1、浅析我国企业对间接融资方式的选择【摘要】根据 MM 理论来看，企业的价值创造取决于其生产经营活动创造现金流量的能力，看似完全不受其所需资本的融资方式的影响。然而，在现实的资本市场条件下，企业的融资决策对其投资决策具有重要的影响。而且大量实证研究表明，企业对融资方式的选择及选择不同方式进行融资所形成的资本结构对企业的市场价值、经营效率、治理结构以及稳定性都有着重大而直接的影响。 【关键词】间接融资方式；选择 随着我国市场经济体制的不断深化，特别是我国资本市场的建立和发展，各种直接融资工具的不断发展和完善，使得我国企业的融资方式日益多元化。多元化的融资方式为企业自主融资提供了条件。目前我国企业的融
2、资方式主要有内部融资和外部融资两种，内部融资主要是通过企业内部的折旧以及留存资金来解决资金来源。而外部融资则是通过向企业以外的对象来筹集资金，其中相当一部分是通过金融市场来筹集的。我国企业外部融资的方式主要是债务融资和发行股票融资。而债务融资又有直接融资和间接融资之分，这里我主要就我国企业根据间接融资方式的结构演进来进行的对间接融资融资方式的选择说明一点自己的观点。间接融资是相对于直接融资的一个概念，是没有通过金融中介涉入的融资方式，其中以银行借贷为主要的间接融资方式。在计划经济体制下，我国财政一直处于赤字状态，失去了国民收入的主导地位，而此时银行存款和国有银行贷款开始迅猛增长。国有银行控制的
3、金融资源远远超过了国家财政，国有银行贷款逐渐成为我国企业融资的主要方式。我国企业融资目前是以间接融资为主，直接融资为辅的模式。这是因为我国企业也受到各种金融管制，经济政策，信息传递效率，市场竞争结构以及社会大众的成熟度等的影响，我国企业的直接融资还只是处于初级阶段，尚不能成为我国主要的融资方式，从而对银行贷款越来越依赖，促使企业管理者偏好于选择国有银行借贷的方式来筹集资金。间接融资有很多优点但是同时也存在一些问题，这些优点主要表现在： 一、银行等的金融机构网点多，吸收存款的起点比较低，能够广泛筹集社会各方面闲散资金，积少成多，形成巨额资金。 二、在间接融资中，由于金融机构的资产、负债是多样化的
4、，这样一来融资风险便可由多样化的资产和负债结构分散承担，相比直接融资的风险由债权人独自承担来说，安全性较高。 三、有效的降低了融资成本。因为金融机构的出现是专业化分工协作的结果，它具有了解和掌握借款者有关信息的特征，而不需要每个资金盈余者自己去搜集资金赤字者的有关信息，因而降低了整个社会的融资成本。 但是间接融资因为金融机构的介入而存在一定的局限性，使得资金的供给者和需求者不能直接联系，在一定程度上减少了投资者对投资对象经营状况的关注和筹资者在资金使用方面的压力和约束，这也是我国在选择间接融资方式时遇到的一大障碍。 总结一下，我国企业间接融资体制主要存在以下几个问题： 一、高负债、高风险的企业
5、的资本结构特征与银行信贷比重主导型的债务资本结构特征。在这突出表现出了承受着高负债、高风险的非国有企业在获得银行信贷方面相对于国企来说有一定的难度。 二、信贷市场上资金“逆配置”导致金融市场内在资源配置效率的损失。金融市场内部资源配置是金融创新的重要内容，市场经济越是发展，对金融市场的服务要求就越高，伴随着银行之间的竞争越来越激烈，内在资源的配置必须不断创新来适应市场。 三、体制内银行危机的积累。国企与国有银行是作为资金供求的两大主体，银行信用贷款成为国有银行与国有企业之间的“共同财产” ，银企信用关系的扭曲化，国有企业越来越依赖于银行资金的支持，也使我国银行资金配置格局存在严重缺陷。 产生这
6、些问题的实质原因，一方面是银行本身在内部积累的过程中存在一定的危机，主要表现在国有银行资产流动性减弱造成的超借现象以及银行现有资本不足以支撑未来资产的损失，不利于形成健全的银行借贷体系。另一方面则是国家转轨时期的金融制度安排。金融支持在经济转轨中非常必要，由于我国目前长期存在的投资储蓄差异使得国有银行的信贷性货币金融支持对体制内的产出的平稳增长有重要意义。国家通过国有银行信贷以及维持垄断性国有金融制度方式实施金融支持，既稳定了体制内的产出增长，又推进了金融市场化改革。 我国企业债券的出现是在 1984 年下半年以后，1986 年开始正式批准发行企业债券，随着金融市场的出现和发展，股票和债券等直
7、接融资方式在我国得到稳步发展。然而，就目前情况看，我国企业选择的外部融资方式顺序是：银行贷款、发行股票、债券融资，外部股权融资偏好现象已经成为我国企业融资行为的一大特征。间接融资属于整个金融制度变迁中的有机组成部分，遵循其内在一致的演进逻辑。无论企业间接融资体制如何演进，现有的金融垄断性的间接融资制度安排都将沿着有利于提高整个社会的储蓄动员水平的轨迹变迁，有利于国家实施转轨时期的金融支持，稳定体制内的经济增长和促进体制外的经济增长。尽管目前我国企业融资的模式仍是以“间接融资为主、直接融资为辅” 。但是，从长远来看，为了加强社会盈余资金的使用效率，我国应当加强资本市场的发展，通过发展直接融资，拓宽企业的融资渠道，减轻银行等金融机构的贷款压力，增强融资工具的流通性。 参考文献： 1张艳.我国企业融资方式的选择对策J.财会信报，2009-11-30（D02） 2彭琦，岳喜伟.对我国企业融资结构与间接融资模式发展的探讨J.财经论丛，2005， （1） 3樊纲.金融发展与企业改革M.北京：经济科学出版社，2000
