1、基于投资项目经济评价指标的比较分析【摘要】对投资项目进行评价包括对项目的技术、经济、环境、政治及社会等各方面的可行性进行评价。其中, 项目的经济评价是项目评价的核心内容, 项目经济评价的结果是项目决策的最主要的依据。为了确保投资决策的正确性和科学性, 采用恰当的评价方法是十分重要的, 考虑到资金的时间价值, 一般应采用动态评价法, 本文将重点分析净现值法和内部收益率法这两种最重要的动态评价法。 【关键词】投资项目；净现值；内部收益率 中图分类号：F830.59 文献标识码：A 文章编号： 一、理论发展背景 项目经济评价的发展大体上经历了：由强调利润动机的古典经济学为依据的项目经济评价初级阶段,
2、 发展到传统的“成本效益分析”法，再到 19 世纪 60-70 年代“费用效益分析”方法的精密化发展, 直至上世纪 70 年代以后产生了项目评价的“新方法论” 。 （一）传统的“成本效益分析”法 其经济学理论基础是古典经济学所假设的完全市场竞争环境, 福利经济学的“帕累托最优”目标以及消费者剩余理论，并连同了发展经济学的补充和完善。这一体系存在一定的问题, 例如其假设的“完全竞争市场”实际是很难存在的理想状态, 而消费者剩余的价格也很难确定等。（二） “新方法论” “新方法论”对项目经济评价方法及理论有以下新的尝试和探索: 对于项目物品中参与外贸部分用世界价格作为衡量价值的基础; 对非外贸部分
3、用国内价格作为衡量价值的基础, 重点在于把世界价格以各种外汇及其等同的单位作为价值标准; 而传统方法则把国内市场价格作为价值衡量的基础, 通过影子价格加以调整。 新方法论”也存在一些问题: 以世界价格、外汇作为评价项目的标准, 总括地强调外贸,内含了自由贸易的条件，忽视了国际间垄断价格的存在。该体系程序复杂、理论晦涩, 需要数据采集难度大。以单一综合数值指标作为项目价值根据, 例如 NPV 这类指标通过加权包含项目的生产、分配效果, 因而无法避免对大量未知量的估算, 主观性较大。 二、经济评价指标 经济评价指标从不同的角度可分为以下几类：静态指标和动态指标；绝对指标（时间性指标和价值性指标）和
4、相对指标（比率性指标） ；盈利能力指标、清偿能力指标和外汇平衡能力指标等。静态指标计算简单、直观、使用方便，动态指标更符合资金的运动规律。因此，在投资项目评价中，一般应以动态评价指标为主，静态评价指标为辅做出分析。 （一）净现值（NPV） 净现值是指将投资项目在计算期内各年的净现金流量，根据基准收益率或标准折现率，折现到建设期初的现值的代数和。净现值实质上是方案扣除了投资和按基准收益率计算的总资金成本之后所获得的超额收益，而不是超额利润。因为折旧、摊销等费用不包含在 CO 中，使（CI- CO）必然包括折旧与摊销费用。因此，我们将 NPV 视为超额收益更准确一些。同时，它作为一个绝对数指标，能
5、够反映企业在一定时期内的盈利规模，与企业投资者盈利最大化目标是一致的。 （二）内部收益率（IRR） 内部收益率是指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。也就是说，投资项目在以 IRR 作为折现率的情况下，在项目计算期内，始终存在着未收回的投资，仅在计算期结束时投资才恰好被收回。可见 IRR 是项目对初始投资的偿还能力或项目对贷款利率的最大承受力，即 IRR 与银行的贷款利率是非常相似的。同时，在实际计算 IRR 时隐含了一个基本假定：项目在寿命期内所获得的净收益可用于再投资，且再投资的收益率等于项目的内部收益率。 （三）投资回收期 投资回收期分为静态投资回收期(Pt)和动态
6、投资回收期（Pt），这里主要讨论动态投资回收期。它是指以项目每年的净收益抵偿全部投资所需要的时间，有如下特点：1）可以作为衡量项目风险程度的指标，预计回收期与其在未来期间的风险成反比；2）可以衡量投资方案的变现能力，即投资的回收速度；3）计算简便，易于理解，决策的工作量小；4）不能全面地、完整地反映项目一生的经济效果，即没有考虑回收期之后的现金流量。 三、经济评价指标选择 1971 年，伯恩哈德给出了学术界普遍接受的结论，即 NPV，IRR 和收益成本比率这三个指标是合理的基本的指标。在实际工作中，我们应将投资回收期作为一种间接的、辅助的计量标准，只把它当作一种时间期限。即用投资回收期指标、净
7、现值或内部收益率指标判定一个项目的可行性出现矛盾的时候，最好看基本指标的可行性。 （一）选择有针对性、科学的、合理的评价指标 在对投资项目进行经济评价时，首先要考虑项目本身的特点、工作阶段等具体情况。一般来说：若在初步可行性阶段，可选择静态指标，否则选择动态指标；若考察项目的盈利能力，可选择 NPV 和 IRR 等；若考察项目的资金回收能力，则可选择 Pt 和 Pt 等。若是独立方案，选择 NPV、IRR、Pt 均可；若是互斥方案，选优方法最简单的是 NPV 指标；IRR 既不能用于互斥方案的优选，IRR 也不能用于独立方案的优劣排序，必须借助差额法进行评价。当方案初始投资额不可以选择使用,
8、只能采用净现值法评价方案; 当方案初始投资额可以选择使用, 此时应辅以净现值率法, 计算单位投资的获利能力, 具体分析采用何种方案。 （二）选择评价指标的一般原则 不同的评价指标反映了不同的经济含义，从不同的角度表现了项目的经济效果。上述分析表明，方案间使用寿命、初始投资额、各年净现金流量的不一致及其综合影响是导致净现值最大准则与内部收益率最大准则产生矛盾的主要原因。同时, 如果投资者属于保守型或预期资本市场将发生较大的变化,可以采用内部收益率法评价方案,主要考虑投资的使用效率; 反之, 应选择净现值最大的方案为优。总之, 只有具体分析投资者对待风险的态度、方案所处的经济环境及方案自身的特点, 才能采用恰当的评价方法得出正确的结论。 参考文献 1路君平.项目评估与管理M .中国人民大学出版社.2009. 2赵国杰,刘明.对 NPV 与 IRR 指标的重新认识的再认识J.中国地质大学报.2003. 3姚友胜,郑垂勇,徐尚友.投资项目经济评价方法比较研究J.经济师.2003.(10). 作者简介：张曼（1991）女，汉族，山东潍坊人，河南大学经济学院，2010 级经济学实验班本科生
