1、1互联网金融模式及风险监管思考摘要：在介绍互联网金融及其发展历程基础上，梳理了互联网金融的相关理论，分析了互联网金融 P2P 网贷模式、众筹平台模式、大数据金融模式、第三方支付模式等发展模式，并对互联网金融风险与监管提出了思考。 关键词：互联网金融；模式；风险监管 中图分类号：F832.2 在阿里巴巴成功控股天弘基金正式拉开其构建证券、基金、保险等金融帝国的序幕后，百度也与华夏联手、声势浩大地挺进基金行业，京东商城更直接宣布成立金融集团，互联网金融的发展如火如荼，2013 年可以被称为互联网金融元年。 一、互联网金融概念及其理论 互联网金融概念及其理论分析如下： （一）互联网金融及其发展历程
2、互联网金融即利用互联网技术进行资金融通或者金融服务的创新金融。互联网金融发展模式包括 P2P、众筹平台、大数据金融、金融信息化及网上金融等。互联网金融从 1995 年世界第一家网络银行创立以来，大致可以分为三个阶段。 第一阶段：1995-2003 年，以网络银行、网络证券和网络保险等形式的网上金融出现为标志，自从世界第一家网络银行美国安全第一网络银2行于 1995 年 10 月创建以来，网上银行业务在全球获得了迅猛发展。截至目前全球能提供网上银行服务的银行、储货机构已超过 5000 家。我国互联网金融也经历了第一轮高速发展，其中招商银行于 1997 年率先推出中国第一家网上银行。 第二阶段：2
3、001-2012 年，传统金融机构不断利用互联网技术发展业务，而互联网企业则利用先天优势涉足金融业。除了第一阶段的网上金融以外，第二阶段更多是互联网企业利用电子商务、社交网络、移动支付、大数据、云计算、搜索引擎等新技术形式将其业务范围渗透到金融领域。 第三阶段：2012 年至今，在这个阶段互联网金融如火如荼，传统金融机构包括银行、证券、保险开始纷纷涉足互联网金融，而传统互联网企业更是发挥技术、商务等优势开始全面布局互联网金融。随着网上购物占据传统商务的半壁江山，包括移动支付在内的第三方支付、P2P、众筹平台、大数据金融等互联网金融模式层出不穷，无论是传统金融企业还是互联网企业都开始涉足互联网金
4、融并将其提升为企业的发展战略，互联网金融正成为企业抢占未来金融业制高点的关键。 （二）互联网金融相关理论 互联网金融与传统金融的最大区别在于经济学基础甚至是金融理论不同，传统金融以二八定律为基础，而互联网金融以长尾理论为基础。互联网技术的应用使得互联网金融建立于平台经济基础之上，不但具备规模经济效应，而且使其客户群体拓展到更广阔的空间，不仅能为客户提供个性化的专业化服务，还增强了企业的风险控制水平，降低了金融3服务的成本，提高了金融服务资源的配置效率。 1.平台经济 互联网金融是建立在平台经济（Platform Economy）基础之上的，平台经济的典型经济学特征是构建平台的边际成本基本为零，
5、而边际收益却很高。作为现实或虚拟交易的空间或场所，平台可以通过促成买卖双方或多方客户之间的交易来收取恰当的费用以获得收益。规模经济效益也是平台的典型特征，只要在平台上聚拢了足够多的买方（或卖方）就能够吸引卖方（或买方）及相关者的加入形成极强的聚集效应（见图1） 。互联网金融先天具备互联网的“开放、平等、协作、分享”的特点。2.长尾理论 互联网金融的经济学特征是利用长尾理论。 “长尾”实际上是统计学中幂律（Power Laws）和帕累托分布（Pareto）特征的表达。长尾理论的基本原理是聚沙成塔，将传统上的小市场累积创造出大的市场规模。长尾价值重构的目的是满足个性化市场需求，通过互联网平台经济，
6、在创意上具备个性化价值内容的产品更易获得顾客并激发其隐性需求，开创一种与传统大众化完全不同的面向固定细分市场的、个性化的商业经营模式。在互联网金融时代，传统的增加品种满足小微客户而产生亏损的情况将在大数据和云计算的支持下，演变成利润丰厚的增长点。 传统经济属于典型的供给方规模经济，在资源稀缺假设前提下，表现为帕累托分布的需求曲线前部，实际上购买行为并不完全反映需求。主流产品的销售量大并不等同于客户群或者潜在客户群大。随着互联网4和移动互联网的发展，多种类商品、细分市场得到满足，这些用户群除共性外还追求个性化需求，企业可以利用大数据来满足用户多品种的需求，使之成长为自己的目标客户群，电子商务日益
7、普及也聚集了客户群，并大幅度降低了交易成本。 二、互联网金融发展模式分析 互联网金融发展模式主要包括 P2P 网贷模式、众筹平台模式、大数据金融模式、第三方支付模式等。 （一）P2P 网贷模式 P2P 网贷（peer to peer lending） ，是指通过第三方互联网平台直接进行资金借贷的资金融通行为，是一种个人对个人的直接融资模式。具体操作是借款人在平台发放借款信息，招标一个或多个投资者提供固定利率贷款。这种债务债权关系的形成脱离了银行等传统的融资媒介，资金出借方可以明确地获知借款者的信息和资金的流向。 P2P 网络借贷起源于 P2P 小额借贷，是一种将集中小额度的资金借贷给资金需求者
8、的商业模式，发源于英国，流行于美欧，适用于个人征信体系较发达的环境。其社会价值主要体现在满足资金需求、发展信用体系和提高社会闲散资金利用率上，由 2006 年“诺贝尔和平奖”得主尤努斯教授于 1979 年首创。随着互联网技术的快速发展普及，P2P 小额借贷逐渐由单一的“线下”模式转变为“线下”与“线上”并行，P2P 网络借贷平台也就应运而生。 2005 年全球第一家 P2P 网络借贷平台 Zopa 成立于英国。网贷平台仅作信息撮合、借款人信用评级，或作为资金通道，收取一定管理费，不5承担借贷风险。P2P 网贷具备信息对称、进入壁垒小、成本小收益高风险低等特点，解决个人资金融通问题。目前典型的
9、P2P 网贷平台有美国的Prosper、Lending Club，英国的 Zopa、德国的 Auxmoney 等。 作为单纯的借贷中介平台，Prosper 成立于 2006 年，一度成为全球最大的P2P 网络借贷平台。在 Prosper 平台上，首先是借款人创建借款条目并设定最高利息率，出借人采取荷兰式拍卖方式，通过逐步降低利息率的方式进行竞拍。然后，Prosper 将最低利率的出借人组合成一个简单的贷款提交给借款人。Prosper 的盈利模式，一是来自于从借款人的 1%3%费用，二是出借人年总出借款的 1%的服务费。Proser 在确定贷款利率时综合考虑 Prosper 评级（预期损失率）
10、、贷款期限、经济环境和同业竞争环境四大因素。目前借款人在 Prosper 平台上的信用评级共分为 7 个等级，信用等级越高所能获得借款额度越高，借款利率越低。借款人可以免费发布信息，只有当贷款需求获得满足且资金转到账户上后才需支付费用。目前最大的 P2P 平台 Lending Club 则不仅作为中介平台，而且全面参与到 P2P 流程中，兼任担保人、联合追款人和利率制定者。Lending Club 并不是采用竞标方式，而是根据借款人的信用等级来制定相应的固定利率，并采取通过 Facebook 等社交平台的高传播特性及朋友间的互相信任将出借人和借款人聚合。借款人交易前必须经过严格的信用认证和七个
11、等级的分级。出借人则根据能够承受的风险等级或借款人是否为朋友等综合考虑借款交易。 国内首家 P2P 网贷平台是 2007 年成立的拍拍贷，在国际金融危机期6间，国内信贷市场资金流动性不充足，加上国内制造业不景气及房地产信贷调控收紧等多种因素，催生了 P2P 网贷的繁荣发展。国内的 P2P 模式逐渐演变出有担保的线上模式、无担保的线上模式、营业部模式以及理财模式等种类。截止到今年三季度末，我国 P2P 网贷平台接近 500 家。P2P 网贷公司主要分布于广东、深圳、上海和北京及杭州一线城市，这与整个行业的发展与地区经济情况和接受程度有关。其中广东 P2P 平台数量占比近 30%，P2P 行业在地
12、域分布上呈现江浙高速发展，内陆刚刚起步的特点。由于国内信用环境尚不完善，P2P 网贷平台发展面临两个问题，一是由于信息不对称等问题导致出借人因担心异地借款风险高而不敢在网上交易；二是工薪族为消费而借款非常少见，借款需求较多来自于小微企业、个体工商户等，这些借款用途与还款来源高度关联，借款风险较难掌控。 （二）众筹平台模式 众筹（Crowd funding） ，即大众筹资，是指项目发起者利用互联网的社交网络传播特性，集中大家的资金、渠道筹集资金的一种融资方式；主要是采取团购+预购的形式向网友募集项目资金。众筹平台是初创企业用于筹资的有效商业模式，尤其适用于文化创意产业融资；让小企业、艺术家或个人
13、在众筹平台上展示创意，进而获得资金、渠道等方面的支持和帮助。作为最初艰难奋斗的艺术家们为创作筹措资金的一种手段，众筹现已演变为非营利性组织和初创企业为项目融资的一种机制，扮演着天使投资人角色。众筹平台理念可追溯至 18 世纪，当时莫扎特、贝多芬都曾通过“订购”方式筹集资金。众筹的关键是小额与大量，融资门7槛低甚至不单以商业价值作为评判标准，为新型创业公司的融资开辟了一条新的融资途径，成为创业公司天使投资人。众筹平台的运作模式大同小异。资金需求方将项目策划交付众筹平台，审核后在平台建立项目网页向公众介绍项目。众筹平台规则主要有三个：一是每个项目必须设定筹资目标和筹资天数；二是在设定天数内，达到目
14、标金额即成功，发起人即可获得资金；项目筹资失败则已获资金全部退还支持者；三是众筹不是捐款，所有支持者一定要设有相应的回报。另外，网站会从中抽取一定比例的服务费用。 众筹作为一种商业模式起源于 20 世纪末的美国，繁荣于欧美各地。据统计，全球众筹平台数量由 2007 年的不足 100 个发展到 2012 年底超过 700 个。2012 年全球众筹平台筹资金额接近 30 亿美元，同比增长超过100%。众筹模式逐渐发展成为项目融资的方式之一。成立于 2009 年的Kickstarter 成为众筹的典型代表。kickstarter 收取 5%的筹资额提成。截至 2012 年，该平台共发布项目数 270
15、86 个，其中成功项目 11836 个，项目共融资 99344382 美元，参与投资支持项目的人数超过 300 万，2012年全年营业收入超过 500 万美元。从音乐、电影、漫画等为主的项目分布来看，2012 年近 30%筹资成功的项目属于音乐类。 众筹商业模式的构建是通过社交网络与“多数人资助少数人”的募资方式交叉相遇，通过众筹平台的协议机制来使不同个体之间融资筹款成为可能。构建众筹商业模式要有项目发起人（筹资人） 、公众（出资人）和中介机构（众筹平台）三个组成部分。根据项目所提供的筹款回报来划分，众筹融资大致可以分为股权、债权、奖励和捐赠四类众筹融资模8式。其中，奖励众筹融资占比最大、发展
16、速度较快，其年复合增速达79%；而债务众筹融资占比最小，复合增速为 50%；股权众筹融资则保持最快增速，复合增长率达 114%，欧洲地区呈现高速增长。 （三）大数据金融模式 互联网的三大基本定律为互联网金融的快速发展奠定了技术基础。这在大数据金融模式中表现更为突出。这三个基本定律一是摩尔定律：即 CPU 性能或者容量每 18 个月翻番，10 年就是 100 倍。适用范围是所有电子系统。二是光纤定律：即超摩尔定律，骨干网带宽每 9 个月翻番，十年可达一万倍。带宽需求呈超高速增长的趋势。超高速度的带宽增长趋势不仅激发了需求增长而且带来更多种类商业模式的适用。三是联网定律：即迈特卡尔夫定律，是指网络
17、价值随用户数平方成正比。未联网设备增加 N 倍，效率增加 N 倍。联网设备增加 N 倍，效率增加 N2 倍。互联网技术的创新带来了大数据的累计和形成。互联网、移动互联网、物联网、云计算及大数据等都带来了数据规模翻天覆地的增长。互联网和移动互联网时代带来大数据的快速增长。据 IDC 统计，2011 年全球数据量达到 1.8ZB（相当于 18 亿个 TB） ，数据量以每两年翻一番的速度快速增长，预计 2020 年全球将拥有 35ZB 的数据量。数据的飞速增长使大数据名副其实，其所带来的技术创新与商业模式创新也是颠覆性的，随着科技进步加速，物联网普及、云计算覆盖，由此引发的技术创新和供应链管理也促进
18、了大数据金融的发展，深刻改变着包括金融在内的商业模式。互联网技术创新带来商业模式创新，移动互联网更加速了互联网金融发展。 大数据金融目前有平台金融和供应链金融两种模式。建9立在传统产业链上下游的企业通过资金流、物流、信息流组成了以大数据为基础的供应链金融，建立在 B2B、B2C 或 C2C 基础上的现代产业通过在平台上凝聚的资金流、物流、信息流组成了以大数据为基础的平台金融。谁掌握了大数据这个核心资产谁就掌握了平台或供应链；谁掌握大数据金融，谁就拥有了获取现金和利润最有力的武器。平台金融模式是基于电商平台基础上形成的网上交易信息与网上支付形成的大数据金融，通过云计算和模型数据处理能力而形成信用
19、或订单融资模式。与传统金融依靠抵押或担保的金融模式之不同在于，阿里小贷等平台金融模式主要基于对电商平台的交易数据、社交网络的用户交易与交互信息和购物行为习惯等的大数据进行云计算来实时计算得分和分析处理，形成网络商户在电商平台中的累积信用数据，通过电商所构建的网络信用评级体系和金融风险计算模型及风险控制体系，来实时向网络商户发放订单贷款或者信用贷款，批量快速高效，例如阿里小贷可实现数分钟之内发放贷款。 供应链金融模式是企业利用自身所处的产业链上下游，充分整合供应链资源和客户资源而形成的金融模式。京东商城是供应链金融模式的典型代表，其作为电商企业并不直接开展贷款的发放工作，而是与其他金融机构合作，
20、通过京东商城所累积和掌握的供应链上下游的大数据金融库，来为其他金融机构提供融资信息与技术服务，把京东商城的供应链业务模式与其他金融机构实现无缝连接，共同服务于京东商城的电商平台客户。在供应链金融模式当中，电商平台只是作为信息中介提供大数据金融，并不承担融资风险及防范风险等。 10大数据在传统金融行业也得到应用。比如 IBM 为欧洲主要支付网络制作的系统利用大数据金融实现了跨 36 个国家并满足合规和风控要求的清算平台。我国传统产业也在产业创新的大环境下加紧布局大数据金融。包括建行、农行等五大国有商业银行在内的金融机构都在布局电商业务，全面发展微信银行、手机银行、网上银行等业务。传统产业如宝钢等
21、也在布局产业链金融模式，抢占互联网入口及大数据金融的战略制高点。传统企业在拥有大数据的核心资产的同时，可以通过控制产业链上下游的物流、资金流、信息流进一步掌控产业链的资金，通过布局大数据金融来发展和掌控整个产业链。 大数据金融相比传统金融主要具有三点优势：一是精准营销个性化服务，放贷快捷。无论平台金融还是供应链金融都是建立在长期大量的信用及资金流的大数据基础之上，任何时点都可以通过计算得出信用评分，并通过网上支付方式，实时根据贷款需要及其信用评分等大数据来放出贷款。由于是建立模型根据每家企业的信用评分及不同生产流程进行放贷，大数据金融不受时空限制，能够较好地匹配期限管理，解决流动性问题，可针对每一家企业的个性化融资要求作出不同的金融服务且快速准确高效。二是运营交易成本低，客户群体大。由于这种资金融通是以大数据云计算为基础，以大数据自动计算为主而非人工为主参与审批，成本低廉，不仅可以针对小微企业金融服务，而且可以根据企业生产周期灵活决定贷款期限。大数据金融不仅整合碎片化的需求和供给，而且拓展服务领域服务数以千万计的中小企业和中小客户，进一步拉低了大数据金融的运营与交易成本，边际成本低效益好。三是科学决策，
