1、一年负债增千亿，ST 公司保壳路径更趋市场化“ST 类公司的债务问题需要引起关注了，如若不重视，地方政府的一味扶持补贴会积重难返，涉及贷款的银行，也容易陷入债务黑洞。 ”上海一家券商研究所人士告诉中国经济周刊 。 上市公司名前加上 ST，就意味着财务状况出现了异常。Wind 资讯统计显示，根据今年一季报的最新数据，A 股共有 ST 类（含ST、*ST、S*ST）公司 63 家，负债总额达到 3050.75 亿元。而去年同期，A 股共有 ST 类公司 160 家，负债总额只为 2000 亿元。 由于今年沪深交易所实施更为严格的退市制度，不少 ST 类公司赶在2012 年年报公布之前，尽可能采取措
2、施“脱帽摘星” ，这让 ST 类公司数量大减。 “但这仍显示了去年一年，ST 类公司的债务在加重。 ”上述券商人士说。 数据显示，在 63 家 ST 类公司中，资产负债率超过 100%即资不抵债的共有 23 家。其中*ST 太光（000555.SZ）资产负债率高达 1458.6%。 *ST 太光证券部在接受中国经济周刊记者采访时表示，为了解决公司的高负债，改变净资产为负的现状，避免暂停上市，公司已经停牌重组，尽可能扭转局面。 而事实上，ST 类公司负债背后的资金危机正在显现，涉贷银行首当其冲。*ST 超日因贷款逾期，被债权人起诉，涉及多家银行。除了银行逼债，由于去年沪深交易所发布了新的退市规则
3、，更令 ST 类公司避免退市的保壳之路雪上加霜。 23 家 ST 公司资不抵债 “我们公司现已不是戴帽公司，依然能感受到银行给我们的压力，何况那些被 ST 的公司。 ”一家已成功去 ST 的上市公司董秘向中国经济周刊记者坦言高负债公司所受到的来自银行方面的压力。 以航运业为主业的*ST 凤凰，在 2008 年金融危机导致航运业不景气之后，依旧没有停止扩张步伐，负债高筑。因贷款逾期公司目前已被浦发银行、中国进出口银行等提起诉讼。 今年 5 月 23 日，*ST 凤凰股东大会后，公司董事、总经理王涛对参会人员连称抱歉，起身离开，因为在他的办公室，前来催款的银行代表已经等候多时。去年，*ST 凤凰曾
4、采取减员、高管降薪等措施以期扭亏。 负债率上排名靠前的*ST 中华 A 董秘孙龙龙在接受中国经济周刊采访时表示，对于公司的高负债以及退市压力，公司目前正在停牌重整。至于重整方向是什么，目前正处于敏感期，不方便透露。 一家股份制银行信贷部人士告诉中国经济周刊 ，过去由于上市公司的优势地位及其关联股东的背景，其获得贷款确实容易，但随着上市公司资不抵债的情况频现，以后再贷款时也会关注公司资产质量及偿债能力。 海通证券一位不愿具名的分析师向中国经济周刊表示，上市公司的高负债就意味着经营扩张，比如在 2011 年或早些时候，公司业务大规模扩张，但由于 2012 年经济形势偏弱或者所处行业不景气的时候，经
5、营利润很难覆盖债务，负债率再度提高。 仅靠政府补贴保壳行不通 尽管负债如此之高，ST 类公司的壳仍很值钱。 “对于地方政府而言，肯定是不希望甚至不允许自己区域的上市公司退市的。 ”某省一位曾帮助过一家 ST 公司成功保壳的国资委高层人士告诉中国经济周刊 。该人士说，多一个上市公司，就意味着多一个资本运作的平台，不管是对于资金运作还是政府形象都非常重要。 此前有报道称，在地方债偿付重压之下，地方政府曾出售国资上市公司股权，以解燃眉之急。同时，地方政府对公司上市之后进行重奖鼓励也已屡见不鲜。上市公司资源的重要性对地方政府可见一斑。 然而，业绩较差的 ST 公司的“僵而不退” ，影响了市场的资源配置
6、，备受诟病。去年沪深交易所相继发布了修订版的退市新规，意图清除占用市场资源的劣质公司。 根据新规，上市公司如若净资产为负，即被警示“戴上 ST 帽” ，第二年净资产为负即被暂停上市，第三年净资产还为负，则要退市。目前的 63 家 ST 类公司中即有 23 家因为 2012 年净资产为负而被 ST。 由于净资产为负的指标从 2012 年开始算起，所以因 2012 年净资产为负而被 ST 的公司，正在全力阻止 2013 年净资产为负的情况，以避免被暂停上市甚至退市。 负债率高居榜首的*ST 太光因 2012 年经审计的净资产为负而被 ST，公司董事会宣布将努力推动资产重组工作，希望通过资产重组，彻
7、底解决公司的持续经营问题，力争尽快消除退市风险。随后的 5 月 20 日，*ST 太光公告，控股股东已与神州数码软件有限公司讨论重组事宜，可能涉及公司发行股份购买其旗下资产。 而负债率位居第二的*ST 中华 A 则在去年 11 月 13 日即开始停牌，并向深圳市中级人民法院提交破产重整申请，目前仍在等待法院最终的重整计划裁定。负债率位居第三的 ST 兴业，为了破除负债压力，则采取向第二大股东定向增发的方式来偿还债务。 发行股份购买资产、破产重整、发行股份募集资金似乎成了 ST 公司避免退市的主流手段。但过去这些手段由于涉及资产重组，需待证监会等监管部门批准，往往所耗时间长，ST 公司往往选择接
8、受政府直接补贴从而扭亏，以避免退市。 上述券商研究所人士告诉中国经济周刊 ，目前看来，上市公司更愿意采用定向增发等资本运作手段摆脱债务和扭亏为盈。当然，这离不开政策的转向。 7 月 5 日，证监会新闻发言人表示，从鼓励并购重组的角度，正在研究相关措施以减少、简化并购重组行政许可，同时提高审核效率，降低重组成本。这无疑增加了企业通过资产重组等手段保壳的便捷性。 上述券商研究所人士表示，在新版退市规则出台之前，通过政府补贴以及变卖自身资产，如土地、设备等，上市公司能获得收益来扭亏。但新版退市规则，在净利润这一指标上，以扣除非经常性损益后的净利润为参考，这意味着仅靠政府补贴或变卖资产来保壳之法已经行不通。
