1、我国创业板企业特征及绩效评价研究【摘 要】创业板上市公司的上市规则以及企业日常运作规范都不同于主板、中小企业板，其利益相关者关注的信息也具有不同特点。无论是从微观角度满足企业自身的完善、发展；向股东提供准确价值判断依据；向银行等信贷机构提供信用评级判断信息等利益相关者要求，还是从宏观角度构建我国多层次、立体的企业绩效评价体系，都应该前瞻性地构建我国创业板上市公司绩效评价体系。本文旨在梳理创业板企业绩效指标及其评价的研究状况，为之后研究创业板绩效评价体系提供参考与借鉴。 【关键词】创业板；绩效；上市公司 一、创业板特征 创业板（Growth Enterprises Market，简称 GEM）又
2、称二板市场，是指主板市场以外的专为无法满足主板上市条件的新兴公司和高成长性企业提供筹资渠道的新型资本市场，是对主板市场的有效补充，在资本市场中占据着重要的位置。创业板的设立采取平行于主板的独立模式，旨在为成长型及创新型中小企业提供与其特点相适应的融资平台，缓解我国资本市场针对中小企业融资需求的层次缺失问题，提高了资本市场应有的广度和深度，使我国多层次资本市场体系的构建基本完整，金融生态环境进一步提升。 创业板企业在制度安排的直观上可以看出如下几大特征。 （1）从业绩指标及企业规模等定量标准角度考察，创业板的上市条件相对于中小企业板较为宽松。定量的财务标准及企业规模要求的同步下调，具体表现为盈利
3、期要求从三年下调为两年，盈利指标的绝对值进一步下调，同时在两年累计盈利或最近一年单年盈利两种指标中满足其一即可。股本的要求也大大低于其他版块。 （2）从无形资产持有限制的定性标准角度考察，创业板对无形资产的要求更灵活。创业板对“资产要求”取消了中小企业板“无形资产占净资产的比例不高于 20%”的限制，较好地契合了创业板公司轻资产特征明显的特点。 （3）突出主营业务。要求所募集的资金全部用于主营业务，创业板上市公司属于成长初中期、规模较小，业务应当专一化，主营业务能力应当突出，才能满足投资者对企业潜在的盈利预期，企业才能走向成熟和壮大。 （4）从信息披露要求角度考察，创业板的监管制度更加严格。创
4、业板采用临时报告实时披露制度有利于针对成长型创业企业的高风险及高信息不对称特征构筑更为严格的监管机制，有利于保护创业板投资者的利益，保障创业板的平稳运行。 （5）从发行审核流程角度考察，创业板的上市程序更为便捷、高效。初审程序进一步简化，但发行审核委员会的人数进一步增多，这就提高了审核的效率。 二、创业板绩效研究 1.创业板绩效评价指标 绩效评价的发展过程经历了下边的阶段：1911 年哈瑞设计了最早的标准成本制度，1915 年，杜邦公司 Donaldson 建立了杜邦公式，即投资报酬率=资产周转率*销售利润率，发明了“杜邦分析体系” 。1928 年，沃尔提出了用企业信用能力指数来评价企业的财务
5、绩效并选择了 7 个财务指标来作为评判标准。20 世纪 30 年代詹姆斯麦金西提出了对企业进行定期绩效评价的思想。莫迪里亚尼和米勒深刻研究了企业资本结构和企业价值，提出了 MM 定理，为 EVA 方法奠定了理论基础。1978 年英国政府发布的白皮书对国有企业年度的经营绩效从以下三个方面来评价：一是财务指标，以净资产收益率为主，二是外部筹资极限，企业在特定年度获得外部贷款与拨款的最大数额；三是经营目标，主要是成本降低情况。在 1992 年，哈佛商学院教授罗伯特卡普兰和大卫诺顿带领研究小组，提出了平衡计分卡其业绩评价体系包括财务、客户、内部流程和学习与成长四个方面的内容。在此基础上，卡普兰和诺顿又
6、对企业绩效进行了深入的探讨，发表了平衡计分卡：良好的业绩测评体系等专著使得平衡记分卡的理论和方法得以系统化。360 度考评是将 360 度反馈（360degree feedback）运用到绩效考评中的全方位绩效考评方法。360 度考评是一种从多个角度获取组织成员行为观察资料的方法。 我国目前较为权威的综合绩效评价体系均突出体现了利用财务数据进行绩效考核的思想，现行的企业绩效评价体系主要是实行五部委（2006）颁布的企业绩效评价操作细则中的指标，主要由反映企业财务效益（净资产收益率、总资产报酬率） 、资营运（总资产周转率、流动资产周转率） 、偿债能力（资产负债率、己获利息倍数）和发展能力（销售增
7、长率、资本累积率）四个方面的基本指标、修正指标（资本保值增值率、主营业务增长率、成本费用利用率、存货周转率、应收账款周转率、现金流动负债比率、速动比率、三年资本平均增长率、等）和评议指标（经营者基本素质、产品市场占有率等）构成，共三个层次 28项具体指标。现行的企业绩效评价体系主要适用于我国传统型企业，由于没有考虑到创新型企业的特点，无法对其最核心的创新投入能力和研发环节给予足够的关注，导致无法有效地对创新型企业的绩效进行评价。因此，该体系不适用于创业板企业的绩效评价。因此国内外一些学者也针对适合创业板企业的绩效评价体系做了研究。许如荔在财务指标的基础上增加了创新能力指标和人力资源指标，更加丰
8、富了创业板企业的绩效评估指标体系。张继英，蒋慧侠根据成长性是创业板企业最重要特点之一的特性也在传统财务指标的基础上增加创新绩效和员工层面的指标，但是在人力指标的选取上区别于许如荔的是员工保留率和全员劳动生产率两个指标。魏晶构建的指标体系从财务和非财务进行区分，其中非财务指标的数据主要是通过问卷调查的形式得到，包括战略绩效、资源整合绩效、治理绩效和创新绩效。 2.创业板绩效评价方法 绩效评价，是现代企业管理的一种重要工具和手段，在战略实现、人力资源开发以及组织架构设计等方面起到重要的作用，并得到广泛应用。采用数理分析方法的评价理论研究脉络 这一研究方向的主要思路在于使用和创造更新的数理评价方法，
9、以拓展评价分析的适用范围和提高评估结果的科学性和准确性。现代科学评价的创始人是 Edgeworth（1888） ，他在英国皇家统计学会的杂志上提出了统计结果的加权问题。到 20 世纪现代科学评价得以蓬勃发展，在此期间产生了多种应用广泛的评价方法，如美国运筹学家 T.L.Saaty 提出了层次分析法，1996 年他在此基础上又提出了网络分析法，以相对效率概念为基础，以凸分析和数学规划为工具开创了 DEA 模型C2R 模型，即数据包络分析法；美国自动控制专家 L.A.Zadeh 提出了模糊数学理论；Fisher、Hotelling 开创了主成分分析法，将多元统计分析纳入评价理论，是当今应用最为成熟
10、的评价理论之一。国内外学者也成功将上述方法运用于创业板企业绩效评价，当然方法不同，评价结果还是有一定差别的。三、创业板绩效影响因素研究 对于评价的结果，当然不同的学者运用不同的方法从不同的角度也会得出不同的结论。影响绩效的主要因素有员工技能、外部环境、内部条件以及激励效应。 在创业板企业员工技能是指员工具备的核心能力，创业板企业本身就具有高创新性和高成长性的特征，所以就集中体现了其员工的技术创新能力； 外部环境是指组织绩效的影响因素和个人面临的不为组织所左右的因素，是客观因素，我们是完全不能控制的，在当前的创业板企业目前我国资本市场在制度设计方面，最根本的问题仍然是偏向融资人的诉求，而忽略广大
11、投资人的利益，完善资本市场制度建设目前首要任务是实现制度向投资者倾斜，如询价制度、信息透明、对等权利等等。最重要的是应该平衡资本市场各个环节参与者的利益诉求； 内部条件是指组织和个人开展工作所需的各种资源，也是客观因素，在一定程度上我们能改变内部条件的制约；从企业的长远发展来看，毫无疑问，创新构成了企业获得竞争优势的最终源泉。企业拥有创新的活力和机制，才能迅速预见到未来市场竞争的主题，了解市场竞争的发展趋势，提高自身的市场应变能力，以便在不断变化的市场竞争中保持相对稳定的发展。 激励效应是指组织和个人为达成目标而工作的主动性、积极性，激励效应是主观因素。在影响绩效的四个因素中，只有激励效应是最
12、具有主动性、能动性的因素，人的主动性积极性提高了，组织和员工会尽力争取内部资源的支持，同时组织和员工技能水平将会逐渐得到提高。因此绩效管理就是通过适当的激励机制激发人的主动性、积极性，激发组织和员工争取内部条件的改善，提升技能水平进而提升个人和组织绩效。四、小结 从创业板的特征以及创业板绩效指标选取重视技术创新绩效指标的来看，技术创新能力以及制度设计的问题是影响创业板绩效的最根本的两大原因。因此，从微观的角度来看，提高企业的技术创新能力对企业的绩效提升有着不可忽视的作用。 参考文献： 1徐文学，汪涛.创业板上市公司绩效评价体系的构建J.商业会计，2010，16：47-48. 2王光映.企业绩效评估方法综述J.科技和产业，2005，1：12-14 3刘巧芹.从价值创造角度构建企业业绩评价体系J.商业研究，2004，17：87-89. 4Delmar F.Arriving at the High-growth FirmJ.Business Venturing，2003，8（2）：189-216.
