1、1基于企业生命周期的融资战略选择摘 要：本文基于企业生命周期的融资战略选择应运而生地成为当今企业和学者研究的重要课题。在这里，我们从企业融资战略理论和企业生命周期理论出发，结合两者之间的关系，探讨分析企业生命周期不同阶段的财务特征和融资战略，并通过案例分析为理论提供现实依据。 关键词：企业生命周期；财务特征；融资战略 由于区域经济之间存在差异性，一体化的进程使得当今经济因素错综复杂，企业发展需要注意的问题越来越多。因此把战略管理中的要素推及至财务领域，形成完整的财务战略管理体系，是企业战略管理发展的必然趋势。而随着深入的研究发现，企业融资战略和企业生命周期是相互影响的，所以将两者结合起来研究已
2、经成为当今学者研究的新思路。1 企业融资战略理论概述 1.1 企业融资战略的涵义 融资，是指企业从自身的经营状况和所需资金的运用情况出发，根据企业未来发展需要，通过采用一些融资渠道和运用融资方式，为企业尽可能有效地融通资本的一种经济行为。战略，主要是指对企业进行全局和长远的规划，综合考虑企业内外部环境因素，制定企业奋斗的目标并实现企业价值最大化的一种决策过程。企业融资战略是指企业为了有效的支持企业投资所采取的融资组合，是企业财务战略的一个重要的组2成部分，主要解决的是企业为了寻求长远发展而筹集资金的问题。 1.2 企业融资战略的特点 1.2.1 全局性 融资战略是运用战略管理的思想对企业全局进
3、行规划并解决融资问题的一系列决策的过程。首先融资战略具有全局性，它包括融资需要考虑到的所有问题：即确定融资的目标、选择融资的渠道和方式、融资方案的制定以及如何实施的全套过程。 1.2.2 长远性 企业的发展离不开长远的规划，在市场经济日趋激烈的情况下，每个企业都以可持续发展为奋斗的目标，所以企业的融资战略也同样具有长远性，企业要想获得长期的发展，始终是靠强有力的资金支持。 1.2.3 风险性 由于企业的发展是会受到企业内外部环境的影响，然而环境因素变化较大，给管理者制定融资战略带来了很多苦难。制定融资战略始终是存在一些风险性，如果制定的融资战略不适合企业的发展，将给企业带来较大的损失，甚至有可
4、能导致企业的破产。 2 企业生命周期理论概述 2.1 企业生命周期的涵义 从时间上，企业有自己的发展规律，按照自身的发展规律而进行的物质能量的交换，从而实现自身的目标。从空间上，结合物质、社会和文化这三种企业构成的要素，形成一个有机的结合体。 2.2 企业生命周期的阶段 3企业生命周期分为四个阶段：初创期、成长期、成熟期和衰退期。各个时期的特点是：初创期，企业需要投入大量的资金进入市场，以便于开发产品和获得客户。但是往往由于资金的短缺而得不到后续资金的支持，因而处在初创期的企业面临的经营风险很高。成长期，企业基本上在行业中立足，由于前阶段的基础较好，在这一阶段企业有持续增长的现金流，而且其融资
5、的渠道、方式等呈现多元化，其产品或服务慢慢适应市场的需求，企业融资能力提高。成熟期，企业市场份额和盈利水平均达到稳定的阶段，还有剩余的生产能力，其产品能够给企业创造价值，企业的经营风险显著降低。衰退期，企业盈利能力下降，现金流减少，市场需求萎缩，产品供大于求，失去创新的能力，财务风险加剧。 2.3 企业生命周期阶段的界定方法 一般划分标准主要有定性和定量两种方法。定性的方法关键是要寻找企业发展的因素，来确定企业所处的生命周期阶段。而定量的方法主要是利用财务指标法和数理统计法，确定具体的数值和参数值来划分企业所处的生命阶段。本文主要根据企业的业务增长速度来划分企业的生命周期。 3 企业融资战略与
6、企业生命周期理论的关系 根据研究的结果表明，企业在制定融资战略时往往需要考虑相当长的时间和融合众多影响融资战略的因素，而周期性因素也是不可忽视的。由于企业所处生命阶段的不同，企业内部所拥有的资金量也不同，这就决定了在一定时期内企业所拥有的财务能力很有限，企业在制定融资战略时必须要考虑企业所处不同阶段的财务特征，它是企业在制定融资战4略时必须要考虑的因素。在了解企业内部所拥有的财务能力和认清企业内外环境因素的情况下，结合企业生命周期理论，才能正确地做出融资战略决策。 本文从定性的方面探讨了企业融资战略和企业生命周期的关系，企业融资战略的制定必须要把周期性因素考虑进去，而企业生命周期的阶段论又为企
7、业融资战略提供了一系列的分析方法，具体如图 1 所示。从以上角度考虑，两者是具有密不可分的关系。 图 1 企业生命周期与融资战略选择的关系 3.1 初创期融资战略选择 企业成立之初，刚涉足一个行业，在未来发展的定位没有确切的导向标。企业成立后，固定资产需要大量资金投入，需求长期相对稳定。另外企业组织系统尚未形成，各环节处于试运营阶段，产品不具规模，盈利水平非常有限，大量资金投入研发、试生产和组织建设，资金流入大于流出，这对资金周转要求非常高。还面临一个重要的问题，产品或提供的服务在市场上有没有竞争力，能不能被广大客户所接纳。在融资渠道方面，由于企业规模小、市场占有率低、品牌形象尚未树立，信资水
8、平不得社会认可，寻求信贷成功的可能性非常小。综上所述，企业此时期的财务特征是：企业规模小，市场占有率低，盈利水平低，资金需求量大，资金流入大于流出，经营风险非常高，信资水平低。从初创期财务特征可以看出，企业的现金净流量基本为负值，如果举债经营， 增加了经营风险，如此决定了初创期宜采用保守稳妥的融资战略。企业可以从以下几点努力：第一，企业宜以自身的投资为主要融资渠道。创业5初期，企业需要大量资金投入，长期且相对稳定。第二，关注政府政策，设法获取政府投资。它的成本低廉，抗风险能力强，是初创期企业融资渠道的一个不错选择。第三，寻求高风险投资也是一个重要融资渠道。高风险投资者在投资时考虑的主要因素是企
9、业的未来价值，对其他要求相对较低。而且，很多高风险投资家丰富的创业经验都可以成为初创期企业发展的资源。但是，需要控制高风险投资在企业资金中的比例。综上所述，企业在初创期应设法降低经营风险，不宜负债经营，以自有资金为主要资金来源，这种融资战略为内源型融资战略。 3.2 成长期融资战略选择 经过初创期的艰难发展，企业在行业中基本立足，开始向成长期过渡。在这一阶段，企业组织系统开始完善，产品技术和服务水平不断成熟，客户群体日益壮大，运营成本和经营风险逐步降低，企业形象在社会上逐步树立。这个时期企业的主要任务是扩大企业经营规模，迅速占领市场，以期在行业中占据有利位置。成长时期企业的财务特征是：企业经营
10、规模开始扩张、产品迅速占领市场、盈利能力较高，资金需求大、经营风险高、信资价值有一定规模等。从成长时期财务特征我们可以看出，企业在成长期规模快速扩张，资金需求巨大。因此，应采用较为积极的外源型融资战略，开拓融资渠道，满足资金需求。企业可以从以下几点努力：首先，企业可以长期借款筹资，因为负债较其他方式诸如股权融资成本较低，不仅可以充分发挥财务杠杆的作用，且不会分散投资者对企业的绝对控制权。在成长期，企业有较高盈利水平，形象开始被社会认可，各种风险与前期相比都有较大降低，容易获得贷款。其次，6企业可以考虑权益性融资。企业经历了初创期的各种考验，面临的风险有所降低，发展前景让人憧憬，所以可以在投资者
11、群体中寻求潜在的权益性投资者加盟。最后，由于企业规模扩张，资金周转速度要求较快，企业可以加强内部财务系统管理，提高资金周转速度和资金利用率。 3.3 成熟期融资战略选择 企业进入成熟期，其组织系统趋于完备，产品技术纯熟，服务水平合理，市场份额相对稳定，运营成本较成长期更低，经营风险随企业在行业中地位的巩固得到进一步降低，企业形象得以公认。在这个时期企业主要任务是巩固发展成果，占据稳定市场份额，规避潜在经营风险，实现长期稳定盈利。此时，企业的财务特征是：企业规模大、市场占有率高、盈利能力强、净利润高、信资水平高、有潜在经营风险等。在成熟期，企业采用较为稳健的内外并重型融资战略比较合理。一方面，在
12、成熟期利润较高，现金净流量往往都为正值，企业以留存收益作为内源型融资。留存收益的方式与其他融资相比具有成本低廉，风险较低、隐蔽性好的显著特点，非常适合成熟期规避风险，保证企业稳定获利的现实需求。另一方面，企业可以考虑发行股票作为外源型融资，因为股票较债务融资相比风险较小，也充分利用了企业已经确立的良好形象。 3.4 衰退期融资战略选择 企业在经历成熟期后的鼎盛，市场需求萎缩，利润增幅缓慢。企业为求生存，缩小规模，降低运营成本，降低产品或服务的价格。与此同时，企业信资价值规模变小，股票价格下跌，股票资本市场融资难度变大，银行的信用贷款也被压缩，资产负债率高，财务状况恶化。财务状7况恶化，企业应果
13、断实施防御收缩型融资战略。防御收缩型融资战略是以有效规避财务风险，延长企业生命周期，寻求新的发展为目的的融资战略。企业可以从以下几点努力：一方面，企业应根据市场情况调整核心业务，保证企业的偿债能力和获利能力，并尽量减少财务支出。对于非关键性的产品技术或服务，企业可以选择出让，或放弃某些领域的投资，集中现有资金倾力打造核心获利资源。另一方面企业应深化资产结构改革，尽量避免财务风险。同时制定经营战略，合理有效地运作资本，提高资金周转速度。在融资时应选择短期资金为主，尽量避免长期资金，这样能及时调整融资战略。另外，企业衰退期也孕育着新的发展契机，经营者应敏锐观察行业动向，改变经营策略。 4 结论 企
14、业正确的融资战略的选择不能脱离对企业生命周期所处阶段财务特征的分析。对企业财务特征的分析能有效把握企业发展状况及企业融资环境等关键性问题，为企业财务风险评估提供依据，引导企业进行融资战略部署，确保企业健康发展。另外，企业生命周期阶段的界定是人为的，因此，企业经营者能否正确判别企业所处生命周期的阶段至关重要，它是基于企业生命周期融资战略的选择前提。 参考文献： 1 陈芳.基于企业生命周期的融资战略选择J中国管理信息化，2011（13）：2022. 2 陈享光.融资均衡论M.中国金融出版社，1997（11）：1922 3 王萍.论基于企业生命周期的财务战略选择J.商业会计，82010（10）：5556. 4 钱颖.基于企业生命周期的融资策略研究D.西南财经大学，2008（03）：37. 5 深圳远鹏装饰设计工程有限公司官方网站http：/.
