1、投资股市要坚持不熟不做自 2007 年起，美国股市在大跌之后逐步回暖。但近日基于美联储退出 QE 的可能性，欧美股市大幅下挫，令市场担忧。对此，申银万国证券研究所总经理陈晓升表示，未来全球流动性总体上将继续维持宽松的格局。 他在接受经济记者专访的过程中，还结合 2014 年的政策预期，为投资者提供了一些投资方向和策略。 经济：在很多投资者看来，股市在 2014 年仍将是风雨飘摇的一年。那么您对此怎么看？2014 年投资者应该采用什么样的投资策略？ 陈晓升：2014 年的投资策略，从大局来看，一定是“谨慎不悲观”的，因为尽管存在各种风险，但从改革的大局来看，政府会做好预案和对冲措施，去防止出现系
2、统性风险。所以，2014 年很有可能会出现各种信用违约事件，影响市场预期，造成某种程度的恐慌。 但政府会托底，政府为了改革大局，一定会通过各个方面的制度建设来设置“安全垫” ，包括影子银行和同业业务的规范化、存款保险制度和金融机构退出机制的建设、地方政府融资渠道的理顺、编制政府资产负债表与法律建设等。 这种托底，就是我们不必悲观的理由所在。目前，经济增速放缓的事实已经被市场所接受，而且市场的预期可能还更加悲观，甚至包含对于“金融危机”的预期，预期之内的信息已经充分反映在当前的价格中来。而另一个方面，因为改革必然是要在“守住底线”的前提下完成的，因此市场再继续大幅下行的空间不大。 2014 年最
3、大的变数在于货币政策的转向，如果新兴市场出现危机或者国内经济出现明显下滑趋势，国内货币政策会做出相应调整来应对。所以，从投资策略上需要“积极不疯狂” 。因为目前经济转型已实实在在发生，经济结构和产业模式都在发生巨大的变化。我们要积极关注，特别是轻资本、创新型企业以及传统行业中的变革企业。当然，这种环境下的投资，一定要去寻找确定性的机会，而不是一味博傻。 经济：按您分析，有哪些领域将存在更多的投资机会？城镇化布局对于整个资本市场来说又意味着什么？ 陈晓升：投资的焦点将聚焦在六大变革：互联网变革、消费变革、贸易变革、国企改革、金融改革和生态变革，市场会在经济较为稳定的背景下寻找结构性的新变革力量。
4、 自下而上的市场化的投资机会，主要来自互联网变革和消费变革。互联网将颠覆几乎所有行业的商业模式，目前我们只看到下游，未来会延伸到中游上游。消费和消费服务，包括政府转型过程中培育的信息消费、休闲消费，或者从群体角度看的大众消费、个性化消费等是政府大力倡导、努力培育的产业，这些领域的各种新生事物，都是投资的好标的。 自上而下的改革的投资机会，主要来自于国企改革和生态变革。那些一度受制于治理结构缺陷的国有企业也可能因为激励机制的完善焕发“第二春” ，开启价值重估之旅。混合所有制和政府部门的管理重点转型为管资本所带来的国企的业绩和估值“戴维斯双击”值得全年关注；与此相关的军工国企，涉及国防安全、信息安
5、全、消费安全等都是可以值得关注的。与此同时，破除垄断方面的油气、通信、铁路、医院等也值得关注。生态变革是政府推动经济转型的一个重要抓手，是可以享受政策红利的新时代新机会，所以环保产业链中，涉及的水污染、土壤治理等新的领域可以迎来一波长周期的发展机会。 市场化的改革机会中，尤其要关注金融变革和贸易变革。以贸易方面的变革为例，必须对例如物流行业的公司重新加以审视，由贸易变革带来的结构性投资机会值得关注。此外，尽管自贸区题材经过上一轮猛炒之后关注度大幅下降，对于区内落地政策的实际作用业内也是分歧颇大，但我们依然很看好后期相关机会。 经济：绝大多数中小投资者很难在股市中赚钱，无论是炒新股、炒小盘股、炒
6、亏损股，还是追涨杀跌往往都不能掘金成功。那么您能否给他们一些投资建议？ 陈晓升：首先要说明的是，股市并不是中小投资者的唯一场所，这几年信托、银行和券商的理财产品市场的快速发展已经提供了中长期投资更多的可能。2013 年的钱荒更使得交易所的回购市场变得很有吸引力，无事每日做做逆回购也能有不错的收益率。余额宝和微信理财通更是突破了活期存款的防守底线，把货币基金与老百姓真正关联起来了。 如果仅局限于股票投资，则需要说明股市投资对于任何类型的投资者都是件不容易的事，没有证据表明中小投资者比其他投资者更难或者更容易“掘金成功” 。如果要给中小投资者建议，可以有 3 个。 一要审时度势往前看。现在国家经济
7、增长放缓，更加注重调整产业结构与改变增长模式，如果只在传统产业中寻找投资机会，过多地看重静态的财务指标，显然是无法抓住市场热点的。去年虽然上证指数以下跌报收，但创业板指数却是出现了 80%左右的大涨。今年 1 月份，上证指数再跌 3%以上，而创业板指数又是上涨超过了 14%。 二要坚持不熟不做。现在证券市场越来越复杂，单个品种的价格变化背后可能包含着融资融券的交易，包含着股指期货的组合或者其他量化交易的组合，还有可能出现各种新时期的内幕交易。纯粹按照历史经验去做判断，很容易被迷惑。只有坚持对自己熟悉的上市公司进行投资，才能把握上市公司的最新变化，才能理解股票价格变化背后的逻辑，才能找到投资机会。 三要学会止损认错。选错标的是很正常的，所以，投资就需要学会止损、认错。下跌 10%，需要盈利 11.1%才能弥补亏损；下跌 20%，就需要盈利 25%才能弥补亏损；下跌 34%，就需要盈利 51.5%才能弥补亏损。只有及时止损认错，才能保住本金，长期活着。及时止损必须作为一个投资纪律长期坚持，才能立于不败之地。
