1、行业分析-从新版医保目录读懂医药行业,时隔8年，影响数亿参保者治病用药的2017版医保药品目录全新出炉。 人力资源和社会保障部2月23日正式公布了2017年版国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录。,新闻事件,什么是医保目录,1,新版医保目录的特点,2,制药行业简介,3,制药企业的众生相,4,5,目录,关于“一致性评价”,什么是医保目录,基本医疗保险药品是指保证职工临床治疗必需的，纳入基本医疗保险给付范围内的药品，分为甲类和乙类两种。 确定药品目录的原则是：以国家基本医疗保险药品目录为依据，坚持临床必需、安全有效、价格合理、使用方便、市场能够保证供应、医疗保险能支付得起的药品。同时，既要
2、考虑临床治疗的基本需要，也要考虑地区间的经济差异和用药习惯，中西药并重。,新版医保目录的特点,2017年版医保目录共收录了2535个品种，西药部分共有药品1297个，中成药（含民族药88个）部分共有药品1238个；医保类别上，甲类药品594个（化学药402个、中药192个）、乙类1941个，地方增补目录不超过15%（291个），地方政府要在7月底前完成乙类目录的调整，并于调整后一个月实施新的目录政策。另外，国家拟医保谈判品种45个，另行通知。,新版医保目录的特点,相比2009年版医保目录，本次医保目录收藏品种总数增加了339个，增幅约15.4%，与上一次调整增幅基本一致。 从西药来看，本次医保
3、目录共进入西药品种1297个，与2009年版医保目录相比增加133个品种，增幅约11.4%，与市场预期也基本相符。 从中药来看，本次医保目录共进入中成药1238个（含民族药88个），与2009年版医保目录相比增加了206个品种，增幅约20%，超乎市场预期，这体现了国家对中成药的重视与扶持。 从政策导向来看，创新药、儿童用药、临床重大疾病用药获得了重点支持和鼓励。,我们为什么要关注医药板块？,原因是：医药股市长期投资非常好的品种从2004年起算，品牌消费医药股普遍上涨30倍以上。中国十年后将成为世界上最大的医药和消费市场，不仅会有自己的上万亿的消费医药股，而且不止一家。（美国市值上万亿的医药企业
4、13家，英、法、日、德这些人口顶多一个亿的国家也各自有几家上万亿市值的医药消费股）而消费与医药股最大的特点就是发展稳定，这里面的确定性最强。,制药行业简介,制药行业主要可以分为原料药、化学制剂药、生物制品、中药以及保健品。其中，中药是我国古代优秀文化遗产，现在传播到东南亚国家，甚至影响到了欧洲与北美洲。,制药产业链,制药产业链,制药行业专业性强、受监管力度大。产业链较长且较复杂，从上游的原料药、中药材种植甚至科研院所到中间的化学药和中成药，再到经销商，医疗机构和零售两大终端，最终到消费者。 对制药企业来说，影响最大的是医药商业和医疗系统，受供求关系的影响，以医院和药店为主的终端掌握着制药企业的
5、命运。,制药行业研究分析框架,制药行业研究分析框架,人口和经济是制药行业的根本推动因素。同时，由于药品使用的专业性、对于人民生活具有重大影响，医药行业受到国家政策高度影响。对行业本身存在的个别不规范问题的修正，也会对行业的局部供求关系产生影响。对于企业来说，品种的市场空间和定价能力，加上渠道管控能力，是影响企业长期发展状况的核心因素。,死因分析-日本疾病普变化,癌症,心脏病,肺炎脑猝,自中国股市开启以来，上涨行业排行,主要上市公司及其产品,主要上市公司及其产品,主要上市公司及其产品,新医保目录三个大的投资逻辑,（一）自2012年下半年以来，医保控费、招标降价、辅助用药受限等，打破了医药行业以来
6、医保扩张的传统逻辑，在2015年6月发改委取消最高零售价之前，利润率受限严重。社保支出增速开始低于收入增速是一个好的信号。,（二）时隔8年，确实纳入不少新药，西药品种增长13.8%，中成药增长25.4%。本次调整，药品的新增数量以及医保类型的调整均略超市场预期。,（三）回顾过去两次医保目录调整，短中期均为正收益以及相对沪深300的正超额收益。,个股看法,华润双鹤估值低廉，但外方同类产品也进了目录（比如进口产品12000，国产9000，一旦可以报销大半你选谁？）。负面石药集团（港股）大牌企业中最受益，恩必普注射剂刚刚批不久就进了医保。 恒瑞医药阿帕替尼估计会进谈判目录（降价）进不进目录都能做大，
7、业绩提升靠新进目录的拉动有限。（华东医药情况类似）,人福医药受益很大，2个新产品，氢吗啡酮、纳布啡。独家、精神病，壁垒行业，梦想很大。 三生制药（港股）益比奥，益赛普（风湿），特比普(血小板）三个主力产品全部进入目录。本身基数大，增速也快。瞬间拉涨20%左右。,华兰生物除恒瑞外基本面最优质的医药股，血制品一很景气，问题在原材料，血浆资源，进不进医保还不是决定因素。另外介绍两个难兄难弟：海正药业和昆药集团总市值都是百亿上下（海正，化药27，昆药，排中药28）股价不死不活,海正药业以上7个新入目录品种2016年的总销售额为62489万元，进入新医保目录，有利于海正药业攻城拔寨，进一步放量扩大销售。
8、公司产能和销售偏弱，如果管理改善销售有起色还是很牛的平台。,昆药集团集团新进入9个（注意不是网传的2个），公司主力品种注射用血塞通（冻干）仍在目录，而第二大主力品种天麻素注射液由中成药目录调到了西药目录。天麻素拥有全套专利，类似青蒿素提取，1984年完成化学合成，治疗老年眩晕，首批被批准可用于静脉给药的天麻素注射液，,人工合成,个人认为：要赚大钱的应该具备几个条件：,1.新进入，或实质上取消。2.独家，至少是竞争对手少，或之前市场占有率很高。进入数量并不重要（比如华北药业近几百个产品）3.西药（中药，虽然进的多，注射剂才容易做大，可惜此次中药注射液受到很多限制）4.大病种，符合疾病发展图谱，癌
9、症、心脑血管、精神病之类。5.代表先进水平的，落后的进不进去都那样。6.公司本身很强，过去证明，有优秀的管理层，有高的质量，大的营销和强大的公关能力。,关注“一致性评价”,通常在国外，原研药专利到期，仿制药上市会迅速冲击原研药市场份额，但国产仿制药质量参次不齐，众多仿制药市场份额少的可怜。,自2015年7月22日开始，国家药监局迚行了一系列的监管改革，其中重要的一项是仿制药一致性评价，要求2007年之前上市的仿制药在2018年前完成一致性评价，其它已上市仿制药在第一家通过一致性评价后3年内必须通过一致性评价，到期未完成者注销上市批文，同时在医保招标上给通过一致性评价的仿制药优先政策。,“一致性
10、评价”可能带来的改变,（一）国产仿制药有望大幅占领原研药的市场份额以降血脂药物瑞舒伐他汀钙片为例，国产仿制药2008年已经上市，有六家药厂生产，但2015年原研药仍然占有80%以上的市场份额。仿制药一致性评价完成后，这个现象有望得到根本转变，到时仿制药的质量和原研药质量一致，价格更便宜，国产仿制药的市场份额有望提升。,（二) 制药行业集中度提升。 因为仿制药上市的要求和成本不高，使得鱼龙混杂，大量质量不佳的仿制药上市，质量好的仿制药体现不出市场价值，低价竞争，本来就不大的国产仿制药市场被众多药厂分食，许多药品有上百家药企拥有生产批文。 而一致性评价需要花费500万元以上，时间紧迫，各大药企投入
11、巨大资源开始赛破。没有研发实力和财力欠缺的小企业将会被淘汰。胜出的企业将享受国产仿制药市场份额提升和行业集中度提高的双重红利。,（三）国际化进程加快。过去仿制药整体质量水平不高，仿制药自然难以走出国门。而仿制药一致性评价将加快国内企业走出国门去竞争。政策鼓励国际化，“在中国境内用同一条生产线生产上市且在欧盟、美国、日本获准上市的药品，经一致性评价办公室审核批准视同通过一致性评价”，这个政策给已在欧美上市的仿制药一个快速通道。,摆在药企面前的就只有三个字：夯砸强夯：夯实研发能力砸：砸钱做一致性评价和新临床批件的BE实验。抢：抢先通过一致性评价和抢首仿上市,总结,2016年医药股整体表现不佳，风水轮流转，当酒类股因大幅上涨而导致估值接近甚至超过医药股时，上涨接力棒将会逐渐传导给医药股，静心等待，春暖花开。,谢谢,免责声明：本报告吸取并采纳安信证券及其他券商的相关报告编制而成，本报告内容不保证整与准确。投资顾问观点仅属于个人观点，分析结论仅供参考，所涉及品种均不构成实际投资操作建议。股市有风险，投资需谨慎。投资者买者自负。,
