1、探究财务公司运营模式特征与银财合作策略【文章摘要】 财务公司行业近年来发展迅猛，已成为大型企业集团产融结合和多元化经营的重要平台。对于商业银行而言，这一方面对其传统经营业构成严峻挑战，在加速企业存款同业化的同时，还导致结算、贷款和投行业务的大量流失；另一方面又危中有机，财务公司受制于监管政策及自身经营能力的局限性，需借助商业银行满足集团的综合金融服务需求。本文分析了财务公司的运营特征及整体发展趋势，结合其差异化需求探讨了未来银财合作的 4 种策略。 【关键词】 财务公司；特征；策略 0 引言 从 1987 年第一家财务公司成立至今，监管机构对财务公司的功能定位进行了多次调整。2004 年出台的
2、企业集团财务公司管理办法明确规定，财务公司是以加强资金集中管理和提高资金使用效率为目的，为企业集团成员单位提供财务管理服务的非银行金融机构，除了存款、贷款、结算、担保、票据等传统业务，还允许其开展融资租赁、代理保险、债券发行和承销、有价证券及金融机构股权投资等业务。 1 财务公司行业发展现状 目前，全国开业经营或取得开业许可的财务公司近 170 家，较 2004年增幅超过一倍。截至 2012 年末，全行业表内外资产规模约 3.2 万亿元，2012 年实现利润总额 461 亿元，所服务的企业集团资产规模超过 30 万亿元，涉及电力、汽车、电子电器、钢铁、机械制造、建筑建材、交通运输、军工、煤炭、
3、贸易、石油化工、有色金属等多个行业。 2 财务公司的瓶颈 受功能定位所限，财务公司普遍面临一系列发展瓶颈。资金来源方面，财务公司的长期可用资金以资本金及成员单位存款为主，需向人民银行上缴大量存款准备金（存款准备金率比大型银行低 5%） ，跨境资金、上市公司资金的集中管理存在制度性障碍；资金投放方面，自营和委托贷款限于成员单位，新设财务公司贷款投放规模要接受人民银行的窗口指导，长、短期投资规模分别不能超过净资产的 30%和 40%；除此之外，财务公司不能直接参与资金支付清算、不得开展离岸业务，新设财务公司初期的投资牌照限于国债等安全性较高的品种。诸此种种制度约束使得财务公司的经营发展一直面临突破
4、监管的内在冲动。 3 财务公司运营模式的行业特征 3.1 盈利能力 与商业银行相似，财务公司收入的主要来源是利息收入，但各行业盈利能力存在显著差距。煤炭、汽车和军工行业的净资产收益率最高，钢铁、贸易等行业的净资产收益率最低，最大可相差两倍。 相比于商业银行，财务公司行业整体盈利能力较低，主要由监管机构对其功能定位的限定和业务范围的约束导致，其首要目标是在保障安全性、流动性的基础上充分发挥其降本增效的功能。同时，财务公司业务的开展受到集团所处行业经营特点的影响，例如交通运输、建筑建材和机械制造等盈利能力较低的行业其财务公司利润率较低。在这些约束条件下，财务公司盈利能力的提升主要依赖于：一是通过提
5、高资金归集率等方式拓展资金来源，放大杠杆；二是结合行业特点创新业务品种，提高中间业务收入占比，改善资产周转率；三是减少集团对财务公司资金投放的行政性干预，推进业务管理的市场化改革，增强财务公司作为金融机构的核心竞争力。 3.2 运营特点及发展趋势 3.2.1 职能从资金管理向司库管理逐步转变 资金管理是财务公司可持续发展的根本。财务公司行业 2011 年平均资金归集率为 49.3%（全口径） ，集团所属行业之间和行业内部均存在显著差异，未来财务公司资金集中度仍有很大提升空间，将有助于改善财务公司盈利能力。2012 年 12 月，国家外汇管理局在京沪两地开展了跨境资金集中管理试点，跨国经营的企业
6、集团可以通过财务公司归集境内外成员的外汇资金，并实现集团境内外资金双向互通，给财务公司提高资金集中度和外汇资金使用效率提供了政策支持。目前已有中粮、五矿、中化等 13 家贸易、交通运输、电子电器行业的跨国公司参与试点，未来跨境资金管理还将向更多财务公司敞开大门。 随着产融结合的不断深化，企业集团掌握的金融资源、资产趋于多元化，对财务公司的需求从单纯的资金管理衍生为统筹集团金融资源的司库管理。作为国内第一家提出司库建设的企业集团，中石油以财务公司为平台，通过制度设计、流程优化和系统集成，实现集团结算、融资、投资、风险管理、决策支持等 5 大模块的集中管理。为保持体制稳定性，中石油未将资金管理从财
7、务部职能中剥离，采用的是财务部主导下的司库管理模式。然而，在 GE、BP 和 Shell 等跨国公司的管理实践中，司库可直接参与项目决策，并根据不同类型的项目确定资金成本、融资方式和投资结构，这将是未来我国企业集团司库管理的发展方向。 3.2.2 业务范围从产权链向产业链延伸 财务公司的服务对象限于集团内部成员单位，其资金来源和投放均以产权链为纽带，但可以为成员单位产品销售的下游客户提供买方信贷、消费信贷和融资租赁，从而将融资服务延伸至集团外部。目前，这种基于供应链金融的业务模式在汽车行业财务公司开展较为广泛，通过向经销商、购车人提供多元化融资方案，有力促进了汽车销量的提升。 3.2.3 资产
8、负债结构多元化 财务公司的资产结构以贷款和存放同业为主，这是利息收入的主要来源，同时监管机构对投资规模与净资产挂钩的政策限制了财务公司投资占比的增长。除了长期应收租赁款外，随着电子商业汇票系统的推广使用，财务公司通过全流程管理集团所有商业票据资源并有效控制整体风险，例如海尔财务公司已经实现全部 1180 家供应商的电子票据支付。因此，财务公司票据资产的规模仍将持续增加，转贴现、再贴现和卖出回购业务可以使其利用持有票据，及时融入外部资金，缓解流动性压力。同时，信用证、参与信托受益权买入返售将进一步增加财务公司表外资产。 4 银财合作策略 4.1 资金短缺型 电力行业财务公司贷款投放压力较大，钢铁
9、、贸易、有色金属、建筑建材和交通运输行业资金集中度不高，财务公司负债经营能力较低，资金较为短缺。同时，新设财务公司由于受到人民银行信贷投放额度的窗口指导限制，成员单位需要依赖财务公司以外的融资渠道。虽然集团可以通过高负债经营解决资金需求，但央企资产负债率在年底等关键时点面临国资委考核要求，需要控制在一定范围以内。针对这一类财务公司，可以尝试对接打包资产类业务帮助集团实现较低成本的高效融资作为合作切入点。例如，信贷投放、同业拆借、质押式回购、票据转贴现等常规产品向财务公司及集团提供即时融资，还可以买入返售信托受益权等创立三方模式提供中长期资金。 4.2 投资偏好型 煤炭、石油化工和通信行业财务公
10、司现金充裕，具有相对较强的投资冲动，但迫于自身功能定位及监管要求，除了提供系统内成员单位使用外，闲置资金主要投向安全性、流动性较高的资产。汽车行业具有明显的投资偏好，主要方式是通过参股或控股汽车金融公司、汽车保险公司深化集团产融结合。 商业银行可以与这一类财务公司开展合作，帮助财务公司在政策范围内实现资金由系统内向系统外投放的合理突破。除了提供理财产品、债券分销等传统的投资渠道，还可通过撮合交易的方式为财务公司寻找满足其风险收益要求的投资项目。例如，在房地产、建材等信贷规模受控的投向上，尝试采用银财信合作为项目提供“类银团”式结构化融资安排。 4.3 供应链融资型 财务公司供应链融资业务对商业
11、银行造成冲击的同时存在合作机遇。制造业财务公司供应链融资主要面向下游经销商和终端用户，但目前在汽车行业以外的财务公司开展较少；大唐、国电等电力行业财务公司尝试以核心企业信用为基础为电煤供应、电力设备制造产业链上下游企业提供融资服务，但融资对象限于成员单位。 商业银行可以根据集团主业对产业链的覆盖情况，与财务公司合作开展供应链金融服务。首先，以财务公司同业授信为核心，可为集团成员单位提供票据、信用证等贸易融资类产品；其次，以产权关系为切入点，财务公司主要服务成员单位和下游终端，商业银行负责服务财务公司无法满足融资需求的非成员单位类优质链属企业（尤其是上游企业） ，为其量身定做供应链融资方案，并充
12、分利用集团所属核心企业的信用支持，以及集团与这些链属企业之间长期合作的交易数据支撑；再次，利用财务公司的融资租赁牌照，可以开展通道类业务，在形成应收租赁款的同时通过无追索保理买断，为资信较好、风险可控的成员单位提供间接融资。 4.4 跨境运作型 2012 年底跨境资金集中管理试点是服务企业走出去的重要举措，财务公司无疑将成为未来集团跨境资本运作的资金池和信息港。今年以来，三星、华彬集团等在华外资企业开始探讨设立财务公司加强跨境资金管理的可行性，越来越多的外资企业会将北京和上海作为其全球资金运营管理中心。 这一类财务公司对全球现金管理和境内外联动服务能力提出了较高要求。一方面，应加快系统研发，推
13、出适应财务公司跨境资金管理需求的产品功能，对资金跨境流动提供实时额度管理及信息监管，实现海外账户资金的可视性；另一方面，结合企业资金流、信息流和物流需求，提供交易便利性服务，并在外汇资金保值增值、跨境银团、跨境并购、境外发债等方面开展全面合作。 5 结语 受成立时间、风险偏好、集团管控能力和主业多元化等因素的影响，每个行业财务公司个体存在差异，因此本文研究只能粗略说明不同行业之间财务公司运营模式的基本特点，由此提出的银财关系策略需要根据具体营销对象而加以调整，不断发掘新的业务增长点，实现银财合作共赢。 【参考文献】 杜胜利等.财务公司企业金融功能与内部金融服务体系之构建M.北京大学出版社，2005
