1、1我国当前“泛资产管理”的现状与行业态势分析摘 要：2012 年，伴随着中国信托业规模的迅猛发展与取得良好的效益，各监管部门纷纷放开对本行业金融机构开展资产管理业务的政策限制，资产管理行业步入激烈的“泛资产管理时代” 。因此，梳理并评述了证券公司、保险公司、基金公司、期货公司、商业银行在资产管理方面的相关政策演变与当前政策，然后将这几个子行业开展的资产管理业务现状利用数据进行论述分析。结论是，随着资产管理行业的逐渐放开松绑，金融业从分业向混业转化的趋势越来越明显；与此同时，整个金融行业的利润率将趋于平均，但随着整个市场规模的不断扩大，利润总额仍然将呈上升趋势，资产管理业务将成为中国金融市场的亮
2、点与重点。关键词：泛资产管理；制度评述；现状分析；混业经营 中图分类号：F830.91 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）29-0160-03 2012 年是我国资产管理行业历史上划时代的一年。一方面，信托业在一片质疑声中实现了规模和效益的双丰收。截至 2012 年底，全信托行业资产规模和实现的利润总额分别达到 7.47 万亿元和 441.4 亿元，与2011 年底相比，同比增速分别高达 55.30%和 47.84%，在信托资产规模上首次超过了保险业 7.35 万亿的资产管理规模，一跃成为仅次于银行业的第二大金融部门。对于信托业来讲，具有划时代的意义。另一方面，自2201
3、2 年 5 月以来，中国的资产管理行业迎来了一轮监管放松、业务创新的浪潮。新一轮的监管放松，在扩大投资范围、降低投资门槛，以及减少相关限制等方面均打破了金融各子行业之间的竞争壁垒，使资产管理行业进入竞争、创新、混业经营的“泛资管”时代。本文对当前金融机构资产管理相关制度进行梳理和评述，然后通过统计数据分析金融机构资产管理的发展现状。 一、 当前金融机构资产管理相关制度评述 （一）证券公司资产管理相关制度评述 2012 年 10 月 18 日，证监会发布修订后的证券公司客户资产管理业务管理办法 、 证券公司集合资产管理业务实施细则 、 证券公司定向资产管理业务实施细则 。 证券公司资管业务办法主
4、要从取消行政审批、扩大资管的投资范围和使用方式、取消双 10%的限制、允许转让、鼓励自身办理登记结算等方面对证券公司开展资管业务放松管制、放宽限制，使其更有利于客户需求和适应市场情况。这一系列以“松绑”为主题的新法规将推动证券公司资产管理业务的发展，并提升其在资管领域的核心竞争力。 2012 年 11 月 2 日，证监会发布证券公司直接投资业务规范 。该业务规范要求简化直投子公司的设立条件和程序，增加直投业务范围，允许负债经营，也首次明确了直投子公司和直投基金可以参与股权相关的债权投资。以上变化更加符合股权投资行业的市场惯例，为券商直投业务提供了更多的操作空间。 （二）保险公司资产管理相关制度
5、评述 32012 年 7 月 16 日，保监会发布了保险资金委托投资管理暂行办法，同意符合一定资质的保险公司将保险资金委托给符合条件的投资管理人，开展定向资产管理等投资业务。允许各类资产管理公司参与竞争，不仅能通过竞争机制提升保险资金投资收益率，还能通过机构间的竞争促进保险资管公司的转型发展。 2012 年 10 月 12 日，保监会进一步发布了关于保险资金投资有关金融产品的通知 ，明确符合一定要求的保险公司和保险资金可以投资境内依法发行的、符合一定要求的金融产品。这一法规扩大了保险资金的投资范围，拓展了保险业资产管理的发展空间。 2012 年 10 月 22 日，保监会发布了关于保险资产管理
6、公司有关事项的通知 ，保险资金的投资范围将首次实现与银行、证券、信托的对接，同时，保险资产管理公司也将借机逐步淡化保险资管的行业局限。保监会新出台的这一系列规定大大扩展了保险资产管理的业务范围，也为保险资金与其他非保险资产管理机构的合作提供了依据。 （三）证券投资基金管理公司资产管理相关制度评述 2012 年 9 月 26 日，证监会修订了基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法 。该办法已于 2012 年 11 月 1 日起施行。根据此办法，证投基金管理公司（以下简称“基金公司” ）从事特定客户资产管理业务而设立的资产管理计划可以投资于“未通过证券交易所转让的股权、债券及其他财产权利” ，这
7、意味着基金公司首次获准进入 PE 领域。 2012 年 12 月 28 日，全国人大重新修订了中华人民共和国证券投资基金法 （以下简称证投基金法 ） 。该办法将于 2013 年 6 月 1 日起4开始施行。此次修改的最大亮点是首次将私募基金纳入了调整范围，填补了此前的监管法律空白。 证投基金法首次将私募基金纳入调整范围，意味着私募基金终于获得合法地位，为将来进一步完善私募基金监管体制打下了良好的基础。 （四）期货公司资产管理相关制度评述 2012 年 5 月 22 日，证监会发布期货公司资产管理业务试点办法 。该办法已于 2012 年 9 月 1 日起施行。该办法允许国内期货公司以专户理财的方
8、式从事资产管理业务，期货公司除了能够投资于商品期货、金融期货等金融衍生品外，还可以投资股票、债券、基金、票据等金融资产。期货资产管理试点办法主要从以下方面规定了期货公司从事资产管理业务的活动：一是期货资产管理试点制度；二是业务规范制度。 这一新规将改变目前期货公司单纯倚靠经纪业务手续费的单一盈利模式，有助于推动期货公司向多元化经营模式转型，培养未来新的盈利增长点，适应经济发展的新需要并满足市场的需求。 （五）商业银行资产管理相关制度评述 2005 年 2 月 20 日，中国人民银行、银监会和证监会发布了商业银行设立基金管理公司试点管理办法 ，商业银行设立证投基金管理公司就此开闸。2012 年
9、5 月中旬，人民银行、银监会、财政部联合发布了关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知 。在之前的 2005 年4 月人民银行、银监会发布的信贷资产证券化试点管理办法是中国资产证券化正式开展试点的标志，但受次贷危机的影响，出于审慎，监管机构暂停了资产证券化的审批。这一通知的出台意味着信贷资产证券化5大幕终于再次拉开。 二、当前金融机构资产管理的发展现状 当前金融业中可从事或实际从事资产管理业务的行业范围涵盖了公募基金、证券公司、信托公司、保险公司的资产管理公司、期货公司、私募基金等，资产管理业务正跨入全面发展阶段。本部分将主要梳理和对比当前金融行业资产管理的发展现状。 （一）证券公司 证
10、券公司在资产管理业务方面目前获批的有，为单一客户办理定向资产管理业务、为多个客户办理集合资产管理业务（包含大集合、小集合两种） 、为客户办理特定目的的专项资产管理业务。自 2012 年政策放松以来，券商资管集合理财产品发行数量大大增长，创新产品层出不穷。2012 年全年，券商资管共计新发了 54 只创新型产品，其中的量化型产品和分级型产品受到投资者热捧。据 WIND 资讯统计，今年以来，有数据可查的 48 只创新型产品平均收益率达到 4.47%，其中最高收益率为26.24%。2013 年以来，券商资管共发行了 549 只集合理财产品；而 2011年同期仅有不到 60 只产品。 （二）保险资产管
11、理公司 按照保监会的新规定，保险资产管理公司发行私募产品开闸，包括向单一投资人发行的定向产品和向多个投资人发行的集合产品。产品投资范围限于银行存款、股票、债券、证券投资基金、央行票据、非金融企业债务融资工具、信贷资产支持证券、基础设施投资计划、不动产投资计划、项目资产支持计划及中国保监会认可的其他资产。保险资产管理公司的资产管理业务刚刚起步，保监会新出台的一系列规定大大扩展6了保险资产管理的业务范围，也为保险资金与其他非保险资产管理机构的合作提供了依据。今后的发展趋势必然很有潜力，这与发达国家保险资产管理的发展趋势是一致的。 （三）基金管理公司 基金公司主要从事公募基金、社保基金、企业年金、为
12、单一客户办理特定资产管理业务、为特定的多个客户办理特定资产管理业务等资产管理业务。基金公司产品投资的领域也根据产品性质不同而涵盖了包括期货衍生品在内的所有金融市场产品。根据中国基金业协会的统计，截至 2012 年 12 月 31 日，全行业已开展业务的 72 家基金管理公司管理资产规模合计 36 225.52 亿元。其中，管理的非公开募集资产（社保基金、企业年金和特定客户资产）规模为 7 564.52 亿元，占全行业管理资产规模的 20.88%；公募基金（封闭式基金和开放式基金）规模为 28 661 亿元，占全行业管理资产规模的 79.12%。 （四）商业银行 商业银行理财产品是当前开展资产管
13、理业务的主战场。据银行业协会统计数据，截至 2012 年 11 月末，全国银行业金融机构理财产品余额达 7.61 万亿元。2012 年全年，银行理财产品的发行量超过 3.16 万元，募集资金规模流量将达到 20 万亿元以上。银行理财产品作为中国新兴的财富管理工具之一，其市场规模超过了证券投资基金（约 3.6 万亿） 、信托产品（约 7.5 万亿）和券商集合理财产品（近万亿）等的募资规模，已经成为我国资产管理市场上举足轻重的组成部分。 商业银行的另一个资产管理亮点是重启的信贷资产证券化和资产支7持票据。2012 年 8 月 3 日，中国银行间交易商协会公布银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引
14、 ，随后，上海浦东路桥、南京公用、宁波城建、天津房地产信托集团先后发行资产支持票据，规模合计 40 亿。 三、结论 （一）金融分业体制趋向混业经营的步伐加速 随着对资产管理行业管制的逐渐放松，资产管理行业将逐步进入新的竞争、创新和混业经营时代。当前，分业经营、分业监管的格局已经不能满足当前金融市场的发展需要，打破市场分割状态，建立一个统一的金融市场成为金融业的普遍诉求。信托近几年的飞速发展也说明，混业经营在很大程度上可以有助于提高金融市场的运作效率，符合时代的要求。而如何实现分业经营体制向混业经营体制的顺利转换，这需要有序地分步推进。从 2012 年资产管理行业的重大变革举措来看，资产管理行业
15、将是这一转变的突破口，资产管理行业的变革正体现了中国混业经营趋势的步伐加速。在此基础上，多种资产管理机构将为投资者带来多元化的投资渠道，有效地实现社会财富的增长，进一步丰富和完善我国多层次资本市场。 （二）各金融行业利润率水平平均化趋势 随着 2012 年资产管理新政的出台，资产管理行业进入了“泛资产管理时代” 。虽然我国资产管理行业的规模和发展水平与发达国家相比仍处于初级阶段，但可以预见，在未来的一段时间，资管行业一方面会出现爆发式增长，另一方面也将由平静的“蓝海”变成竞争激烈的“红海” 。随着银行、证券、基金管理公司、保险等多个金融行业参与到资产管理8行业中来，信托业的“制度红利”将逐步弱
16、化，产生的替代效应也将冲击信托业当前的固有领地。但可以确定，市场充分竞争的结果是，金融行业各个子市场的利润率将趋于平均化，近年来几乎垄断资产管理行业的信托业的高额利润时代也将一去不复返；与此同时，整个资产管理行业的利润率水平也将逐步下降，资产管理行业将随着竞争由原来的卖方市场变成买方市场。利润率虽然降低，但随着资产规模的增长，利润绝对数额仍然会快速增长。 参考文献： 1 巴曙松，陈华良，王超，等.2011 中国资产管理行业发展报告R.北京：中国人民大学出版社，2011. 2 巴曙松，陈华良，王超，等.2012 中国资产管理行业发展报告R.北京：中国人民大学出版社，2012. 3 中信银行，中央财经大学中国银行业研究中心.中国私人银行发展报告 2012R.北京：中国金融出版社，2012. 责任编辑 李 可
