1、欧洲主权债务危机的分析及其启示【摘要】自金融危机爆发以来，欧洲主权债务问题此起彼伏。由此带来的问题不仅可能引发欧元区的债务危机，而且有可能引发全球的主权债务危机，影响欧洲乃至世界的经济复苏。本文回顾了欧洲主权债务危机的发展历程，并对其原因、影响进行了全面分析。最后根据以上分析，对我国在经济和金融发展的进程中需要注意的问题进行了探讨。 【关键词】金融危机 分析 启示 一、欧洲主权债务危机的发展历程 欧元区自从成立以来，为了促进欧元区经济的稳定、健康发展，欧盟对各成员国的公共债务水平和赤字比例都做了严格的规定。欧盟在稳定与增长公约中就对各成员国公共债务水平和财政赤字比例做出了分别不得超同期 GDP
2、 的 60% 和 3% 的规定。但是，从 2004 年开始，部分欧盟成员国开始越过这两条警戒线。2005 年初，为了促进就业等，欧盟同意部分成员国可以暂时超过 3% 的赤字界限。此后，欧盟对其成员国的界限不断放松，整体的公共债务水平持续居高不下，远高于 60% 的规定，这就为后来的债务危机埋下了隐患。 欧洲多个国家陷入危机， “欧猪五国 PIIGS”（Portugal 葡萄牙 、Italy意大利 、Ireland爱尔兰 、Greece希腊、Spain西班牙）的信用评级被调低 ，经济下滑 、债台高筑。赤字和债务的问题越演越烈，主权债务危机就此在欧洲大陆蔓延开来，甚至有向世界范围内波及的倾向。 二
3、、欧洲主权债务危机产生的原因 （一）欧洲主权债务危机产生的外部原因。 1.全球金融危机的影响 欧元区出现主权债务问题的几个国家财政状况一直不佳，2008 年世界金融危机爆发引起了金球性的金融危机和经济衰退，使得欧洲产生了巨大的风险并逐渐暴露出来。同时由于金融危机，这些国家难以继续通过发行债券筹集资金。可以说，由美国次贷危机而引起的世界金融危机是欧洲主权债务危机的导火索。 2.国际投机资本和评级机构的推波助澜 2001 年，希腊为满足进入欧元区的两大指标：预算赤字不能超过国内生产总值的 3%、负债率低于国内生产总值的 60%，求助于美国投资银行“高盛” 。高盛为希腊设计出一套“货币掉期交易”方式
4、，为希腊政府掩饰了一笔高达 10 亿欧元的公共债务，从而使希腊在账面上符合了欧元区成员国的标准。同时，高盛向德国一家银行购买了 20 年期的 10 亿欧元 CDS。至此高盛就将在这场交易中的风险完全转移回欧元区。2009 底希腊短期长期主权债务即将到期时，高盛全面公布其当年希腊之举，并唱衰希腊政府的偿债能力，使得投资者看空希腊市场，高盛则赚取 CDS高额利润。 （二）欧洲主权债务危机产生的内部原因。 1.经济结构失衡 一方面，希腊等国对外依存度较高。受金融危机影响，世界经济自 2008 年以来步入衰退，给这些国家经济带来较大负面影响，GDP 增速大幅下降。另一方面， 希腊等国基本形成了以服务业
5、为主、制造业贡献较低的经济发展格局， 经济增长的主动性和可控性较差，极易受到外部冲击的影响。金融危机爆发后，这些国家本国经济持续疲软，主权债务风险爆发。 2.不合理的收入分配制度与经济增长之间的矛盾 欧洲各国家大都采取了较高的福利政策和较完善的社会保障制度，加上人口老龄化、资产报酬率低、支出不断在上升，这种入不敷出的状况多年积攒下来，对财政的压力越来越大，债务风险也不断累积，为日后的债务危机埋下了隐患。 三、欧洲主权债务危机的影响 欧元体制决定解决欧洲债务危机将是一个复杂的过程。从持续时间看，由于部分欧洲国家出现问题都有着深刻的内在原因，再加上这些国家目前经济增长仍然非常缓慢，甚至还有些国家仍
6、处于衰退之中，因此这波欧洲主权危机将会持续较长时间。 （一）全球经济复苏将放缓脚步 IMF 预测，只要欧盟各个经济体的经济走势大相径庭而且财政协调机制无效，那么债务问题很难短期内就能解决，这意味着欧洲国家的复苏将是一个长期而曲折的过程。全球复苏的步伐难以加速，甚至会放缓。 （二）欧洲一体化进程将受阻碍。 欧洲一体化进程必须由货币统一到共同财政政策、 再到政治一体化，这也是欧元区未来发展的方向。欧元也成为唯一与美元相抗衡的国际货币。 但欧洲主权债务危机使 “先经济、 后政治” 的欧洲一体化传导链条发生断裂，并暴露出欧洲经济与货币联盟的固有缺陷。欧洲主权债务危机表明，如果欧元区货币与财政政策的经济
7、协调机制不能解决，欧元及欧盟的稳定性将面临严峻考验， 欧洲一体化进程将难以继续进行下去。 四、欧洲主权债务危机对我国的启示 （一）应自觉转变经济增长方式，使经济发展多元化。 一个经济体要健康持久的发展，必须要有源源不断的动力。投资、消费、出口是拉动经济增长的三驾马车，而我国由于国内消费需求不足，经济的增长主要依靠政府投资以及对外出口。受金融危机的影响，我国的对外出口出现了萎缩，而靠政府投资促进经济增长，短期内可以有较好的效果但不具有持久性。因此增加国内需求才是我国经济不断健康发展的长久动力。 （二）全面谨慎审视中国各级政府的债务问题。 此次欧洲主权债务危机说明了，国家的信用不是无限的。因此，我们要谨慎对待国家的主权债务，防止国家信用的过度使用。此外，中国目前由于地方政府与中央政府经济权、事权的相互分离，地方政府发展地方经济的压力较大，而面对资金缺乏的形势，地方政府只能通过债务渠道来融通资金。因此我国各级地方政府的全面谨慎地审视地方债务风险问题。 参考文献： 1 马寅飞. 全球金融危机的持续冲击国家主权债务危机的现状成因及影响分析. 财政金融. 2010， （4）. 2 桂又华，贾健等. 欧洲主权债务危机：原因影响及启示. 区域金融研究. 2010， （9）.
