换成美元时，按当时 1 欧元兑换 132 美元的市场汇率计算，希腊可得到 74 亿欧元，但高盛却采用 1 欧元兑换 119 美元这种更优惠的市场汇率计算，使希腊获得 84 亿欧元，实际等于高盛借给希腊 10 亿欧元，而这笔借款却不会出现在希腊当时的公共负债率的统计数据里，它还帮助希腊将国家彩票业和航空税等未来的收入作为抵押，换取了大量现金，使希腊当年账面
9、上的财政赤字只有 15%，而不是实际的 52%，从而使希腊得以加入了欧元区。作为交换，希腊政府从 2002 年起，购买了美国高盛公司的大量金融衍生产品。但 10 年期国债 100 亿美元以及它在实际上向高盛借的10 亿欧元的借款，到期时是要还的，而希腊在国际金融危机的冲击下，经济萎缩，到 2009 年就已债台高筑，由高盛操作的 10 年期国债和借款又已逼近偿还期，更无力偿还，在这种情况下，希腊政府被迫将其惊人的赤字率公诸于世，希腊的主权债务危机由此爆发开来。 然而，5造成希腊主权债务危机的，还有在经济、政治层面上更深的原因，其中最突出的有以下两项： 一是过度的高福利政策。希腊国内的财源有限，于
10、是日益增大的政府支出就迫使它实行无节制的赤字财政政策。而政府支出之所以日益增大，主要原因在于过度的高福利：希腊不仅实行从小学到大学学费全免，全民公费医疗、全民养老保险。而且希腊许多行业每天只工作 4-5 个小时，一周只工作 4 天，每年还有长达 6 周的休假，每到周末，希腊人往往是全家老少一起出游，开着越野车，车上绑着游艇，到爱琴海边晒太阳；希腊人的平均退休年龄是 53 岁，在这次危机爆发前，劳动者退休后的养老金与退休前的工资比达 95%，远高于美国的 394%。希腊的公务员队伍不仅过大：除包括政府管理部门的公职人员外，还包括出纳、教师、医生、教士、码头工人，总数达到 120 万人，占劳动人口
11、总数的 27%；而且其待遇较高，除了月均工资加各种福利、补贴约 7000 欧元之外，还有名目繁多的各种额外奖金，而且公务员不能被辞退，退休后每年还能领14 个月的退休金，退休金甚至在公务员去世后还可由其未婚或离婚的女儿继续领取。正因为公务员的待遇过高，因此执政党就常把公务员职位当作奖品大量派发给其忠诚选民作为犒赏，使公务员的队伍在每次选举过后都有所扩大，如在 2009 年秋季大选后，希腊领薪人员一下子就增加了 27 万人，加大了财政支出的压力。 二是严重的逃税现象。这种逃税突出地表现在两个方面：由于希腊税法规定，房子建成以后要缴纳建筑税，于是为了避税，有些希腊人就让房子永远处于不封顶的“尚未完
12、工”状态，尽管他们早已入住该房若6干年甚至若干代；又由于希腊政府把年收入低于 15800 欧元者规定为可以不缴税的贫困线水平，于是，在 2009 年的纳税记录中，就有 7?10 的人都申报其年收入低于这个贫困线。据统计，在希腊，属于国家无法实行税收管理和监控的“影子经济” ，竟占 GDP 的 37%，政府据此每年漏失的税收高达 200 亿欧元。 福利过度而又逃税严重，这样，希腊的债务水平就只能越来越高。据一家英国报纸估算，按照希腊政府目前的债务水平，它在未来 30 年间只有每年维持 12%的增长率才能还得了债，而这么高的年增长率却是目前的希腊所无法企及的，于是它的债务水平就必然越来越高，主权债
13、务危机由此爆发。 （二）爱尔兰 在希腊的主权债务危机爆发一年之后，爱尔兰接着也爆发了主权债务危机。 爱尔兰位于欧洲西部大西洋中的爱尔兰岛上，面积 7 万多平方公里，人口 370 万，岛上气候宜人，森林茂密，风景如画，素有“翡翠岛国”之称。爱尔兰在历史上是个以农牧业为主的国家，被称为“欧洲农村” ，从 1922 年独立到 1960 年代，因一直没有摆脱以农牧业为主的单一经济结构，政府宏观经济调控失衡，一直困扰于高通胀、高失业、高债务。此后，特别在进入 1990 年代以后，爱尔兰政府不断调整经济政策，改变经济结构，完成了由农牧经济向知识经济的跨越，赢得了“欧洲硅谷”的美称。从 1995 年起，爱尔
14、兰经济持续高速增长，成为经济合作与发展组织中经济发展最快的国家，被誉为“凯尔特之虎” 。在 1997-2007 年间，7爱尔兰的工业增幅几乎是欧元区其他国家的 5 倍。 在 2010 年秋，爱尔兰虽然继希腊之后，成为欧洲主权债务危机的第二个牺牲品，但情况又与希腊有所不同：希腊的主权债务危机是因为财政赤字高企造成的，而爱尔兰的主权债务危机却源于金融危机，是由于银行资产负债达到一个无法承受的程度而爆发的危机：1996-2007 年间，爱尔兰在经济持续高涨的同时，房地产泡沫也在不断膨胀，从 1995 年到2007 年的房价平均上涨了 3-4 倍，大大超过了经济增长的速度，房价与家庭年收入之比也由 4
15、 倍上升到 10 倍。而当 2007 年美国次贷危机袭来时，爱尔兰的房价也随之大幅下跌，仅从 2007 年到 2011 年就下跌了45%。爱尔兰政府为了维持金融稳定，不得不斥巨资救市，从而使财政赤字剧增，到 2010 年财政赤字占 GDP 的比重已高达 32%，超过了欧元区规定的上限 3%的近 10 倍；10 年期国债收益率猛增至 8929%，超过了警戒线7%的水平。美国穆勒公司当即把爱尔兰国债的信用评级调低了 5 级，由此拉开了爱尔兰主权债务危机的序幕。美国“外交政策聚焦”网站在2010 年 12 月 13 日发表文章评论说，这是因为爱尔兰没有吸取亚洲金融危机的教训。文章说，上世纪 90 年
16、代末，亚洲金融危机使亚洲一蹶不振，此后爱尔兰和中国却仍然是采取出口导向型增长模式的佼佼者。但中国吸取了亚洲金融危机的教训，对本国金融业严加监管。而爱尔兰却没有，结果在 2007 年西方金融体系爆发危机时付出了代价。在 2003-2008 年的5 年间，爱尔兰银行的净国外借款相当于 GDP 的比重，从 10%升至 60%，于是，当外国财政阀门突然关闭时，就在实体经济中引发了灾难。2008年和 2009 年，爱尔兰 GDP 分别收缩了 3%和 10%，2010 年收缩了 135%。8失业率由 5%飞涨到 13%，2010 年初爱尔兰公民人均欠债 37 万欧元。 （三）葡萄牙 继希腊、爱尔兰之后，爆
17、发主权债务危机的欧盟国家是葡萄牙。 葡萄牙共和国面积 92 万平方公里，人口 998 万，是一个现代工业农业国。这次葡萄牙爆发主权债务危机的主要原因，是因为 10 年来经济增长缓慢，年均增长率只有 07%；但在同时，为了让民众享受到与富裕的邻国相类似的高福利，葡萄牙政府为社会保障计划和政府开支提供了大量资金，因而债台高筑。2009 年葡萄牙的预算赤字占到 GDP 的 93%，而在经济结构方面，由于葡萄牙的薪酬机制僵化，导致经济萎缩与薪酬上涨并存，劳动生产率低下。这种状况使德国、法国和欧元区其他国家纷纷敦促葡萄牙去寻求欧元区与国际货币基金组织的援助，以防止危机进一?扩散到西班牙等其他国家。 （四
18、）西班牙 继希腊、爱尔兰、葡萄牙之后，爆发欧洲主权债务危机的下一个国家便是西班牙。 西班牙面积 5059 万平方公里，人口 3940 万。西班牙经济发达，是世界旅游业最发达的国家之一，也是欧元区（仅次于德、法、意三国）的第四大经济体，其经济规模几乎两倍于希腊、葡萄牙和爱尔兰的总和。在国际金融危机的冲击下，西班牙面临两个危机：一个危机源于国家财政的管理不善。西班牙政府长期过度使用国家的财政资源，所以，尽管采取了高税率政策，却还是出现了越来越高的预算赤字。即便是在财政状况最好的时候，赤字也没有消失过。而在 2008-2009 年全球衰退9之后，西班牙财政收入的短缺以及政府援助需求的增长，更使预算缺
19、口扩大到了令人震惊的地步：2011 年的预算缺口达到 1090 亿欧元，占西班牙 GDP 的 94%。一年又一年财政赤字的积累，形成了一项巨大的债务负担，其数额高达 GDP 的 80%。西班牙的另一个危机源自破裂的房地产泡沫以及由此引起的各种财务上的压力。与美国的情况相类似，在 21 世纪早些时候，西班牙曾享受过房地产业的繁荣。尽管西班牙在后来避免了次贷危机，但其银行业却依然随意地甚至是过分随意地向外提供贷款，从而引起房地产价格出现不可持续的暴涨，进而推动更为积极的购买和更为疯狂的借贷。由此产生的泡沫最终自行破裂，而全球衰退则加快了这个过程；而这又引发了第二次银行业危机。 以上这两个危机的相互
20、结合，使西班牙所承受的金融负担远远超过了它自身所能应付的程度。在国际金融危机到来前，在 2006 年，西班牙的失业率还只有 85%，为欧盟平均水平，但在国际金融危机的冲击下，西班牙的失业率就达到 243%，高居欧盟之首，更糟糕的是，西班牙年轻人的失业率达到了 515%。 （五）意大利 意大利面积 30 万平方公里，人口 5734 万。意大利是经济发达的工业国家，它是欧元区内仅次于德国、法国的第三大经济体，还是欧盟前身欧共体和欧元的发起国，其 GDP 占欧元区的 17%，比希腊所占 25%的份额要高出近 6 倍之多；其国债余额在 2011 年 10 月时高达 19 万亿欧元，也比同期希腊债务余额
21、 3600 亿欧元要高出 4 倍多，占欧元区债务总额的23%，而且意大利的债务率也高达 120%，超过了欧元区警戒线 60%的一倍。10意大利的经济长期处于“高债务、低增长”状态：一方面，是近十年来意大利经济增长疲软，其增速低于欧元区同期平均水平，国际金融危机的冲击更使其 GDP 在 2008、2009 年连续出现萎缩；另一方面，意大利的公共债务却居高不下，特别在国际金融危机期间，为了维持本国高昂的公共开支和沉重的福利体系，意大利只能大量举债度日，这就为意大利的主权债务危机埋下了祸根。2011 年 11 月，由于以意大利自由人民党的贝卢斯科尼为总理的政府在危机面前患得患失、无关痛痒的态度，惹怒
22、了意大利民众，也惹怒了贝氏自己的忠实追随者，自由人民党内几名议员的倒戈使执政党在议会中失去多数，迫使贝卢斯科尼黯然下台。由意大利国内各主要政治力量共同推举的无党派人士蒙蒂出任技术型过渡政府总理后，迅速出台了一项财政紧缩和经济增长法案，希望以此重振市场信心，缓解意大利面临的主权债务危机。意大利许多专家和民众也较普遍地认为，意大利虽然公共债务数额庞大，但是拥有丰富的经济资源，不可能在债务中轻易倒下。一是因为意大利的家庭和企业的债务负担较小；二是因为意大利经济增长虽慢，质量却有保证，它并未通过吹大泡沫经济来拉动整体经济发展，它的制造业出口在欧元区内仅次于德国、排名第二，是意大利经济的重要支柱；三是因为意大利在时尚、设计等行业保持着世界领先地位，旅游业也为意大利带来可观收入。据此，意大利民众有信心摆脱危机。 （六）塞浦路斯 2012 年 6 月 25 日，塞浦路斯政府宣布：已经要求欧元区伙伴国提供
