1、中远大败局 巨亏背后的人祸在韩国现代重工业公司位于蔚山的造船厂中，矗立着一座高 128米的起重机。这座起重机被命名为“马尔默的眼泪” ，它曾属于瑞典马尔默市的考库姆机械公司，韩国现代重工业公司于 2002年以 1美元的价格买下了它。 “马尔默的眼泪”的迁移，代表欧洲造船产业的衰落，据说目睹起重机被运走的马尔默市居民纷纷流下了眼泪。 如今，中国的航运行业也在流淌着“马尔默的眼泪” ，作为世界航运巨头，中国远洋已经连续两年多巨额亏损，被冠上了*ST，在即将到来的2013年底前，中国远洋如果不能扭亏，将被暂停上市，继而有可能成为第一家退市的央企上市公司。而其 A股股价近三年的跌幅分别为49.73%、
2、5.77%、31.52%，投资者的心中也在流淌眼泪。 谁令中国远洋走到了悬崖边？尽管公司每年在年报中描述的都是市场供求关系失衡，燃油价格高企，但随着包括中国远洋运输（集团）总公司（下称“中远集团” ）副总经理、中国远洋执行董事徐敏杰在内的多名管理层被中纪委带走，巨额亏损背后人祸的一面已无所遁形。 人祸 根据市场消息，11 月 5日，徐敏杰已被中纪委带走，但及至 8日，中国远洋、中集集团等徐敏杰任职的上市公司才陆续发布公告，确认了徐正在接受有关部门调查一事。 中远集团在其官网上披露“副总经理徐敏杰正接受相关部门调查”的信息时，也同时表示“我公司坚决贯彻党和国家反腐倡廉的部署，真诚接受新闻媒体和社
3、会各界的监督” ，或意味着徐敏杰的被调查与贪腐问题有关。 徐敏杰是目前为止中远集团内出事的管理人员中职位最高的，而中远系内“广大上青天”五大主要分公司，其中青岛、广州、大连三家均发生了负责人腐败案，腐败主要集中在高租金散货船业务中，此块业务被航运业内人士陈弋称为航运业腐败的高发地。 2013 年 7月 12日，中远集团下属二级公司大连远洋运输有限公司（下称“大连远洋” ）原总经理孟庆林被纪检部门带走调查，大连远洋全资子公司大连远昌船务有限公司（下称“大连远昌” ）原总经理高福生已被查。 悲情 2008 回顾宋军案，不难发现案发时间正是中国远洋的高租金合约签订集中期。 在中国远洋旷日持久的亏损中
4、，散货船的高租金是重要原因。2007年和 2008年是航运业的巅峰时期，散货船的日租金甚至达到了 8万美元，而中国远洋正是在这个时期，签订了大量长期租约。 当然，2008 年中国远洋的财务报表是非常靓丽的，当年公司实现营业收入 1150亿元，实现净利润 108亿元。其中，集装箱运输实现营业收入 391亿元，营业成本为 365亿元，而干散货运输为公司挣了很多钱，营业收入大幅上升至 716亿元，营业成本为 484亿元。 正是干散货市场的爆发性增长，令中国远洋的管理层失去了对市场的审慎判断。 2007 年至 2008年间，是航运业的黄金时期，2007 年 10月，波罗的海干散货指数（BDI）一度突破
5、 11000点，2008 年 6月，好望角型船舶曾超过 20万美元日租金的极端高点，高峰时期日租金也多在 7万至 8万美元上下。在此期间，中国远洋签下 200多条干散货船的中长期租入合同。其中，中远与 Arlen Maritime和 Classic Maritime所签好望角型货轮五年期租赁合同，日租金分别是 8.7万美元和 8万美元，和邦吉签的两年期合同日租金也在 3.7万至 6.7万美元间。 根据公司历年年报，2007 年中国远洋的干散货业务共有船只 419艘，其中自有船 202艘，租入船 217艘；2008 年整个船队扩充到了 443艘，其中自有船 210艘，租入船 233艘。 2008
6、 年，中国远洋干散货运输业务的船舶租赁费当期支出 335亿元，较 2007年增加 121亿元，增长 56.3%. 基于对航运业牛市持续的判断，中国远洋此举并不难理解。但公司的判断却错了。2008 年之后，BDI 指数一泻千里，甚至跌到了 600多点的历史低谷，2011 年，最大型的好望角型货轮的日租金跌至 1万美金。 散货船租金的大幅跳水，给中国远洋带来了巨额损失。根据公司年报，2008 年末，公司计提亏损合同拨备 52亿元。 对市场的狂热，令中国远洋在金融衍生品市场上也丧失了理智，当年公司的远期运费协议（FFA）也出现了巨额亏损。 信用丧失者 由于主营业务的爆发性增长，2008 年，中国远洋
7、在租入船合同和FFA上总额超过 100亿元的损失被掩盖了。甚至在未来的两年中，高租金船给中国远洋带来的风险都没那么明显。 尽管全球金融危机的到来令 BDI指数大幅跳水，但由于中国的“4 万亿”经济刺激计划，远洋的日子也不算太难过，尤其是在干散货运输方面。 2009 年，中国远洋确实亏损了，数额还不小，达到了 75亿元，但就主营业务而言，亏损主要来自集装箱运输一块。当年，公司集装箱运输业务的营业收入为 238亿元，营业成本却高达 296亿元，倒挂 58亿元。由于金融危机，中国的出口贸易受到了大幅影响，当年中国远洋集装箱运输业务的运载量和单箱收入均大幅下降，造成了此项业务的巨额亏损。2010 年，
8、国际航运形势进一步好转，全年平均 BDI指数回升到了2758点，中国远洋又过了一个不错的年。当年，公司实现营业收入 806亿元，实现净利润 68亿元。其中，公司的集装箱运输业务营业收入为413亿元，成本为 353亿元，干散货业务的营业收入为 328亿元，成本为272亿元。 但在随后一年中，国际航运形势走入了低谷，2011 年全年平均 BDI指数跌至 1459点，而燃油价格却大幅攀升，中国远洋的风险乍现。当年，公司实现营业收入 689亿元，亏损了 104亿元。其中，集装箱运输业务的营业收入为 365亿元，营业成本为 402亿元，而干散货运输业务的营业收入为 234亿元，营业成本为 261亿元。
9、正是在这一年，中国远洋已经不堪租入船的高租金负累。采取了一种极端的方式，将船东拉回了谈判桌，即拖欠船租。当年 7月开始，陆续有 3艘中国远洋的货船被扣押在港口。 悬崖边的交易 2013 年 10月 31日，中国远洋发布了 2013年三季报，令人遗憾的是，公司仍然没有实现扭亏，报告期末距离公司将被暂停上市的时间节点只剩下 3个月。 根据三季报，中国远洋 2013年前三季度实现营业收入 461亿元，归属于上市公司股东的净利润为亏损 20亿元，扣除非经常性损益后，亏损额更是达到 58亿元。 要知道，中国远洋可是变卖了 100亿元优质资产换来的这个结果。2013年 3月，中国远洋向大股东中远集团出售中
10、远物流 100%股权，获得了 67亿元；5 月，中国远洋子公司中远太平洋向中远集团子公司中远（香港）集团有限公司出售了中远集装箱工业有限公司全部已发行股份及相关股东贷款，获得税前收入 29亿元。中远集装箱公司的主要资产为21.8%的中集集团股权。 值得注意的是，中远物流与中远集装箱公司是近三年来中国远洋体系内少数盈利的企业，中远物流的营业收入 93亿元，而净利润为 6亿元；而中远集装箱公司的税后净利润为 5494万美元。 但站在退市的悬崖边，中国远洋除了变卖优质资产已别无他法。尽管两项交易为中国远洋带来了 110亿元现金流入，并获得了近 50亿元的投资收益，但 2013年前三季度中国远洋仍亏损了 20亿元。如果没有上述交易，中国远洋的亏损额则接近 70亿元。而 2012年前三季度，中国远洋的亏损额为 64亿元，可见就经营状况而言，中国远洋的糟糕程度更甚于上年。 通过变卖优质资产而粉饰财务报表的方法注定是短暂的，中国远洋仍面临着外患惨淡的航运业基本面，内忧一直被”蛀虫“蚕食的内控体系，而这些才是中国远洋面前真正的悬崖。
