1、系统视角下上市公司成长性发展测度评价探讨摘要上市公司在日趋激烈的市场竞争中应实现寻求生存与保持可持续发展的基本目标。为此，营造可持续发展环境、保持稳定的成长状态是上市公司管理能力高低的科学评判尺度。分析其成长性是对其生存与发展能力进行客观评价的手段。本文以上市公司成长性发展测度评价思路为出发点，运用系统视角的评价原理，从公司成长性发展测度评价代表性的效用价值论、新古典经济学价值论及劳动价值论等相关理论的应用视角进行透析，构建了上市公司成长性测度评价体系，并对上市公司成长性发展的测度结果进行了具体分析。 关键词上市公司成长性发展；测度评价体系构建；测度评价分析 中图分类号F276.6 文献标识码
2、A 文章编号1006-5024（2013）08-0173-04 基金项目2012 年辽宁省科学技术厅项目“基于风险管理的企业内部环境的模型构建” （批准号：2012220035） 作者简介倪筱楠，沈阳大学工商管理学院副教授，博士，硕士生导师，研究方向为会计理论与实务、财务管理理论与实务；（辽宁沈阳110044） 王沈桥，辽宁大学新华国际商学院本科生，研究方向为工商管理理论与实务。 （辽宁沈阳 110136） 市场经济竞争日益激烈，上市公司在日趋激烈的市场竞争中实现生存与可持续发展的基本目标，为此，作为管理者为上市公司营造可持续发展环境和保持上市公司稳定的成长状态，也是上市公司管理能力高低的科学
3、评判尺度，而分析其成长性正是对其生存与发展能力进行客观的评价。上市公司成长性发展测度评价，决定了上市公司对其战略目标的实现效果，也是关注于现在还是着眼于将来决定这上市公司成长快慢的内容。 一、上市公司成长性发展测度评价思路一系统视角的评价原理 上市公司成长能力是指上市公司在持续不断生产经营中实现企业价值不断增加的实际能力和潜在能力。上市公司是各个地区经济发展的关键点，上市公司的发展反映地方经济发展的状况和水平，上市公司的发展也是地区经济发展的潜在动力，而成长能力更是上市公司市场综合竞争力的一种重要表现。上市公司成长能力财务视角的衡量是从公司全局出发，全面、立体地分析上市公司资本结构安排能力、公
4、司营运能力、公司获利能力等方面的成长状况，以实现对上市公司管理质量及成长能力的全面衡量。系统的价值是一个相对的概念，在对系统进行效率价值评估时要考虑系统所处的实际环境来计量各要素的量化关系。上市公司成长性发展评价系统是上市公司治理系统的子系统，上市公司成长性发展评价系统有效运行的综合结果最终表现为可以对比或汇总的价值集合，最终形成企业价值和社会价值。在项目的定量分析中将上市公司成长的指标体系按系统分析法分层进行设计，第一层是上市公司成长的指标体系，第二层是营运能力、偿债能力、盈利能力及发展能力四个方面指标，第三层面是在第二层面下的各项指标。 二、上市公司成长性发展测度评价流程与构建 （一）上市
5、公司成长性发展的测度评价流程 上市公司成长性发展的测度评价包括上市公司成长性评价体系的构建和运用比较分析与系统分析法对上市公司成长性发展分析的两个方面，由于运用比较分析与系统分析法对上市公司成长性发展进行测度的内容比较重要，故单独作为一个问题列出研究。本文上市公司成长性发展测度评价体系的构建以最为重要的上市公司相关指标为例加以设计和构建，从上市公司成长性发展测度评价方法选择切入，实现上市公司成长性发展测度评价体系的构建。 （二）上市公司成长性发展测度评价体系的构建（以财务评价为例）上市公司成长性发展测度评价体系的构建首先以选择评价方法为起点，比较权衡平衡计分卡、EVA 企业绩效评价指标、Tob
6、ins Q 分析法等方法；其次，实现上市公司成长性财务评价体系的基本构建结果。 1.采纳平衡记分卡分析。平衡计分卡（Balanced Score Card）是一种绩效评价体系。平衡计分卡主要从财务、客户、内部流程以及学习与创新四个视角来测度评价上市公司成长性发展，平衡计分卡可以定位于一种战略绩效管理及评价工具。从财务视角来看，上市公司经营以为股东创造价值为目的。由于各个公司的战略不同，公司长期对于利润的要求和短期对于利润的要求有所不同，然而，从长远来看的利润毕竟是上市公司经营所追求的终极目标；客户视角是公司向客户提供所需的产品和服务来满足客户需要，进而提升公司竞争力。公司内部流程视角主要是公司
7、运用从建立起合适的流程、组织、管理机制等控制点切入，利用设计考核指标测度评价。学习与创新视角是管理者认为上市公司的成长发展与员工能力素质存在相关关系，公司管理者为实现公司快速稳定地成长必须不断学习与创新。 2.运用 EVA 企业绩效评价指标分析。EVA 可称为经济增加值（Economic Value Added） 。其基本观点为：将资本机会成本纳入投资成本的核算范畴，若公司投资收益超过资本成本公司，就可以得到增量收益；否则，公司投入资本就可能转移出收益空间。EVA 就是企业税后营业净利润与全部投入资本（债务资本和权益资本之和）成本之间的差额，EVA 表现为企业资本收益与资本成本之间的差额。EV
8、A=税后净利润一资本总成本，资本总成本=投资资本加权平均资本成本率，因此，EVA 的计算公式通常还可以表示为：EVA=投资资本（投资资本回报率一加权平均资本成本率） ，EVA 是通过扣除资本成本后的剩余经营利益计算的，EVA也表现为扣除了债务成本和资本成本后的利润余额，EVA 计算体现对公司全部成本的价值补偿；EVA 系统地反映了公司管理者的资本运营能力和经营效率，EVA 计算借助从会计利润扣除资本成本来补偿付出，进而降低了公司的经营风险和财务风险，EVA 计算对各项准备、研发费用、商誉、递延税项等会计事项进行了调整，因而 EVA 计算有利于提高披露的会计信息质量，进而满足上市公司成长性发展测
9、度评价的需求。 3.借助Tobins Q 分析法透析。Tobins Q 理论是 1969 年由诺贝尔经济学奖得主詹姆斯，托宾（JamesTobin）提出的。詹姆斯，托宾把 Tobins Q界定为企业的市场价值比资本重置成本的比率。Tobins Q 是衡量上市公司价值的最常用的指标，也是用来比较上市公司市场价值与给上市公司带来现金流量的资本成本指标，它可以理解为上市公司成长机会获取的替代变量。在上市公司成长性发展测度评价中，Tobins Q 分析法的计算是通过计算上市公司市场价值与上市公司有形资产的重置成本的比率来实现的。上市公司无形资产价值越高，Q 计算的数值就越大；反之也相反。Q 计算的数值
10、越大，表示上市公司成长发展机会价值所占份额就越大，上市公司成长发展机会就越多。假如 Tobins Q1，体现上市公司较高的市场价值与无形资产价值或有较低的有形资产成本，进而，上市公司可进行扩张上市公司规模的决策，也体现出上市公司拥有较高的经营绩效；反之，TobinsQ1，则结论相反。 （三）上市公司成长性发展测度评价体系的基本构建（以财务评价为例） 上市公司基本综合财务测度评价体系是从偿债能力、营运能力、盈利能力及发展能力指标等方面对公司成长性发展实施评价。其中的偿债能力选取应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等指标组成；营运能力由主营收入增长率、净利润增长率、 、总资产增长率等部分组成；
11、获利能力由毛利率、每股收益及总资产收益率等部分组成；发展能力指标由总资产增长率、上市公司成长性评价体系如表 1 显示。 三、上市公司成长性发展测度分析（以辽宁上市公司为例） （一）总体分析 辽宁上市公司成长性发展的分析结果是根据国泰安数据库中的中国上市公司财务年报数据库、中国上市公司治理结构研究数据库及中国上市公司金融行业财务数据库的数据分析计算得来。 从计算的表 2 来看，表 2 计算出的各项指标表现为各项指标在 2005-2007 年大多呈现增长趋势，而 2008 年出现下降，在 2009 年各项指标有所回升。各项指标在 2005-2007 年大多呈现增长趋势，而 2008 年出现下降，在
12、 2009 年各项指标有所回升。表 2 计算出的各项指标反映了辽宁上市公司总体情况，所计算和反映的信息体现辽宁上市公司总体状况发展强势迅速，说明辽宁上市公司在成长性发展。但是，2008 年出现下降趋势，分析原因应该是辽宁上市公司当时是受金融危机的影响，上市公司成长减缓。随着金融危机在 2009 年影响减弱，2009 年各项成长性指标都有所增长。尽管 2008 年成长指标有下降趋势，但是，总体各项成长性指标基本都呈现上升趋势，说明企业在成长。 （二）具体分析 辽宁省上市公司成长性发展的具体分析主要是分析上市公司每股收益指标、盈利能力指标、营运能力指标及发展能力指标四个方面内容，每个指标都有下一层
13、指标，所分析的对象是一系列反映上市公司成长性发展的指标体系。 从表 3 来看，2005-2007 年每股收益增长了近 82.9%。但是，2008 年后出现下降，2009 年回升至 0.3798 元。2005-2007 年辽宁省上市公司每股收益指标增长幅度较大，2008 年每股收益指标下降的原因可能受金融危机的影响，因为 2008 年正是金融危机影响严重的年份，2009 年的每股收益呈现回升趋势，以上分析的是上市公司每股收益指标。 从我们计算的表 4 来看，盈利能力分析，营业毛利率一直保持在较高水平，资产报酬率除 2007 年达到 0.1358 外，其他年份一直在 0.07 上下。辽宁省上市公司
14、盈利能力指标水平较高，但是，还要针对上市公司作进一步具体分析。 从表 5 来看，就营运能力指标分析，营收账款周转率近年波动幅度较大，2007 年达到峰值 298.7012，而 2006 年只有 39，存货周转率近 3年一直维持在 8 上下，总资产周转率自 2007 年连续两年下降，降幅达到22.7%。 从表 6 来看，就发展能力指标分析，近年辽宁省上市公司的总资产一直保持较高增长，净利润增长率波动较大，2008 年下滑较大，与金融危机影响可能有关，而主营业务收入增速逐年放缓。 从以上各项分析的重要信息来看，多项指标趋势明显一致。但是，辽宁省上市公司发展能力三大指标波动和增速放缓，都说明需要通过上市公司治理实现上市公司成长性发展。 责任编辑：熊一坚
