1、1全球经济的不确定性与风险摘要2012 年以来全球经济在多重风险因素叠加下，复苏动力仍显不足，欧美等发达经济体受债务和财政危机，经济风险因素有增无减。全球经济疲弱的复苏态势将有可能延续到 2013 年。虽然，全球爆发新一轮金融危机和经济衰退目前还停留在可能性的预警上，但并非耸人听闻，似乎全球经济又到了何去何从的重要节点。 关键词经济增速发达经济体债务货币政策效应 中图分类号F113 文献标识码A 文章编号1004-6623（2013）01-0048-04 从 2012 年全球经济形势的基本走势看，复苏之路布满了阴霾，增速下行风险大于复苏动力，以发达经济体债务与财政为主要特征的危机层出不穷，导致
2、全球经济前景更加具有不确定性和危险性。 一、2012 年全球经济增速呈下行态势 2012 年全球经济的风险和负面因素主要有：无论是发达经济体还是新兴经济体及发展中国家增速明显乏力，特别是发达经济体停滞日渐明显，从而使全球经济增速下行风险扩大；发达经济体债务与财政危机继续深化和蔓延，不仅欧债危机依然困扰着欧洲和影响着全球经济的稳定，而且美国“财政悬崖”的浮出水面使全球经济平添了一层风险；全球经济又一次面临着衰退的可能性，充满了风险与不确定性。 基于上述风险因素，有关国际金融机构一方面纷纷下调对 2012 年全2球经济增长的预期，一方面不断发出全球经济增速下行的预警。依据联合国经济与社会事务部 2
3、011 年 12 月的早期预测，2012 年全球经济将有2.6%的增长率，但事与愿违，经历一年的坎坷后，受欧债危机加剧和各经济体增速减缓影响，全球经济下行风险加剧。为此联合国经济与社会事务部不断下调了 2012 年全球经济增长预期。2012 年 6 月联合国经济与社会事务部发布的2012 年中期世界经济形势与展望 ，将 2012 年全球经济增长预测下调至 2.5%，尔后 9 月发布的2012 年世界经济形势与展望又下调至 2_3%，既低于 2010 年全球经济开始复苏的 4%，也低于2011 年的 2.8%。 联合国经济与社会事务部最新的2012 年世界经济形势与展望报告显示：从美国经济基本面
4、分析，虽然预计 201 2 年美国经济增长率有望达到 1.3%，但与其期望值相差甚远，如果一旦坠入“财政悬崖” ，恐怕2013 年的经济增速还不及 2012 年，甚至如果经济形势出现进一步恶化， “滞胀”的可能性会越来越大。从欧元区经济和债务危机的现实状况看，深陷债务危机的欧元区依旧徘徊在衰退的边缘，估计 2012 年的经济将萎缩 1.6%，欧元区仍是全球经济面对的最大风险，未来一段时期一旦欧元债务危机进一步深化或出现新的变故，极有可能引发新一轮以债务与财政为形式的金融危机，经济衰退将在所难免。由于日本经济复苏重现疲软态势，估计 2012 年日本经济增速也只有 2.2%，与前期期望值的 2.4
5、%有一定的距离。另外，虽然看似在灾后重建和量化宽松政策的刺激下目前日本经济有所修复，但受发达经济体经济普遍低迷的影响，日本经济则难以独善其身，甚至今后也有可能随着欧美等发达经济体一同陷入经3济“滞胀” 。与此同时，新兴经济体以及发展中国家受内外因素的拖累和影响，2012 年经济增速也相应减缓，并出现了下滑惯性的迹象。在外部经济环境恶化和内部经济增长动力减弱的情况下，2012 年新兴经济体及发展中国家平均经济增速将放缓至 3。6%，远远低于 201 1 年的 6.1%。因此，各经济体增速的集体下滑，自然导致了 2012 年全球经济整体增速下行态势的形成，使全球经济前景的不确定性更加突出。 当然，
6、目前联合国经济与社会事务部对 2012 年全球经济的预测还不算是最终的结论。最终数据有可能会被不断修正和改写，但无论是在现有的基础上往上调还是下调，2012 年全球经济增速下行态势已经形成。发达经济体的债务风险 到 2012 年发达经济体的公共债务已攀升至二战以来的最高水平，不仅阻碍着发达经济体经济的复苏，成为危及全球经济的头等风险要素，也是 2012 年世界各国和国际金融机构广泛关注的热点问题。 IMF 近期发布的世界经济展望报告指出，目前欧元区的希腊、意大利、葡萄牙和爱尔兰等国，以及美国和日本的公共债务水平均已超过GDP 的 100%。因此，发达经济体公共债务危机已成为当前全球经济首当其冲
7、的风险，随时有可能成为引爆全球性新一轮金融危机或经济衰退的导火索，尤其是欧、美、日债务与财政危机的进一步加剧，导致 2012 年市场恐慌情绪持续升温。 2012 年以来，欧债危机非但没有得到有效缓解反而继续深度恶化，依然是阻碍全球经济复苏的障碍和困惑欧盟的难点问题。在欧债危机不断蔓延和深化的情况下，虽然 IMF 多次表示要“随时准备为欧元区提供4强有力的支持” ，并呼吁各国携起手来共同应对全球经济面临的风险；欧盟也为挽救欧债危机达成了意向上的共识。但是，由于目前 IMF 和欧盟拥有的资源和潜在的资金并不充足，一旦前期援助资金消耗殆尽，恐怕再难以拿出更多的资金来进行后续的救助。在欧债危机不利因素
8、的渲染和恐慌氛围的烘托下，2012 年不仅欧元区的经济与金融形势岌岌可危，而且国际金融市场动荡进一步加剧。 此外，欧债危机发生后欧元区之外英国的债务与财政状况也是风险有加。近年来为应对经济衰退，英国政府不断大量发行国债，在财政上入不敷出，随着债务的日积月累和财政赤字的不断增加，英国债务与财政危机随时有可能浮出。据智库英国政策研究中心（CPS）2012 年 4月公布的数据显示，截至 2012 年 2 月底英国国家实际债务总额达到 3.6万亿英镑（约合 5.93 万亿美元） 。另据有关机构预测，到 2013 年英国公共债务总额与 GDP 比率将上升到 56%，英国的财政和债务状况与欧元区的希腊等国
9、相比虽无近忧但有远虑，国际信用评级机构惠誉也曾对英国的主权债券评级敲响了警钟。 从美国的债务与财政状况看，2012 年“财政悬崖” （fiscal cliff）不仅再次把美国逼到了债务违约的边缘上，而且即刻成为威胁世界经济的又一突出风险因素，其负面影响甚至不会亚于欧债危机。 “财政悬崖”问题的解除不等于美国债务违约风险的解除，美国真正需要小心的是脚下陡峭的“债务悬崖” ，一旦坠入其深渊，对美国和全球都将是一场难以想象的危机，或许比 2007 年的美国“次贷危机”和当前的欧债危机影响更为广泛，冲击力更大。虽然，2012 年年底，美国最终避免了坠入“财5政悬崖” ，但美国国会两党围绕财政和债务问题
10、的博弈远远没有结束。从“财政悬崖”与债务违约的相互关系看，到 2013 年初，美国国债将再次突破 2011 年国会批准的 16.39 万亿美元法定上限，届时如果国会不能再度提高国债上限，债务违约将取代“财政悬崖”成为美国经济的最大风险。因此，目前美国离债务违约已为时不多，解决其问题的紧迫感与危机感已然逼近。 另外，在发达经济体中，日本潜在的债务与财政危机也不可小视。近年来，在税收大降及老龄化所致福利成本激增等背景下，政府试图通过大量举债摆脱经济萧条，从而债务规模与日俱增。据 2012 年 10 月 IMF 公布的数据显示，2012 年日本的公共债务总额将升至日本 GDP 的 237%的水平，成
11、为发达经济体债务水平最高的国家。对此，IMF 对日本不断增多的债务和财政问题提出警告，称其债务和财政恶化程度和脆弱性“相当高” 。同时，国际评级机构惠誉和标普也发出警告，称日本信用评级将因政府债务激增而受到威胁，可能进一步下调日本政府债券评级。 欧洲以至美国、日本财政赤字和政府债务的加剧，预示着全球面临着巨大的债务风险，如果进一步加剧和扩散，有可能蔓延至抵御风险脆弱的地区和国家，导致国际金融形势再度恶化。 三、全球宽松货币政策效应减弱 为应对经济增长下行和刺激经济增长，2012 年上半年世界各国纷纷出台宽松货币政策，到了下半年，世界各国宽松货币政策的力度进一步加大，尤其是美、欧、日等发达经济体
12、量化宽松力度加大的趋势明显，导致全球范围货币政策集体全面放宽。然而，2012 年全球宽松货币政策6集体行动的效应，却远不及 2008 年全球金融危机爆发后的宽松货币政策，不仅没有对刺激经济增长和活跃国家金融市场带来明显作用，而且导致各国货币竞相贬值的博弈愈演愈烈。 全球宽松货币政策对刺激经济增长效应的明显减弱或失灵，一方面反映出宽松货币政策并非是刺激经济增长的“灵丹妙药” ，另一方面，反映出宽松货币政策过度的使用也会渐渐失去它的作用，甚至是适得其反，加大国际货币市场汇率的频繁大幅波动和货币贬值的竞相比拼，增大新一轮全球通胀的风险。 2012 年下半年在失去利率空间的情况下，美联储为了刺激经济并
13、与其他发达经济体在货币政策保持一致，启动了新一轮的量化宽松政策（Q3） 。美联储量化宽松政策的频繁使用，说明美国目前经济增长和金融运行已找不到更有效的牵引力。QE3 给市场带来的刺激作用并未像市场预期的那样强烈，与前两轮量化宽松的刺激作用形成了鲜明的比对，由此表明美联储量化宽松对市场的刺激作用在渐渐减弱。 美联储新一轮量化宽松政策的推出，美元在市场流动性的增强，对亚洲地区特别是新兴经济体国家将产生多方面的负面影响，一是亚洲地区特别是新兴经济体国家的货币对美元汇率升值压力骤然增大，从而导致亚洲地区国家特别是新兴经济体国家对外出口严重受阻，并进一步影响经济的稳定增长；二是在经济增速减弱的情况下，新
14、兴经济体的货币政策也开始向宽松货币政策倾斜，新兴经济体国内自身通胀和输入性通胀双重压力自然上升，经济增长和控制通胀平衡宏观调节的难度进而增大。另外，2012 年以来发达经济体央行的集体量化宽松政策，既加剧了7主要货币之间汇率的动荡，也加剧了短期资本流动的波动性，全球主要经济体既有陷入所谓“汇率战”的风险，也面临着“贸易战”的威胁。 因此，在经济增速下行回天乏术的情形下，发达经济体恐怕只能背着沉重的债务包袱无奈地继续选择刺激经济的量化宽松政策。姑且不论发达经济体量化宽松政策的刺激作用是否有效，但无疑会在全球范围催生新的资产泡沫，使未来全球经济复苏与通胀矛盾进一步加剧，甚至有可能在 2013 年引
15、发新一轮金融动荡或全球性通胀。 四、2013 年全球经济形势展望 全球经济在发达经济体债务和财政危机以及普遍增长下滑的阴霾下，欧元区能否从债务泥潭中拔出？发达经济体经济颓势是否能扭转？全球经济走势又将如何？这些难题 2012 年没有给出清晰的答案，悬念留给了2013 年。 依据联合国以及有关国际机构对 2013 年全球经济前景的预判和评估，无论是对发达经济体来说还是对新兴经济体来说，2013 年仍将是黯淡的一年，全球经济下行惯性已显现端倪。对于发达经济体来说，2013 年极有可能走上一条经济“滞胀”和债务危机继续恶化的不归之路；对于新兴经济体来说，尽管经济下滑惯性还未形成，但同样存在着经济增速
16、减缓的迹象。由此，2012 年 12 月联合国发布的2013 年世界经济形势与前景下调了 2013 年和 2014 年全球经济增长的预测，分别由 2.7%和3.9%下调至 2.4%和 3.2%，虽然略高于 2012 年，但仍远远低于 2010 年全球开始复苏的水平，也不及 2011 年的水平，这或许意味着全球经济增长下行惯性已经形成。 8从基本面看，全球经济能否从增速下行的阴影中摆脱出来，需要进一步观察。但可以确定的是。未来一段时期，全球经济复苏的脆弱性和风险依然，主要体现在：由于目前全球经济并未全面走出危机，也没有恢复到正常的发展轨道，仍旧面临着下行风险。特别是美、欧、日不仅经济经济增速下行
17、难以逆转，而且均处在高额财政赤字和政府债台高筑的状态，这种财政不断恶化和高负债的复苏，必然导致发达经济体向外不断释放风险，从而使全球经济风险大增。事实也是如此，至今不仅欧盟和 IMF 还没有找到更多的办法使欧元区摆脱债务危机，而且危机仍在深度深化，发达经济体也没能拿出更有效措施来保证其经济会有一个良好的表现，而且经济衰退的可能性不断增加。在经济不景气的情况下，2013 年发达国家恐怕只能无奈地继续选择实行刺激经济的量化宽松政策，这无疑会在全球范围将催生新的资产泡沫，带来新的资产泡沫和通胀风险，使 2013 年全球经济的复苏大打折扣，甚至有可能引发新一轮的经济或金融危机。 当然，联合国以及有关国
18、际机构对 2013 年全球经济增长的预测还会不断调整和修定，目前只是初步的预测，可信度并不高。从近年联合国以及有关国际机构对全球经济增长预测的规律来看，初期的预测总要高于后期的调整和修定，似乎初期的预测带有一定的“水分” ，尔后便是不断下调增长预测，这几乎已成为预测全球经济前景的定式。因此 2013 年全球经济能否实现高于 2012 年的增长，还有极大的不确定性。 当前全球经济的主要特征有如下几个：一是各主要经济体经济形势千差万别和复苏不平衡，其中中国等新兴经济体国家经济依然保持着复9苏强势；美国在失业率居高不下、经济不振以及债务和财政风险增大的情况下，经济前景更加不确定；而欧洲多国主权债务危
19、机使其陷入了经济政策的两难选择；日本则徘徊在复苏与“滞胀”何去何从的路口上。二是 2010 年全球经济开始复苏以来，世界各国经济合作与政策协调出现了明显的分化，经济政策和货币政策的分道扬镳进一步加剧了全球经济的不平衡状态。三是由于全球经济复苏的脆弱性恐怕难以承受来自各方面的冲击，全球经济走向处在一个极度不确定时期，复苏与危机并行的局面已经渐渐形成，2013 年要想改变这一状况难度很大。 从当前全球经济和国际金融形势看，2013 年全球经济延续 2012 年增长下行态势的可能性极大，一旦增长下行形成惯性，新一轮经济衰退的风险将进一步增大。如果欧债危机进一步恶化或美国“财政悬崖”后续影响外溢，发达国家乃至全球爆发新一轮以主权债务为形式的金融危机的可能性将会越来越大。因此，2013 年全球经济面临着严峻考验和挑战。
