1、神农投资陈宇：我是一个投机客当市场上多数机构投资者高举价值投资大旗时，北京神农投资管理有限公司总经理陈宇却旗帜鲜明地说：“我就是一个投机客。 ” 历任招商地产股份有限公司董事会秘书，上海重阳投资公司董事副总经理，白云山股份有限公司董事的陈宇，对于国内上市公司的质量和投资价值有着清晰的认识。 他告诉投资者报记者，在一个富人都争先恐后移民的国度，你能指望和他们的企业共存亡吗？价值投资的想法在中国是非常愚蠢的。 在外界看来，他是一位成绩不错的投机客：2009 年，成立了私募公司神农投资，2010 年 7 月份发行了第一只产品。尽管当年市场大跌，但神农投资还是给客户赚了钱。 同花顺 iFinD 统计显
2、示，神农一期 2010 年的回报率为 2.74%，同期上证综指跌了 15%；2011 年的回报率为-0.1%，而同期上证综指跌了21.7%；2012 年的回报率为 20%，同期上证综指只涨了 3%；今年以来的收益率也有 8.84%。 高举投机大旗 陈宇在采访中多次强调：自己是一个价值投机者， “很多投资者坚信价值投资理论，我们从来自诩为价值投机者。 ” 怎么理解？他说，中国的市场环境不适合长期的价值投资者生存。什么是价值投资者？“我的基本理解，股票市场持有期限比较长，可以通过分红获取大部分投资回报。股市持有期限长，有一个好的复利增长。” 这种投资理念，由美国的格雷厄姆、巴菲特传入中国。而价值投
3、资的土壤来自美国稳定繁荣的社会，以及其所支撑的相对公平、自由、多空充分可交易的市场。陈宇说，从目前社会基本面上，国内的股市基本上还没有达到这种程度。 “中国的富人都移民到美国去了，你还指望长期投资？非常搞笑。你都不知道你投资的企业老板是美国人了，你还决定与其共存亡，这是一种愚蠢的自杀理念。 ”陈宇说：“我们不会给自己脸上贴金，中国股市实际上就是一个投机市场，一个强博弈的投机市场，我们就是投机分子。” 陈宇此前在 PE 做过，也曾长时间做过董秘。他说，在董秘期间，接触了不少上市公司，对上市公司比较理解。他发现，上市公司中，行业不错、企业家有着创造伟大企业的情怀和能力实际上是非常罕见的。我们只能看
4、到任正非、马化腾、马明哲等等几个人，寥若晨星。中国资本市场好的企业非常缺乏，上市对于多数民企来说只是圈钱的工具。目前 2000 多家上市公司中，也就只有不超过 2%的企业值得我们长期关注和持有，当然他们也有投机价值。 他认为，站在中国的角度看，股市还是一个不错的市场。对于政府来说，是一个好的税收、利益重新再分配以及战略平台。对于投机人来说，虽然市场不公平，但是相对其他行业，没有苛捐杂税，没有过多的部门干预，在这个市场博大小好过去买彩票。尽管是一个赌博性的市场，但是相对公平。我们在这样一个市场里交易，相当于沙里淘金。我们还清楚这是一堆沙子，甚至是一堆狗屎，但我们要做的是在沙子里找到一个金子碎屑。
5、在私募这一行，和赌场的原理一样，进入赌场十赌九输，股市也是一赢两平七个输的。和摸彩票一样，大家都会看到股神，却忽视了千万赔钱的人。每个人都希望是幸运的，我们只能说是相对高明一点的赌徒。虽然说下注很难赚钱，但是从赔率上我们比新手低，时间长了可以累积一部分财富。 虽然游刃有余，但陈宇并不喜欢投机这个状态，他说在赌徒的强压下生存，显然不够舒适，不是值得自豪的一件事。所以他盼望中国资本市场制度设计能够加快向西方市场靠拢，A 股的估值能和国际资本上接轨，这样他的部分股票就可以长期持有了。 对 2013 年 A 股比较谨慎 陈宇说，他是价值投机者，基于价值判断的前提，认为处于低谷的企业，就买入。去年，医药
6、和白酒、环保板块都比较不错，我们都有所介入。2013 年以来，参与了这次反弹的后半程，跑赢了市场。市场的盈利性比预期好，总体感觉还不错。 但是在陈宇看来，这个市场还没有恢复元气，波动性的压力很大。现在的股票市场，还没有到你看好长期趋势，就可以坚定持有的时候。他认为，中国股市正在进行伤筋动骨的变革。譬如 2 月 28 日，转融券首次试点，股市大涨，这种情况并不正常。转融券的推出，会增加股票供给，原来的市场建立在单边上涨的基础上，现在增加了那么多供给，长期的估值压力还没有回落到供需平衡。市场的估值没有跟国际接轨，一旦开放，A 股估值还会下降。 在陈宇看来，今年市场是改革与冲突交织元年。社会经济各个
7、层面涉及到根本的矛盾，这些都需要很大的决心去改革。改革措施推出初期会推动投资者情绪的上升，但改革的道路不是一片坦途，当过高的市场情绪产生的泡沫遇到矛盾时会产生冲突，从而投资情绪就会发生逆转。就像北京的天气，今天不错，第二天又是雾霾，重新跌回“地狱” 。今后一段时间的股市也有可能因为改革的进程，暴涨暴跌，出现大的波动。在急速的波动市场中，我们都要去适应，更别提普通投资者，在未来，散户通常赚不到钱。 陈宇判断，今年的市场金蛇狂舞，波动的幅度会很大，每次上涨激情膨胀，下跌也会崩溃，他对于现在的市场的观点是谨慎。 3 月 6 日，陈宇还发微薄称，支撑股市走牛的是大众乐观预期，如今社会恶病缠身，需要下重
8、手，因此股市波动在所难免，未来五个月坚决做空。 投资主线抓改革 陈宇判断，今年的主线是把握改革，要抓主要矛盾。环保板块是重点。 过去由于经济发展的弊端，污染横行，但由于法制不健全，治理水平落后。今年北京等各地持续出现阴霾、山东潍坊爆出水污染事件，令环境保护提上日程。环保行业的投入，将会快于往年的增速。 在那些变革加速的行业，往往会出现更好的投资机会。陈宇说，要避免在萎缩衰弱的行业下注。 除 2011 年亏了 0.1%之外，神农投资这几年都给客户带来了正收益。陈宇称，他们没有打算把排名提高，国内有上千个私募，每年排在前列的私募通常在某个行业下了重注，这种风险很高，没有持续性。他们要做的是每年能给
9、客户回报率达到 20%，希望把盈利的心态稳定下来，做实做专。 怎么能保证 20%的回报？在陈宇看来，中国股市每年都有三四个突出的行业，利润增速非常惊人，去年的白酒，今年会看到环保、军工板块。我们只要能把握两三个就行，在低谷买进，拿一段时间，成绩就不会差。 陈宇一直看重衣食住行。他认为，消费板块，看得见，摸得着，我们能感觉到腾讯受到欢迎，电影泰囧受到欢迎，而消费板块的调研成本和了解的成本都比较低。事实上，巴菲特的投资理念也是如此。 在他看来，现在的社会已经进入重工业发展的后期，比较重视文化传播。去年在中国历史博物馆，习近平发出实现中华民族伟大复兴的动员令。这是一个美丽的梦，这就需要讲故事，需要文
10、化传播的力量，因此我们判断文化传播会迎来爆发式增长。中国经济有一个现状，一个禁锢的领域被打开，马上会诞生一个伟大的行业。譬如过去的房地产行业、商贸领域等等，现在还处于相对封闭的行业，有文化传播、公共服务、教育、医疗。在先后次序上，从文化传播入手的概率比较大。 “投资文化传播，心里还是比较自豪的。 ”陈宇说，相反如果投资造纸厂，本身是一个污染企业，虽然会赚点钱，但是会很吃力，大家都不认同，造纸企业的估值还比较低，做高尚的事情往往也能得到金钱上的回报。 从微观、宏观来看，社会的精神层面到了爆发的时代，孕育着大量的投资机会。过去很难想象一部电影会有 10 个亿的票房，一个唱歌的节目广告会超过 10
11、个亿，这说明人们对于精神文化的需求已经到了烈火干柴的地步。这还是在管制体制下，大家为了一乐，愿意掏钱。陈宇介绍说，美国一个好的故事片就有百亿的收入，中国也会有这样的一天。 暂不看好白酒股 对于白酒，陈宇目前不看好。他告诉记者，前两年白酒资产泡沫发展畸形、勾兑成风、以次充好、盲目提价。白酒行业类似过去的红塔山，目前每个地区都有烟草行业，我相信这个行业未来也会有新的品牌进入，抢占老品牌的空间。白酒行业等到市场回归后，我们会重新关注。毕竟农村市场是一个广阔的市场，未来十年农村市场将出现巨大的财富变化，农村市场的出现会导致白酒下一个高潮，但目前还不到时候。 至于消费板块中另一大门类医药，虽然不是陈宇的
12、强项，但也是他长期的投资板块。他认为，人口老龄化是不可逆的，另外，长期以来没有鼓励民营资本进入到医疗领域，导致需求激增和供应畸形。医疗行业的需求不可逆转，未来 10 年看不到衰竭的迹象。所以无论牛熊市，医药都是大家的最爱。中国诞生千亿级别的医药公司，是非常有可能的。神农投资目前管理一个多亿的资金规模。随着市场情绪的好转，陈宇打算今年多成立几只产品，初步打算是 5 期产品，目前二期在 1 月份成立，三期产品资金已经募集到位。 “过去几年，市场尽管处于熊市，但是我们还是为客户赚到了钱，锁定了一部分客户，所以我们才能继续发产品。 ”陈宇说。 这么多年来，在市场极端环境下陈宇并不担心，他说压力通常来自牛市，不是熊市。牛市中，投资者的情绪期望过于高涨，每天都有三五十只股票涨停，50 个股票涨停比例不到 2%，找到的概率很难，但是投资人的心态不一样，希望天天都有涨停。 他告诉记者，他希望把自己的神农投资打造成中国版的“老虎基金” 。老虎基金的成员都是自己培养的，到后期，又养了一堆小老虎，他当幕后老板， “我希望自己能有这样的运气。 ”
