1、1基于 VAR 模型的利率结构与产业结构调整的实证分析【摘 要】本文借助 VAR 模型，运用格兰杰因果关系、脉冲响应函数与方差分解方法分析不同期限的贷款利率对第二产业结构的影响。结果表明，不同期限贷款利率与第二产业存在着长期的均衡关系。第二产业对自身变动的贡献最大，其次是短期贷款利率，中长期贷款利率的贡献较弱。 【关键词】利率；第二产业；VAR 模型 一、引言 产业结构优化升级是我国当前经济发展的重要任务，产业结构的发展变化影响着经济整体运行的效率。金融因素对产业发展的促进作用表现为其参与产业发展的全过程，推动产业结构的转化，保证产业结构调整的合理化、高度化。20 世纪 50 年代以来，罗纳德
2、麦农金、爱德华肖等人对金融发展与经济增长的关系进行研究，表明金融发展与经济增长之间确实存在着关系。Rajan and Zingales（1998）从产业结构角度考察金融结构决定机理，他们认为，不同产业由于技术创新程度的不同，从而决定产业对外源融资依赖程度不同，银行信贷和股票市场是企业外部融资的最主要渠道。因此，一国金融体系发育程度的差异，会影响具有不同技术创新特质产业的增长进而影响一国的经济增长。我国学者米建国、李建伟（2002）对 19792000 年的我国三大产业与金融深化程度进行研究，表明第一产业产值比重和第三产业产值比重与金融深2化之间存在显著的相关关系。金融行业作为现代经济发展的核心
3、，为各个产业的调整和优化升级提供不断的源泉。高静文（2005）运用模型刻画了金融体系主导下的资金流动促进产业结构调整的内在机制，得出金融深化是产业结构调整的必要条件，应进一步发挥金融发展对产业结构的调整作用。 利率作为调控宏观经济的重要工具，是经济中的一个重要金融变量，几乎所有的金融现象、金融资产均与利率有关联。在金融业的发展和其他产业中发挥着重大的作用。马克思指出：“货币市场上的货币资本也实际具有这样一个形态，在这个形态上，它作为共同的要要素，而不同它的特殊使用方式如何，根据每个特殊部门的生产需要，被分配到不同部门之间，被分配到资本家阶级之间。 ”利率作为资金的价格，自发的引导资金的流动方向
4、，从而实现资源的配置效率。同时，国家可以制定差别利率政策，对某些重点的、基础行业进行支持，以实现优化产业结构的目的。因此，运用利息率调节信贷结构可以直接影响到产业结构。 19981999 年，中国人民银行三次扩大金融机构贷款利率浮动幅度。2004 年 1 月，中国人民银行再次扩大金融机构贷款利率浮动区间，并且不再根据企业所有制，规模大小分别制定。10 月，中国人民银行决定允许人民币贷款利率下浮区间为基准利率的 10%。在利率市场化进程加快的今天，贷款利率变得难以把握，造成产业内部贷款成本也变的不确定，从而影响产业结构的调整力度。因此，有必要对利率结构与产业结构之间的关系进行分析。 二、VAR
5、模型的构建与分析 3（一）变量的确定和数据来源 1.产业结构的变量第二产业生产总值 我国的第二产业主要包括：纺织业、农副产品加工业、制造业、采矿业、电力燃气以及水的生产和供应业、建筑业，这些都是支持国民经济发展的重要部门。虽然近几年来，第二产业对国民经济的贡献度有所下降，但 2011 年仍保持 51.6%的水平，占国民经济的一半以上。因此，第二产业无论是对国民经济的发展还是对产业结构的调整都具有重大的影响。 2.利率结构的变量贷款利率 产业内部结构的调整离不开资金，贷款利率作为内部企业生产的成本，影响着企业的利润和产业结构的调整。贷款利率分为短期贷款利率和中长期贷款利率。第二产业中的纺织业、农
6、副食品加工业等轻工业部门往往是以小型企业的形式存在，大多数是分散经营的，造成对资金的需求较小，获得的资金的形式是向银行借入短期资金。而交通运输设备制造业、电气机械及器材制造业、石油加工等重工业部门是以大型企业的形式存在，同时由于生产周期长，投入成本大，往往受到中长期贷款利率的影响。 3.数据的来源 1990 至 2011 年第二产业生产总值数据来源于中国统计年鉴 2012，贷款利率数据来源于和讯银行。 4.指标含义 为了增强数据的线性化趋势、消除异方差对第二产业数据取对数变4为 lnY2。 6 个月、13 年、5 年以上的贷款利率，分别表示为Y2、r1、r2、r3。 （二）模型的构建与检验 利
7、用 AIC 以及 AC 准则，确定模型的滞后阶数为 2 阶，同时构建 Var模型，并进行单位根检验。 其中： 实证结果显示，模型的所有单位根位于单位圆之内，模型结构稳定，且模型的拟合效果较好。 1.Granger 因果分析 通过格兰杰检验得到，在 5%显著水平下，分别拒绝了 r1、r2、r3 不是 lnY2 的原因以及 lnY2 不是 r1、r2、r3 的原因，说明短期、中长期贷款是第二产业发展的原因，同时第二产业的发展也是贷款利率变化的原因，二者是双向影响的。 2.脉冲响应函数 脉冲响应函数分析随机扰动项一个标准差新息冲击对内生变量的当前和未来取值的影响。脉冲响应函数能够直观的刻画变量之间的
8、相互影响及作用。根据需要，分别给 lnY2、r1、r2、r3 一个正的单位的冲击，得到关于 lnY2 的脉冲响应函数，选取滞后长度为 10 期。 从表中可以看出 lnY2 对于自身的一个标准差新息的影响在前 6 个时期内具有正向响应，并在第 2 时期达到最大。第 7 时期开始变为 4 个时期的负向效应。对于 r1 的一个标准差新息冲击，第二产业从第 2 时期开5始呈现出负向效应，在第 5 时期的时候达到最大。对于 r2 的一个标准差新息冲击，第二产业从第 3 时期开始呈现出负向效应，在第 6 时期的时候达到最大。对于 r3 的一个标准差新息冲击，第二产业从第 4 时期开始呈现负向效应，在第 5
9、 时期的时候达到最大。我们可以得出的结论是 r1对第二产业的影响大于 r2、r3，且三者对第二产业都是存在一个负向效应。 第二产业波动的脉冲响应函数。 3.方差分解分析 在脉冲响应的基础之上，我们做方差分解。方差分解主要说明的是模型中各个变量冲击对内生变量的贡献度，进而评价不同变量冲击的重要性。lnY2、r1、r2、r3 之间的方差分解见表。 注：第 36 列为第二产业自身、6 个月、13 年、5 年以上贷款利率的变动情况 从表中可以看出对第二产业贡献率最大的是自身因素的变化，但它对自身的贡献率呈逐年递减的趋势。第 10 期下降为 61%，但仍起重大因素。r1 对第二产业的贡献率呈逐年递增趋势
10、，在第 10 期达到 32%。r2 对第二产业的贡献率在第 5 时期呈递增趋势，在第 10 时期 r2 冲击可以解释 3.1%的第二产业变动。r3 对第二产业的贡献率在第 3 时期呈递增趋势，在第 10 时期 r3 冲击可以解释 3.9%的第二产业变动。 因此，除了第二产业自身的惯性作用外，r1 对第二产业的贡献率远远大于 r2、r3 的贡献率。其次是 r3 和 r2，这与脉冲响应分析的结果一致。 三、结论与对策 61.主要结论 通过上述的 VAR 模型、脉冲响应函数和方差分解，可以看出第二产业发展与不同期限在贷款利率存在着一种此消彼长的关系，具体分析如下： 第一，通过稳定性检验，第二产业发展
11、与不同期限的贷款利率之间是存在着长期稳定的关系。 第二，通过格兰杰因果关系检验，进一步证实了第二产业与不同期限贷款之间存在着相互影响，第二产业的发展影响着利率水平的变化，反过来利率水平的变化又影响着第二产业的发展。产业由低级向高级逐步发展的过程中，对于资金的需求也发生着变化，从而导致信贷水平的变化。金融机构不断调整不同期限贷款利率水平，使其与产业的资金需求水平相适应。因此，可以说每一次金融机构利率水平调整的背后都是产业结构的调整，金融机构利率水平的调整必改变着产业内部格局。 第三，脉冲反应和方差分解更进一步分析了它们之间的作用，除去自身因素，6 个月以下的短期贷款利率对第二产业的影响程度远高于
12、中长期贷款利率，其次是 5 年以上的贷款利率，最后是 13 年的贷款利率。在我国融资结构中存在着信贷资金配置趋于长期化的问题，国家近几年来的宏观经济调控政策主要是作用与短期流动资金，票据业务，中长期贷款由于其原始期限较长，受宏观调控的影响较小，信贷仍呈现“刚性”特点。国家政策对不同贷款类型的影响程度，表现为短期贷款利率的起伏大于中长期贷款利率，不同的信贷水平对第二产业内部结构产生不同影响。 72.政策启示 在利率市场化的形势之下，第二产业的结构升级要做好应对准备，特别是受利率波动影响较大的轻工业部门，具有而言有以下几点： 第一，完善金融体系，开拓产业资本来源渠道。 2010 年，轻工业部门的投
13、资增长为 11.2%，而重工业部门的投资增长为 19.7%。因此在第二产业内部结构的优化升级过程中要特别关注轻工业的发展资金。除了向银行等金融机构获取贷款之外，还可以采取其他融资方式，以避免贷款利率变化的不确定性带来的损失。比如，可以采取证券融资化这种金融产品。它是指资金短缺者采取发行证券（债券、股票等）方式在金融市场向资金提供者直接融通资金等其它方式。 第二，发展商业银行，保证产业发展资金供给。 林毅夫（2001）在我国经济发展的长时期内，经济结构中仍将以中小型企业为主，根据融资效率与经济规模要相匹配的分析，应该大力发展中小银行来促进中小企业的发展，解决中小企业的融资难的问题。我国银行业形成
14、的是以中国人民银行为中心，四大国有银行为主的垄断局面，对支持产业发展的信贷资金远低于发达国家的水平。第二产业内部结构的调整需要商业银行的信贷给予产业内部不同部门合理的支持，从资金这个最根本的环节上提供保证。同时，商业银行要在利率市场化这个背景之下，分析第二产业内各部门的发展情况制定一套合理的利率体系，为各行业的发展提供一个良好的资金环境。 第三，整顿资本市场，完善机制运行结构体系。 资本市场是在社会化生产不断进步、生产社会化程度日益提高、资8本集中规模迅速膨胀的条件下，适应资本的社会化而产生的。资本市场打破了资金需求者对金融机构的依赖和资金的束缚。我国的资本市场主要是解决中长期的融资需求，各种
15、短期融资债券和短期国债的一级交易市场规模几乎不存在，影响了短期资金的市场配置效率，导致产业结构调整融集短期资金的渠道被封阻，只能转向金融机构取得贷款，易受到短期利率变动的影响。因此，要整顿发展资本市场的运作方式，加强资本市场功能的发挥，使其真正发挥对产业结构调整的作用。 第四，平衡产业结构，合理布局轻重工业比重。 在利率市场化的环境之下，利率变化对轻工业的发展是极不稳定的，但是利率变化对重工业的发展的影响是极小的，这也说明了我国第二产业的发展一直以重工业为中心，重工业具有雄厚的经济基础。1999-2011年，轻工业产值比重由 41.9%下降到 30%以下，重工业则由 58.1%上升到70%以上
16、。纺织业由 1985 年的 16.3%下降到 2007 年的 4.6%。而在重工业方面却出现了产能过剩等问题。因此，在这个特殊的环境之下，优化产业结构就要处理重工业和轻工业之间的关系，将更多的资金和精力投入到发展轻工业当中，合理布局二者在第二产业结构内的比重。在利率市场化的形势之下，加强利率风险防范意识。 参考文献： 1王艳梅.桂林市第二产业结构调整的策略分析J.桂林航天工业高等专科学校学报，2004（2）. 2李程.利率、信贷与产业资本配置效率J.云南财经大学学报，2012（4）. 93李凯.我国第二产业发展及投资结构现状分析J.河套大学学报，2012（1）. 4娄飞鹏.我国商业银行贷款行业
17、分布不均及效应J.金融教学与研究，2013（1）. 5杨若晶.贷款投放与产业结构关系的实证研究J.金融理论与实践，2009（9）. 6刘杨.金融发展与经济增长理论分析J.价值工程，2010（21）. 7李春瑜.近年来中国工业投资结构与效率变动趋势研究J.产业经济，2010（7）. 8陈志楣，杨德勇.产业结构与财政金融协调发展战略研究M.北京：中国经济出版社，2007. 9郝军.货币金融学M.北京：北京理工大学出版社，2012. 10阎俊生.利率市场化条件下中小银行经营策略研究M.北京：中国金融出版社，2012. 作者简介：阮陈珠（1990） ，女，福建福安人，福建师范大学经济学院西方经济学专业 2012 级硕士研究生。
