1、浅析我国上市公司的风险投资【摘要】风险投资作为现代经济时代的一种金融服务方式，不仅是高新技术产业发展的重要支柱，而且是连接资本市场和金融市场的重要纽带，因此，发展风险投资业是高新技术企业成长和高新科技成果市场化、产业化的内在推动力量，是现代经济时代的必然要求。近年来，许多机构包括券商、上市公司、外资金融机构等纷纷介入风险投资，掀起了一股风险投资热潮。在这一浪潮中，处于弄潮人地位的是上市公司。本文从理论与实际相结合的角度出发，对风险投资的含义及其特点进行了概述，分析总结了上市公司风险投资业在中国发展的现状，其中包括动因、优势及模式选择，并对思达高科技股份公司参与风险投资存在的问题做了研究，最终提
2、出科学发展的建议。 【关键词】风险投资 上市公司 现状 对策 一、风险投资概述 （一）风险投资的定义 “风险投资”这一词语及其行为，通常认为起源于美国，是 20 世纪六七十年代后，一些愿意以高风险换取高回报的投资人发明的，风险投资不需要抵押，也不需要偿还。如果投资成功，投资人将获得几倍、几十倍甚至上百倍的回报；如果失败，则赔本。我认为，从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是
3、协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。 （二）风险投资的特征 （1）由风险投资人周而复始地进行风险投资。 （2）以股权投资方式，积极参与投资事业，不仅投入资金还提供咨询帮助并协助企业进行经营管理。 （3）它是一种长期性、高风险、高回报的投资，与股票、基金、国库券等投资方式相比，风险投资的长期回报率可以达到 20%左右。但这种高回报率是建立在高风险基础上的，因此必须具备驾驭风险的能力。 （4）其目的是追求投资的股权早日收回，而不是以控制被投资公司所有权为目的。 （5）风险投资不只是一种投融资体系，而且是一种集资金融通、企业管理、科技与试产品的开发等诸多因素于一
4、体的综合性经济活动。 （6）投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上，风险投资人一般积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服务。 二、风险投资对我国上市公司的重要意义 （一）对搜狐的案例的分析 毕业于麻省理工学院的张朝阳博士深受“硅谷”创业文化的影响，认识到互联网非常惊人的商业和社会价值，决心创业。1996 年，他担任了美国互联网络商务信息公司首席代表，并借此机会回国了解国内市场。当时，国内真正能提供中文信息内容服务的互联网服务供应商几乎没有。这样现状的国内市场被张朝阳看好，更坚定了在国内创业的决心。他首先遇到的问题是没有大量资金。他向美国著名风险投资专家爱德华罗伯特求助，两人共同分析了中国
5、市场，并写了一个简单的商业计划提交给创办英特尔的风险投资人尼葛洛庞蒂，不久便得到数百万美元的起步投资，由此成立了爱特信公司，成为中国第一家以风险投资资金建立的互联网公司。 爱特信又与国际知名的几家风险投资公司接洽，他们积极进行投资，顺利达成了第二期风险融资协议。在张朝阳的领导下搜狐历经波折，于2000 年 7 月在美国纳斯达克成功挂牌上市。搜狐公司目前已经成为中国最领先的新媒体、电子商务、通信及移动增值服务公司，是中文世界最强劲的互联网品牌之一，对互联网在中国的传播及商业实践作出了杰出的贡献。 上述搜狐的成功案例向我们展现出了利用国际融资的一种新途径引入海外风险投资，它最为重要的意义在于，它开
6、辟了一条将海外风险投资运用于国内的新途径。在我国高科技产业资金投入不足的情况下，探寻一条适宜的融资途径，建立一套完善的投资体制是我们寻求的目标。在这一方面，搜狐给我们带来了深深的启迪。 （二）重要的意义 一个企业的创立、发展以及壮大，从来都是一个困难重重的过程。首先最重要的一点就是资金问题，它是企业得以经营运行的前提和保障，更是企业成长稳定发展的助推动力。对于高新技术企业来说，资金更是重中之重，因此就出现了风险投资。高新技术产业的发展离不开风险投资，这是毫无疑问的。与发达国家相比，我国目前的风险投资还不完善，尽管如此，国内还是有不少公司成功地凭借风险投资使自己的公司做大做强。 发展风险投资，有
7、利于我国现代企业制度的建立。发展风险投资，有利于提高整个产业体系的质量水平，支持了整个工业中最先进的部分，有利于科技成果的产业化。发展风险投资，有利于增加大量就业机会。发展风险投资，有利于受风险投资支持的高新技术企业致力于研究开发事业，增加我国研究开发资金的来源，弥补政府科技投入的不足，增强了本国经济的全球竞争力。发展风险投资，促进技术进步和创新、带动传统产业的改造和升级的需要。 三、思达高科公司风险投资的现状及存在的问题 （一）河南思达高科技股份有限公司简介 河南思达高科技股份有限公司，成立于 1988 年，是河南省第一家民营上市企业，总部位于河南省郑州国家高新技术产业开发区，是国家大中型高
8、新技术企业、国家火炬计划重点高新技术企业、中国优秀民营企业、河南省重点高新技术企业。公司主营业务为电力二次设备、信息技术产品的开发和生产应用，同时在影像技术为核心的医疗和安检设备、数码科技等产品领域取得显著业绩，是目前国内同类产品的主要供应商。公司前身系河南思达电子仪器有限责任公司，于 1996 年在深圳证券交易所上市交易。 思达高科一贯坚持“科技创业、科技立业、创新发展”的战略发展方针，做到了创新科技、精湛工艺与周到服务的完美结合，为企业赢得了国内外客户的广泛赞誉。20 余年来，从国内市场到国际市场，从产品销售到技术出口，逐步建立起遍布国内外的生产、销售一体化服务网络。（二）思达公司参与风险
9、投资的现状 （1）面临产品和产业结构调整的压力。产品结构的调整，即企业研究、开发、生产的产品所包含的技术含量从低水平向高水平发展。而产业结构的调整，是指企业所从事的产业从传统产业向高新技术产业演进。上市公司能否完成产品结构和产业结构的调整，很大程度上取决于其技术创新能力，风险投资正是将某项初创状态的技术转化为企业创新能力的一种有效的方式。 （2）面临更为严峻的利润压力。上市公司是公众公司，有责任向投资者公开其经营状况。对于上市公司的领导层而言，更有动力介入风险投资领域，通过风险投资提升公司的业绩水平和综合竞争能力。 （3）国外风险投资的示范效应。从 1998 年下半年以来，美国纳斯达克股指迅速
10、上扬，为世界创造了风险投资获得巨大成功的神话。美国风险投资获得的巨大成功，刺激了国内风险投资的热情。 （4）对提高科技水平的作用有更清醒的认识。上市公司的科技能力高低不一，但在所处行业中，总体还是较为先进的。因此，对新技术、新科技应用作用的理解和认识要高于一般企业，对通过包括风险投资在内的各种方式提高企业的整体技术水平更为积极主动。 （三）思达公司风险投资中存在的问题 针对风险投资在我国经济发展中的作用及现状，尤其是对上市公司的重大影响，本人在将近 3 个月的实习工作中，对其内部人员就风险投资相关问题进行了一系列的询问、访谈和调查，发现该公司在进行风险投资时存在着一些问题。 （1）风险投资经验
11、与能力上的欠缺。公司在风险投资方面经验不足、缺乏一支专门从事创业投资的专业队伍，在管理、人才资源上还不能完全达到风险投资的要求，缺乏全盘操作风险投资项目与管理风险的能力，无法提供管理、财务、金融等全方位支持。另外由于本公司缺乏专业的行业及市场分析人员，没有能对企业的经营能力、可信程度以及其所在市场的前景等诸多问题进行彻底的透视，造成投资的盲目性。 （2）没有及时输入管理和监督机制。思达公司非常注重对产品市场和项目的调研，却忽视了对管理者的考察，没有及时输入管理模式和管理人员。风险投资家投入企业的不仅仅是资金， 还要提供管理协助和严格的监管，它反映出由所有权引起的监管动力，以及风险资本家控制能力
12、的高低。现代企业所倡导的管理团队应该是由管理、技术、市场、财务、营运为一体的领导班子，这也正是思达公司所欠缺的地方。 （3）风险投资规模小，经济效益偏低。这一点直接限制了思达公司风险投资规模经济的形成，还限制了企业自身的市场竞争力。该公司投资规模以中、小型为主，投资 100 万美元以下的占 80%，500 万美元以上的只占 13%。投资规模偏小，一方面容易造成企业在市场上出现管理困难的现象；另一方面企业不能在产品生产、开发、创名牌、搜集信息等方面分享规模经济的 好处，以致经济效益不高。 （4）风险资本的出口问题。风险投资与众不同的地方是风险投资既要有其锲入点（项目或企业） ，又要有特定的资本变
13、现机制作为其“出口”，由此才能形成一个完整的投资循环体系。由于国内没有创业板市场，其他资本退出渠道也不是很通畅，没有“出口”的问题使思达公司没有机会变现已得到增殖的原始投资，无法获取风险投资在高增长阶段形成的高利润。 （5）国家融资政策方面存在的缺陷。由于受政策和市场环境的严重制约，对于像思达高科这样具有市场前景和竞争能力、但暂时又无法取得赢利的创业企业，尤其是民营企业，基本上无法获得资本市场的资金支持；当思达公司这种资本密集型企业进行开拓市场需要大量资金支持的时候，却无法获得商业银行的金融支持，使资金问题成为长期制约公司发展的重要障碍。 四、针对思达公司风险投资问题应采取的对策 （一）建立一
14、支专业、敬业的管理团队 高科技人才一般只熟悉一个领域的情况，当投资其他领域时，容易产生盲点，同时造成人才浪费。从事风险投资的项目经理要熟悉投资和企业财务，知识面要广泛，能敏锐地洞察高科技领域的发展方向和动态，具有团队协作精神。在实际操作中，为使项目经理同项目联系得更为紧密，可以要求其个人投资一部分到所选择的项目中，以提高投资项目的可行性。 （二）适度介入企业运营，变单纯的融资支持为积极的参与管理 风险投资把资金投向蕴藏着相当大失败危险的高技术及其产品的研究开发区域，因此在一定程度上风险投资的真实含义是“冒险创新资本运营” ，风险投资是一项集投资、融资、管理、股权运营为一体的金融系统工程，所以风
15、险投资不仅向企业注入资金，而且还要有帮助建立新企业、制定市场战略、组织、管理所需的技能。因此进行风险投资必须要有更大的积极性参与到风险企业的运营中去， 对风险企业也要进行严格监管，使风险投资家和风险企业家具有同舟共济的合作基础。 （三）努力扩大风险投资的规模 思达公司司应当把自己培育成具有规模优势的生产型企业集团，以产权为纽带通过合作、参股、合资、控股等多层次的联合，并且要重视与大型跨国公司的合作，通过与其合作充分利用其带来的巨额资本、先进技术和广阔市场来加速自身的发展，以达到扩大风险投资规模的目的。另外还要加强企业自身竞争力，优化企业对外投资资源的配置，提高风险投资成功率。 （四）公司内部需
16、要建立可行的退出机制 没有出口就无法获得高增长阶段的高利润，思达公司应当尽快完善有关股权转让的法律和政策体系，完善产权市场和证券市场，规范其市场运行机制，尽可能减少风险投资的退出障碍。要鼓励将风险投资公司所持有的股份转让给上市公司从而变现的退出方式。建立可行的退出机制的一个重要步骤是建立第二板市场。当然，第二板市场并不是风险投资的唯一退路，发展兼并收购市场也是风险投资的重要退出途径。 从上得出的结论：有问题就有解决的方法，方法对了，公司所参与的风险投资就会取得很好的回报。风险投资，虽然在我国发展历史较短，但表现出的发展势头不容忽视，相信风险投资的明天必定美好。风险投资事业在我国暴露出很多问题，
17、但也随着我国经济的发展和制度的完善，各方参与者的努力，逐渐的走向成熟。同时，结合我国国情，风险投资事业渐渐中国化，为我国的经济、高科技的发展提供服务，表现出强大的生命力。 参考文献： 1田超.利用风险投资发展中小企业J.中国民营科技与经济，2009， （10）. 2姚长辉.对我国风险投资现在问题与相关策略分析J.经济科学，2010， （4）. 3张军.企业改革风险投资资本市场J.企业改革，2009， （4）. 4吴凤明.中外风险投资对比分析J.辽宁青年管理学院学报，2011， （1）. 5戴志敏.当前美国风险投资的特点及启示J.金融参考，2009， （2）. 6王建清.论我国风险投资的退出渠道J.财经科学，2011， （3）. 7洪银兴.资本市场结构调整M.第一版.北京：中国人民大学出版社，2009. 8刘曼红.风险投资金融与创新M.第三版.北京：中国人民大学出版社，2008. 9金润圭.跨国公司与中国企业国际化M.第二版.北京：高等教育出版社，2011. 10李志浑.新世纪金融市场的重新挑战J.南开学报，2011， （1）.
