1、对企业并购风险的几点思考摘 要：通过并购，企业可以得到快速的发展，迅速壮大自己，获得更大的市场份额，从而取得较大的经济利益。但是，企业在并购过程中存在很大的风险，这大大降低了企业的并购成功率。因此，从分析影响企业并购风险的因素入手，提出一些规避并购风险的措施。 关键词：并购风险；风险因素；规避措施 中图分类号：F23 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）23-0037-02 一、并购与并购风险 随着市场经济的快速发展，企业的扩张发展方式也越来越多种多样，仅靠企业的自身内部的发展来进行扩张已不能跟上市场的快速发展，因此，越来越多的企业寻求外部扩张，以更加迅速的适应市场的发展。
2、并购就成为了企业实现外部扩张的一种有效途径。可以说，并购是市场竞争的结果，是企业资本运营的重要方式，是实现企业资源的优化、产业结构调整与升级的重要途径（姜硕，高红梅，2005） 。 并购是在市场经济条件下，两个或两个以上的企业通过一定的形式合并成为一个企业的行为。它是一种复杂的微观经济活动，受很多因素的影响，因此，并购活动存在一定程度的不确定性，伴随着风险的存在。二、对并购风险成因的分析 导致并购风险的原因很复杂，一切可能使并购活动达不到预期目标的不确定因素都可能形成并购风险，主要有以下几种： （一）并购的外部客观环境 企业所处的外部客观环境大多为一些不可控的因素，对所有企业都会产生影响，其缺
3、陷会给企业并购带来一定程度的风险。从总体来说，企业并购所处的环境主要有法律环境、经济环境和市场环境。健全的法律保障体系与健全的市场经济环境能给企业并购创造一个相对稳定的环境，减少并购过程中的不确定因素，保障并购的秩序，促进并购的成功。而在法律体制没有保障，社会经济环境不断变化的情况下，会给企业的并购活动带来诸多的不确定性因素，从而导致并购风险的产生。 （二）对并购目标价值的评估 在并购中，能否及时获取真实、准确与有效的信息，是决定并购行动成败的关键。但由于并购双方的信息不对称，并购方对并购目标的了解存在缺陷，往往难以准确地判断目标企业的资产状况、财务状况与经营能力，企业看好的目标企业的资产，在
4、并购后很可能存在严重高估，或是一文不值，给企业带来严重的经济损失。同时，并购目标还会有意或无意地隐瞒自己的财务状况或盈利能力，这将大大增加双方的信息不对称，给并购方的判断带来较大影响，甚至导致判断的失误。 （三）并购方式的选择 并购风险存在于并购活动的每个环节，对并购方式的选择会影响并购风险。不同的并购方式对并购公司的影响不同，也会存在不同的并购风险。 1.承担债务式并购 这种并购方式是指在目标企业资产与债务相当的情况下，并购企业以承担目标企业的债务为条件接受并购目标的全部资产，并获得其产权。对并购者而言，这种方式避免了其筹资的压力，不用占用其营运资金，不需要并购公司流出资金，短期内不会影响并
5、购公司正常的生产经营活动。但如果被并购企业的资产被高估，或故意隐瞒部分债务，会造成承担的实际债务远远大于接受的资产价值，严重增加并购企业的财务负担，大大提高企业的资产负债比，给企业的并购带来较大风险。 2.现金购买式并购 这种方式是用现金直接来购买目标企业的资产或股票，以实现对被并购企业的控制。这种方式简单直接，受目标企业的欢迎。但对并购企业来说，需要支付大量的现金，影响企业的营运现金流，要求企业有足够的现金储备或融资能力，一旦现金短缺，或融资成本较高，将给企业带来很大的财务风险，甚至影响企业的正常生产经营活动，并购风险会很大。 3.股权交易式并购 这种并购方式有股权收购股权，股权收购资产，是
6、指并购企业向被并购企业发行自己的股票，以换取被并购企业的资产或股票，从而达到控制被并购企业的目的。这种方式并购的优点与承担债务式一样，并购公司不需要有现金的流出，不会影响正常的生产经营活动，但是发行新股受到的约束条件较多，控制较为严格，而且可能稀释原有股东的权益，改变公司的资本结构，这些不确定因素都会导致并购风险。 （四）并购后整合的分析 企业并购重组并不是简单的相加，并购后的整合对并购的预期效果起着重要的作用，其难度甚至超过了并购活动其他阶段的很好工作。并购后的整合包括经营管理整合、人事整合和文化整合等，这些方面处理不好，很难达到预期的效果。另外，人员的稳定和劣质资产的处置在并购整合中的作用
7、也十分重要。 三、并购风险的识别与分析 并购风险存在于并购的整个过程中，在各个阶段都可能产生并购风险。影响并购风险的因素多种多样，下面就并购的每个阶段来分析可能产生的风险。 （一）并购前准备设计阶段 在这一阶段，并购风险是由于对并购战略、宏观政策等方面信息把握不够充分造成的。 1.信息不对称产生的风险 在并购过程中，并购方与被并购方对信息的掌握程度不同，导致并购方不能对被并购方做出准确的判断，造成并购企业价值高估或负债低估等错误，使并购不能达到并购方预期的效果，可能给并购方带来严重的经济损失。 2.体制风险 企业并购不是简单的几个企业相加，在其并购过程中还要涉及企业之间金融、产权等体制方面的整
8、合。而我国这些方面的体制都不完善，再加上很多情况下是政府利用行政手段进行干涉，这势必会偏离市场的正常规则，给并购活动带来较大的负面影响。 （二）并购过程中存在的风险 1.评估风险 因为企业并购涉及被并购企业的资产、负债的重新整合与转移，这就需要对被并购企业的各项资产进行评估。对资产进行清算要借助资产评估部门，而资产评估机构要在规定的时间内对所有资产进行评估，这几乎是不可能的，所以他们只能进行抽样清算。而评估结果受抽查样本、评估标准及评估方法的影响，会存在一定的误差，再加上我国的资产评估行业目前还处在发展阶段，评估技术与手段也没有完全成熟，这就加大了评估结果的误差。 2.并购方式产生的风险 不同
9、的并购方式给企业带来的效应不同，同时也会给并购企业带来不同的影响，也会存在不同的并购风险。例如，并购企业以承担债务的方式进行并购时，如果目标企业的资产不能弥补并购企业承担的债务，就会给并购企业带来严重的财务负担；并购企业以支付现金的方式进行并购时，将会增加企业筹集资金的压力，给并购企业带来融资风险；并购企业以股权交易的方式进行并购时，会降低原有股东的持股比例，造成股权分散，同样会给并购企业带来一定的风险。 （三）并购后整合的风险 并购后的效果能不能达到并购企业所预期的，取决于并购后的整合情况，包括文化整合、人力资源整合及经营方面的整合。 1.文化整合风险 每个企业都有自己的企业文化，并购双方的
10、企业文化不可能完全相同，所以，文化差异将给并购后的整合带来很大的障碍。如果并购企业不能正确的认识被并购企业的企业文化，或并购后两个企业的文化不能很好的融合，会使企业员工感觉丧失了文化的归属感，使企业员工的工作效率低下，最终影响并购企业预期的并购价值。 2.经营整合风险 并购后要对并购双方的各项资产进行重新组合，对经营业务也要重新整合，而且对经营业务的整合能不能达到预期的协同效应很重要。如果企业并购只实现了规模扩张而没有产生协同效应，就会使并购活动只规模不经济；若重组业务不能很好地处理，则将成为并购企业的累赘，对企业经营产生一定的风险。 3.人力资源整合风险 人力资源是企业并购成功与否的非常重要
11、的因素，很多并购失败的案例都是因为在人力资源整合阶段出现了差错，导致整个并购活动的失败。人力资源是为企业创造价值的重要资源，能不能挽留住关键管理人员与员工，对企业并购的协同效应有重要影响。在并购整合阶段，如果处理不好员工的问题，尤其是在重要位置的员工，那么并购后的企业在之后的竞争中将会处于劣势，最终导致并购失败。 四、并购风险的防范措施 通过上述的分析可知，并购活动中存在各种风险，且并购风险对企业并购的成功与否非常重要，所以，要针对不同的并购风险，采取不同的防范措施。 1.选择正确的目标企业 选择目标企业是并购活动的开始，也是并购风险的起点。在现实中，并购的目标不止一个，并购的方案也不止一个，
12、而并购目标企业的选择是并购的第一步，也是最为重要的一步。如果并购目标的选择正确，那么并购活动就能顺利进行；如果并购目标选择的不正确，就会影响整个并购活动，甚至危及到并购企业自身的发展。在选择并购目标时，还要兼顾国家的产业政策要求，要选择不受国家禁止的且有发展前景的企业作为并购目标。 2.制定完善的并购计划 一个完美的并购计划在整个并购中起着举足轻重的作用，包括业务评估、支付手段及并购方式的设计以及并购后的经营方针等。如果没有明确的并购计划，则在并购目标与范围的选择上均存在很大的随意性，导致在并购过程中的失利；而好的并购计划则可以消除或减少这方面的不利，使并购活动顺利进行。 3.整合风险的防范措
13、施 并购整合效果的好坏对并购整体的预期效益有很重要的影响，所以要对并购整合进行全方位的规划，防范整合阶段可能出现的一切风险。如对于文化整合，并购企业就要认真的对比两个企业的文化差异，进行比较分析，把目标企业文化中的优势与长处保存下来并吸收到自己的企业文化中，同时这样也可以使目标企业的员工感到精神的归属感。 参考文献： 1 杨瑚，王晓燕.企业并购风险分析与防范J.商场现代化，2006， （5）. 2 赖海龙.企业并购风险及控制对策J.发展研究，2009， （6）. 3 杨晓红.完善我国外资并购环境的对策与建议J.产业与科技论坛，2006， （2）. 4 张传明，王骥跃.企业并购风险成因探析J.经济研究参考，2003， （89）. 5 覃丽君.浅谈企业并购风险的成因与防范J.企业科技与发展，2007， （16）. 6 李慧.简析企业并购风险及其规避J.工会论坛，2009， （3）. 7 谭庆美，赵黎明.企业并购风险识别及多层次模糊综合评价J.西北农林科技大学学报：社会科学版，2006， （3）. 8 徐建宏，赵宝福.企业并购风险分析J.科技和产业，2006， （10）.
