1、九洲药业融资之痛面对银行主动抛来的橄榄枝，急需贷款融资的九洲却已没有任何可以用来抵押的资本了。 到任 5 年来，夏宽云感觉自己提升最大的竟然是酒量。 2008 年，夏宽云从上海某国企离职，来到九洲药业股份有限公司（以下简称“九洲” ）担任副总经理兼财务总监一职。到任之后，原本很少喝酒的夏宽云被逼上酒桌的机会越来越多。 “因为经常跑出去借钱，而借钱就免不了喝酒。最严重的一次我都喝到吐血，在医院打了几天吊针。 ”提及那次经历，夏宽云至今还在后怕。即便如此，夏宽云也没想过要离开，他想挑战的不只是日益提升的酒量，更有对民营药企融资难的不服气。 九洲药业以生产原料药为主，而目前中国的原料药已经产能过剩，
2、企业都面临转型升级的巨大压力。为了配合升级需求，九洲需要大量资金，可作为融资艰难的民营企业，九洲的钱从哪里来？除了 IPO 似乎别无他途。 2010 年至今，九洲已 4 次提出 IPO 申请，屡屡失败，直到今天它还被挡在 IPO 的大门之外。 当然，对 IPO 有极端诉求的民企不止九洲一家。在医药行业，充足的资金链是立足的根本，但融资渠道单一、融资成功率低、可贷金额少等问题死死地缠在民营药企身上。 为了融资，九洲已经把所有的土地和房产抵押给了几大银行。今年的 IPO 几乎是背水一战，如果不成功，九洲的未来将十分令人担忧，如今的它早已负债累累。 在九洲的 4 年，是夏宽云人生中最艰难的 4 年。
3、不过夏宽云的困窘并不是九洲噩梦的开始。成立 40 年中，九洲“缺钱”这个帽子就没摘下过，早在公司成立之初，就遇到了资金难题。 初染微恙 1989 年 7 月 8 日，46 岁的花轩德正式成为九洲的掌门人。9 年之后，九洲在他的领导下改制为股份制企业。在花轩德看来， “破旧瓦房、几个工人挑着扁担生产”的日子已经远去，九洲再也不用像 16 年前那般困窘。令花轩德万万没有想到的是，虽然九洲实现了现代化管理，但前途并没有一帆风顺，一波波的挑战像潮水般汹涌而来。 花轩德的第一笔大融资是 20 万元，这笔钱虽然并非数目巨大，但他为之没少操心。这次合作是九洲与中国农业银行椒江支行（以下简称“椒江支行” ）行
4、长卢刚第一次牵手。通过这笔融资，九洲和椒江支行逐渐成了“铁哥们” 。 20 万元到手也不能高枕无忧，花轩德很清楚，他的目标是将九洲做成医化行业龙头企业。在原料药转型升级的命运面前，花轩德必须早早打好算盘。 为了转型，花轩德加快了新基地建设步伐。他在台州临海的医化产业园圈了 200 亩地，用于建设新厂房。然而，正是从这片新厂房开始，九洲的梦魇彻底拉开了大幕。 当时，为了这 200 亩地，九洲需要投入 10 亿元，而彼时的九洲，净利润加起来不过 1.7 亿元。为了补齐缺口，刚刚到任的夏宽云就开始了没日没夜的四处奔跑寻求投资，这一跑就是 5 年。 当时，摆在夏宽云面前的有 3 条路：借钱、股权融资、
5、IPO。借钱是必须的，而股权融资和 IPO 只能选一种，九洲的理由和大多数民营药企一样， “上市可以募集更多的资金，股权融资虽能解燃眉之渴，但不利于长远发展。 ”夏宽云说。 九洲经过再三权衡最终选择了后者。打开一道门，就意味着必须关闭一扇窗。选择了 IPO 的九洲与后来陆续出现的融资机会擦肩而过。夏宽云还记得：“当时有人要转让一家企业，这对九洲来说是很好的股权融资机会，但在董事会连续几次的彻夜讨论后，我们坚定了态度，就算有再好的机会摆在面前，也只能忍痛割爱。 ” 愁云交困 四处碰壁的夏宽云只能向老朋友卢刚提出贷款请求。夏宽云如愿借到了 5000 万元，但经过了 4 个月的资料准备、2 个月的银
6、行审批，这笔巨额贷款真正到手已经是第二年。 除了卢刚，夏宽云还分别向工商银行、中国银行、建设银行提出了贷款请求，4 家银行一共贷给夏宽云 1.5 亿元。 可世事难料，仅仅刚到第二年，建设银行就以“不看好医化行业的市场前景”为由单方面终止了借贷关系，不再继续为九洲药业提供后续贷款。 尽管很无奈，但当时的夏宽云一点办法都没有。只能把目光转向民间贷款。他先打听了中国证券监督管理委员会（以下简称“证监会” ）力推的“企业债” 。让他感到绝望的是，企业债的利率比银行足足高了10%。如此高的利息是他难以承受的，夏宽云只好选择放弃。 花轩德原本计划这一年开设 6 个车间，可夏宽云募集到的资金只够支撑 2 个
7、车间的运行。这样一来，为新基地张罗的招聘大会只得被迫暂停。此时的九洲落入一个恶性循环，因为没有资金，不能扩大生产规模，所以即便有订单也不敢接，这又反过来使得九洲更加缺钱。 雪上加霜的是，就在这个关键时刻，带领九洲闯天下的花轩德因为年龄原因，决定将九洲大权交给大女儿花莉蓉。领导层的变更直接导致了业务模式的调整。由于生产能力有限，花莉蓉决定放弃毛利率低的产品，将年产量 20 万吨的安普罗林原料药停产。 “这个药在我们业务里占很大比重，好多客户都把我们作为第一供应商。忽然停产，很多老客户都有意见。为此，我们还得罪了某跨国公司，他们非常生气。 ”销售部门的何守正告诉中国经济和信息化记者。之后，此跨国公
8、司迅速寻找到新伙伴，九洲虽然心痛，但也无奈。 面对窘迫的九洲，年轻的花莉蓉提出“是时候开始 IPO 了” 。于是，在 2010 年和 2011 年，九洲分别策划了两次 IPO，却都以失败告终。这两次失利对九洲的打击很大，事实上，更大的打击还在后面。 医者难自医 经历了两次失败的九洲没有气馁，2012 年，他们再次向证监会提出了上市请求。这一次的 IPO 似乎比以往顺利了一些，由于规模和竞争力的提升，他们很快通过了审核，眼看着 IPO 就要走到预批露阶段了。 那段时间的顺利让夏宽云倍感舒畅，但突然某天的一个早晨，报纸上一条关于“IPO 全面关停”的报道映入他的眼帘。夏宽云的心就像瞬间掉到了冰窟窿
9、里，不仅是他，所有九洲人都忘不了这一天，证券、财务、销售每个部门都傻眼了。 虽然消息已经得到确认，但夏宽云还是立刻从台州飞到了北京。碰巧，卢刚也在这天飞往北京总部汇报工作。在台州机场，两个老朋友一见面，卢刚就询问了九洲的情况。得知情况后，卢刚与夏宽云一直长谈到飞机落地。分开之前，卢刚表示会一如既往地支持九洲，帮助他们渡过难关。 卢刚支持九洲是有原因的，九洲此时的实力已经与当年不可同日而语，仅净利润就翻了近 4 倍，偿还债务的能力也越来越强。联想到可能的巨额回报率，卢刚当然不会放弃这个机会。 虽然是有偿支持，但这样的态度还是让夏宽云心里一暖，这大概是他此时最需要的安慰了。在北京待了几天无功而返，
10、夏宽云回到了台州。回来的第二天，卢刚就亲自来到九洲， “你们现在需要多少钱，我支持你们。 ”这至少在精神上给了夏宽云莫大的鼓励。这一年，九洲从椒江支行贷了 3800 万元，这与他们的需要还相差甚远。 没有民间贷款，不能股权融资，唯一的渠道也无法给予更多援助，寄予厚望的 IPO 又关停了，这一切似乎把当时的九洲逼上了绝路。 “等一等吧，也许没多久就开了呢。 ”夏宽云这样安慰花莉蓉和员工，可谁曾想到，这一等就是两年。 为了启动更多车间，九洲只能将所得净利润全部用在了新项目投资上。进入 2013 年，九洲第四次提交了 IPO 计划。 或许是被九洲的坚持所打动，4 年前退出贷款计划的建行，竟然在今年夏
11、天主动向九洲抛出了橄榄枝。可如今的九洲却再也受不起这份恩情，因为它已没有任何可以用来抵押贷款的资本。所有的房产、土地以不同比例抵押给了另外 3 家银行。如今的九洲，除了一些不能用来抵押的机器设备以外，已经一无所有。 受此影响，一些在九洲耕耘十几年的老员工开始逃离，连招聘会现场都门可罗雀。 “他们恐怕是发不起工资了吧。 ”台州的出租车司机刘华山（化名）对千里迢迢赶去面试的毕业生说。 一年一度的年中聚会上，九洲的中高层员工个个紧绷着脸，与前几年的朝气蓬勃迥然不同。这次会议的目的是鼓舞大家的士气。高层领导在会上明确表示：“虽然现在很苦，但九州 IPO 的决心是坚定的。 ”并保证只要大家齐心协力，一定
12、可以渡过这次难关。 会议结束后，大家像往常一样聚餐聊天。夏宽云留下年仅 3 岁的女儿独自在家，选择了借酒消愁。这是夏宽云喝酒喝得最多的一次，到了医院，他第一次因为喝酒吐血。这件事让夏的家人非常不满，远在上海的妻子气得彻夜难眠。 没有 B 方案 无论对于夏宽云，还是九洲，这还并非是最糟糕的。 对于九洲的第四次 IPO，外界一直充满了质疑， “环保压力、停产整治、产能过剩、负债累累” ，这些都像标签一样牢牢地贴在九洲身上。 尽管如此，花莉蓉还是固执的坚持 IPO，不为九洲准备 B 方案。 “失败了还可以再来，但是上市是一定要做的，只许成功不许失败。 ”这是花莉蓉对此次 IPO 的要求。 中国医药企
13、业管理协会会长于明德告诉中国经济和信息化记者：“民营药企追求 IPO 的行为是值得肯定的，但是在 IPO 之前，企业要问问自己，开启 IPO 的目的是什么？是为了自己赚钱，还是想做好实业。为了 IPO，企业做了哪些准备？上市的基本条件是否达到了？环保指数是否达标？产品实力怎么样？企业的竞争力如何？我凭什么在众多排队的企业中脱颖而出？” 对于民营药企开启 IPO 的行为，花轩德认为是“扩大资本的唯一途径” ，但在于明德看来，扩大资本的方式有许多，IPO 只是其中的一种途径。中国有许多优秀的民营药企是没有 IPO 的，但依然做得很好。如果企业的产品竞争力强，企业做得好，钱自己就找上门来了。 在巨大
14、的压力下，九洲也在业内积累了不错的口碑。在记者走访台州时，听到市民对九州最多的评价是“大企业，很有名气” ，台州市医药流通协会告诉记者“九洲是台州医化企业的标杆” ，台州市经济和信息化委员会相关人士也表示“九洲是台州医化行业的龙头企业” 。 在本刊记者走访九洲的老厂区和新基地的时候发现，新九洲无论从设备还是先进化程度上都比老厂优化不少。由此可以看出，这些年，九洲确实下了一些工夫。 11 月 30 日下午，在夏宽云和相关负责人接受本刊记者采访时，证监会发布了进一步推进新股发行体制改革的意见 ，预计 2014 年 1 月底之前会有 50 家已过会企业挂牌。 意见的发布，标志着关闭了两年的IPO 要重新启动了。 九洲经历漫长的等待似乎终于看到了希望。夏宽云长舒了一口气，这一刻他等了太久。可遗憾的是，九洲并不在证监会公布的 50 家过会企业名单中，夏宽云的等待还很漫长，这口气是否真的能松下来还不得而知。
