1、证券公司业务创新模式初探【文章摘要】 由于同质化竞争和佣金战使得证券行业的发展面临严峻的考验，越来越多的证券公司开始探索新的业务模式，寻找新的利润增长点。2012年 5 月 8 日中国证券业创新大会，进一步拉开了证券公司改革创新的大幕。本文将就目前证券公司着力推动的几大创新业务的发展现状进行简要论述。 【关键词】 业务创新；财富管理；融资融券；融资方式创新 经过 2010-2011 年的佣金大战，市场平均佣金普遍从 1降至0.8，重点一线城市的营业部数量逐渐趋于饱和。传统业务竞争力下降，证券公司迫切需要进行业务转型。越来越多的证券公司开始探索新的业务模式，寻找新的利润增长点。目前证券公司业务创
2、新涉及产品、服务、管理、监管等方面，本文主要讨论三个层面的创新，即服务模式创新、交易通道创新和融资方式创新。 1 服务模式创新，提高佣金水平并提升客户黏度 财富管理基于为客户提供独家资讯和专业服务的新型服务模式，通过提供手续费或提供有偿资讯产品实现服务付费和差异化竞争。综观目前券商的财富管理业务，从架构上看，主要有两大主流，一是依托强大的投研资源，总部开发投资咨询产品，营业部负责推广销售；二是依个人能力出众的投资顾问或特色业务吸引核心客户。前者适用于大型证券公司，其品牌优势和市场影响力有助于迅速建立客户的认同与信赖。对于整体实力较弱的中小型券商，第二种模式则更具吸引力。从服务内容和产品上看，目
3、前券商财富管理主要提供以投资咨询和产品代销。目前券商开发的理财产品线尚不丰富。高风险投资为主的券商系财富管理易造成客户资产损失，面临发展瓶颈。高净值客户对资产保值的要求更为迫切。同期银行理财和信托市场的蓬勃发展给证券公司的财富管理业务带来极大的挑战。2011 年上半年银行发行的理财产品规模就达到 8.51 万亿元，而信托业的资产规模也在 5 万亿元左右。相较之下，券商集合理财产品资产总规模在数量级别上远远不及银行与信托。目前不少证券公司已经开始转向中低风险产品的开发和代销。不过由于银行拥有得天独厚的客户资源和信贷服务，即便券商理财与银行理财产品风险类型相似，收益率相近的理财产品，客户也依然偏好
4、银行类理财产品。未来券商财富管理还有很长的路需要探索。 2 高端通道服务创新，寻找稳定的业务收入新来源 过去股票市场缺乏对冲机制，融资融券业务开展以后，做空机制得以完善，双向交易一方面可以使客户规避投资风险，另一方面也使证券公司能够获得较为稳定的佣金收入和利息收入，根据 wind 统计数据，2012 年上半年证券公司通过两融业务所获得的利息净收益占整体业务收入的 12.58%，超过投行业务成为第二大收入来源，从一定程度上改善了证券公司靠天吃饭的局面。 融资融券业务的优势在于，证券公司既能以高于银行 6 个月人民币短期贷款利率 3%的利息向投资者提供资金，同时又能以高于行业平均佣金水平的费率收取
5、交易手续费。另外，由于投资者借入资金或证券时必须提供一定比例的现金或证券作为抵押，一定程度上可以减少客户资产流失的机率。对于投资者而言，融资融券具备 T+0 交易、便利的征信程序及其杠杆效应等优势，对于非流通股股东而言，融券业务为其提供了一个提前套现的有利途径。在出现行情较大波动的情况下，融资融券有着极强的吸引力。 3 融资方式创新，服务实体经济 对比银行与证券公司所提供的金融服务，会发现银行能够为实体经济提供各种期限的信贷服务、抵押担保、票据业务等多样化的融资方式，而证券公司涉及实体经济领域的金融服务屈指可数。要想发展壮大高净值客户资源，就必须从实体经济领域的需求出发，创新融资服务方式。以下
6、主要介绍里 2 种创新型融资方式： 3.1 股票约定式回购交易 股票约定式回购交易是指符合条件的投资者以约定价格向证券公司卖出特定股票，并约定在未来某一日期按照另一约定价格从证券公司购回的交易行为。此项业务一方面能够暂缓小非的解禁抛售压力，另一方面能够为股市提供新的增量资金，同时券商还能小幅提升资本收益率。 约定式回购融得资金用途不受限制，对上市公司控股股东有很大吸引力。企业利用股权获得短期融资，而不必在市况不佳的情况下直接卖出股票。 股票约定式回购交易目前的准入门槛较高，托管资产总额至少在 500万以上的客户才能参与此项业务。其抵押标的券必须是流通股，目前符合交易所规定的个股约 400 只，
7、 ST 类个股以及试点券商的股票被排除在可质押品种之外。 3.2 私募债 2012 年 5 月 23 日， 中小企业私募债券业务试点办法正式公布。中小企业私募债不用行政许可，证监会不审理、不审批，直接由证券公司做方案并推向市场；其发行速度快，资金到帐快，募集资金用途没有限制，对发行企业的净资产及利润水平均没有硬性要求，规模也不受证券法累计债券余额不超过公司净资产 40%的规定，无疑大大拓宽了中小企业的融资渠道。 由于发行私募债主要是民营中小企业，多数存在复杂的交叉持股、实际控制人不明确、企业与个人款项不区分等问题，大型券商对中小企业私募债的积极性不高，中小券商热情很高，但是储备资源不足。 综上
8、所述，未来证券公司专业化服务能力主要体现在两个方面，一是针对特定客户需求，提供特定风险收益工具和资产配置解决方案；二是以资本为纽带，通过多样化的融资方式服务实体经济企业，充分发挥证券公司金融中介的本质作用。随着对外开放的加快和混业经营的大势所趋，我国证券市场的市场化、国际化进程将进一步加速，这既会激发和增强证券行业自主创新的动力，也将为证券行业的业务创新、产品创新提供更广阔的空间。 【参考文献】 1关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施（征求意见稿） 证券公司创新发展研讨会会议材料 2中国财富管理市场多级竞争格局正在形成 ，Beta 财富管理，http：/ 3马婧妤、孙霖， 创新驱动经纪业务转型 券商探索财富管理新模式 ， 上海证券报 ，2012.5.11 4陈慧莹， 2012 年前五个月券商融资融券业务竞争分析 ，国信证券研究报告，2012.6 5私募债首秀拟上市企业居多 后续资源见紧 ，证券时报，http：/
